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【券商聚焦】國泰海通：價格修復更多反映政策預期而非基本面實質改善 PPI表現可持續的改善仍需等實施細則落地
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，6月CPI同比轉正。食品價格拖累減弱；國際油價上漲輸入帶動能源價格；核心CPI環比持平，核心消費品CPI環比表現顯著好於2023、2024年，“618”提前促銷影響過去後，“以舊換新”政策支持的相關品類價格仍相對偏強，而服務相關價格繼續穩中偏弱。6月PPI同比跌幅繼續擴張，一是受高溫降雨天氣影響，房地產、基建項目施工進度有所放緩。二是“反內卷”具體政策和效果仍待觀察，尤其是對光伏、水泥、鋼鐵等行業實際供需格局的影響。三是外需不確定性持續，出口相關行業價格承壓，“以價換量”仍在持續。近期中央持續強化“反內卷”政策導向，強調綜合治理企業低價無序競爭和產能過剩問題。政策的推進已帶動焦煤、螺紋鋼、玻璃等工業品價格率先反彈。不過，這種價格修復更多反映政策預期而非基本面實質改善，實際供需格局的優化、PPI表現可持續的改善還需等待實施細則的落地推進情況。該機構認爲，要真正破解內卷困局，擴內需政策的協同發力不可或缺。事實上，內卷現象的根源之一在於有效需求不足。當前經濟運行還面臨內外部共同壓力：關稅局勢和外需回暖的不確定性持續存在、以舊換新政策可能透支部分後續消費需求、地產銷售投資端的調整還在持續。如果同時進行單純的去產能，反而可能帶來工業生產放緩、就業壓力加劇等影響。由此，穩經濟、化解內卷還需要內需政策的接續支持。在具體操作上，仍需繼續關注經濟基本面走勢，即若出口、製造業PMI、地產等數據明顯走弱，貨幣財政政策加碼概率可能大大增加。金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】國泰海通：小家電競爭格局改善帶來盈利彈性 短期追覓增長動能趨緩
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，二季度許多家電企業因關稅政策存在高度不確定性而採取了觀望態度，大幅減少了當月的發貨數量，直接導致Q2家電整體出口數據的短期下滑，4月出口增速回落至1.5%，5月家電出口同比下降6%。然而，隨着近期相關關稅政策最終方案逐步明朗並最終確定，後續出口節奏有望逐步修復，並在後續季度實現恢復性增長。儘管國補在Q2出現階段性暫停或限制現象，但各細分品類同比基本仍實現了雙位數增長，爲各企業收入端的正增長奠定了基礎。此次618大促中，清潔電器/水家電/廚房小電/大家電/個護電器/廚房大電線上銷額分別同比+26%/+22%/+22%/+15%/-13%，除廚房大電外基本實現雙位數增長。當前國補政策刺激邊際效應或逐漸遞減，7月排產指引下調，後續國補政策的持續性成爲行業下半年景氣度的關鍵影響因素。該機構判斷，隨着已明確25年國補政策將全年實施，並指導地方優化資金使用節奏，預計三季度後期排產降幅相對有限。該機構建議把握兩條主線：1）小家電競爭格局改善帶來盈利彈性：掃地機器人行業具備高成長性，低滲透率之下長期仍有滲透空間，短期追覓增長動能趨緩，行業競爭趨緩，頭部雙雄預計盈利有所改善。廚小電板塊經歷了2年低迷承壓階段，逐步開始迴歸增長,618行業規模增速超過20%，主要由均價驅動，行業有望迴歸穩定有序增長。2）龍頭份額集中+高股息穩健配置：從年初至Q2旺季，白電各品牌呈現季節性降價的趨勢，龍頭主導本輪價格競爭，行業集中度提升。外銷維度龍頭大家電產能出海較早，全球產能佈局完善，供應鏈韌性強，可根據稅率實時變化，相應調整各產能基地排產計劃。金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】中信建投：中國軍貿迎來DeepSeek時刻 體系化出口大勢所趨
金吾財訊 | 中信建投發研報指，在全球軍費持續增長的背景下，中國軍貿迎來DeepSeek時刻，體系化出口成爲大勢所趨。技術層面，中國裝備通過實戰驗證打破“低端廉價”標籤，對標國際性價比凸顯；服務模式上，從交易型轉向全生命週期支持，提供技術轉讓與本土化生產；戰略層面，將軍貿嵌入“一帶一路”框架，捆綁基建與能源合作形成“安全-發展”雙循環。當前，體系化出口正重塑全球軍貿格局。俄羅斯份額萎縮留出的市場空間，加速了中國在北非、中東的替代進程；無人機蜂羣、防空反導等成套系統的輸出，標誌着中國軍貿的核心競爭力將進一步從“硬件性能”升維至“體系話語權”，爲全球防務格局注入新變量。金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】中金公司：港元貶值或將提升亞洲鄰國居民前往中國澳門的旅遊需求 料今年澳門總博彩收入同比增長7%
金吾財訊 | 中金公司發研報指，中國澳門正逐步變爲以娛樂演出爲核心的旅行目的地，或有助於吸引更多遊客。隨着博彩公司在過去兩年中逐步積累舉辦娛樂活動的相關經驗，他們在日程和項目安排方面可以做到更具針對性和多樣化。該機構認爲，舉辦各種類型的非博彩娛樂活動可以：1)驅動客戶多次前往中國澳門，提升其博彩需求；2)吸引並轉化新客戶前往中國澳門。該機構續指，港元貶值或將提升亞洲鄰國居民前往中國澳門的旅遊需求。考慮到中國澳門地區的博彩產品以及配套服務質量較高，該機構認爲港元貶值可能會導致亞洲遊客在博彩桌上的港元消費能力有所增長，同時也會吸引更多境外遊客選擇中國澳門作爲其出行目的地。該機構對中國澳門博彩行業轉向更爲樂觀。上調澳門博彩行業2025年總博彩收入預測，預計2025年總博彩收入同比增長7%，恢復至2019年水平的83%。其中：1)中場板塊：該機構預計2025年博彩收入同比增長7%，恢復至2019年水平的119%；2)貴賓板塊：該機構預計2025年博彩收入同比增速持平，恢復至2019年水平的24%。該機構估計2Q25行業EBITDA同比增長6%(環比增長6%)，達到20.98億美元，恢復至2Q19年水平的87%。該機構認爲，2Q25行業EBITDA的增長，可能是由於2Q25總博彩收入表現強勁，但再投資率上升小幅抵消了2Q25總博彩收入的積極影響。金吾財訊
7月10日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-07-09股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)WING ON CO(00289)2.2026.84VITASOY INT'L(00345)67.60625.44旭日企業(00393)0.801.08嬴集團(00397)800.0045.80中國東方航空股份(00670)441.201326.69騰訊控股(00700)100.5050032.13信利國際(00732)142.00159.04中電光谷(00798)416.80104.14IGG(00799)23.0099.77非凡領越(00933)54.4022.85摩比發展(00947)3.400.40威高股份(01066)8.0047.54友邦保險(01299)400.0027428.79春泉產業信託(01426)6.0010.23力鴻檢驗(01586)32.4090.71康臣藥業(01681)48.90545.84萬咖壹聯(01762)89.0068.58美亨實業(01897)4.401.98清科創業(01945)0.280.33彩客新能源(01986)0.300.26中集集團(02039)40.04256.25創新奇智(02121)29.00176.06歸創通橋(02190)5.0099.25安德利果汁(02218)13.00239.00藥明生物(02269)1150.0029795.46樂華娛樂(02306)51.30143.76玄武雲(02392)0.500.55希瑪醫療(03309)19.0034.64現代牙科(03600)10.0043.26碧桂園服務(06098)30.00196.80中國飛鶴(06186)100.00460.00天福(06868)0.501.59捷利交易寶(08017)200.00185.20中國恆有源集團(08128)96.003.84駿傑集團控股(08188)10.008.70北森控股(09669)5.9450.44名創優品(09896)5.62199.87騰訊控股－Ｒ(80700)100.5050032.13友邦保險－Ｒ(81299)400.0027428.79金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】華泰證券：下半年PPI降幅有望收窄
金吾財訊 | 華泰證券點評6月通脹數據，6月CPI同比較5月的-0.1%回升至0.1%，其中油價變動對CPI同比的拖累收窄約0.1個百分點，翹尾因素變動對CPI同比約有0.2個百分點的提振。剔除食品及能源價格後、與內需更爲相關的核心CPI同比較5月的0.6%進一步上行至0.7%，環比略高於季節性水平。PPI同比降幅走闊至3.6%，主要受煤炭價格降幅走闊的影響，或顯示此前油價下行的影響仍在傳導，煤炭開採及加工/黑色冶煉/水泥等行業合計拖累6月PPI環比降幅共0.33個百分點，貢獻6月PPI環比降幅超8成，出口鏈相關行業（電子、電氣機械、紡織等）價格亦小幅走弱，或顯示對等關稅的影響有所顯現，而汽車或受益於供需關係改善，價格環比止跌回升、同比降幅亦收窄。往前看，油價企穩反彈的影響有望逐步傳導至相關產業鏈，對能源價格形成支撐，同時，7月以來中央財經委、工信部等再次提及治理企業低價無序競爭，光伏、鋰電池、汽車、鋼鐵等行業“反內卷”政策預期升溫、部分商品價格亦有所回暖。此外，24年下半年PPI的低基數亦可能對今年下半年PPI同比讀數形成提振。此外，考慮到7月以來高溫及較多降雨的影響延續，或對食品價格形成支撐，暑期出行活動活躍或有望推動CPI同比溫和改善。金吾財訊
7月10日 週四
【美股收市】美股三大指數悉數收漲 納指升0.95%
金吾財訊 | 美股三大指數悉數收漲，道瓊斯指數收報44458.30點，升幅0.49%；納斯達克指數收報20611.34點，升幅0.95%；標普500指數收報6263.26點，升幅0.61%。大型科技股中，英偉達漲1.8%，meta漲1.68%，亞馬遜漲1.45%，微軟漲1.39%，谷歌漲1.3%，奈飛漲1.02%，蘋果漲0.54%；特斯拉跌0.65%，英特爾跌0.64%。熱門中概股中，富途控股漲9.09%，傳奇生物漲5.24%，亞朵漲2.72%；金山雲漲4.3%，阿里巴巴漲3.85%，嗶哩嗶哩漲3.54%。美國聯儲局6月會議紀錄顯示，大多數委員預計今年稍後減息做法合適，並預料關稅帶來的價格衝擊短暫或溫和，但具體影響仍有相當大的不確定。只有少數委員支持近期減息，部分委員甚至認爲無需減息。沒有跡象表明有任何委員認爲，目前4.25厘至4.5厘的聯邦基金利率目標區間，應像總統特朗普期望般減息數厘。數名委員認爲，現時利率可能並非遠高於中性水平，即既不會刺激、亦不會限制經濟活動的水平。會議紀錄公佈後，利率期貨顯示市場預計今年底前減息0.5厘，與聯儲局預測中值相符。金吾財訊
7月10日 週四
【特約大V】岑智勇：恒指失守20 天線 支持參考 23800
金吾財訊 | 週三恒指低開86.99點，開市水平爲全日高位，之後指數急回，跌至約23850水平後反彈，在10:35升至 24046.05點後回軟，軟至23950水平牛皮。午後指數反覆回軟，至 14:44 跌至 23827.15點的全日低位後反彈，彈至23870水平牛皮，全日波幅 233.93點。恒指收報 23892.32點，跌 255.75點或1.06%，成交金額 2338.78億元。國指及恆科指分別跌 1.28%及1.76%；三項指數都下跌，以恆科指走勢較差。恒指低開低走，以陰燭收市，失守20 SMA (約23998)。MACD熊差擴闊；全日上升股份 851只，下跌 939只，整體市況偏弱。恆基地產(00012)發行本金總額爲港幣 80億元的債券，按照初始換股價每股股份港幣 36 元計算及假設債券按初始換股價悉數轉換，債券將轉換爲約 222,222,222 股換股股份，相當於已發行股份總數的約4.59%及擴大後的已發行股份總數的約 4.39%。恆基地產股價跌 8.642%，是最大跌幅恒指成份股。巨星傳奇(06683)旗下週同學 (周杰倫) 正式宣佈入駐抖音，其賬號以其官方二次元IP形象“周同學”命名，頭像也是“周同學” 。巨星傳奇股價升 94.37%，是全日最大升幅股份，成交金額 114.85億元，是全日第3大成交股份。聯儲局6月會議紀錄顯示，大多數委員預計今年稍後減息做法合適，並預料關稅帶來的價格衝擊短暫或溫和，但具體影響仍有相當大的不確定。只有少數委員支持近期減息，部分委員甚至認爲無需減息。美股三大指數向好，夜期及ADR下跌，料恒指走勢偏軟，支持參考 23800水平。信號股以下股份在金融資訊系統中出現信號，僅供參考。網龍(00777)中國聯塑(02128)筆者爲香港證監會持牌人士，沒持有上述股份，併爲個人意見，不構成投資建議。文：梧桐研究院分析員岑智勇金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】中信證券：促進物價溫和回暖，仍需供給側與需求側政策聯合發力
金吾財訊 | 中信證券點評物價數據：2025年6月PPI同比回落至-3.6%，下跌速度和幅度再次超出市場預期。上游行業中，原油、有色金屬價格雖在外部環境變化下明顯改善，但內需定價的黑色建材商品價格仍然顯着偏弱，特別是水泥價格同比跌幅較大，這也成爲市場高估6月PPI同比的重要因素之一。中下游行業中，6月階段性搶出口需求支撐下以汽車製造業爲代表的“出口鏈行業”PPI同比出現改善，後續出口鏈行業將面臨“供給側反內卷政策落地效果”和“需求側出口下行壓力”的雙向影響，值得市場高度關注。“豬週期錯位”開啓背景下，CPI同比讀數卻逆勢回升至+0.1%，超出市場預期，鮮菜、能源、其他用品和服務的超預期上漲是CPI超預期的核心驅動力。綜合評估當前整體的物價環境，該機構估算6月份國內綜合物價指數約爲-1.08%，較5月份的-1.16%小幅回升，但絕對值仍在低位徘徊，反映出“低物價”的環境仍然較爲顯着。促進物價溫和回暖，仍需供給側與需求側政策聯合發力。金吾財訊
7月10日 週四
全球首家！Nvidia市值突破4萬億美元
路透7月9日 - Nvidia(輝達/英偉達)NVDA.O 市值周三短暫突破 4 萬億美元，成為全球首家達到這一里程碑的上市公司，並鞏固了其作為華爾街最受青睞股票之一的地位。受益於人工智能(AI)技術需求的持續激增，這家領先的芯片設計公司的股價盤中一度上漲 2.8%，達到 164.42 美元的紀錄新高。Nvidia股價周三收盤上漲1.80%，市值為 3.97 萬億美元。Nvidia市值飆升凸顯了華爾街對人工智能快速增長的信心，而該公司的高性能芯片則是這一技術進步的中堅力量。紐約Dakota Wealth高級投資組合經理Robert Pavlik說："這凸顯了一個事實，即企業正在將資產支...
路透社
7月10日 週四
【券商聚焦】中信證券：綠電消納新模式，合理節省費用推升經濟性
金吾財訊 | 中信證券表示，綠電直連模式下，發電側能通過穩定的負荷爲消納增添保障，需求側能通過直連綠電以符合歐盟碳足跡計量的方式降低碳排放量。此外，綠電直連項目還能滿足部分用戶的降本需求，主要來源於自發自用部分可節省線損&輸配成本以及減免交叉補貼等中間環節費用帶動終端電價降低。對運營商而言，綠電直連項目具有穩定的電價水平、較好的消納形勢與可觀的回報率，在當前環境下具有較強的吸引力。投資主線，建議關注優質資源獲取能力強且運營能力優勢突出的龍頭新能源&垃圾焚燒發電運營商，以及綠電入市推動電力市場變化後受益的信息化服務商。金吾財訊
7月10日 週四
基石藥業(02616)普吉華由境外轉移至境內生產的藥品上市註冊申請獲國家藥監局批准
金吾財訊 | 基石藥業(02616)公佈，其RET抑制劑普吉華(普拉替尼膠囊，100mg)由境外轉移至境內生產的藥品上市申請已獲中國國家藥品監督管理局(NMPA)批准。預計於2026年起，該產品在中國大陸市場的供應將由進口產品逐漸過渡爲國內地產化產品。普吉華是一種口服、每日一次、強效高選擇性RET抑制劑。中國NMPA已批准普吉華用於治療RET基因融合陽性的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌成人患者，需要系統性治療的晚期或轉移性RET突變型甲狀腺髓樣癌成人和12歲及以上兒童患者，以及需要系統性治療且放射性碘難治(如果放射性碘適用)的晚期或轉移性RET融合陽性甲狀腺癌成人和12歲及以上兒童患者。金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】中信證券看好中國鋁企的競爭力 印度和中東地區鋁企競爭力逐步提升
金吾財訊 | 中信證券表示，2024年，我國上市鋁企的電解鋁產量佔全球上市鋁企總產量的47.6%，全球前五大電解鋁生產商中我國佔據三席，且我國鋁企業務純度明顯高於海外鋁企。根據該機構計算，2024年，我國鋁企電解鋁和氧化鋁業務的EBITDA利潤率均值分別爲25.3%/37.4%，較海外鋁企均值高出3.3/16.9 ppts；銷售淨利率均值爲10.4%，高出海外鋁企3.6 ppts，成本優勢和盈利能力顯著領先。財務指標方面，2024年我國鋁企ROE和FCF回報率中值爲16.3%和9.9%，高於海外鋁企的9.8%和5.4%，同時PE、P/FCF和市值/產量等估值指標相比海外鋁企存在6%/36%/21%折價，低估值優勢顯著。該機構指，2024年，我國鋁企在產量規模和業務純度上保持全球領先地位，成本和盈利優勢雖有收窄但仍然突出，且低估值優勢顯著。我國鋁企在資源保障和分紅回報層面仍有提升空間。海外鋁企中，印度及中東鋁企在成本和盈利等維度優勢逐漸彰顯，且中東鋁企還具備低估值優勢。歐美鋁企雖佔據資源領先地位，但成本短板明顯。該機構看好中國鋁企的競爭力。此外，印度和中東地區鋁企競爭力逐步提升。金吾財訊
7月10日 週四
【券商聚焦】中信證券：航司收益管理策略起效 看好未來兩年航司的業績表現
金吾財訊 | 中信證券表示，存量供給冗餘以及航司收益管理方面過度競爭成爲2024年以來航司“增收不增利”的主要障礙。今年5月以來航司定價調整效果初顯，客座率仍保持較高水平，民航局整治“內卷式”競爭，該機構預計收益管理策略將延續至暑運旺季。覆盤2025年以來歷次假期，之前困擾民航業運營的數個問題迎來化解的信號，航距恢復、票價跳水緩解、進出境需求結構優化或在後續旺季持續顯現。料居民在未來消費中更加註重精神訴求和情緒價值，願意爲心理的愉悅買單，精神消費相關的需求呈現較強的韌性。該機構測算2025/26年供需差1.5/0.9ppts，供需驅動的票價拐點漸行漸近，多重因素導致航司飛機引進低於計劃增速，票價彈性推動航空週期進入右側兌現階段。該機構指，2023年以來的數個旺季持續驗證旅遊的高景氣，航空尤其受益於長假期的因私出行需求，客羣中因私出行旅客佔比提升，強化了旺季市場的彈性。年初以來，各政策持續引導民航業“反內卷”，5月行業定價政策逐步優化，需求的強勢表現或使得各航司對暑運定價更樂觀。4月以來國際油價的大幅下跌疊加國內票價跌幅的收窄，該機構預計二季度大航或實現接近盈虧平衡的利潤表現。目前油價波動已緩解，該機構預計大航3Q25或實現50~60億元利潤，創單三季度的歷史新高，票價是行業盈利修復及擴張的最後一環，在緊供給格局延續、因私出遊持續景氣的背景下，該機構看好未來兩年航司的業績表現。金吾財訊
7月10日 週四
