【券商聚焦】國泰海通：煤價上漲告一段落 價格理性回落 核心關注後續冬季需求能否超預期

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，煤價上漲告一段落，價格理性回落，核心關注後續冬季需求能否超預期，2026電煤長協新機制公佈，託底行業底部盈利。11月以來國內煤價結束上漲轉入理性回落態勢，我們認爲後續煤價止跌核心看後續冬季需求，若是12月-1月氣溫下滑超預期，可能短期推高居民用電需求，帶動電廠耗煤量上升，進而使得煤價止跌。11月19日，國家發改委發佈了2026年電煤中長期合同簽訂履約工作通知，明確了2026電煤中長協合同形式、定價基準、履約監管方式等。新一年度的電煤長協合同簽訂要求在上一年的基礎上進一步放寬，特別是坑口長協合約更加市場化，由原本的770元/噸港口年度長協上限-運費，改爲月度根據4大指數調整，與港口月度調整機制一致。我們認爲電煤長協調整提高上限的同時也保障了週期底部行業的履約率，更有利於板塊估值的提升。從全球能源格局看，煤電的壓艙石地位短期難以動搖，我們領先市場關注到美國缺電等全球電力供需問題，推薦關注泛電力相關資產的長期機會。