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【特約大V】鄧聲興:港股成交縮 考驗二萬五

金吾財訊 | 恒指週二(9日)收市報25434點,跌331點或1.29%。大市全日成交2102億元。國指跌147點或1.62%,報8936點;科指跌107點或1.9%,報5554點。中芯(00981)跌4.1%,報68.85元,美國總統特朗普政府爲輝達H200晶片賣往中國開綠燈。中國中冶(01618)擬向母公司出售非核心資產料錄得虧損,全日瀉21%,報1.88元。雅居樂(03383)被內地企業提出清盤呈請,收報0.31元,跌18.4%。道指週二(9日) 報47560點,跌179點或0.38%;標指回吐0.09%,報6840點;納指升0.13%,報23576點;重磅股中,輝達(Nvidia)股價曾跌1.2%,收市仍挫0.3%;Meta滑落1.5%;微軟行政總裁納德拉(Satya Nadella)到訪印度與總理莫迪會面後宣佈,未來4年將在印度投資175億美元於AI及雲端業務,股價反覆靠穩。摩根大通高層警告消費者環境略顯脆弱,股價瀉4.7%,爲跌幅最大道指成份股,高盛反彈1.1%。亞太股市今早(10日)個別走,日經225指數現時報50749點,升167點或0.33%。南韓綜合指數現時報4131點,跌23點或0.56%。港股成交縮,考驗二萬五。萬國數據-SW(09698)在美國政府爲英偉達H200 AI晶片向中國出口開闢有條件通道,以及全球AI應用採納率快速提升的背景下,AI訓練與推理需求正持續驅動數據中心行業增長。萬國數據-SW(9698)作爲領先的高效能數據中心運營商,2025年第三季度業績表現強勁,實現淨收入28.87億元人民幣,同比增長10.2%,併成功扭虧爲盈,錄得淨利潤7.29億元。公司的營運指標穩步提升,截至9月底,簽約及預簽約總面積達65.67萬平方米,計費面積同比增長10.9%至48.66萬平方米,計費率提升至74.4%,顯示其資產利用效率與客戶需求保持健康增長。管理層明確將AI視爲業務長期增長的重要催化劑,並已做好戰略準備以把握相關需求。隨着超大規模雲端服務商資本開支持續擴張,以及OpenAI等報告顯示消費端AI應用(如ChatGPT周活躍用戶超8億)正加速向專業場景滲透,萬國數據憑藉其優質的數據中心資源與穩健的財務表現,有望在AI驅動的產業週期中持續受益,爲下一階段的增長奠定堅實基礎。目標價$45,止蝕價$30。(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)作者:香港股票分析師協會主席鄧聲興博士
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中金公司:大型儲能行業進入規模化、高質量發展的新階段

金吾財訊 | 中金公司發研報指,中國大型儲能行業正經歷從“政策驅動”向“市場化驅動”的關鍵轉折,商業模式逐步清晰、應用場景趨於多元,行業進入規模化、高質量發展的新階段。項目招標數據景氣向上,優質電芯供給緊缺。2025年1-10月國內新型儲能招標規模達205.30GWh,同比+45%,央國企集採規模同比+61%,驅動裝機規模持續高增。供給側頭部電芯企業產能利用率接近滿產,我們預計供需偏緊態勢或將延續至2Q26。商業模式走向主動價值創造,多元社會資本進場推動儲能建設。“136號文”前,強配項目的價值來源是 “獲取新能源路條”,儲能價值未能充分體現。“136號文”後,獨立儲能可通過“峯谷價差套利+容量市場+輔助服務”發揮真實價值。我們對全國七省區的獨立儲能經濟性進行測算,蒙西、新疆、河北南網資本金IRR可達10%以上,山西、山東、甘肅在6.5%以上。在此背景下,以專業化基金的形式投資和運營儲能電站有望成爲大勢所趨,多元社會資本加速入局推動儲能建設。容量電價政策帶來短期搶裝潮,看好中長期儲能需求增長。我們認爲短期內優質節點資源緊缺,在各省容量電價出臺的預期下,社會資本紛紛入場,獨立儲能有望在政策窗口期迎來搶裝期。我們初步測算由發電側電費下降可支持的2026-2027年獨立儲能理論裝機空間約爲 158GW/634GWh。中長期看,我們認爲自2027年起,隨着電力市場建設的逐漸完善,新能源裝機規模不斷提升,新型儲能裝機將由被動式的政策刺激轉向內生性的需求,新增需求主要來自發電側主動配儲和負荷側多場景應用。隨着風光等波動能源的發電量佔比進一步提升,我們預計“十五五”期間儲能的商業化配置需求總量在1.5-1.7TWh(含抽水蓄能),複合增速20%以上。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中金公司:未來3-5年全球鎢供給依然維持偏緊態勢 但各國對鎢資源的戰略性動作值得關注

金吾財訊 | 中金公司發研報指,今年3月以來,中國鎢精礦價格自14.2萬元/噸上漲至9月10日28.8萬元/噸高位,隨後回落至26.7萬元附近企穩。10月中旬以來,鎢價再度開啓上漲行情,並連續創下歷史新高。截至12月5日,鎢價達35.1萬元/噸,年初至今漲幅高達147%。鎢價向APT、鎢粉的傳導較爲順暢,且兩者加工費均較年初明顯提升。其次,年初至今下游企業通過產品提價、推出新品等方式實現價格傳導,疊加原料庫存受益於鎢價上漲,毛利率持續提升。11月前後硬質合金、鎢化工企業再次計劃提價,漲價呈擴散態勢。庫存已去化至較低水平。據亞洲金屬網,10月國內APT、碳化鎢生產商庫存爲800噸、1027噸,環比-31%、-36%。下游企業環節,根據我們測算,三季度企業銷售較爲順暢,且原材料庫存囤貨現象並不顯著,疊加產業鏈存在漲價預期,我們預計補庫需求仍有較強支撐。該機構認爲對出口量壓制有限,並有望驅動下游高附加值產品出口佔比提升。數量上看,今年2月出口政策發佈,當月鎢製品出口量環比-50%至868噸。3-10月基本企穩,月均出口1591噸,恢復至2024年月均值的84%。結構上看,1-10月受政策影響的鎢製品出口量佔比20.5%,較去年-20.8ppt;偏鎢酸銨+未鍛軋鎢佔比28.4%,較去年+14.7ppt。該機構認爲,考慮到國內供給由於品位下降、規範趨嚴等因素持續偏緊,海外除哈薩克斯坦之外,增量供應不確定性較大且放量較慢,未來3-5年全球鎢供給依然維持偏緊態勢,但各國對鎢資源的戰略性動作值得關注。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中國銀河:設備與材料在國產替代頂層設計下邏輯最硬 先進封測受益於技術升級

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指,半導體設備板塊本週的下跌,系短期調整。上游晶圓製造大廠中芯國際月產能2025年第三季度晶圓月產能突破100萬片大關,產能利用率環比提升3.3個百分點至95.8%,表明行業需求旺盛。長期來看,中芯國際的業績驗證了國產替代邏輯的強度和持續性,爲設備板塊提供了內在支撐。封測板塊位於半導體產業鏈的後端,其表現高度依賴上游芯片設計和製造環節的景氣。中芯國際聯合CEO趙海軍指出,存儲大週期導致智能手機等終端生產廠商拿貨態度趨於謹慎,短期內引發市場對封測訂單未來增長穩定性的擔憂。但是,趙海軍也同時指出,這些短期難題均具備解決的可能性。長期來看,先進封裝仍是提升芯片性能的關鍵路徑之一,短期的市場波動不改產業的長期發展趨勢。在半導體板塊整體回調的行情下,數字芯片設計板塊的表現相對穩定,僅下跌0.14%。AI算力芯片仍是板塊的核心增長引擎,寒武紀、海光信息等頭部企業受益於AI服務器需求爆發,營收與利潤雙增。AI端側芯片相關的核心公司瑞芯微等業績表現也同樣亮眼。長期來看,在“十五五”科技自立自強戰略指引下,國產高端芯片的驗證與導入進程有望繼續加速,增量空間明確。本週半導體板塊整體表現疲軟,但支撐半導體板塊長期發展的邏輯並未改變。在外部環境背景下,供應鏈安全與自主可控是長期趨勢。設備與材料在國產替代頂層設計下邏輯最硬,數字芯片是算力自主的核心載體,先進封測受益於技術升級。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中國銀河:AI Agent依然面臨技術成熟度與商業化節奏的階段性錯配問題 但加速落地的趨勢依然不變

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指,11月18日,谷歌發佈新一代AI模型Gemini 3系列,推理能力大幅提升,其整合了Gemini系列核心能力,旨在全方位賦能用戶學習、創作與規劃各類事務,以頂尖推理能力爲核心,Gemini 3 Pro在多個權威基準測試中大幅領先前代及競品。其新增Deep Think 模式可進一步強化複雜問題推理,目前面向安全測試人員開放,後續將推給Google AI Ultra訂閱用戶;還支持多模態信息整合、智能編碼、長週期規劃等功能,同步推出開發者平臺Google Antigravity,實現端到端軟件任務自主規劃與驗證。11月12日,OpenAI正式推出GPT-5系列升級版本GPT-5.1,包含 GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking兩款模型,旨在提升智能水平與對話體驗,同時優化ChatGPT 的自定義功能。GPT-5.1 Instant作爲廣泛使用的基礎模型,默認語氣更溫暖具對話感,新增自適應推理能力,可根據問題難度動態調整思考流程,在數學、編程等評測中表現提升,指令遵循更可靠;GPT-5.1 Thinking則針對複雜任務優化,能動態調整思考時間,簡單任務響應速度翻倍,複雜任務答案更全面,回覆更清晰易懂且富有同理心。據我們測算,以GPT-5.1爲例,在給定指數測算過程中,output tokens約爲80.9百萬tokens,總運行成本約爲859.06美元,因此估算GPT-5.1單位運行成本約爲10.62美元/百萬tokens。我們認爲,海外大模型高智能化短期暫時還無法規避成本高問題,儘管當前AI Agent依然面臨技術成熟度與商業化節奏的階段性錯配問題,但加速落地的趨勢依然不變。
金吾財訊
12月10日 週三

<回購監測> 最新回購統計數據

2025-12-09股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)163.402870.26NATIONAL ELEC H(00213)2.200.76WING ON CO(00289)0.101.31布魯可(00325)6.69462.01VITASOY INT'L(00345)240.001591.68中國石油化工股份(00386)350.001540.60方正控股(00418)4.803.89騰訊控股(00700)105.6063566.50信利國際(00732)131.60140.50IGG(00799)16.0060.16明源雲(00909)140.00431.38摩比發展(00947)0.300.05MONGOL MINING(00975)19.80219.74威高股份(01066)92.00492.92俊知集團(01300)36.6011.49楓葉教育(01317)230.8088.74春泉產業信託(01426)6.4010.23周黑鴨(01458)23.5037.94暢捷通(01588)2.4419.71小米集團-W(01810)720.0029711.89美亨實業(01897)15.006.90中國旭陽集團(01907)112.00247.60中遠海控(01919)300.004143.27錦欣生殖(01951)380.20920.77瑞聲科技(02018)15.00571.86中集集團(02039)37.50321.79醫渡科技(02158)34.50177.70朝聚眼科(02219)12.0031.66固生堂(02273)34.01959.73美高梅中國(02282)5.2587.02鉅子生物(02367)40.001437.64酷派集團(02369)230.40304.78易點雲(02416)7.0514.36德康農牧(02419)3.98284.12粉筆(02469)200.00579.94多點數智(02586)48.31323.71健康之路(02587)20.0094.71中遠海發(02866)100.00113.64綠城服務(02869)43.00188.07永達汽車(03669)80.00132.59碧桂園服務(06098)494.703089.45同道獵聘(06100)120.22469.59中國飛鶴(06186)800.703292.83昊海生物科技(06826)10.33278.21綠茶集團(06831)0.241.49天福(06868)0.200.54北森控股(09669)21.22156.30叮噹健康(09886)30.5532.58名創優品(09896)5.26198.01聯易融科技-W(09959)31.0072.25吉利汽車-R(80175)163.402870.26小米集團-WR(81810)720.0029711.89
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】交銀國際:展望2026年 風險偏好上行 資產配置核心邏輯向攻守平衡轉換

金吾財訊 | 交銀國際表示,2025年全球經濟韌性普遍超出年初預期,AI科技週期未完待續,政策保持連貫性。2025年的“謀定而動”,爲2026年“乘勢而進”奠定了基礎,無論是貨幣政策的寬鬆延續、財政政策的積極發力,還是產業政策的戰略聚焦,都將在2026年中繼續發揮作用,成爲該機構投資佈局的重要錨點。展望2026年,隨着外部環境向有序迴歸,確定性增強之下,風險偏好上行,資產配置核心邏輯向攻守平衡轉換。對於大類資產展望,確定性之下的風險偏好上行。展望2026年,全球經濟宏觀環境向有序迴歸,經濟增長一定程度上具韌性,利率或維持限制性水平。在增長韌性、通脹、利率均偏高的環境下,資產配置的核心邏輯向攻守平衡轉換。港股:盈利可期, “慢牛” 延續。估值處於合理區間,性價比突出;流動性環境持續改善,南向資金和海外資金回流;中國經濟的結構性亮點(AI科技、反內卷、內需修復)預計將開始在盈利層面兌現。美股:“泡沫” 短期難證僞,風格待轉換。科技巨頭受益於AI革命和資本支出擴張的科技龍頭企業,憑藉強勁的盈利增長和技術壁壘,仍具備估值支撐,但需警惕投資放緩和信貸風險;此外,美股大小盤分化有望收窄,小盤股和週期股或將迎來補漲機會。美債:利率中樞 “易升難降” 格局難改,關注重點仍是長端利率因通脹、財政、政策不確定性而承壓,收益率曲線或趨陡峭化。
金吾財訊
12月10日 週三
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