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【券商聚焦】環球富盛首予綠色動力環保(01330)“增持”評級 指公司財務費用有望繼續下降
金吾財想 | 環球富盛研報指，綠色動力環保(01330)Q3實現營收8.98億元，同比增長1.64%；實現歸母淨利潤2.49億元，同比增長24.24%；實現扣非淨利潤2.47億元，同比增長24.41%。2025Q1-Q3，公司實現營收25.82億元，同比增長1.49%；實現歸母淨利潤6.26億元，同比增長24.39%；實現扣非淨利潤6.23億元，同比增長24.55%。前三季度公司歸母淨利潤增長主要系公司積極開展提質降本增效，營業收入同比增加，營業成本與財務費用同比下降。2025年第三季度公司下屬子公司合計垃圾進廠量爲376.76萬噸，發電量爲132,754.31萬度，上網電量爲109,298.22萬度，供汽量爲27.26萬噸。2025年前三季度下屬子公司累計垃圾進廠量爲1,092.19萬噸，同比增長2.00%；累計發電量爲386,672.28萬度，同比增長1.17%；累計上網電量爲320,628.97萬度，同比增長1.46%，累計供汽量爲78.81萬噸，同比增長111.91%。25H1，維修費用減少，主要是25H1開展大修的項目數量同比有所減少；環境保護費下降，主要得益於公司擴大集中採購範圍，有效降低了環保耗材的採購單價，同時通過進一步加強精細化管理，減少了環保耗材的單耗；材料費降低主要是公司通過集採降低了備品備件的採購成本。隨着公司銀行貸款的逐漸償還，有息負債餘額逐步減少；同時，公司積極開展債務置換，公司財務費用有望繼續下降。2025年11月27日，廣元市城市生活垃圾焚燒發電二期項目開工暨主設備簽約儀式舉行。廣元市城市生活垃圾焚燒發電二期項目是廣元市“十四五”規劃重點工程，由綠色動力集團投資建設，項目總投資1.4億元，設計日處理垃圾350噸，年發電量0.48億千瓦時。項目建成後，全市生活垃圾焚燒處理能力將提升至1050噸/日，基本實現全域垃圾“零填埋”。2024年11月公司董事會審議通過了參與馬來西亞垃圾焚燒發電EPC項目投標的議案，2025年與亞洲聯合基建簽署合作框架協議，擬共同拓展海外垃圾焚燒發電項目。該機構表示，預測公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲6.97億元、7.35億元、7.79億元，參考同行業公司，給予公司2026年10.4倍PE，按港幣兌人民幣匯率爲0.91計算，對應目標價6.05元，首次覆蓋給予“增持”評級。金吾財訊
12月16日 週二
國際金價上升 紐約期金升幅近0.2%
金吾財訊
12月16日 週二
【美股收市】美股三大指數集體低收 納指跌0.59%
金吾財訊 | 美股先升後跌，三大指數集體低收，道指收報48416.56點，跌0.09%。納指收報23057.41點，跌0.59%。標普500指數收報6816.51點，跌0.16%。大型科技股中，特斯拉漲3.56%，英偉達漲0.73%，Meta漲0.59%；甲骨文跌2.66%，亞馬遜跌1.61%，蘋果跌1.5%，英特爾、Alphabet跌不足1%。納斯達克中國金龍指數收跌2.17%，報7582.05點；熱門中概股普跌，富途跌5.58%，小馬智行跌5.03%，滿幫跌5.02%，百度、金山雲跌逾4%，霸王茶姬漲3.88%，名創優品漲2.87%，新東方漲2.26%，禾賽漲2%，亞瑪芬體育漲1.77%。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭週一表示，目前高於目標的通脹水平並沒有反映真實的供需情況，經濟中推動價格上漲的真實力量實際上使通脹水平更接近美聯儲2%的目標。他斷言"價格目前已恢復穩定"。而最新一份美國通脹報告顯示，美聯儲偏好的通脹指標年化增速爲2.8%，高於其2%的政策目標。不過，米蘭指出，其中的住房通脹成分具有明顯的滯後性，無法反映租金漲幅正在持續放緩的現實。金吾財訊
12月16日 週二
【券商聚焦】交銀國際中央經濟工作會議精神學習：“內需”+“新動能”將成爲“十五五”開局雙支柱
金吾財訊 | 交銀國際表示，中央經濟工作會議對2025年經濟運行態勢給出肯定評價：在“外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出”背景下，主要發展目標“將順利完成”，“十四五”即將“圓滿收官”，爲“十五五”良好開局奠定基礎。從表述上看，相比2024年，本次會議更強調“頂壓前行、向新向優發展”、“用好優勢、應對挑戰”，在宏觀判斷上體現了對經濟穩中向好的信心。在對2026年工作定調上，會議延續“穩中求進”總基調，“加大逆週期和跨週期調節力度”的政策思路，同時強調“發揮存量政策和增量政策集成效應”。在“十五五”開局年，宏觀政策將有望保持足夠力度對沖不確定性，並更重視政策的統籌、協同和效率提升，體系性“精細化管理”，利於穩定中長期預期。綜合來看，本次中央經濟工作會議傳遞出三個層面的關鍵信號：一是宏觀層面，堅持“更積極但更可持續”的常態化調節，以“逆週期+跨週期”並舉提升治理效能；二是結構層面，在“內需主導”和“創新驅動”雙引擎框架下，財政、貨幣、投資、改革、開放政策圍繞消費增收、新質生產力、現代化產業體系和全國統一大市場協同發力；三是“反內卷”、“規範競爭”將溫和但持續地重塑行業格局，盈利質量改善和龍頭集中度提升的中期趨勢仍有望延續。在“十五五”起點，政策基調整體偏積極且更具可持續性，爲經濟“質的有效提升和量的合理增長”提供了相對穩定的政策環境和預期錨。金吾財訊
12月16日 週二
【路演紀要】芯智控股（2166.HK）：受益AI產業鏈發展的高股息高成長半導體分銷商
來源：千里國際【公司介紹】芯智控股（02166）——萌芽成長於深圳，在香港上市九年多，深耕電子元器件分銷領域超過20年。創立初期從事TV SOC產品線的授權代理業務，代理對象爲MSTAR（後被聯發科收購），現已將業務拓展至多個下游行業，代理二十餘國內外核心產品線。公司核心定位爲電子元器件授權分銷商，並藉助供應鏈優勢、技術方案及上下游投資，進行細分行業垂直整合。一、核心業務及模式公司主要業務板塊包括顯示、安防、存儲、光通信等授權代理業務。顯示業務代理包括MTK、ILITEK等多個知名品牌，下游客戶包括京東方(000725.SZ)、視源股份(002841.SZ)等；安防業務主要代理星宸科技(301536.SZ)的產品；存儲業務代理長江存儲、Nanya、Kioxia等，受益於國產替代和存儲週期波動，成長較快；光通信業務主要代理海外品牌產品，向中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等國內頭部光模塊廠商大量供貨；通訊業務代理紫光展銳、慧智微（688512.SH）、承芯半導體等國內龍頭。公司股權結構穩定，上市九年主要股東未減持，持續盈利並每年派息，未來分紅比例堅定維持在50%以上。·傳統授權分銷業務：公司業務起源於電子元器件的授權分銷，這一業態伴隨電子產業發展已存續大幾十年，國內外均有類似同行，如美國艾睿（ARW.US）、安富利(AVT.US)，臺灣的大聯大(3702.TW)和文曄(3036.TW)，香港的硬蛋創新（00400.HK）、國內的深圳華強（000062.SZ）、中電港（001287.SZ）、好上好（001298.SZ）、香農芯創（300475.SZ）、雅創電子（301099.SZ）、利爾達（920249.BJ）、力源信息（300184.SZ）等。·獨立分銷業務：公司集團業務板塊包括獨立分銷，即現貨撮合業務，行業內代表企業如雲漢芯城（301563.SZ）、華強電子網等。公司通過參股銘冠國際參與獨立分銷，前兩年爲其第一大股東。·方案公司業務：公司擁有方案公司業務板塊，因IC代理需提供方案及售後支持，公司形成了面向中小客戶的整體解決方案及配套硬件服務，方案積累主要集中在傳統顯示領域（TV、機頂盒、投影等）。隨着AI普及，當前重點拓展安防攝像頭相關技術方案，包括圖像視覺分析、視覺小模型及邊緣算力硬件搭配售賣。·半導體投資業務：2020年投資上海宙鎵，是該公司主要股東之一。宙鎵光電從事光通信器件的研發、生產及銷售，是光模塊產業的上游。從芯智控股半年報、年報的應占聯營公司業績一科目可看出，宙鎵光電目前已實現千萬級人民幣的淨利潤及實現批量交付。·海外市場拓展：公司海外佈局已久，海外中心分佈於新加坡、日本、越南、印度等地。受關稅戰影響，國內製造業廠商向印度越南遷移，公司今年印度、越南地區收入已成倍增長。公司認爲海外市場未來有更高發展空間，故近幾年將其作爲重點拓展方向。二、核心業務增長點·光通訊領域佈局：受益於AI算力基建所帶動的中國大陸光模塊產業迅速發展，公司所代理銷售的光通訊核心器件向主流光模塊廠商大量供應、實現高速成長。合資公司宙鎵光電的代工業務及自有產品銷售額也大幅增長，產能需求擴大，目前正在實施新廠房的搬遷，並將投入更多資金用於擴產及新產品的研發。·存儲業務增長：存儲業務是公司重要增長板塊，主要代理長江存儲、南亞科技、鎧俠等品牌。長江存儲近年業務保持高增速，公司作爲其主力代理商，存儲業務佔比逐年上升。公司存儲業務主要通過供應鏈服務賺取穩定收益，類似於A股香農芯創（300475.SZ）。此外，存儲需求受AIDC及智能終端增長驅動，疊加國產替代趨勢，市場缺口預計持續至2027年。·智能終端與AI應用：公司看好AI從雲到邊到端的發展趨勢，認爲未來3-5年智能終端（手機、穿戴設備）將因AI應用落地迎來爆發。公司自主研發智能終端方案，覆蓋AI camera、投影、廣告機、指紋鎖、藍牙跳繩等成品級設備，並嘗試AI陪伴機器人（集成語音、小模型）等新方向。公司通過開發方案服務白牌廠商和中小客戶，增強客戶粘性。三、半導體代理商行業格局與發展策略·市場格局與競爭特點：中國是全球重要的半導體制造中心，大陸地區半導體銷售額約3000億至3500億美元。當前市場高度分散，國內最大的代理商（中電港）銷售額約500億人民幣。儘管同爲代理商，競爭關係較弱，主要因市場規模太大及各代理商的主力產品線存在明顯差異，可替代性不高。競爭核心體現在兩方面：一是方案能力，通過技術支持和方案輸出開拓中小客戶；二是產品線選擇，部分賽道採用獨家代理模式，提前卡位高增長賽道可長期佔據較高市場份額。·公司戰略佈局與案例參考：公司在光通訊領域積極佈局，通過投資整合深化行業介入。未來計劃在高成長領域（如光通訊）通過資本手段整合上下游優勢企業，並藉助上市公司平臺的融資能力和市值支撐加速轉型，提升行業競爭力。四、競爭優勢與未來規劃·核心競爭壁壘：公司在業務結構與管理能力上形成顯著優勢。早期以代理MSTAR起家，後拓展到光通訊、存儲、安防等更多的業務領域，將業務重心從增長放緩的紅海市場，轉移至由AI驅動的高增長藍海市場。芯智注重運營效率優化，管理成本持續下降；庫存週轉期約18天，處於行業領先；財務成本控制有效，負債率從2022年的近75%降至當前的50%，整體經營穩健性提升。·未來增長目標：公司未來3-5年增長主要依賴三大方向：1）AI發展依賴數據中心算力投入，直接拉動相關硬件需求。公司代理的光通訊產品、國產算力芯片等，是當前增長主力，業務增速快；2）AI技術向終端側下沉，推動設備智能化升級，增加對本地算力的需求。公司代理的SoC及其他關鍵元器件，兼具物料供應及解決方案，是未來增長引擎，當前增速平穩，預期隨端側AI普及將迎來高增長；3）AI發展對存儲性能和容量提出更高要求，公司代理多個存儲品牌，需求持續旺盛。存儲品牌（如長江存儲）的國產替代，也爲像芯智這樣的主要代理商提供了高速增長。五、風險管理與戰略佈局·業務風險控制與財務管理：公司在業務運營中高度重視風險控制，尤其關注應收賬與庫存管理，以應對市場突然下行可能導致風險。公司財務端執行嚴格的計提政策：超過360天的應收款全額計提，180天的部分計提。銀行合作方面，國內銀行及香港銀行均與公司長期合作，給於大量的授信額度，反映銀行對公司業務模式及上下游情況的認可。·業務定位與戰略佈局：公司核心定位爲電子元器件授權分銷商，並藉助供應鏈優勢、技術方案及上下游投資，進行細分行業垂直整合。在半導體行業機遇下，將人工智能相關業務作爲增長點。相較於一般財務投資人，公司更瞭解上下游情況，因此能進行更早期的佈局投資。公司當前資金充裕，負債率穩健。當前策略爲：選準持續增長較爲確定的行業；根據資金成本（如美元降息週期）調整槓桿使用；待港股市場流動性及估值改善時，考慮股權融資補充流動資金。借鑑行業上市公司成功案例，通過資本手段整合上下游優勢企業，並藉助上市公司平臺的融資能力和市值支撐加速轉型，提升行業競爭力。金吾財訊
12月16日 週二
【券商聚焦】中國銀河證券：中央經濟工作會議部署政策組合拳 利好銀行經營改善、結構優化和動能重塑
金吾財訊 | 中國銀河證券指出，中央政治局會議、中央經濟工作會議於本週相繼召開，政策基調與“十五五”規劃建議稿基本一致。會議均提出實施更加積極有爲的宏觀政策，堅持穩中求進、提質增效，加大逆週期和跨週期調節力度。銀行經營環境有望改善。財政政策積極導向延續，堅持內需主導，釋放信貸需求，預計2026年消費、兩重領域政策支持力度不減。適度寬鬆的貨幣政策將繼續影響息差，預計2026年或有1-2次累計10-20BP的降息，以及降準50BP，不排除存款利率下調可能性。同時，結構性貨幣政策工具額度或仍有加碼空間，引導銀行信貸資源向重點領域傾斜。改革化險層面，重點領域風險加速出清。鼓勵收購存量房有助改善房企流動性；化債逐步進入新階段；中小金融機構兼併重組或加速。11月社融同比多增1597億元，政府債、人民幣信貸延續少增，企業債和表外融資對社融增量貢獻度提升。實體部門有效信貸需求仍顯疲態，居民短貸延續少增顯示消費需求偏弱，受當月房地產市場承壓影響，中長貸少增幅度擴大；企業部門票據衝量現象延續。M1、M2增速下降，分別同比+4.9%、+8%。存款搬家較上月有所放緩，預計受資本市場調整影響；此外，理財規模增速也收窄至0.32%。截至12月12日，10年期、30年期國債收益率分別爲1.84%、2.25%，自11月初以來呈現震盪上行格局。銀行交易盤短期受影響，但佔比較低，結合央行對金融市場穩定性的關注，影響整體可控。該機構表示，政府債對社融支撐減弱，信貸需求待修復，企業債等多元融資渠道貢獻提升。中央經濟工作會議部署政策組合拳，利好銀行經營改善、結構優化和動能重塑。債市波動對銀行影響整體可控。資金面、低利率環境、密集分紅等因素驅動下，銀行當前紅利屬性延續，以險資爲代表的長線資金持續增持，加速定價效率提升和估值重構。金吾財訊
12月16日 週二
【券商聚焦】國泰海通認爲2026年國家醫保局將繼續推進優化集採政策
金吾財訊 | 國泰海通證券表示，2025年12月13日，全國醫療保障工作會議在北京召開，總結“十四五”時期醫保工作，部署2026年工作。國家醫保局將支持商業健康保險與基本醫保銜接互補、差異化發展。積極落地商保創新藥品目錄，鼓勵商業健康保險將更多基本醫保目錄外的合理醫療費用納入保障範圍。鼓勵商業健康保險機構擴大對創新藥的投資規模，促進創新藥研發。在個人充分授權和確保數據安全基礎上，爲有需要的商業健康保險產品提供“醫保+商保”一站式清分結算服務，提高核賠效率。協同健全職工醫療互助制度，推動慈善資源與救助需求精準匹配。國家醫保局將推動將靈活就業人員、農民工、新就業形態人員納入生育保險覆蓋範圍。合理提升產前檢查醫療費用保障水平，力爭全國基本實現政策範圍內分娩個人“無自付”。將適宜的分娩鎮痛項目按程序納入基金支付範圍。全面實現生育津貼按程序直接發放給參保人。全面推進長期護理保險制度，優化長護服務供給。鼓勵商保機構開發商業長期護理保險產品。國家醫保局支持引導醫藥產業良性競爭、差異化創新發展。深入落實《支持創新藥高質量發展若干措施》，提高創新藥多元支付能力。開展新批次國家組織藥品集採和高值醫用耗材集採。繼續推進中成藥、中藥飲片全國聯盟採購。基本實現國家組織集採中選藥品耗材直接結算並積極穩妥地擴大至其他產品，提高企業回款效率。發揮好中國藥品價格登記系統多元價格發現功能，助力中國醫藥產業“走出去”。金吾財訊
12月16日 週二
日韓股市盤初下跌 日經225指數跌0.94% 韓國綜合指數跌1.07%
金吾財訊
12月16日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-15股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)199.103474.85NATIONAL ELEC H(00213)29.6010.36中國石油化工股份(00386)76.40330.60博雅互動(00434)20.0071.54騰訊控股(00700)105.1063579.09信利國際(00732)100.00108.00明源雲(00909)140.00431.74趣致集團(00917)7.19199.72摩比發展(00947)0.600.09快手－Ｗ(01024)46.202993.04威高股份(01066)12.0063.38春泉產業信託(01426)15.0024.35暢捷通(01588)1.8614.51津上機牀中國(01651)15.00488.67康臣藥業(01681)14.00209.67小米集團－Ｗ(01810)720.0030166.04中遠海控(01919)295.004001.61永升服務(01995)16.2027.21瑞聲科技(02018)10.00386.27康寧醫院(02120)2.4927.89和鉑醫藥－Ｂ(02142)40.00507.12科濟藥業－Ｂ(02171)52.20790.76蒙牛乳業(02319)20.00296.75酷派集團(02369)316.00417.17德康農牧(02419)2.76200.09粉筆(02469)100.00249.10鍋圈(02517)57.68199.93多點數智(02586)41.78291.81連連數字(02598)30.55199.91萬物雲(02602)51.50990.23手回集團(02621)2.047.34中遠海發(02866)50.0055.50綠城服務(02869)21.4096.89金山軟件(03888)70.281999.94碧桂園服務(06098)300.001896.15同道獵聘(06100)70.20266.78百融雲－Ｗ(06608)23.30218.19綠茶集團(06831)7.9248.94天福(06868)0.200.54北森控股(09669)14.12106.07檸萌影視(09857)0.602.27匯通達網絡(09878)2.9831.65聯易融科技－Ｗ(09959)53.30122.98吉利汽車－Ｒ(80175)199.103474.85騰訊控股－Ｒ(80700)105.1063579.09快手－ＷＲ(81024)46.202993.04金吾財訊
12月16日 週二
【券商聚焦】國泰海通：銅價或震盪運行；宏觀提振下鋁價偏強運行
金吾財訊 | 國泰海通證券表示，宏觀擾動加大，銅價或震盪運行。美聯儲如期並開始擴表，流動性趨寬，周內銅價創新高，但週五晚隨着美AI擔憂再起，疊加部分美聯儲官員放鷹，銅價承壓調整。近期美國11月非農就業人數，CPI以及PCE等數據將公佈，且日本議息會議將至，宏觀影響加劇，銅價預計震盪爲主。宏觀提振下鋁價偏強運行，氧化鋁價格持續承壓。宏觀面上，美聯儲如期降息，鋁價呈現震盪偏強走勢。成本端，氧化鋁供應過剩格局延續價格承壓，疊加鋁土礦絕對庫存量高位下，預計鋁土礦價仍有下行空間。需求端，鋁價高位與環保限產共塑淡季格局，鋁加工開工率下滑至61.8%。金吾財訊
12月16日 週二
【券商聚焦】國泰海通：預計債市震盪偏弱格局可能持續到跨年之後
金吾財訊 | 國泰海通證券表示，過去一週，12月中央政治局會議和中央經濟工作會議先後召開，整體會議通稿表述較爲平穩，但週五債市利率出現比較明顯的上行。該機構認爲，需要從三個層面理解重要會議通稿對債市影響：直接從文本理解，影響偏中性；中長期節奏中爲債市2026年的波動明確了上限；但短期中在債市年末配置力量不足的情況下，會議表述的雖然穩健溫和，但對債市配置盤入場的推動作用並不直接，該機構預計債市震盪偏弱格局可能持續到跨年之後。該機構認爲長期中經濟工作會議使得2026年債市利率上有頂更加穩固，但短期內由於債市配置力量不足，這種溫和的“利好”可能不足以在短期內拉昇配置力量入場買入現券。債市震盪偏弱的狀態可能維持到2026年一月初。在此期間建議維持震盪市操作，博弈超跌反彈，10債的超跌反彈點位較爲清晰，利率或在1.85%-1.90%之間，但30債和二永債可能都面臨利差走闊問題，需留足更高的安全墊，從TL合約考慮短期內區間可能在113.5-110元區間震盪。金吾財訊
12月16日 週二
億華通(02402)折讓約14.99%配股 淨籌1.98億港元
金吾財訊 | 億華通(02402)公告公佈，於2025年12月16日（交易時段前），擬配售最多888萬股配售股份，佔擴大後的已發行股份總數約3.69%。每股配售價爲22.68港元，較上交易日收市價26.68港元折讓約14.99%。配售事項的所得款項總額預期將約爲2.01億港元，而配售事項的所得款項淨額預期約爲1.98億港元。配售事項的所得款項淨額將按以下方式及比例動用：(1)90%用於償還銀行貸款，本金總額約爲5.31億港元，當中涉及53筆銀行貸款，每筆貸款金額介乎約59,000港元至約1.28億港元，到期日範圍介乎2025年12月至2026年9月期間；及(2)10%用於本集團的一般營運資金，包括集團的租金成本、員工開支、專業費用及其他行政開支。金吾財訊
12月16日 週二
