日銀4月利上げの期待は後退？米イラン衝突のなか、予想は6月に集中

世界的なエネルギー輸入大国である日本は、中東での地政学的紛争に起因する複数の経済的圧力に直面している。原油価格の持続的な上昇は国内のインフレを一段と押し上げる可能性があり、データによれば、原油価格が持続的に10％上昇するごとに、日本の消費者物価指数（CPI）は1年間でさらに0.3パーセントポイント上昇するとされている。

日本銀行の最新のアンケート調査結果によると、83.7％の世帯が1年後の物価上昇を予想しており、82.6％が5年後も物価は依然として上昇傾向にあると考えている。5年先の物価上昇率に対する世帯の平均予想は10.3％に達し、2006年に現在の調査項目が導入されて以来、過去最高水準となった。

インフレ期待の高まりは、すでに世帯の消費行動に影響を及ぼしている。1年前と比較して、回答者は外食、衣料品、旅行への支出を削減する一方で、食料品や洗剤などの日用品への支出を増やしている。

しかし、調査期間が2月4日から3月9日までであった点には注意が必要だ。これは、2月28日の米イラン紛争激化に伴うその後の原油価格高騰の影響を十分に反映していない可能性がある。現在のオーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）市場では、4月の日銀による利上げ確率はわずか18％にとどまっている。

同時に、地政学的な変動は日本経済の見通しを直接的に脅かしている。企業収益や実質賃金の伸びに悪影響が及ぶ可能性があり、一部の大企業では中東での投資プロジェクトの遅延リスクに直面している。

このジレンマにより、日本銀行はインフレ圧力に伴う政策の引き締めと、外部リスクによる様子見姿勢の維持との間で、困難な舵取りを迫られている。

関係筋によると、政策立案者は4月27〜28日の金融政策決定会合で利上げを行うかどうかの最終決定を下すまで、土壇場まで躊躇する可能性があるという。この決定は、米イラン紛争終結に向けた交渉の進展に大きく左右されることになる。

植田和男総裁は、政策調整は特定の道筋をあらかじめ定めることなく、データ次第の原則を遵守すると繰り返し強調してきた。政策立案者が最新の交渉経過や経済データに基づき、会合直前の最終局面まで判断を待つ姿勢を見せているのは、こうした背景がある。

さらに世界規模では、IMF（国際通貨基金）が中東紛争によるエネルギーおよび食料価格の混乱などを理由に、2026年の世界成長予測を下方修正した。輸出主導型経済である日本の製造業や海運セクターは、すでに運賃や保険コストの上昇という圧力にさらされている。加えて、一部の大手企業は中東投資プロジェクトの遅延リスクに直面している。これらの要因が相まって、4月の会合において日本銀行が様子見の姿勢を強める一因となっている。

4月の利上げ期待がほぼ消滅するなか、市場の関心は急速に6月へと移っている。

事情に詳しい関係者によると、日本銀行が今月の金利を据え置く場合、高まるインフレ圧力に対処するため、6月の利上げに向けたフォワードガイダンスを同時に発表する可能性があるという。これは、今月の政策決定会合の焦点が金利決定そのものにとどまらないことを意味しており、日銀による最新の経済見通しの評価や政策シグナルの文言も、投資家から大きな注目を集めることになる。

ムーディーズ・アナリティクスの日本・フロンティア市場経済担当責任者であるステファン・アングリック氏は、たとえ紛争が直ちに終結し海峡が完全に再開されたとしても、紛争による経済的ダメージはデータ上に現れ始めたばかりであり、これは日銀の植田和男総裁が以前に設定した利上げ決定の前提条件を明らかに満たしていないと指摘した。

同氏はまた、中東紛争が今後数週間で沈静化すると仮定すれば、日本銀行は夏に利上げに踏み切り、その基本シナリオは6月になると予測した。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券のアナリストもリサーチレポートの中で、「日本銀行はさらなる利上げに向けた理論的な地ならしを進めてきたが、今回はエネルギーショックが経済や物価に与える影響の検証に重点を置く可能性がある」と記した。さらに、同社は次回の利上げ予想時期を4月から6月に先送りした。

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