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港股三大指數午後轉跌 恒指全日跌0.33% 紫金礦業(02899)跌5.59%
金吾財訊 | 港股三大指數午後轉跌，全日震盪走弱，截至收盤，恒指跌0.33%，國企指數跌0.97%，恒生科技指數跌1.26%。藍籌方面，滙豐控股(00005)漲4.41%，信義光能(00968)漲4.27%，友邦保險(01299)漲2.22%；跌幅方面，紫金礦業(02899)跌5.59%，周大福(01929)跌4.55%，李寧(02331)跌4.54%，安踏體育(02020)跌4.27%。板塊方面，黃金股全線回調，集海資源(02489)跌7.84%，赤峯黃金(06693)跌6.06%，靈寶黃金(03330)跌5.74%，紫金礦業(02899)跌5.59%，潼關黃金(00340)跌5.11%，中國黃金國際(02099)跌4.77%，紫金黃金國際(02259)跌4.23%。中美貿易緊張局勢緩和，環球股市向好，美股指數集體創新高，市場避險情緒降溫，國際金價下滑，紐約期金12月合約每盎司收報4019.7美元，是10月10日以來收市新低，跌幅2.9%。現貨金一度失守4000美元心理關口，於亞市交易時段，現貨金暫報4007.52美元。光伏太陽能股部分走強，福萊特玻璃(06865)漲12.29%，信義光能(00968)漲4.27%，凱盛新能(01108)漲3.38%。硅業分會分析認爲，四季度國內多晶硅產量預計在38.2萬噸左右，同比小幅增加3%。預計2025年，全年國內多晶硅產量約134萬噸，同比大幅減少27.3%，與同期需求相比略顯過剩，全年累庫量預計在2萬噸左右。整體來看，多晶硅行業仍處於產業結構重塑的關鍵時期，產業政策、市場預期成爲短期內支撐多晶硅市場平穩運行的主要因素。中信建投發佈研究報告稱，光伏產業鏈目前仍處於供需失衡狀態，行業後續核心矛盾仍在於反內卷推動產能出清。光伏反內卷目前主要包括整治低於成本價銷售、產能整合及淘汰落後產能。整治低於成本價銷售已取得顯著成效，硅料、硅片、電池價格逐步上漲，組件價格短期漲幅有限，後續順價情況需要重點關注。產能出清方面，多晶硅能耗新標準明顯收緊，預計後續可能是產能出清的重要手段。短期重點關注產能整合以及行業聯合控產力度，中信建投認爲行業供需扭轉仍需要看到產能政策力度超預期，板塊內部看好頭部主材企業，以及新技術方向(BC、TOPCon3.0、漿料)。個股方面，滙豐控股漲4.41%。滙豐控股公告公佈，2025年9月30日第三季度，列賬基準除稅前利潤72.95億元(美元，下同)，同比減少13.93%，每股基本盈利0.28元。第三季度，收入177.88億元，同比增長5%。在客戶活動增加支持下，國際財富管理及卓越理財和香港業務分部旗下財富管理業務的費用及其他收益錄得增長。另一方面，企業及機構理財分部旗下環球外匯業務和債務及股票市場業務的費用及其他收益則報跌，原因是客戶活動在市場波幅收窄的環境下減少。第三季度淨利息收益爲88億元，增幅爲15%，當中包括2024年第三季提早贖回既有證券錄得的虧損不復再現的效益，但部分因出售阿根廷業務被抵銷。淨利息收益率較2025年第二季增加1個基點，原因是淨利息收益的增長因平均附息資產增加而被部分抵銷。金風科技(02208)跌3.64%。大和發研報指，金風科技正面因素可能已完全反映。對於2025至2026年，公司指引風力發電機(WTG)出貨量爲2.5GW，這可能反映風電場建設速度慢於預期。大和認爲，公司的風電場業務可能面臨逆風，其在第三季度因處置風電場項目及對上市公司的股權投資，錄得8.69億元人民幣收益，這些投資在第三季度股價上漲，大和認爲這對盈利表現的週期性影響不可持續。此外，大和預期，修訂增值稅退稅政策將導致其營運陸上風電場業務回報帶來逆風。管理層估計，此政策每年對損益表將產生數千萬元的負面影響。大和認爲，金風科技在第四季度業績公佈前，有潛在獲利了結的機會，因該行相信其關於風力發電機在2026年毛利率再年增2個百分點的指引，可能已大致被市場反映，未來正面驚喜有限。另一方面，其最大出貨組合來自風力發電機業務，預計在2026年可達到收支平衡(相較於目前虧損狀態)。因此，大和認爲未來估值上調空間有限。中國銀河發研報指，10月下旬，市場重點將聚焦於三季報業績，以新消費方向爲代表的公司具備較好業績，相關績優個股與板塊可重點關注。展望25Q4，我們建議關注二條線索：1）年底的估值切換行情，關注新消費方向具備紮實基本面的標的；2）在PPI改善向CPI改善逐漸傳導的預期下，可重點關注估值低位+供給出清的順週期方向。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-10-28金吾財訊
10月28日 週二
<全日沽空>全日沽空金額約335.834億元，沽空比率13.837%
港股全日沽空金額約335.834億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲13.837%。總沽空股份數目:737總沽空股數:22.336億股總沽空金額:約335.834億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)盈富基金(02800)3285.1987927.1689.78南方恒生科技(03033)2800.3912531.7648.34阿里巴巴－Ｗ(09988)1343.411999.9754.00泡泡瑪特(09992)1242.1383230.7833.70騰訊控股(00700)1214.9761011.5023.62金吾財訊
10月28日 週二
港股綜述｜連漲結束，銀行股、嗶哩嗶哩逆市走高，新股暴漲
港股行情10月28日週二，港股三大指數午後走低，尾盤弱勢，止步三連漲。截至收盤，恒生指數跌0.33%，國企指數跌0.97%，恒生科技指數跌1.26%。大型科技股普遍回落。 網易-S 跌2.35%， 美團-W 、小米集團跌超1.9%，騰訊跌1.68%，阿里巴巴跌1.5%，百度、京東皆走低。嗶哩嗶哩-W 逆市漲5.31%。B站自研的搜打撤單機PVE遊戲《逃離鴨科夫》於10月16日全球發售，開售僅3天銷量突破50萬份，在線玩家峯值超22萬人，保持上升趨勢。銀行股逆市走高。 滙豐控股 漲4.41%，渣打集團漲3.73%，中銀香港漲1.32%。滙豐控股第三季度列賬基準除稅前利潤爲73億美元，較2024年...老虎證券
10月28日 週二
盤前異動 | Qorvo漲超10%，加密礦企GLXY跌超8%；ETHZ績後漲近14%， 天弘科技漲超9%
10月28日，美股三大股指期貨下跌，截止發稿，道指期貨跌0.04%，納指期貨跌0.03%，標普500指數期貨跌0.08%。射頻芯片企業Qorvo盤前漲超10%，據報道稱，蘋果供應商Skyworks據悉洽談以80億美元的價格收購該公司。新紀元能源盤前漲近4%，與谷歌重啓愛荷華州核電站，主要爲谷歌的人工智能和雲業務提供動力。預計該核電站將在2029年前開始供電。Fermi盤前漲超2%，宣佈公司將啓動四座大型核電反應堆的工程工作，這些反應堆將爲美國得州潘漢德爾（Panhandle）地區的一座數據中心電網園區提供電力。恩智浦盤前漲近2%，Q3營收略高於市場預期，Q4營收指引強於預期。Universal...老虎證券
10月28日 週二
【券商聚焦】招商證券維持匯聚科技(01729)“強烈推薦”評級 指公司有望快速躍升至全球頭部汽車線纜供應商
金吾財訊 | 招商證券發研報指，匯聚科技(01729)於2025年10月23日組織惠州工廠調研活動，實地參觀銅纜及光纖電線組件產品生產線，並組織管理層交流。該機構表示，AI算力建設爆發推動光纖連接市場需求高速增長，密集連接技術持續迭代升級。目前公司光纖類產品以MPO和LC爲主，其中MPO光纖跳線可配備8/12/16/24/32等芯數；同時積極配合客戶研發，單根最高已超1000芯；公司亦配合客戶製造面向高端特殊領域的光纖鍍膜產品。此外，伴隨LC/MPO向SN/SN-MT演進，產品密度和性能實現顯著改善，公司已有相關產品儲備，預計未來有望驅動板塊ASP及毛利率提升。公司產能彈性儲備可觀，於國內長三角、珠三角、江西及海外越南、墨西哥均有生產基地，此外Leoni Kable的收購完成亦爲公司帶來歐洲、亞太及美洲等26個國家的全球產能佈局。在MPO業務方面，公司惠州工廠圍繞大客戶持續擴建產線，並可通過雙班制靈活擴產；海外則通過在墨西哥、歐洲等地擴產增強全球化供應能力，爲未來數年份額擴張和新客戶拓展打下堅實基礎。公司是立訊體系的重要組成，數通業務絕佳卡位MPO光通信、AI服務器等賽道，有望實現高質量成長，汽車業務受益於萊尼電纜業務的成功收購，有望快速躍升至全球頭部汽車線纜供應商，醫療設備業務長坡厚雪，積極佈局前沿賽道，結合立訊體系賦能協同成長，中長線成長空間可期。考慮到數據中心及服務器市場需求高景氣、萊尼盈利能力好於預期，該機構上調盈利預測，預計公司2025/26/27年總營收爲102/129/166億港元，淨利潤7.1/12.1/17.0億港元，對應PE爲43.3/25.6/18.2倍。維持“強烈推薦”評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】華泰證券維持小米集團-W(01810)“買入”評級 料公司IoT毛利率仍有望持續保持強勁
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計小米集團-W(01810)3Q25小米汽車出貨約10.9萬臺，實現收入286億人民幣，環比提升34%。隨着交付量爬坡，該機構預計毛利率或維持在26%以上的較高水平(同比提升9pp)。該機構認爲：1)隨着公司產能逐步爬坡，3Q25汽車業務或將首次達到財務盈利，小米9月交付量已突破4萬/月，隨着產能持續提升，該機構看好盈利水平持續改善。2)政策與行業環境持續優化，中央推動新能源汽車高質量發展、鼓勵“反內卷”、優化購車政策，有利於龍頭企業優勢釋放和行業結構性分化，小米汽車高端與智能化定位，或將受益於“質量優先”的政策導向。3)海外市場佈局逐步啓動，27年以後，出海有望成爲小米汽車新一輪成長的驅動點。IDC數據顯示，3Q25全球前五大智能手機廠商總出貨量約爲3.2億臺，同比增長2.6%。其中小米智能手機全球出貨量約4350萬臺，同比增長1.8%，全球市場份額13.5%，同比基本持平。該機構預計3Q25小米手機收入或小幅下滑1%，受到存儲漲價影響，毛利率或環比下滑0.5pct至11%。IoT業務方面，受國補退坡影響，預計3Q25小米IoT銷售額或同比增長5%，慢於前兩個季度，但三季度沒有促銷節，該機構預計毛利率環比有望提升3.5pp至26%；預計互聯網業務收入或維持同比增長15%，毛利率維持在75%強勁水平。展望下半年及2026年，該機構認爲近期存儲價格呈現上漲趨勢，或對手機廠商毛利率造成一定壓力，但小米有望憑藉高端化戰略，和平衡的產品組合部分抵消相關影響。該機構預計，小米3Q25收入在汽車業務的帶動下，同比或增長23%至1134億元，毛利率環比增長0.8pp，Non-GAAP歸母淨利潤同比有望增長63%至101.7億元。其中，該機構預計，汽車業務在三季度可能有望扭虧爲盈。手機業務在存儲漲價的大背景下，公司堅持走高端化戰略，部分抵消行業不利影響，該機構預計下半年仍將保持11.0%左右的毛利率水平；IoT業務方面，儘管國補退坡影響收入增速，但三季度沒有促銷節，該機構預計公司的IoT毛利率仍有望持續保持強勁；互聯網業務持續保持穩健。該機構維持公司目標價65.4港幣，包含非汽車(46.37港幣)，汽車(19.06港幣)。維持“買入”評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】華泰證券首予貝殼-W(02423)“買入”評級 指託底政策有望促進市場溫和復甦
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，貝殼-W(02423)作爲地產經紀業務的龍頭平臺，該機構預期25-27年市佔率將會持續提升。儘管4Q25存在高基數影響，但從長線看，託底政策有望促進市場溫和復甦，凸顯貝殼作爲渠道龍頭的去化重要性。2Q北京上海人員優化後，7月上海鏈家啓動新制度，經紀人僅可選擇房源或客源端，資深經紀人被要求轉向房源端，該機構認爲有助於貝殼掌握核心優質房源。二手房業務中，AICRM智能體“來客”已覆蓋超33.5萬經紀人，北京、上海滲透率均達75%(截至8月)。其核心競爭力在於：①鏈家在一二線城市的存領先地位，以及經紀人合作網絡(ACN)推動第三方門店的加入，②貝殼依託門店和流量優勢，在新房銷售渠道端形成壁壘，25年截至2Q，take rate略有下滑。該機構看好家裝業務的長線發展，預期25-27年營收同比增長9%、13%、12%至161/182/204億元；26年家裝經營利潤率有望達到3-5%，遠期達到8-10%(28-29年)。作爲全國化規模的平臺，貝殼結合鏈家導流模式顯著降低營銷成本,其標準化流程也促進口碑和市佔率提升的正向循環。以北京被窩家裝爲例，1H25經營利潤率較1H23提升6pct至11%。25年4月家裝亦實現盈虧平衡。貝殼家裝的抓手來自：①26年有望實現10-15%幅度提價，引入更多軟裝、優質材料、高定方案；②集採體系下，材料和人工費率遠期可下降9pct；③三費收入佔比遠期有望下降10-15pct，例如3Q門店整合提升坪效，AI工具全面滲透銷售和施工環節，提升新客轉化率和交付效率。該機構首次覆蓋貝殼港股，給予貝殼目標價65.64港幣，基於26年26倍經調整後PE，給予“買入”評級。貝殼成立於2001年(前身鏈家)，是國內O2O房屋交易的龍頭平臺。從長線看，託底政策有望促進市場溫和復甦，凸顯貝殼作爲渠道龍頭的去化重要性。該機構預期更多三方門店加入貝聯(毛利潤貢獻>收入)，助力25-26年經紀業務的市場份額分別提升2-3pct。該機構看好貝殼26年的利潤率改善，①經紀業務持續提升人效，2Q鏈家經紀人數環比下滑6%，②AI逐步賦能房源匹配和家裝設計，③家裝門店整合提升坪效。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】華泰證券維持美團-W(03690)買入評級 依舊看好公司外賣利潤率回升至合理水平
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計美團-W(03690)3Q25即時配送訂單量yoy+17.0%，外賣訂單量yoy+14.3%,主因在平臺補貼加碼下，即時配送市場有明顯的擴容。但與此同時由於3Q爲本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，非理性補貼導致美團UE顯著承壓，該機構預計3Q25外賣UE下降至-2.8元(3Q24和2Q25分別爲1.48元和-0.21元)。但是該機構認爲行業非理性補貼不可持續，進入4Q後，平臺逐步迴歸理性運營，預計外賣補貼競爭或將持續緩解。預計美團 3Q25到店酒旅業務收入yoy+5%，主因線下餐飲消費存在一定的壓力，同時因爲3Q外賣補貼增加，對於線下堂食存在替代效應，綜合導致到店收入增長有所放緩。根據美團第八屆餐飲產業大會，自4Q24開始，線下餐飲增長放緩，同時堂食人均客單價有明顯回落，表明線下餐飲消費存在一定的壓力。在盈利層面，預計3Q25公司到店OPM達到27.8%，同環比分別回落5.7/5.2pct，主因公司收入結構中低線城市佔比提升，同時到店到家會員聯動下補貼投入加大。預計美團3Q25新業務收入284億元，yoy+17.5%，經營虧損爲24億元。公司小象超市品牌正在順應即時零售趨勢加速城市擴張，該機構認爲小象作爲美團自營具備供應鏈和品牌優勢，在即時零售市場具備較強競爭力和成長空間。外賣出海則保持穩步推進，當前處在通過規模化投入換取市場份額提升的階段，公司預計4Q將拓展巴西市場，該機構看好美團外賣出海的長期潛力。該機構預測25-27年收入3768/4448/5102(較前值基本不變)億元。調整後淨利潤-79/354/544(較前值-96%/-1%/-1%)億元，主要考慮外賣競爭影響，需要較高的補貼及營銷側投入，因此大幅度下調公司25年利潤。可比公司26年PE/PS分別爲26.0/2.8倍，基於SOTP，給予外賣、到店26年7/18倍PE(不變)，閃購3倍PS(不變)，新業務26年0.8倍PS(不變)。雖可比公司估值上升，但由於當前國內外賣補貼競爭的不確定性，該機構維持公司估值不變。該機構認爲中長期補貼競爭本身不可持續，長期來看，該機構依舊看好公司外賣利潤率回升至合理水平。綜合給予美團目標價136.0(前值：138.1)港幣，維持買入評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】國信證券維持李寧(02331)“優於大市”評級 看好公司健康的運營基礎和未來營銷發力對品牌增速的潛力
金吾財訊 | 國信證券發研報指，李寧(02331)公告：1、零售表現：截至2025年9月30日止第三季度，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)於整個平臺之零售流水按年錄得中單位數下降。就渠道而言，線下渠道(包括零售及批發)錄得高單位數下降，其中零售(直接經營)渠道錄得中單位數下降，批發(特許經銷商)渠道錄得高單位數下降；電子商務虛擬店鋪業務錄得高單位數增長。2、銷售點數量：截至2025年9月30日，於中國，李寧銷售點數量(不包括李寧YOUNG)共計6132個，較上一季末淨增加33個，本年迄今淨增加15個，其中零售業務淨減少46個，批發業務淨增加61個。李寧YOUNG銷售點數量共計1480個，較上一季末淨增加45個，本年迄今淨增加12個。該機構表示，1)2025第三季度：第三季度李寧大貨流水下降中單位數，較上半年放緩，其中電商流水增長高單位數；折扣同環比加深，庫銷比受節日及大促備貨影響上升至5-6個月，四季度預計新品密集發佈；2)風險提示：消費需求不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險；3)投資建議：短期門店調整企穩、新品發佈有望帶動銷售，中期銷售增長提速帶動盈利加速復甦。該機構表示，2025年三季度公司在具有挑戰的經營環境下，流水整體下滑中單，但電商渠道、跑步品類、童裝依然維持增長；在需求疲軟、行業促銷和競爭壓力增加情況下，折扣率承壓，庫存保持健康，庫銷比上升主受節日及大促備貨影響；四季度預計門店調整企穩，公司維持全年大貨直營淨關閉10-20家，大貨批發淨開50家左右，童裝淨開50-60家左右的指引；同時四季度新品密集發佈有望一定程度帶動銷售，但宏觀環境仍有壓力。長期該機構看好公司專業運動品牌心智的增強、進而帶動規模增長。該機構維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤25.1/28.3/30.4億元，同比-16.6%/+12.5%/+7.7%。看好公司當前健康的運營基礎和未來營銷發力對品牌增長提速的潛力，維持21.1-22.3港元的合理估值區間，對應2026PE18-19x，維持“優於大市”評級。金吾財訊
10月28日 週二
新修改的環境保護稅法擴大揮發性有機物徵稅範圍
金吾財訊 | 據新華社報道，十四屆全國人大常委會第十八次會議10月28日表決通過關於修改環境保護稅法的決定，並自公佈之日起施行。修改後的環境保護稅法新增一條，主要內容是：國務院根據國民經濟和社會發展以及環境保護需要，對直接向環境排放本法所附《應稅污染物和當量值表》規定以外的揮發性有機物的企業事業單位和其他生產經營者開展徵收環境保護稅試點工作。試點實施辦法由國務院制定，報全國人民代表大會常務委員會備案。揮發性有機物是形成細顆粒物（PM2.5）和臭氧的重要來源，可引發霧霾、光化學煙霧等大氣環境問題。目前可檢測的揮發性有機物已達300多種。2016年制定環境保護稅法時，僅將之前已徵收排污費的苯、甲醛等18種揮發性有機物改徵環境保護稅。新修改的環境保護稅法擴大揮發性有機物徵稅範圍，有利於進一步強化揮發性有機物治理，改善空氣質量，加強生態環境保護。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】海通國際維持澳優(01717)“優於大市”評級 指公司有望在複雜多變的市場環境中保持穩健增長
金吾財訊 | 海通國際發研報指，澳優(01717)25H1實現營業收入38.87億元，同比增長5.59%；歸母淨利潤1.80億元，同比增長24.1%。其中海外羊奶粉表現亮眼，收入達4.83億元，同比高增65.7%。海外市場已經成爲公司的第二增長引擎，其中中東市場收入增長54.2%，北美市場增長138.7%。國內市場，佳貝艾特連續七年佔中國進口嬰幼童羊奶粉市場份額超6成，穩居全球羊奶粉市場銷量與銷售額第一。伊利在牛奶粉領域同樣表現強勁，對澳優進行賦能，雙方在產品定位、市場佈局等方面形成戰略互補。營養品業務推出G13成長膠囊、EyeQ腦力素等新品，實現營收1.56億元，同比增7.0%。公司於2025H1主動啓動內碼系統升級及進行渠道庫存調節，雖短期出貨量減少，但改善了產品新鮮度和渠道透明度，有助於品牌長期健康發展。同時公司聚焦國際化戰略深化推進。在"牛羊並舉"的雙輪驅動下，羊奶粉業務憑藉差異化優勢在海外市場持續突破，佳貝艾特作爲首個獲得美國FDA批准的嬰兒配方羊奶粉，在北美市場已進駐沃爾瑪等渠道。同時，公司深化"奶粉+營養品"全家營養戰略，通過加強全球供應鏈管控提升效率，利用全球資源進行產品創新和迭代升級。營養品板塊推出的Nutrition Care、愛益森等品牌產品以科研硬實力助力品類突破，爲公司注入新動能。憑藉海外市場的高速增長、牛羊奶粉的協同發力以及營養品業務的全面起勢，澳優展現出極佳的企業韌性，有望在複雜多變的市場環境中保持穩健增長。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別爲76.7/78.8/80.4億元(前值爲82.5/87.0/NA億元)，同比增長3.6%/2.8%/2.1%；歸母淨利潤爲3.1/3.4/3.9億元(前值爲3.5/4.4/NA億元)，同比增長21.0%/8.0%/15.0%；EPS分別爲0.18/0.19/0.22元(前值爲0.19/0.25/NA元)。參考可比公司估值，該機構給予公司26年15xPE(前值25年15xPE)，目標價爲3.1港元(1HKD=0.917CNY，維持不變)，維持“優於大市”評級。金吾財訊
10月28日 週二
