【券商聚焦】第一上海維持騰訊控股(00700)買入評級 指AI技術全鏈路落地帶來的降本增效 將進一步釋放利潤彈性

金吾財訊 | 第一上海發研報指，騰訊控股(00700)管理層在策略會上重申射擊品類的基石地位。公司敏銳捕捉到市場正從成熟的“大逃殺”(佔比40%)向高潛力的“撤離類”(佔比10%但增長潛力巨大)演變。騰訊採取下小注策略，在新興市場(如中東)利用基礎設施快速滲透，一旦機會出現即全力投入。目前已通過自研大作《三角洲行動》及與育碧合作的《彩虹六號》手遊，提前鎖定了下一代射擊玩法的核心入口。

光子工作室羣披露AI技術已深度重塑研發全鏈路：2D美術與代碼生成效率提升超過50%，最複雜的3D角色製作成本降低8%，Demo製作週期從數月縮短至幾周，大幅降低了玩法試錯成本。同時，AI並非僅用於降本，更能創造新體驗——《和平精英》推出的AI隊友“花傲天”上線一週即獲269萬DAU，驗證了AI對用戶留存的直接拉動作用。大規模協作的“工程師紅利”與AI技術的激進應用，使中國工作室相對於受困於預算的西方大廠建立了結構性優勢。

騰訊雲在印尼(雅加達)與泰國等地建立3AZ(三可用區)高標準數據中心，憑藉國內磨練的高併發技術，成功承接GoTo集團(旗下Gojek核心業務全量遷移)等行業巨頭的關鍵訂單，完成了東南亞規模最大的遷雲實踐。其核心壁壘在於解決跨境數據傳輸的低延遲痛點及AI基礎設施的軟硬結合優化。雖然缺乏微信的海外C端入口，但依託對投資生態及強大的遊戲泛娛樂網絡，騰訊雲通過“資本+技術”的雙重紐帶，在AWS與Google佔據主導的市場中實現了差異化突圍。

綜合分析，考慮到遊戲業務在新賽道的先發優勢，以及雲業務在海外市場跑通“大客戶驅動”的高質量增長模型，該機構對公司2026年的收入與利潤增速保持樂觀。AI技術全鏈路落地帶來的降本增效，將進一步釋放利潤彈性。收入和經營利潤預測採用2026年的預測數據，計算得出目標價爲790港元，較上一收盤價有31%上升空間，維持買入評級。