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【新股IPO】擬突圍小衆賽道 銅師傅再度遞表港交所
金吾財訊 | 11月11日，文創品牌銅師傅再度向港交所主板提交上市申請。這是其繼5月9日首次遞表、11月9日申請失效後的第二次衝刺，而在此之前，公司的A股上市之路已率先折戟。早在2022年6月，銅師傅便聘請中金公司擔任上市輔導機構，計劃登陸深交所創業板。但歷經兩年籌備後，公司於2024年9月終止與中金的合作，A股上市計劃正式擱淺。公司的產品根據材質與工藝分爲銅質文創產品、塑膠潮玩、銀質文創產品及黃金文創產品，不過就目前來看，銅質文創產品仍是公司核心收入來源，截至2022年-2024年該類產品佔總收入超過95%，其中銅質擺件佔比超85%以上。即便年輕消費者的參與度也日益提高，且透過多樣化的產品線吸引更多女性消費者，銅質文創工藝產品市場的主要受衆仍是30歲以上的成年人，尤其是男性客戶。因此，被冠以“中年人的泡泡瑪特”之名的銅師傅的目標客羣精準鎖定具備一定消費能力的中年男性，但這一定位同時構築了難以突破的市場邊界。與泡泡瑪特覆蓋全年齡段的潮玩賽道不同，銅質文創是典型的“小衆細分市場”。根據弗若斯特沙利文數據，2024年中國銅質文創工藝產品市場規模約15.76億元(人民幣，下同)，相比於3540億元的中國文創工藝產品市場，佔比僅不足0.5%，即便預計2029年規模增長至22.82億元，整體容量仍顯侷促。就行業競爭來看，中國銅質文創產品市場集中度較高，2024年市場前三名共計銷售收入11.3億元，佔據71.9%的市場份額。2024年銅師傅銅質工藝產品銷售收入5.5億元，佔市場比例達到35.0%，位列第一，但並未與排名第二的企業拉開明顯差距。值得注意的是，在原材料採購的上游環節，銅價波動也成爲懸在其頭頂的“達摩克利斯之劍”。作爲核心原材料，於2022-2024年，包括銅質文創產品所用的銅的直接材料佔據總營業成本的約51.9%、47.1%、47.1%，今年上半年佔比亦有48.7%。同時，近年來中國銅價整體呈上升但波動趨勢，疊加全球貿易緊張局勢的加劇以及對全球供應鏈安全的擔憂，今年上半年銅價已達到每噸7.76萬元。另一邊，公司內部生產模式屬於銅密集型生產，且集中於杭州單一設施，進一步加劇了對原材料供應鏈中斷與延誤的敏感性。此外，在有限的市場空間內，爲爭奪更多的市場份額，公司也不得不採取“以價換量”的策略，公司線上客單價由2022年的約958元，下滑至今年上半年的約556元。直營門店的線下客單價亦由2022年的約1918元下降至今年上半年的659元。爲破局，公司嘗試佈局塑膠潮玩、銀質及黃金產品，但收效甚微。賽道天花板過低、產品結構單一以及成本波動帶來的盈利不確定性，三大核心問題共同構成了銅師傅的發展桎梏。此次再度衝擊港交所，本質上是公司在業務增長乏力背景下，尋求資本助力以突破困境的關鍵嘗試。未來能否通過上市融資優化產品結構、拓展市場邊界，仍有待觀察。公司名稱：杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司保薦人：招銀國際控股股東：俞光俞光持有公司約26.27%的表決權。基本面情況：銅師傅自成立以來，一直專注於將傳統工藝與現代設計和使用場景相結合，開發銅質文創產品。銅師傅品牌發軔於承襲中國傳統工藝的銅器工坊，歷經十年演進，成爲全國領軍文創品牌。通過持續投入於原創設計與研究和發展，公司將材質版圖延伸至金、銀與塑膠，吸引更廣泛的受衆並拓展創意可能。公司的銅質、黃金、銀質產品均採用純金屬製成。若干銅質文創產品SKU在表面鍍有一層純金或純銀，以提升其美觀及價值。公司旨在打造符合當代消費者審美偏好及使用場景的產品行業現狀及競爭格局2019年，中國文創產業整體市場規模爲4.5萬億元，呈持續按年增長態勢，2024年達6.4萬億元，該五年期間的複合年增長率爲7.4%。展望未來，該市場預計將持續擴張，2029年市場規模預計攀升至8.8萬億元。受國內消費及文創領域機構投資所推動，2024年至2029年的預期複合年增長率爲6.5%，呈持續增長態勢。2019年至2024年，中國金屬文創工藝產品整體市場規模從231億元溫和增長至252億元，複合年增長率爲1.8%。在各種金屬類別中，銅質工藝產品的增長勢頭最強勁，從2019年的11億元增長至2024年的16億元，複合年增長率爲7.3%。2019年，中國銅質文創工藝產品市場規模達到11.08億元，預計到2029年將增至22.82億元，十年間增長近乎翻番。銅質擺件一直是最大的產品類別，佔市場的75%以上。按銷售收入計，這一細分市場預計將由2024年的12.34億元增長至2029年的18.71億元，複合年增長率爲8.7%，超過整體市場增長水平。截至2024年12月31日止年度，公司在中國銅質文創工藝產品市場按總收入計位列第一，市場份額達35.0%。財務狀況公司於2022年至2024年分別錄得收入5.03億元、5.06億元及5.71億元，今年上半年收入同比增長8.68%至3.08億元。2022年至2024年利潤分別爲5693.8萬元、4413.1萬元及7898.2萬元，今年上半年利潤同比減少23.94%至3024.4萬元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、公司可能無法持續推出符合不斷變化的消費者偏好及市場需求的產品，這可能會對公司的業務及增長前景產生不利影響；2、任何對公司主要品牌或子品牌的聲譽、獨特性或完整性的損害均可能對公司的業務表現、消費者信任度及增長前景產生重大不利影響；3、若公司的產品開發能力下降，公司的競爭力及市場份額可能會受到不利影響；4、大宗商品價格（尤其是銅價）的波動可能會對公司的業務、經營業績或財務狀況產生重大不利影響；5、公司於中國的大部分線上銷售依賴若干線上電商平臺。公司募資用途：1、投資產品開發及設計能力；2、提高產能及履約靈活性；3、加強銷售渠道及營銷能力；4、升級數字化和信息基礎設施；5、營運資金及一般公司用途。金吾財訊
11月20日 週四
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【特約大V】鄧聲興：恒指連跌觀望，靜候NVIDIA業績
金吾財訊 | 恒指週三（19日）收市報25830點，跌99點或0.38%。大市全日成交2114億元。國指跌23點或0.26%，報9151點；科指跌38點或0.69%，報5606點。油股受捧，中石化(00386)升2.9%，報4.57元，爲表現最好藍籌；中石油(00857)升2.2%，報9.03元；小米集團(01810)績後全日跌4.8%，報38.82元，屬最弱藍籌。百度(09888)第三季業績勝預期，獲花旗上調美股目標價9%，該股先升後倒跌0.2%，收報111.2元。道指週三(19日) 收市報46138點，升47點%；標指升0.38%，報6642點，兩者都結束過去4個交易日連跌局面；納指彈0.59%，報22564點。輝達股價收市揚升2.9%，爲表現最強道指成份股，分析員估計第三季純利及收入均勁升超過50%。截至週二，輝達股價從4周前刷新的紀錄高位回調12%，預測市盈率降至約29倍，低過之前10年平均的35倍，但高過納指100指數的約26倍。其他重磅股表現參差，Alphabet股價創新高抽升3%，Meta及Netflix則分別挫1.2%及3.6%。亞太股市今早(20日)個別走，日經225指數現時報50307點，升1770點或3.65%。南韓綜合指數現時報4016點，升86點或2.21%。恒指連跌觀望，靜候NVIDIA業績。中國石油化工股份(00386)中國石油化工股份2025年第三季度面對油價下行與需求放緩的雙重挑戰，實現營業收入7043.89億元人民幣，歸母淨利潤85.01億元，前三季度累計淨利潤299.84億元。儘管營收受原油及成品油價格走低影響呈現下滑，公司通過精細化運營維持了業務基本盤的穩定。在上游領域，油氣當量產量逆勢增長2.2%至3.94億桶，其中天然氣產量增長4.9%，展現出良好的資源接續能力；煉油板塊在加工量同比下降2.2%的背景下，通過優化裝置負荷與產品結構，實現息稅前利潤同比增長13.71%；然而化工板塊仍面臨產能過剩與毛利低迷的壓力，錄得82億元虧損。面對行業困境，公司積極推進“油氣氫電服”綜合能源轉型，加強天然氣產供儲銷協同，並加快頁岩油、超深層油氣等戰略領域的勘探開發。隨着中國政府推動石化行業“反內卷”政策，着力淘汰落後產能，行業供需結構有望逐步改善，中石化憑藉其完整的產業鏈佈局與轉型先發優勢，將在未來行業復甦週期中佔得先機。目標價$5.2，止蝕價$4.38。(筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士金吾財訊
11月20日 週四
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巴克萊上調目標，預計2026年底標普500指數較周三收盤上漲11.4%
路透11月19日 - 巴克萊（Barclays）的策略師上調了對標普500指數.SPX在2026年年底的預期，這意味著該指數將比周三收盤時上漲 11.4%，理由包括超大型科技股走強，以及貨幣和財政環境改善，儘管經濟增長乏力。由Venu Krishna領銜的巴克萊股票策略師在周三發布的一份研究報告中寫道，他們現在估計標普500指數明年年底將達到 7,400 點，比之前的目標 7,000 點提高 5.7%。新目標比標普 500 指數周三收盤價 6,642.16 高出 11.4%。策略師們還將 2026 年標普 500 指數的每股盈餘(EPS)目標從 295 美元上調至 305 美元，因為他們認為科...路透社
11月20日 週四
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全球金市：黃金上漲，交易員靜候美國非農就業數據提供美聯政策線索
路透11月20日 - 金價周四小幅上漲，投資者關注推遲發布的美國就業報告，該報告可能會為美聯儲的利率走向提供更多線索。截至0153GMT，現貨金 XAU= 上漲0.3%，報每盎司4,092.98美元，12 月交割的美國期金 GCcv1 走高 0.2%，報每盎司 4,092.70 美元。由於美國政府最近關門，9月份美國非農就業報告推遲發布，投資者目前正在等待定於今日晚些時候發布的這份報告。接受路透調查的經濟學家預計，該報告將顯示本月雇主新增 5 萬個就業崗位。 USNFAR=ECI周三公布的美聯儲10月會議記錄顯示，美聯儲下調了利率，不過決策者告誡說，這樣做可能會面臨通脹根深蒂固和公眾對美聯儲失...路透社
11月20日 週四
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金山軟件(03888)績後挫近9.6% 單季度歸母溢利跌近5成
金吾財訊 | 金山軟件(03888)績後股價震盪走低，截至發稿，跌9.57%，報27.78港元，成交額6.05億港元。公司公佈第三季度業績，母公司擁有人應占溢利爲2.13億元（人民幣，下同），同比減少48.47%，環比減少59.98%。每股基本盈利0.15元，去年同期爲0.31元，上季度爲0.39元。期內，收益爲24.19億元，同比減少17%，環比增長4.84%。第三季度的辦公軟件及服務業務收益爲15.21億元，同比增長26%，環比增長12%。該等增長主要是由於金山辦公及其附屬公司（合稱“金山辦公集團”）的WPS軟件、WPS 365及WPS個人業務的增長。第三季度的網絡遊戲及其他業務收益爲8.98億元，同比下降47%，環比下降6%。該等下降主要反映了若干現有遊戲的收益回落，部分被新上線遊戲的收益貢獻所抵銷。第三季度的毛利爲19.44億元，同比下降21%，環比增加5%。集團的毛利率爲80%，同比下降四個百分點，環比持平。同比下降主要由於若干自研高毛利遊戲收益貢獻減少所致。金吾財訊
11月20日 週四
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因與輝瑞達成許可協議，香港上市公司 Hbm 升至六周高點
11月20日 - 恆邦控股2142.HK股價大漲7.8%至14.87港元，為10月10日以來最高點該股有望連續第二個交易日上漲，並創下自9月30日以來的最大盤中漲幅 該公司稱，其旗下諾納生物科學公司(蘇州) 與輝瑞公司PFE.N簽訂了一份非獨家許可協議 (link)，旨在加速一系列潛在疾病適應症的臨床前抗體發現。 根據協議，輝瑞將獲得使用諾納專有 HCAb 平台的全球權利，以生成全人源重鏈抗體，而諾納將獲得預付款，並有資格獲得監管、臨床和商業里程碑付款。公司表示，諾納可能與輝瑞合作進行抗體發現、開發和工程設計 年初至今，Hbm 股價上漲 676.9%，恆生生物科技指數.HSBIO上漲 82.6路透社
11月20日 週四
