ウォール街のNACHOトレードのシフト：なぜ100ドルの原油がニューノーマルとなり得るのか

NACHOトレード・パターンの出現は、原油価格の上昇が一時的な変動ではなく、現在の市場環境における常態であることを示唆している。eToroの市場アナリスト、ザビエル・ウォン氏は、これが本質的に、米イラン紛争の迅速な解決に対する市場の期待が失われていることを反映していると述べた。ウォン氏は、今回の危機の大部分において、解決を期待するトレーダーらにより停戦報道のたびに原油価格が急落したが、そのような解決は決して実現しなかったと指摘した。

米イランの停戦合意が維持される中、北海ブレント原油価格は4月下旬に記録した1バレル＝126ドルの高値から反落しているが、中東紛争が激化する前の水準を依然として38％以上上回っている。

業界のベテラン勢は、NACHOトレードの台頭は単なる原油高への賭けではなく、原油、海運、インフレヘッジ、および金利市場にわたるポジショニングのシフトを反映していると述べた。ウォン氏は開戦以降の保険市場の変化を指摘し、ホルムズ海峡を通過する際の戦争リスク・プレミアムが3月にピークに達し、1航海あたりの船体価額の約2.5％（戦前は約0.1％）になったことに言及した。eToroのデータによると、保険料は3月以降低下しているものの、依然として戦前の約8倍の水準を維持している。ウォン氏は、これが保険会社が米イラン紛争を短期間で解決可能な問題とは見ていないことを示していると指摘した。

ステート・ストリートのアナリストは、TACOトレードが現在NACHOトレードと同時に進行していると述べた。TACOは「トランプ氏は常に尻込みする（Trump Always Chickens Out）」を指し、トランプ氏が一貫して譲歩するとの市場の賭けを象徴している。これは昨年4月の関税合戦勃発以来、米国株が繰り返し上昇してきた主要な要因となっている。

エネルギー価格が高騰しているにもかかわらず、ステート・ストリートのアナリストは、これがS&P 500種株価指数の過去最高値への反発を妨げていないと指摘した。これはTACOトレードとNACHOトレードが同時に進行していることを示す重要な証拠となっている。

アビバ・インベスターズのシニアエコノミスト兼ストラテジストであるバシリオス・ギオナキス氏は、全体として市場はエネルギーショック下でも比較的秩序を保っており、驚くべき回復力を示しているが、見通しは完全に楽観的ではないと述べた。

同氏は、金利市場がエネルギーショックの長期化に対する懸念を反映し始めたと述べた。最も顕著なシグナルは期近物金利の大幅な上方調整であり、それに伴いほとんどのイールドカーブが著しくフラット化している。

期近物金利は中央銀行の短期的な金融政策に対する市場の価格形成を反映している。これらの金利の急騰は、市場が短期間でインフレが沈静化しないと予想していることを示している。イールドカーブのフラット化は、長期金利が短期金利を大幅に上回っていないことを意味し、景気後退の前兆としばしば見なされる異常な逆転現象を反映している。これは、高エネルギー価格によって長期的な経済成長が打撃を受けると市場が予想しているためである。

ギオナキス氏は、ホルムズ海峡の閉鎖が長期化すれば、「より持続的なインフレショック」を引き起こすと同時に、世界的な景気後退の確率を高める可能性があると指摘した。

ステート・ストリートのアナリストは予測の中で、原油価格が今後1〜3カ月間、1バレル＝100ドルの「ニューノーマル」にとどまる場合、金価格は5000ドル付近で上昇の勢いを維持するのに苦労する可能性があると述べた。しかし、和平合意が成立し、ホルムズ海峡が再開され、原油価格が80ドルまで下落し続ければ、金価格は速やかに5000ドルを突破し、再び史上最高値の5500ドルを試す可能性がある。

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