【券商聚焦】華泰證券維持小米集團-W(01810)“買入”評級 料公司IoT毛利率仍有望持續保持強勁

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計小米集團-W(01810)3Q25小米汽車出貨約10.9萬臺，實現收入286億人民幣，環比提升34%。隨着交付量爬坡，該機構預計毛利率或維持在26%以上的較高水平(同比提升9pp)。該機構認爲：1)隨着公司產能逐步爬坡，3Q25汽車業務或將首次達到財務盈利，小米9月交付量已突破4萬/月，隨着產能持續提升，該機構看好盈利水平持續改善。2)政策與行業環境持續優化，中央推動新能源汽車高質量發展、鼓勵“反內卷”、優化購車政策，有利於龍頭企業優勢釋放和行業結構性分化，小米汽車高端與智能化定位，或將受益於“質量優先”的政策導向。3)海外市場佈局逐步啓動，27年以後，出海有望成爲小米汽車新一輪成長的驅動點。

IDC數據顯示，3Q25全球前五大智能手機廠商總出貨量約爲3.2億臺，同比增長2.6%。其中小米智能手機全球出貨量約4350萬臺，同比增長1.8%，全球市場份額13.5%，同比基本持平。該機構預計3Q25小米手機收入或小幅下滑1%，受到存儲漲價影響，毛利率或環比下滑0.5pct至11%。IoT業務方面，受國補退坡影響，預計3Q25小米IoT銷售額或同比增長5%，慢於前兩個季度，但三季度沒有促銷節，該機構預計毛利率環比有望提升3.5pp至26%；預計互聯網業務收入或維持同比增長15%，毛利率維持在75%強勁水平。展望下半年及2026年，該機構認爲近期存儲價格呈現上漲趨勢，或對手機廠商毛利率造成一定壓力，但小米有望憑藉高端化戰略，和平衡的產品組合部分抵消相關影響。

該機構預計，小米3Q25收入在汽車業務的帶動下，同比或增長23%至1134億元，毛利率環比增長0.8pp，Non-GAAP歸母淨利潤同比有望增長63%至101.7億元。其中，該機構預計，汽車業務在三季度可能有望扭虧爲盈。手機業務在存儲漲價的大背景下，公司堅持走高端化戰略，部分抵消行業不利影響，該機構預計下半年仍將保持11.0%左右的毛利率水平；IoT業務方面，儘管國補退坡影響收入增速，但三季度沒有促銷節，該機構預計公司的IoT毛利率仍有望持續保持強勁；互聯網業務持續保持穩健。該機構維持公司目標價65.4港幣，包含非汽車(46.37港幣)，汽車(19.06港幣)。維持“買入”評級。