【券商聚焦】招商證券維持李寧(02331)強烈推薦評級 料2026年渠道庫存健康

金吾財訊 | 招商證券研報指，2025Q4以來，李寧(02331)在新產品以及新渠道的佈局上明顯加速：在跑鞋方面，搭載全新超䨻膠囊技術（高回彈、快回彈和高耐久的特性）的李寧飛電6ULTRA、飛電6ELITE和赤兔9ULTRA於12月上市，市場反饋積極。11月底，李寧首家戶外專門店在北京朝陽大悅城開業。12月14日，李寧品牌全國首家龍店在北京三里屯開業，併發布全新榮耀金標產品系列。

該機構指，李寧作爲國內運動鞋服龍頭品牌，將產品和營銷重心放在奧運+科技方面，持續提升品牌影響力並豐富產品品類。從短期看在消費需求偏弱&市場競爭加劇背景下，收入及利潤均承壓，管理層保持2025年收入持平，淨利潤率高單位數指引。展望未來，2026年渠道庫存健康，有望在技術加持，專業類集中上市，營銷力度加大等因素影響下，收入恢復增長，經營觸底反轉。

考慮到變革剛剛開啓，暫維持此前的盈利預測不變，預計公司2025年-2027年收入規模分別爲287.4億元、302.9億元、318.7億元，同比增速爲0%、5%、5%。淨利潤規模分別爲23.95億元、27.09億元、29.58億元，同比增速爲-21%、13%、9%。當前股價對應26PE15X，維持強烈推薦評級。