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首日最高狂飆337%，港股IPO“AI含量”拉滿！壁仞、智譜、MiniMAX密集衝刺，AI上市潮已至？
華盛資訊12月23日訊，上週末，AI圈炸了！國內大模型“六小虎”中的智譜與MiniMAX，雙雙通過港交所聆訊。這意味着，“全球大模型第一股”的爭奪戰，正式在港股擂響戰鼓。若一切順利，MiniMAX從成立到上市，將可能刷新全球AI公司最快IPO紀錄——不到4年。另外，“國產GPU四小龍之一”的壁仞科技也在日前開啓招股，成爲年末港股打新的熱門選手，將於明年1月2日正式上市。近期多家AI頭部企業密集衝刺，AI上市潮即將到來？超七成新股首日上漲，AI公司今年在港股“殺瘋了”其實，相比於前兩年，今年上市的AI企業明顯增多，據華盛資訊統計，截至12月23日，已有約17家AI企業成功上市，比去年激增超七成；...華盛證券
12月23日 週二
【異動股】刀片電池板塊拉升，鵬輝能源(300438.CN)漲10.03%
今日午盤，截至13:45，刀片電池板塊拉升。鵬輝能源(300438.CN)漲10.03%報55.85元，華光新材(688379.CN)漲8.28%報60.91元，星雲股份(300648.CN)漲3.68%報57.19元，天齊锂業(002466.CN)漲3.32%報55.71元，星源材質(300568.CN)漲2.32%報15.02元，比亞迪(002594.CN)漲0.75%報95.08元，雄韬股份(002733.CN)漲0.71%報19.98元，ST合縱(300477.CN)漲0.65%報3.1元。財華社
12月23日 週二
《新興市場》泰銖和馬幣觸及多年高位；新加坡股市創紀錄新高
路透12月23日 - 馬來西亞林吉特（馬幣）和泰銖兌疲軟的美元攀升至多年高點，領漲亞洲新興貨幣，而金融股幫助新加坡股市創下歷史新高。泰銖/美元 THB=TH短暫突破31.100關口，升至31.055，這是自2021年6月初以來的最強水準。黃金價格的飆升推動了泰銖的走高。今年以來，泰銖的漲幅已超過 10%，成為該地區表現最好的貨幣。總部位於曼谷的Kasikorn Securities負責投資策略的高級副總裁 Ratasak Piriyanont 說："今年，泰銖和黃金價格之間的相關性相對較高，這體現在它們的走勢方向一致、幅度相似。"馬來西亞林吉特MYR=是今年表現第二好的亞洲貨幣...路透社
12月23日 週二
【券商聚焦】招商證券維持李寧(02331)強烈推薦評級 料2026年渠道庫存健康
金吾財訊 | 招商證券研報指，2025Q4以來，李寧(02331)在新產品以及新渠道的佈局上明顯加速：在跑鞋方面，搭載全新超䨻膠囊技術（高回彈、快回彈和高耐久的特性）的李寧飛電6ULTRA、飛電6ELITE和赤兔9ULTRA於12月上市，市場反饋積極。11月底，李寧首家戶外專門店在北京朝陽大悅城開業。12月14日，李寧品牌全國首家龍店在北京三里屯開業，併發布全新榮耀金標產品系列。該機構指，李寧作爲國內運動鞋服龍頭品牌，將產品和營銷重心放在奧運+科技方面，持續提升品牌影響力並豐富產品品類。從短期看在消費需求偏弱&市場競爭加劇背景下，收入及利潤均承壓，管理層保持2025年收入持平，淨利潤率高單位數指引。展望未來，2026年渠道庫存健康，有望在技術加持，專業類集中上市，營銷力度加大等因素影響下，收入恢復增長，經營觸底反轉。考慮到變革剛剛開啓，暫維持此前的盈利預測不變，預計公司2025年-2027年收入規模分別爲287.4億元、302.9億元、318.7億元，同比增速爲0%、5%、5%。淨利潤規模分別爲23.95億元、27.09億元、29.58億元，同比增速爲-21%、13%、9%。當前股價對應26PE15X，維持強烈推薦評級。金吾財訊
12月23日 週二
建材水泥股逆市走高 東吳水泥(00695)漲4.67% 機構指水泥底部盈利支撐較強
金吾財訊 | 建材水泥股逆市走高，截至發稿，東吳水泥(00695)漲4.67%，中國建材(03323)漲4.06%，海螺水泥(00914)漲1.68%，華潤建材科技(01313)漲1.27%。天風證券研報表示，水泥方面，北方大部分省份已經開始執行採暖季錯峯生產，85%以上的熟料線處於停窯狀態，上週各省陸續公佈12月停窯計劃，其中長三角地區停窯13—15天；湖南在環保壓力下，計劃在12月停窯一個月，整體錯峯力度有所加強，短期來看，水泥底部盈利支撐較強，2025年頭部企業開始針對超產產能補齊指標，截至11月合計置換補增產能5250萬噸，退出產能8359萬噸，2025年政策端主要是爲超產水泥企業留有補指標的窗口期，天風證券認爲實際超產治理的效果有望在2026年開始顯現。金吾財訊
12月23日 週二
行業承壓下，紫燕食品股權激勵成“空頭支票”，經營業績背離高增長目標
證券之星 吳凡因難以完成業績考覈指標，紫燕食品近期(603057.SH)公告稱，宣佈終止2024年推出的限制性股票激勵計劃，相關股票也將回購註銷。從公告推出到悄然落幕，這一決策距離該激勵計劃草案披露不足兩年。滷味江湖近年來競爭愈發激烈，隨着新老玩家的不斷湧入，而消費者支出日趨理性，行業整體增速正明顯放緩。在此趨勢下，行業頭部品牌也在承壓前行。證券之星注意到，有着“佐餐滷味第一股”之稱的紫燕食品，營收已連續兩年呈現負增長，今年前三季度，公司經營疲軟，營收與淨利潤雙雙“失守”，下行壓力清晰可見。“半價”股權激勵，嚴苛解鎖條件2024年初，紫燕食品推出2024年限制性股票激勵計劃(下稱“激勵計劃”)...證券之星
12月23日 週二
寧波銀行紹興分行：做好特色“五個幫”，書寫金融新篇章
在國家“十五五”規劃明確提出加快構建新發展格局、推動高質量發展的戰略指引下，金融作爲現代經濟的核心，肩負着服務實體經濟、賦能產業升級的重要使命。寧波銀行紹興分行深入貫徹落實國家戰略部署，以“幫客戶賺錢、幫客戶省錢、幫客戶管錢、幫客戶找錢、幫員工擁有美好生活”五幫服務體系爲抓手，生動實踐金融服務實體經濟的“五篇大文章”，助力經濟社會高質量發展。幫客戶賺錢，助力企業揚帆出海近年來，中國製造持續向全球產業鏈縱深邁進，越來越多的企業將目光投向海外，尋求發展新藍海。然而，在拓展海外訂單過程中，信息不對稱、客戶難觸達、交易數據不透明等問題成爲制約企業“走出去”的現實瓶頸。爲此，寧波銀行推出“波波知了”海外...證券之星
12月23日 週二
【首席視野】楊德龍：年底是佈局2026年行情的時間窗口
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2025.12.22 週一2025年行情逐步接近尾聲，整體來看，我國資本市場在2025年走出了一輪較爲典型的慢牛、長牛走勢，主要指數一度突破4000點關口。然而，由於市場內部結構性分化較爲明顯，銀行股與科技股表現相對突出，集中配置上述方向的投資者獲得了較好回報，而其他板塊和部分投資者的獲得感相對不足。這也導致一個較爲特殊的現象，即在指數已運行至4000點附近的背景下，仍有相當一部分市場參與者並不認爲這是一輪牛市。進入年底階段，部分資金選擇兌現收益，市場出現一定幅度的調整。但從當前情況來看，這一調整已接近尾聲，部分着眼於2026年佈局的資金開始逐步入場，市場整體呈現反覆震盪、逐步企穩的特徵。綜合判斷，當前階段正是爲2026年行情、尤其是一季度春季行情進行佈局的相對合適窗口。展望2026年，宏觀層面上，我國經濟有望出現一定程度的復甦，穩增長相關政策預計將進一步加碼。中央經濟工作會議對2026年的經濟工作作出了明確部署，提出將採取更加積極有爲的宏觀政策以穩定經濟增速，並通過有效措施推動房地產市場止跌回穩。這有助於改善投資者預期，穩定消費增速。在提振內需作爲重要政策方向的背景下，通過內需修復穩住經濟運行，爲本輪慢牛、長牛行情奠定了較爲堅實的基礎。隨着政策持續發力，2026年物價水平有望出現回暖，CPI可能逐步回升並向2%左右的政策目標靠攏，而PPI在反內卷和去產能政策推動下，也存在逐步由負轉正的可能性，從而進一步增強市場信心。從內需結構看，提振內需的關鍵在於提升居民收入水平。在當前環境下，企業經營壓力較大，直接提高居民工資性收入的難度相對較高，因此，提高居民財產性收入的重要性更加凸顯。由於房地產價格上漲預期已發生明顯變化，單純依靠房價提升居民財富的路徑受到限制。未來更可行的方向，是通過資本市場走強，使超過2億股民、約7億居民家庭通過資本市場獲得財產性收入，形成正向的財富效應，從而逐步帶動消費回升。外貿方面，2025年我國出口貿易順差首次突破1萬億美元，創下歷史新高。在中美經貿關係趨於階段性緩和的背景下，出口增速預計將保持相對平穩，爲經濟增長提供一定支撐。但同時也需要看到，在整體外需增速不高的情況下，提升出口結構、提高產品附加值尤爲重要，只有這樣，才能在出口規模增長有限的情況下，幫助出口企業獲得更高的利潤空間。綜合判斷，2026年我國宏觀經濟整體有望進入復甦階段。根據美林時鐘的框架，在經濟復甦階段，權益資產通常表現相對佔優。貨幣政策方面，央行已明確將繼續實施適度寬鬆的政策取向。外部環境方面，市場普遍預期美聯儲在2026年仍可能降息兩次，每次25個基點。在此背景下，我國貨幣政策也具備一定的操作空間，儘管當前利率基數已處於較低水平，降息、降準的幅度可能有限，但整體政策取向仍有利於權益資產表現。在低利率、寬流動性的環境中，股債之間的配置“蹺蹺板”效應仍可能更多向股票市場傾斜，而債券市場整體表現預計仍將延續2025年的相對平淡格局。財政政策方面，預計仍將保持更加積極的取向。市場對財政赤字率存在一定分歧，但在2025年財政赤字率突破3%、達到4%的基礎上，2026年大概率仍將以4%左右的赤字率實施財政政策，從而加大對地方政府化債、穩投資以及通過以舊換新等方式支持消費的力度。總體而言，2026年財政政策仍將發揮更加積極的穩增長作用，而貨幣政策將延續適度寬鬆基調。隨着存款和貸款利率進一步下行，居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢有望持續。從資金流向看，2025年“存款搬家”現象已較爲明顯。新開股票賬戶數量突破2500萬戶，逼近3000萬戶，新基金髮行規模也超過1萬億元，其中權益類基金佔比明顯提升。相比2024年新發基金中以固收類產品爲主的結構，2025年的變化反映出，在資本市場逐步走強、公募基金業績改善的背景下，居民儲蓄正在加速向資本市場轉移。展望2026年，這一趨勢有望進一步強化，爲慢牛、長牛行情提供持續的增量資金支持。中央經濟工作會議明確提出，堅持內需主導是2026年乃至整個“十五五”期間的首要任務。宏觀經濟的“三駕馬車”結構正在發生變化，從以投資和出口拉動爲主，逐步向消費和科技拉動轉型。11月份我國固定資產投資增速首次由正轉負，主要受到房地產投資連續三年出現兩位數負增長以及地方融資平臺債務壓力較大的影響，導致基建和投資空間受到約束。預計2026年固定資產投資增速仍將處於相對較低水平，而出口在外部環境不確定性下降的背景下雖有改善，但整體增速仍難以顯著提升。在這一情況下，堅持以內需、特別是消費作爲主要增長引擎，具有重要意義。在消費結構方面，隨着經濟進入新階段，堅持內需主導也爲部分消費行業帶來新的發展機遇。近年來，一些新消費品牌表現突出，而傳統消費相對承壓。隨着2026年股市行情進一步深化、市場賺錢效應逐步提升，居民消費增速有望回升。在新消費持續發展的同時，傳統消費板塊也有望迎來估值修復的階段性機會。國際層面，美聯儲預計將延續本輪降息週期，政策利率有望下降至3.0%—3.25%區間。美聯儲降息可能推動美元指數回落，人民幣匯率存在進一步升值空間，人民幣對美元匯率有望進入“六字頭”，從而吸引更多外資配置A股優質資產。事實上，自2025年初以來，外資已持續流入我國資本市場，預計2026年這一趨勢仍有望延續並加快。與此同時，中國央行已連續14個月增持實物黃金，提高外匯儲備中黃金的佔比。這不僅有助於提升人民幣資產的含金量，也對推動人民幣國際化、增強人民幣國際信用具有重要意義。作爲全球第一大貿易國，我國已成爲140多個國家和地區的第一大貿易伙伴，同時也是鐵礦石等大宗商品的最大買家。未來在國際貿易中推動人民幣結算，是重要的發展方向，有助於提升人民幣的國際地位和中國資產的配置價值。2025年，澳大利亞必和必拓公司因堅持以美元結算鐵礦石貿易，我國已暫停從其進口鐵礦石。這一事件具有較強的標誌性意義，表明我國在國際貿易中推動人民幣結算、降低對美元依賴的戰略方向正在逐步落地。隨着我國綜合實力的提升，推動人民幣國際化既具備現實基礎，也具備戰略必要性，這對於提升我國在國際經濟體系中的地位具有深遠意義。金吾財訊
12月23日 週二
【首席視野】蘆哲：技術帖——如何量化央行購金對金價的影響
蘆哲、 張佳煒（蘆哲系東吳證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員）核心觀點核心觀點：我們根據過去黃金ETF規模與金價的線性關係倒推出金價隱含的黃金ETF需求。統計結果顯示，投資需求每增加1噸，金價上漲0.46$/oz。2023年以來，二者殘差不斷擴大，我們發現全球央行購金行爲可解釋92.78%的殘差變化，由此得出金價 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黃金ETF規模)，h(央行購金規模)]的二元模型。向前看，全球央行的購金潮很難停滯，這爲金價的中樞上移提供了強有力的支撐。從TIPS到黃金ETF，傳統定價框架的隕落：2003年至2022年間，以美國10年實際利率預期TIPS、全球黃金ETF規模爲定價錨的傳統模型對金價漲跌有極高的解釋力。這一時期黃金ETF規模可解釋金價94.1%的變化，斜率爲14.29，對應黃金ETF規模每提高100萬oz，金價上漲14.29$/oz，即黃金ETF的投資需求每增加1噸，金價上漲0.46$/oz。2022年12月以來，俄烏衝突掀起全球央行購金潮，黃金ETF規模對金價解釋力回落至9.19%，黃金的傳統定價框架隕落。如何量化央行購金對黃金的影響？我們根據2003年至2022年11月間黃金ETF規模與金價的線性關係倒推出金價隱含的黃金ETF需求。截至2025Q3，黃金ETF規模爲96.65百萬oz，金價隱含黃金ETF規模爲235.91百萬oz，二者殘差139.27百萬oz，接近於2022Q3至2025Q3期間全球央行淨購金規模116.15百萬oz。將2022Q3至2025Q3期間黃金ETF殘差與全球央行累計淨購金規模進行迴歸分析可發現，央行購金對黃金ETF殘差有92.78%的解釋力。一個簡易但實用的黃金二元模型。傳統框架下，金價由ETF需求主導，而ETF需求由美元等貨幣的加權平均實際利率預期所驅動。新的投資範式下，金價由央行需求主導，央行需求由美元信用驅動。由此我們可得出一個金價的簡易二元模型：金價 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黃金ETF規模)，h(央行購金規模)]。而央行與ETF的購金行爲都遵循投資需求每增加1噸，金價上漲0.46$/oz的價格規律。例如，若央行在金價4300$/oz時增持4300億美元黃金，則對應1億oz，即3110.35噸的增量需求與1430.76$/oz的金價漲幅。金價展望。在全球孤立主義抬頭、地緣摩擦不斷、大國博弈難以逆轉的背景下，全球央行的購金潮可能存在戰術性放緩，但很難出現戰略性停滯。這也爲金價未來易漲難跌、中樞上移的趨勢提供最有力的支撐。風險提示：全球央行購金放緩；全球金融危機引發流動性風險；芯片僅在美國完成技術革命。內容目錄1. 從TIPS到黃金ETF，傳統定價框架的隕落2. 如何量化央行購金對黃金的影響3. 一個簡易但實用的黃金二元模型4. 風險提示正文如下2025年迄今，金價從2624$/oz一路高歌猛進至4400$/oz以上，高達近68%的年迄今漲幅讓黃金再度成爲市場關注的焦點。但本質上，黃金今年的上漲在邏輯與催化上與去年別無二致，仍是我們早在2023年4月17日所指出的央行購金與去美元化，彼時我們也大膽給出“也正是由於貨幣屬性10年多的沉默，導致市場形成了對實際利率預期定價黃金走勢的固有思維，而10年多的震盪市也讓許多投資者認爲2000美元/盎司或是黃金的頂部而非底部。但縱覽金價百年曆史，其指數型的上漲均有一段由金融屬性主導的較長的震盪市，待到貨幣屬性迴歸時，2000美元/盎司的舊週期頂部區間或構築爲新週期的底部區間”的鮮明判斷。如今看來，在去美元化邏輯與央行購金行爲的持續驅動下，2000$/oz的黃金的確是完成了從舊週期頂部區間到新週期底部區間的切換，但在黃金脫錨美元的過程中，一個隨之而來的問題是，本輪金價上漲的終點是多少？央行購金在其中又將發揮多大的作用？本報告我們將嘗試量化央行購金對黃金價格的影響，併爲黃金未來的上漲潛力提供更具參考性的測算依據。1. 從TIPS到黃金ETF，傳統定價框架的隕落我們在2023年4月曾詳細論述過反映美國10年實際利率預期的TIPS收益率與金價在不同時期的關係。圖2可見，自2022年西方國家對俄羅斯發動金融制裁以來，金價與TIPS收益率的偏離持續擴大。圖3可見，2003年至2022年11月間，TIPS與金價的周度相關性爲77.3%，斜率爲-385（TIPS每下跌1%，金價上漲385$/oz）。而2022年12月以來，二者不僅相關性回落至9%，斜率也變爲590（TIPS每上漲1%，金價上漲590$/oz）。我們在2022年8月曾指出，“金價不僅僅是受到美國TIPS的影響，而是受到全球實際利率的共同影響”，但由於許多主要經濟體並沒有類似TIPS的證券產品，因此我們無法構建一個能真實反映全球實際利率預期的指標。不過，無論投資者是誰，其投資黃金的載體大都是黃金ETF。因此，我們可通過全球黃金ETF規模來代理全球實際利率預期。圖4可見，2003年至2022年11月間，黃金ETF規模與金價走勢高度一致。圖5可見，這一時期黃金ETF規模與金價的周度相關性高達94.1%，較同期TIPS的77.3%有更強的解釋力度，區間斜率爲14.29（黃金ETF規模每提高100萬oz，金價上漲14.29$/oz）。由於100萬金衡盎司黃金約爲31.1噸，因此我們可得出金價與黃金需求之間一個簡單實用的公式：來自黃金ETF的投資需求每增加31.1噸，金價上漲14.29$/oz，即黃金ETF的投資需求每增加1噸，金價上漲0.46$/oz。當然，同TIPS與金價的背離一樣，2022年12月以來，黃金ETF規模對金價的解釋力度顯著回落，截至最新的周度相關性僅有9.19%。從圖4中金價與黃金ETF規模的走勢中也可看出，2022年12月以來，金價的上漲並非來自黃金ETF規模的增長。雖然我們都知道這主要源於2022Q3以來央行迅速增加的購金規模，但其對這一時期金價的上漲到底有多大的解釋力度，仍是一個值得探討的問題，因爲這個問題的答案，將構築我們對未來金價上漲空間的預測基礎。2. 如何量化央行購金對黃金的影響前一部分我們測算出，2003年至2022年11月間，黃金ETF規模的變化可解釋94.1%的金價變化，對應的線性關係爲：金價 = 14.29 x 黃金ETF規模 + 388.93我們可根據這一關係倒推出金價隱含的黃金ETF規模，並將其與真實的黃金ETF規模進行對比並計算出相應的殘差。圖6可見，在2003年至2022Q3期間，金價隱含的黃金ETF規模與真實的黃金ETF規模基本一致。這一時期，相對於供給、消費與工業需求，黃金ETF背後的傳統投資需求是金價的邊際定價者，實際利率預期的變化影響黃金的傳統投資需求，進而決定黃金ETF的規模的高低與金價的漲跌。2022Q3以來，以美國TIPS爲首的實際利率預期並未出現顯著變化（圖2），因此黃金ETF規模的變化也並不顯著。但這一時期，金價隱含的黃金ETF規模和真實的黃金ETF規模之間的殘差卻越來越顯著。例如，2025Q2黃金ETF規模爲91.16百萬oz，而同期金價隱含的黃金ETF規模爲201.93百萬oz，殘差高達110.77百萬oz。同時，2022Q3至2025Q2期間，全球央行淨購金規模爲109.08百萬oz，與黃金ETF的殘差之間的差異僅有1.68百萬oz。在最新的2025Q3中，黃金ETF規模爲96.65百萬oz，金價隱含黃金ETF規模爲235.91百萬oz，二者殘差爲139.27百萬oz，而2022Q3至2025Q3期間全球央行淨購金規模爲116.15百萬oz。如果將2022Q3至2025Q3期間黃金ETF殘差與央行購金進行迴歸分析（圖7），可發現央行購金可解釋92.78%黃金ETF殘差。考慮到Tether在2025Q3的黃金儲備增加了26噸至116噸，佔比已達全球黃金總需求的2.5%（WGC測算2024年黃金總需求4623噸），因此我們將Tether的黃金儲備也納入其中。如此，央行與Tether在2025Q3合計持金規模爲119.88百萬oz，不過這並未給黃金ETF殘差帶來更大的解釋力度（圖8）。總結來說，我們可將2003年以來金價的驅動分爲兩個時間段：① 2003年至2022年11月，這一時期金價以黃金ETF爲主要驅動，背後是以美元爲首的實際利率預期主導的投資決策。從相關性來看，黃金ETF規模在這一時期可解釋94.1%的金價變化。② 2022Q3至今，西方經濟體對俄羅斯的制裁加劇了全球央行對美元信用的擔憂，讓央行接棒黃金ETF成爲新的購金力量與邊際定價者。由於這一時期以美元爲首的實際利率預期走勢震盪（圖2），因此黃金ETF規模並未出現顯著變化，但此時，所謂的全球實際利率預期不再是無風險利率，而是成爲一個有信用風險溢價的利率，對這一事實的定價即體現爲了金價與TIPS的偏離。基於前一時期黃金ETF規模與金價的關係，我們可倒推出金價隱含的黃金投資需求，二者的殘差自2022Q3以來不斷走闊，其增長趨勢被同期全球央行累計淨購金規模完美捕捉。3. 一個簡易但實用的黃金二元模型第一部分我們論述到，傳統的黃金投資框架下，金價與10年期美元實際利率TIPS、全球黃金ETF規模高度相關：在2003年至2022年11月期間，TIPS可解釋77.3%的金價變化，TIPS每下降1%，金價上漲385$/oz；全球黃金ETF規模可解釋94.1%的金價變化，黃金ETF規模每增加1噸，金價上漲0.46$/oz。第二部分我們論述到，俄烏衝突後，全球央行接力黃金ETF成爲黃金新的邊際定價者。2022Q3以來，金價與黃金ETF規模間的殘差不斷擴大，而這期間央行購金可解釋92.78%的殘差變化。因此，傳統框架下，金價由ETF需求主導，而ETF需求由美元等貨幣加權平均的實際利率預期驅動。而如今金價由央行需求主導，央行需求由美元信用驅動。由此我們可得出一個金價的簡易二元模型：金價 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黃金ETF規模)，h(央行購金規模)]但無論是央行還是ETF的購金行爲，其短期內都仍然遵循需求每增加1噸，金價上漲0.46$/oz的價格規律。以我國爲例，當前人民銀行擁有3.34萬億美元的外匯儲備（2025年11月外管局數據）和6887億美元的美國國債（2025年10月美國財政部TIC數據）。而在2021年2月時，我國所持有的美國國債規模還高達1.1萬億美元。若央行在金價4300$/oz時增持4300億美元黃金，則對應1億oz，即3110.35噸的增量需求與1430.76$/oz的金價漲幅。當然，全球央行購金的時間與空間恐怕連央行自己也沒有一個確定的答案。但可確定的是，在全球孤立主義抬頭、地緣摩擦不斷、大國博弈難以逆轉的背景下，全球央行的購金潮可能存在戰術性放緩，但很難出現戰略性停滯。這也爲金價未來易漲難跌、中樞上移的趨勢提供最有力的支撐。4. 風險提示全球央行購金放緩，部分央行的購金規模來到合意水平，或是處於本國財政壓力不得不拋售黃金。全球金融危機引發流動性風險，市場被迫拋售黃金以應對其他資產上的爆倉風險。芯片僅在美國完成技術革命，讓美國順利完成從石油-美元體系向芯片-美元體系的切換，則美元信用得到新的支撐，挑戰金價長期上漲的邏輯。金吾財訊
12月23日 週二
【券商聚焦】第一上海維持騰訊控股(00700)買入評級 指AI技術全鏈路落地帶來的降本增效 將進一步釋放利潤彈性
金吾財訊 | 第一上海發研報指，騰訊控股(00700)管理層在策略會上重申射擊品類的基石地位。公司敏銳捕捉到市場正從成熟的“大逃殺”(佔比40%)向高潛力的“撤離類”(佔比10%但增長潛力巨大)演變。騰訊採取下小注策略，在新興市場(如中東)利用基礎設施快速滲透，一旦機會出現即全力投入。目前已通過自研大作《三角洲行動》及與育碧合作的《彩虹六號》手遊，提前鎖定了下一代射擊玩法的核心入口。光子工作室羣披露AI技術已深度重塑研發全鏈路：2D美術與代碼生成效率提升超過50%，最複雜的3D角色製作成本降低8%，Demo製作週期從數月縮短至幾周，大幅降低了玩法試錯成本。同時，AI並非僅用於降本，更能創造新體驗——《和平精英》推出的AI隊友“花傲天”上線一週即獲269萬DAU，驗證了AI對用戶留存的直接拉動作用。大規模協作的“工程師紅利”與AI技術的激進應用，使中國工作室相對於受困於預算的西方大廠建立了結構性優勢。騰訊雲在印尼(雅加達)與泰國等地建立3AZ(三可用區)高標準數據中心，憑藉國內磨練的高併發技術，成功承接GoTo集團(旗下Gojek核心業務全量遷移)等行業巨頭的關鍵訂單，完成了東南亞規模最大的遷雲實踐。其核心壁壘在於解決跨境數據傳輸的低延遲痛點及AI基礎設施的軟硬結合優化。雖然缺乏微信的海外C端入口，但依託對投資生態及強大的遊戲泛娛樂網絡，騰訊雲通過“資本+技術”的雙重紐帶，在AWS與Google佔據主導的市場中實現了差異化突圍。綜合分析，考慮到遊戲業務在新賽道的先發優勢，以及雲業務在海外市場跑通“大客戶驅動”的高質量增長模型，該機構對公司2026年的收入與利潤增速保持樂觀。AI技術全鏈路落地帶來的降本增效，將進一步釋放利潤彈性。收入和經營利潤預測採用2026年的預測數據，計算得出目標價爲790港元，較上一收盤價有31%上升空間，維持買入評級。金吾財訊
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【異動股】衛星互聯網板塊下挫，久之洋(300516.CN)跌12.18%
今日午盤，截至13:15，衛星互聯網板塊下挫。久之洋(300516.CN)跌12.18%報67.77元，華體科技(603679.CN)跌9.20%報15.79元，天銀機電(300342.CN)跌9.08%報26.62元，上海瀚訊(300762.CN)跌9.05%報33.66元，中國衛通(601698.CN)跌8.37%報23.75元，陝西華達(301517.CN)跌8.37%報62.38元，上海滬工(603131.CN)跌8.00%報27.03元，震有科技(688418.CN)跌7.05%報38.39元。財華社
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