【券商聚焦】中金公司：未來3-5年全球鎢供給依然維持偏緊態勢 但各國對鎢資源的戰略性動作值得關注

金吾財訊 | 中金公司發研報指，今年3月以來，中國鎢精礦價格自14.2萬元/噸上漲至9月10日28.8萬元/噸高位，隨後回落至26.7萬元附近企穩。10月中旬以來，鎢價再度開啓上漲行情，並連續創下歷史新高。截至12月5日，鎢價達35.1萬元/噸，年初至今漲幅高達147%。

鎢價向APT、鎢粉的傳導較爲順暢，且兩者加工費均較年初明顯提升。其次，年初至今下游企業通過產品提價、推出新品等方式實現價格傳導，疊加原料庫存受益於鎢價上漲，毛利率持續提升。11月前後硬質合金、鎢化工企業再次計劃提價，漲價呈擴散態勢。

庫存已去化至較低水平。據亞洲金屬網，10月國內APT、碳化鎢生產商庫存爲800噸、1027噸，環比-31%、-36%。下游企業環節，根據我們測算，三季度企業銷售較爲順暢，且原材料庫存囤貨現象並不顯著，疊加產業鏈存在漲價預期，我們預計補庫需求仍有較強支撐。

該機構認爲對出口量壓制有限，並有望驅動下游高附加值產品出口佔比提升。數量上看，今年2月出口政策發佈，當月鎢製品出口量環比-50%至868噸。3-10月基本企穩，月均出口1591噸，恢復至2024年月均值的84%。結構上看，1-10月受政策影響的鎢製品出口量佔比20.5%，較去年-20.8ppt；偏鎢酸銨+未鍛軋鎢佔比28.4%，較去年+14.7ppt。

該機構認爲，考慮到國內供給由於品位下降、規範趨嚴等因素持續偏緊，海外除哈薩克斯坦之外，增量供應不確定性較大且放量較慢，未來3-5年全球鎢供給依然維持偏緊態勢，但各國對鎢資源的戰略性動作值得關注。