金価格は10日続落、なぜ金には依然として強気のロジックが存在するのか？

TradingKey - 最近、金相場は米連邦準備理事会（FRB）による利下げ期待の変動や、米ドル高および米債利回りの高止まりを受け、不可避的に周期的な下落圧力に直面している。しかし、地政学的リスクやインフレ懸念、長期的な配分需要が引き続き下支えとなっており、高値圏からの反落を経て、相場はリプライシング（再値決め）の局面に入っている。より広い構造的な視点で見れば、短期的な調整は大幅であるものの、金の上昇トレンドの基調そのものが根本的に損なわれたわけではない。

3月24日の執筆時点において、金スポット価格は引き続き軟調に推移しており、取引時間中には4,305.94ドルまで下落した。これは10営業日連続の下落となり、累計の下落幅は900ドルを超えている。より長期的な時間軸で見ると、2月28日の中東紛争激化以降、金価格は20%以上下落した。以前は金を押し上げていた安全資産としての論理は、ドル高や高金利見通しによって徐々に打ち消されている。市場はもはや、地政学的リスクが金を押し上げるかという点だけでなく、それらのリスクが同時にインフレや金利を押し上げるかという点に基づいて取引を行っている。

ファンダメンタルズ

ファンダメンタルズの観点からは、金価格を抑制している主要なテーマは、依然としてFRBの政策パスの再評価にある。FRBは3月18日に政策金利を3.50%〜3.75%で据え置いたが、最新の姿勢ではインフレが「依然として高水準にある」ことが強調され、当局者が予測する2026年の利下げ幅は大幅に縮小した。市場がかつて期待していた「より早く、より早期の利下げ」は後退した。金利が高水準でより長く維持される可能性が高まるにつれ、金利を生まない資産としての金の魅力が低下しており、これが今回の調整の核心的な原動力となっている。

一方で、ドル高がこの圧力をさらに強めている。本日の原油価格は反発し、北海ブレント原油とWTI原油はいずれも1日で3%近く上昇したことで、インフレ期待が再燃した。その結果、米債利回りが上昇し、それに呼応してドルも強含んでいる。

金にとって、これは二重の打撃である。ドル高は海外の買い手にとって金価格を割高にし、利回りの上昇は金を保有する機会費用を増大させる。中東でリスクが持続しているとはいえ、短期的な資本はロングポジションを維持するよりも、様子見姿勢に回ることを好んでいる。

資金流出入データは、すでにシグナルを発信している。金ETFからは最近、約79億ドル（約54.8トン相当）の資金が流出した。この規模は、単なる短期的な利益確定ではなく、中期的なファンドによる積極的なポジション圧縮を示唆している。直近の高値からは大幅に下落しているものの、世界的な財政圧力、中央銀行による買い入れ、地政学的な変化に支えられた長期的な強気相場という根底にある理論は依然として維持されている。しかし、短期的には、金利とドルの直接的な影響がこれらの要因を上回っている。

テクニカル分析

テクニカル的な観点から見ると、金相場は明確な下方修正局面に入っている。特筆すべきは、昨日の終値が4,406.64ドルと、2月2日に形成された安値を上回る4,380ドルの水準を維持したことである。これは4,380ドル〜4,400ドルのレンジに強力なサポートがあることを示しており、全体的な上昇トレンドがまだ崩れていないことを示唆している。

金の日足チャートを見ると、昨日は陰線で引けたものの、長い下影（下ひげ）が形成された。さらに、144日移動平均線は効果的に割り込んでおらず、広範なトレンドは依然として強気であることを暗示している。本日は4,300ドル付近まで下落したものの、速やかに4,400ドル台まで反発した。これは、下落の勢いが弱まり、押し目買いの勢力が市場に積極的に参入していることを示している。

投資家は引き続き4,380ドルの水準に注目すべきである。日足の終値がこの水準を割り込めば、上昇トレンドの崩壊を意味し、より深い調整局面に入る可能性がある。逆に、この水準を維持できれば、金価格は再び上昇に転じ、4,660ドルの抵抗線を試す展開となるだろう。4,660ドルを上抜ければ、4,860ドルあるいはそれ以上の高値を目指す道が開かれる。

本日の相場の勢いに関しては、単に下落が止まったわけではなく、高値圏からの反落後の典型的な保ち合い局面にあると言える。利下げ期待の後退、ドル高、利回り上昇が下落要因となる一方で、地政学的リスクや中長期的な配分需要が下値の支えとなっている。

短期戦略としては、市場は引き続き4,380ドルの水準を試す可能性がある。この水準を維持できない場合、投資家心理はさらに防衛的な姿勢へとシフトするだろう。引き続き「押し目買い」が推奨されるアプローチである。

サポートレベル：4,380、4,306

レジスタンスレベル：4,660、4,860