中東紛争が激化、世界的に株安・債券安が進行。その要因は本当にトランプ氏の一言だったのか？

TradingKey - 現地時間火曜日、中東紛争の激化が世界市場に激しい変動をもたらし、金（ XAUUSD）、債券、株式が揃って下落した。これは「有事の安全資産買い、平時の株買い」という従来の論理を打ち砕く、異例の動きとなった。

市場はこれまで紛争の早期解決を予想し、比較的安定したセンチメントを維持していた。しかし、トランプ氏が「いかなる犠牲を払っても」イランを攻撃すると脅し、イランが世界のエネルギー輸送量の5分の1を担うホルムズ海峡の石油タンカーや湾岸諸国のエネルギーインフラへの攻撃を続けたことで、市場心理は一気にパニックへと転じた。

米国とイランの双方がこの対立において「いかなる犠牲も辞さない」姿勢をとったことで、市場にはパニックが広がった。この日、原油価格の上昇と米ドル高を除き、世界の主要株式市場、米国債、その他の国債、さらには伝統的に「安全資産」と見なされる金までもが全面安となった。

ボストンのステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのチーフ・投資・ストラテジスト、マイケル・アローン氏は、現在の市場の反応は、極めて不確実な事象に対する典型的な反応であると指摘した。金価格は月曜日に4週間ぶりの高値を付けた後、1日で4%急落した。この無差別な売りは、市場のパニックの度合いを改めて裏付けている。

世界の株式市場が下落

世界の金融市場はパニックの重圧に苦しんでいる。

MSCIアジア太平洋指数は日中に一時2.5%下落し、2日間の累計では4月以来最悪のパフォーマンスを記録した。日韓の株式市場は軒並み急落し、日経平均株価は3.1%安、TOPIXは3.2%安で引け、韓国総合株価指数（KOSPI）は2024年8月5日以来の最大の下落率となる7.2%の暴落となった。オーストラリアのS&P/ASX 200指数も1.3%安の9,077.30ポイントで取引を終えた。

パニックは瞬く間に欧米市場に波及した。ウォール街では取引開始から激しい売り圧力にさらされ、ダウ工業株30種平均は一時1,038.78ドル（2.12%）安と急落し、4万8,000ドルの節目を割り込んで安値47,866.00ドルまで下落した。ハイテク株も免れず、Nasdaq 100先物は2%超下落し、市場のリスク許容度が急速に冷え込んでいることを示した。

終値では米主要4指数がすべて下落した。ダウ平均は403.51ドル安、S&P500種株価指数は64.99ポイント安、Nasdaq 総合指数は232.17ポイント（1.02%）安となった。

トランプ大統領がイランに対して「いかなる犠牲を払っても」行動すると誓ったことで、新たな株式売りの波が強まった。エネルギー価格の上昇が続く中、湾岸地域の地政学的安全保障状況は、世界経済に影響を及ぼすシステムリスクへと発展しつつある。

債券市場の混乱

中東紛争の激化による市場のパニックは、長らく「安全なクッション」と見なされてきた債券市場にも波及し、従来の安全資産の論理を覆した。インフレ懸念が再び世界の債券市場を支配している。シドニーから東京まで、多国籍の国債が大量の売りにさらされ、世界の債券市場は稀に見るパニック的な下落に見舞われた。

今週に入り、米国、日本、オーストラリア、ニュージーランド、韓国、インドネシアなどの国債がいずれも下落した。Bloomberg グローバル総合債券指数は月曜日に0.8%下落し、昨年5月以来で最大の単日下落率を記録した。

米10年債利回りは1日で10ベーシスポイント急上昇した。火曜日のオーストラリア10年債利回りは、日中取引で一時12ベーシスポイント上昇して4.75%に達し、日本の10年債利回りも6ベーシスポイント上昇した。アジア太平洋地域の債券市場の下落幅は、前晩の米国債の動きを上回った。

オーストラリア準備銀行（中央銀行）のミシェル・ブロック総裁は、中東紛争がインフレ期待を押し上げる可能性を「強く警戒」しており、必要に応じて政策対応をとる用意があると明言した。

PIMCOの元最高経営責任者（CEO）、モハメド・エラリアン氏は、地政学的リスクの高まりを背景に、新たな「スタグフレーションの風」が世界経済を席巻していると警告した。最終的な影響は紛争の期間と範囲に左右されるが、世界の債券市場を持続的な売りへと追い込む可能性がある。

今回の売りは、市場の常識を完全に打ち砕いた。通常、地政学的危機が発生すると、資金は国債などの安全資産に流入し、利回りは低下する。しかし、イラン紛争に起因するエネルギー価格上昇への期待が、この伝統的なパラダイムを覆している。

マッコーリー銀行のストラテジスト、ガレス・ベリー氏は、一般的な考えに反して、中東発のエネルギー供給リスク・ショックは通常、世界の債券利回りを低下させるのではなく上昇させると指摘した。金融緩和への期待がすでに織り込まれている中、それらの期待の実現が突如困難に見えるようになり、前述の効果が特に顕著になっている。

原油と米ドルだけが「安全資産」か？

その一方で、資金はこれら2つの資産に避難先を求め、原油と米ドルに殺到している。

ブレント原油価格は1日で7%近く急騰し、米ドルはユーロ、ポンド、円などの対主要通貨で全面高となり、いずれも数カ月ぶりの高値を付けた。

昨年トランプ氏がホワイトハウスに返り咲いて以来、市場のボラティリティが高まった際の米ドルの伝統的な安全資産としての属性は大幅に弱まっている。経済政策の不確実性と地政学的な不安定さにより、海外投資家はドル建て資産に対してますます慎重になっている。

先週末、米イスラエル連合軍がイランの標的に対して大規模な爆撃を行い、地域紛争の連鎖を引き起こした。このニュースを受けて米ドル指数は急騰し、表面上は安全資産への逃避心理が復活したように見えた。

しかし、Reuters のコラムニスト、マイク・ドラン氏は、ドル高の核心的な論理は安全を求めてドルに資金が集まっていることではなく、主要経済国間のエネルギー・エクスポージャーの構造的な違いにあると指摘している。つまり、投資家がドルを買っているのは、実質的にエネルギー輸入国の通貨を売っているということである。