金は4,600ドルの節目を割り込み、銀は6％超急落、UBSは依然として年内の金価格最高値更新を見込む。

TradingKey - 5月15日のアジア時間後半、金と銀の価格が大幅に下落した。現物金（ XAUUSD）は一時2%超下落し、4,556.45ドルの安値を付けた。本稿執筆時点でも1.74%安の4,571.33ドルで推移している。現物銀（ XAGUSD）は一時6%超下落し、77.56ドルの安値を付けた。本稿執筆時点では5.92%安の78.52ドルとなっている。

原油価格の上昇と米長期金利の上昇が重なり、利息を生まない貴金属の評価余地を圧迫したことが、今回の金価格下落の主な要因となった。

[出所：TradingView]

現在、イランでの紛争は10週目に入り、ホルムズ海峡は封鎖されたままで、原油価格は高止まりしている。北海ブレント原油価格は最近107ドル付近で推移しており、こうした原油高がリスク回避姿勢を強め、資金を米ドル資産へと回帰させている。

一方、米小売売上高が予想を上回り、国内需要の底堅さと景気後退懸念の和らぎが示された。これにより、米連邦準備理事会（FRB）が短期間に利下げを行う必要性が低下し、ドルをファンダメンタルズ面から支える格好となった。米ドル指数は木曜日に0.3%上昇して2週間ぶりの高値を付け、ドル建て金の保有コストを直接的に押し上げた。

これらの要因が重なって米債利回りを押し上げ、金や銀を含む利息を生まない資産にさらなる圧力をかけた。これが、米国とイランの間の地政学的リスクが持続しているにもかかわらず、金価格が下落した理由の一つである。

HSBCのチーフ貴金属アナリスト、ジェームズ・スティール氏は、原油価格の急騰がインフレ期待を押し上げる一方で、米債利回りとドルが足並みを揃えて上昇したと指摘した。株式市場が軟調となる中、市場の急激な流動性ニーズが投資家による金の売却を誘発した。

全体として、金市場は複雑に絡み合う要因に直面している。ドル高やFRBによる利下げ期待の後退が下押し圧力を生む一方で、中東紛争の不透明感の継続や外交面での大きな進展に伴うボラティリティの可能性が、金価格の強力な支えとなっている。

先行きについて、UBSは公的機関による金買いが価格の主要な支えになっていると述べた。価格は回復し、年内は最高値を更新し続けると予想している。同行のアナリストは、最近の価格変動が金準備売却の懸念を引き起こしたものの、公的部門からの需要は安定していると指摘。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の速報値によると、今年第1四半期の中央銀行による購入量は、前年同期をわずかに上回る水準を維持している。

UBSは金価格の予測を再確認し、年内に1オンス＝5,600ドルに達すると予想。これは現在の現物価格から22%の上値余地があることを意味する。

銀の見通しについて、UBSは慎重な姿勢に転じ、価格予測を全面的に下方修正した。2026年第2四半期の銀価格予想を従来の100ドルから85ドルに引き下げ、9月の目標価格も従来の95ドルから85ドルに設定した。

同行は、今年の銀価格の高騰が太陽光発電産業の需要を抑制し、銀製品や宝飾品の消費を大幅に制限したと述べた。さらに、市場の需給ギャップは大幅に縮小する見通しで、銀のサイクルを跨ぐ上昇の勢いを直接的に弱めている。

銀と金は同じ貴金属カテゴリーに属し、核心的な価格形成ロジックにおいて高い類似性を持つものの、銀の通貨的属性は金よりも大幅に弱い点に注目すべきである。市場規模が小さく、ボラティリティが格段に高いため、銀は市場変動時に投資家による集中した利益確定売りを誘発しやすい。