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【券商聚焦】中金公司：短期來看內房行業磨底期或還將持續一段時間 但中長期維度上修復空間十分可觀
金吾財訊 | 中金公司發研報指，房地產市場“止跌回穩”信心已樹立，但逐步實現該目標的過程或分爲三個關鍵階段，仍須一定耐心。926政治局會議旗幟鮮明地提出“促進房地產市場止跌回穩”的要求，受此影響從4Q24至1Q25實體市場信心顯著改善，一、二手房年化總銷量累計提升1.2億平，房價也階段性止跌走平；但進入2Q25後，量、價表現再次邊際走弱，市場仍可能面臨一定波動。往前看，我們認爲房地產市場“止跌回穩”是一個循序漸進的過程，可大體分爲三個階段，分別對應“住房交易量”、“房價”、“房地產投資”三類指標的企穩回升；其中，步入正循環的核心點是供需結構改變帶來的房價預期向上，或應成爲市場耐心跟蹤關注的關鍵轉折信號。政策端促成“止跌回穩”仍需更大決心，推進實體市場供需結構調整的措施落地和防範化解企業端衍生風險的措施補充是短期關鍵。當前房地產政策框架主要包括三類：第一類是實體市場供需結構調節及房價預期修復政策，包括利率和限購調整、城中村改造、存量土地和住房收儲，目標是儘快實現“止跌回穩”的第一和第二階段，但目前在剩餘空間和落地約束方面仍待突破。第二類是房地產下行週期衍生風險的緩解和處置政策，目標是避免其對宏觀經濟產生非線性影響，我們認爲圍繞企業端的資產、負債、權益調整的系統性配套政策仍待補足。第三類是面向房地產行業新模式的長期制度建設政策，目標是修正和預防本輪週期中暴露的一些“舊模式”下的發展問題。前兩類政策對於短期內促成“止跌回穩”尤爲關鍵。短期來看行業磨底期或還將持續一段時間，但中長期維度上修復空間十分可觀。我們此前在2025年度策略《房地產：邁向止跌回穩》中提出三種政策強度情景；考慮到年初以來政策進展和市場表現、房地產政策約束條件的突破仍須時間、市場供需結構較歷史上景氣週期仍有差距，我們認爲對於房地產基本面磨底期的持續時長做充分估計，2025年演繹“中政策”情景的概率較大，其中僅銷量表現由於926政策效果持續時長超預期或略好於“中政策”情景。而一旦供需結構調整帶動價格預期轉爲積極，我們認爲總住房銷量修復至歷史合理水平對應的上行空間十分可觀，一、二手房佔比結構的再平衡也意味着新房交易量的修復空間可能更大，屆時各項投資端指標也有望在當年至滯後兩年的時間維度上陸續轉入上行週期。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】中泰國際指翰森製藥(03692)產品出海再下一城 調整評級至“增持”
金吾財訊 | 中泰國際研報指，翰森製藥(03692)與美國著名藥企再生元（REGN US）訂立許可協議，授予再生元在除中國內地及港澳地區開發、生產及商業化研發管線中的GLP-1受體激動劑HS-20094等權利。公司將獲得8,000萬美元的首付款及最高19.3億美元的里程碑付款。此外，產品上市後公司還將獲得佔銷售額雙位數百分比的特許權使用費。HS-20094是一款在研GLP-1/GIP雙受體激動劑，已成功完成多項Ⅱ期臨牀試驗。該機構認爲，再生元的認可表明該產品質量較好。公司2023-24年先後與全球醫藥行業巨頭GSK（GSK US）與默沙東（MRK US）在腫瘤和代謝領域達成授權協議，本次再下一城，表明公司的研發實力在海外著名企業中認可度很高。公司近日公佈，腫瘤領域的核心產品三代EGFR-TKI阿美樂在英國獲批，適應症包括：1）作爲單藥治療用於成人局部晚期或轉移性非小細胞肺癌（NSCLC）且具有激活的表皮生長因子受體（EGFR）突變的患者的一線治療；2）成人局部晚期或轉移性EGFR T790M突變陽性非小細胞肺癌患者的治療。由於英國藥企阿斯利康（AZN US）的三代EGFR-TKI奧希替尼在很多國家已獲批爲EGFR突變NSCLC患者的一線用藥，該機構短期內對阿美樂在英國的銷售作謹慎預測，但英國批准表明質量很高。公司後續還將繼續推進產品在歐盟的上市，該機構認爲英國的認可將奠定堅實基礎。綜合以上情況，該機構將2025-27E的產品銷售收入分別調升0.2%-0.6%，反映阿美樂海外銷售的貢獻。該機構將總收入預測調升1.2%-3.7%，股東淨利潤預測分別上調1.3%-4.9%，同時也上調2028年後的授權費收入預測，反映HS20094海外授權帶來的里程碑收入。根據調整後DCF模型，目標價從25.00港元上調至29.30港元。由於公司股價近期上漲，評級調整至“增持”。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】華泰證券：下半年化工週期品有望迎來複蘇拐點
金吾財訊 | 華泰證券表示，據國家統計局，25年1-4月化學原料與化學制品業固定資產完成額累計同比+1.3%，行業資本開支增速延續回落。該機構認爲，競爭程度的加劇導致22H2以來化工多數子行業盈利中樞顯著下移，企業資本開支意願或逐步降低，行業供給側有望迎來持續的自我調整和優化階段，部分行業產能拐點將至。需求側而言，25年5月國內PMI數據爲49.5，對等關稅有所緩和，後續伴隨國內經濟復甦以及亞非拉等地區需求增長，中長期出口增長趨勢仍較樂觀，終端需求有望迎來改善。該機構認爲，25H2伴隨需求復甦及資本開支顯著降速疊加供給側自主調整，化工週期品有望迎來複蘇拐點。油氣方面，產油國成本支撐下，油價長期中樞存在底部支撐，具備增產降本能力及天然氣業務增量的高分紅企業具有配置機遇；大宗化工方面，關注製冷劑、異氰酸酯等格局率先優化的品種，以及PC/有機硅/尼龍等供需面有望改善並帶來漲價彈性的品種；下游製品/精細品方面，未來下游有望復甦及基礎化工原料/玉米等成本端改善助力量升和毛利率修復。出口方面，國內化工品具備成本競爭力和性價比等優勢；股息資產方面，化工重資產企業伴隨資本開支下降等，主動分紅意願和能力或提升。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】中信建投：央行開展買斷式逆回購提振市場信心
金吾財訊 | 中信建投發研報指，隨着央行預告買斷式逆回購操作並披露細節，市場熱情再度提升，帶動利率市場走強、信用利差被動走闊。央行的操作具有較爲明顯的信號效應，一改往日的披露習慣，提前預告操作並公佈細節，呵護市場的意圖明顯，5月末以來資金方面的疑慮有所消散。隨着資金中樞繼續下行，票息資產套息空間被動打開。從估值上看，信用債行情尚未完全結束，仍有尾部動能在推動信用債到期收益率下行，可以繼續跟蹤。當前基本面、政策面均較爲平穩，外部關稅從全面衝突轉入重點博弈，降息降準短期難見落地，資金鬆緊的邊際變化正是市場短期的決定性力量，應加以把握。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】交銀國際維持信達生物(01801)買入評級 指IBI363肺癌早期數據令人鼓舞
金吾財訊 | 交銀國際研報指，信達生物(01801)在ASCO 2025大會上公佈了IBI363治療I/O 耐藥NSCLC的I期臨牀數據：1）在鱗狀NSCLC隊列中，IBI363在1-3mg/kg Q3W 的不同劑量下取得26-37%的ORR、5.5-9.3 個月的中位PFS和15.3 個月以上的中位OS。2）在EGFR野生型非鱗狀NSCLC隊列的3mg/kg Q3W 劑量組中，ORR 和中位PFS分別爲24%和5.6個月。3）整體安全性良好可控。公司計劃在經PD-(L)1 + 化療失敗的鱗狀NSCLC中率先開展III期註冊研究。對於一線I/O耐藥的NSCLC患者，當前二線標準化療療效有限， IBI363的初步臨牀數據明顯更優（非頭對頭比較）。且在針對非鱗癌的KEYNOTE-189研究和針對鱗癌的KEYNOTE-407中，12個月PFS率僅有35-40%，意味着60-65%的患者在一年內進展。2024年，全球PD-(L)1 藥物總銷售額超400億美元。考慮到有效的後PD-(L)1療法有限、並結合其在其他冷腫瘤中的優異療效，IBI363的潛在市場空間十分可觀。該機構將IBI363納入估值模型，維持2025-27年的盈利預測不變， DCF目標價相應上升至84港元（原目標價60港元），維持買入評級。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】中信建投：全球市場大方向需要新的催化信號 預計市場處高波和分化階段
金吾財訊 | 中信建投發研報指，中美雙方首腦通話釋放積極信號，中美兩國股市情緒偏樂觀。但縱觀全球股、債、匯、商，市場對貿易戰預期定價疲態逐步顯露。以中美債市爲例，中國債市選擇定價央行流動性（重啓國債購買）；美國債市定價就業數據超預期以及，4月以來流行的美國資產信用下降的老敘事。黃金震盪，白銀拉昇，貴金屬對貿易預期博弈有所鈍化。最近兩週，不同細分市場似乎在定價各自領域的小邏輯，全球市場大方向需要新的催化信號，如貿易規則最終落地框架，或貿易戰對中美經濟數據展露出實質性影響。在此之前，預計市場處高波和分化階段，暫時看不到一致性定價。需要關注：①中美將在倫敦舉行貿易談判。②5月中國出口、通脹，以及美國通脹數據密集發佈。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】交銀國際新能源行業下半年展望：不確定性下機遇仍存
金吾財訊 | 交銀國際發佈新能源行業下半年展望，該機構對行業進行排序，運營商>光伏玻璃>多晶硅>逆變器>電池片：該機構認爲運營商平均有40%/5%以上的分紅比率/股息率，較具防守性，該機構首選中國電力(02380/買入)，預期2Q25火電點火價差環比提高，提升盈利穩定性，同時公司水電重組帶來估值提升的機會。該機構亦看好股息政策在子行業中最優的京能清潔能源(00579/買入)。光伏玻璃產能有望減少，行業恢復供需平衡的確定性更高，該機構首選1Q25率先扭虧的福萊特(06865/買入)。多晶硅板塊中顆粒硅盈利優勢凸顯及1Q25 EBITDA率先轉正的協鑫科技(03800/買入)值得投資者優先關注。新能源運營商方面，該機構認爲新能源運營商的中長期策略應有明顯轉變，股息率及盈利穩利性是投資者短期較關心的因素。光伏方面，該機構預計產能出清仍將主要通過市場化手段完成， 2026年行業有望出現實質性反轉。光伏玻璃板塊目前盈利有明顯好轉，多晶硅板塊顆粒硅盈利優勢凸顯並有望繼續擴大。風電方面，該機構預計風電2025年新增裝機將同比增長23%。唯過去裝機年度過後出現調整的可能性較高，同時亦取決於新政策後增量項目電價水平再作考量，該機構保守估計2026年內地風電新增裝機量將同比小幅下跌。金吾財訊
2025年6月9日
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【券商聚焦】中信建投：當下市場處於結構性景氣 整體經濟基本面仍存在多種悲觀預期
金吾財訊 | 中信建投發研報指，端午節前市場對節後股市可能出現顯著退潮有所擔憂，歷史多數年份端午節後會出現避險傾向，但由於穩定幣，新消費，AI與電子行業動態等市場熱點接連湧現，催化端午節後行情，本週（端午節後一週）A股市場活躍度略超預期。該機構表示，當下市場處於結構性景氣，整體經濟基本面仍存在多種悲觀預期。主要爲：1）搶出口需求拉動減弱，2）較長期陷入通縮隱憂，3）地方債務增長加快，地方財政壓力持續。若想行情進一步展開仍需新增力量，如美國“大而美”法案，中美貿易修復和下一步擴張型財政政策發力等潛在超預期增長點。該機構續指，建議配置已呈現結構性景氣的創新藥、新消費等新賽道。1）創新藥：近期研發突破及新藥獲批上市驅動創新藥板塊表現強勁，中國創新藥在全球市場展現出強大的競爭力。2）新消費：IP潮玩，美容護理，寵物經濟等新消費賽道迎來風口，增長強勁。3）白銀、鉑金，K胺等短期需求高漲的大宗商品漲勢明顯。4）AI算力及應用：人工智能產業鏈延續高景氣態勢，算力及AI應用端進展顯著。關注：醫藥生物、有色金屬（貴金屬）、AI、美容美妝、寵物、社會服務、穩定幣等。金吾財訊
2025年6月9日
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先健科技(01302)擬投資1.5億元人民幣入股劍虎醫療
金吾財訊 | 先健科技(01302)公佈，2025年6月6日，集團透過其全資附屬公司先健科技(深圳)有限公司(“先健深圳”)訂立一系列協議，內容有關擬投資於劍虎醫療科技(蘇州)有限公司(“劍虎醫療”)。先健深圳已同意以現金方式投資於劍虎醫療，合共人民幣1.5億元。該投資將根據投資協議所載若干里程碑事件的達成情況分階段進行，包括劍虎醫療創始人與核心團隊訂立令先健深圳滿意的僱傭合同、保密協議及不競爭協議，以及劍虎醫療取得若干特定產品的中國國家藥品監督管理局(“國家藥監局”)註冊證書。該投資的部分將用於增加劍虎醫療的註冊資本，餘下金額將計入資本儲備。完成該投資的所有階段後，先健深圳將擁有劍虎醫療30%的股權，其中22.22%將於第一階段完成後立即獲得。預期該投資不會導致劍虎醫療成爲公司的附屬公司。金吾財訊
2025年6月9日
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獅騰控股(02562)擬收購一家中國軟件即服務(SaaS)公司
金吾財訊 | 獅騰控股(02562)公佈，近日，公司與潛在賣方訂立一份無法律約束力投資意向書，據此，公司擬按投資意向書所載就目標公司(“潛在目標公司”，連同其附屬公司統稱爲“潛在目標集團”)最少80%股權進行潛在收購事項(“潛在收購事項”)。潛在收購事項的代價將有待訂約方進一步協商後釐定。潛在目標公司爲一家在中國成立的有限公司，是中國領先的SaaS平臺，爲企業及商業機構提供全面的全渠道數字化商務、智慧零售及供應鏈解決方案，並在中國SaaS市場佔有重大份額。潛在目標集團提供廣泛的SaaS解決方案，已服務超過3萬家企業客戶，涵蓋快消品、電子、服裝、醫療保健及美容等多個行業。潛在目標集團還與超過100個國內外渠道建立了深度整合，在單一平臺上提供其他競爭對手難以匹敵的整合範圍及深度。潛在目標集團每年通過其平臺處理超過40億筆訂單，年交易總額(GMV)超過人民幣5,000億元。金吾財訊
2025年6月9日
加密貨幣
數據：比特幣網絡交易筆數跌至2023年10月以來新低
金色財經報道，比特幣網絡七日平均交易量上週五已降至31.7萬筆，創2023年10月以來新低。由於交易活躍度低迷，一些礦工開始尋找手續費低於比特幣核心默認中繼門檻（1sat/vB）的交易。Mononaut指出，他們的一筆交易是提交給比特幣礦企MARA（前身爲Marathon Digital），該公司公開運營着一個名爲Slipstream的非標準低手續費交易通道。 6月6日，31名比特幣核心開發者聯署公開信，反對節點過濾低費率或非標準交易，強調比特幣作爲抗審查系統的本質屬性。開發者指出，強制用戶使用Slipstream等私有通道將損害去中心化特性。該立場遭到Jan3創始人Samson Mow等人士反對，認爲核心開發者正在爲垃圾交易移除防護機制。金色財經
2025年6月9日
