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【券商聚焦】中泰國際維持海吉亞醫療(06078)“中性”評級 指其資產負債表中積極信號隱現
金吾財訊 | 中泰國際研報指，海吉亞醫療(06078)上半年同比減少16.5%至19.9億元（人民幣，下同），股東淨利潤同比下滑36.2%至2.5億元，業績遜預期。新冠疫情後宏觀環境欠佳，醫保控費也趨嚴。公司旗下的醫院中部分位於醫保基金相對不足的三四線城市，收入受外圍環境影響下降。此外，由於近年投運的新醫院產能利用率處於爬坡期，而且新開業醫院折舊攤銷費用增加，導致毛利率同比下降5.6個百分點，股東淨利潤大幅下滑。雖然公司2025年上半年業績下滑，但資產負債表中積極信號隱現：1）6月底應收賬款較去年底減少9.1%，表明旗下醫院的回款情況在好轉。2）經營活動淨現金同比增加29.9%，公司主動縮減資本開支，上半年資本開支同比減少28.5%，6月底現金較去年底增加2.4億元，淨負債率較下降6.7個百分點。由於2025年上半年業績下滑，將2025-27E收入預測分別下調15.5%、12.9%、13.2%，股東淨利潤預測分別下調23.8%、23.8%、18.8%。儘管如此，公司的資產負債表在改善，政府也已多次出臺政策支持醫藥及醫療服務行業，該機構認爲公司2026年起有望逐步走出低谷。2025年以來港股醫藥行業的投資信心明顯回升，該機構將目標市盈率滾動至2026E，按13.0倍2026E PER定價（前值爲12.5倍2025E PER，目前行業平均爲16.3倍），目標價調整至13.55港元，維持“中性”評級。金吾財訊
9月3日 週三
【異動股】重組蛋白板塊拉升，成都先導(688222.CN)漲12.01%
今日午盤，截至14:00，重組蛋白板塊拉升。成都先導(688222.CN)漲12.01%報28.36元，百普賽斯(301080.CN)漲9.16%報63.78元，義翹神州(301047.CN)漲6.20%報83.93元，錦波生物(832982.CN)漲3.34%報318.45元，諾思蘭德(430047.CN)漲2.04%報26.5元，海特生物(300683.CN)漲1.13%報45.53元，中源協和(600645.CN)漲0.98%報25.87元，近岸蛋白(688137.CN)漲0.62%報43.5元。財華社
9月3日 週三
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-02股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)21.002365.56首佳科技(00103)50.0032.00WING ON CO(00289)0.202.52VITASOY INT'L(00345)71.80656.96旭日企業(00393)3.604.64四環醫藥(00460)1309.601957.20世界華文媒體(00685)3.000.59騰訊控股(00700)91.3055035.42信利國際(00732)125.60151.40網龍(00777)20.00212.05中電光谷(00798)100.0025.00IGG(00799)28.70129.87偉仕佳傑(00856)50.00498.80威高股份(01066)67.72391.60普華和順(01358)46.0064.43力鴻檢驗(01586)2.808.06津上機牀中國(01651)15.00406.07萬咖壹聯(01762)100.0096.00天立國際控股(01773)242.40919.07清科創業(01945)0.320.39中集集團(02039)72.45577.92固生堂(02273)14.09465.72美高梅中國(02282)100.001590.01百宏實業(02299)40.00176.00蒙牛乳業(02319)100.001497.42友和集團(02347)33.6026.14卡羅特(02549)24.00117.53KEEP(03650)5.0028.14永達汽車(03669)95.00206.69碧桂園服務(06098)39.10251.41貪玩(09890)90.721371.33聯易融科技－Ｗ(09959)367.00983.90綠城管理控股(09979)30.0086.38恒生銀行－Ｒ(80011)21.002365.56騰訊控股－Ｒ(80700)91.3055035.42金吾財訊
9月3日 週三
高盛將沃爾瑪、瓦萊羅能源加入9月“確信名單”，還有這些公司入選
高盛在9月的確信名單中新增了四隻股票，其中既包括美國一些最知名的品牌，也有部分能源股。這些股票被納入投資銀行的“Conviction List - Directors’ Cut”（確信名單—董事精選），該名單彙集了被高盛給予“買入”評級的公司。作爲每月例行調整的一部分，高盛在9月重點推薦的股票包括： 麥當勞 （McDonald’s）、 沃爾瑪 （Walmart）、 鏗騰電子 （Cadence Design Systems）以及 瓦萊羅能源（Valero Energy）。與此同時，有兩隻股票被移除，分別是 Viper Energy Partners LP 和 Insmed 。不過，高盛指出...老虎證券
9月3日 週三
中廣核礦業(01164)跌超4% 近日遭股東減持 中期業績承壓
金吾財訊 | 中廣核礦業(01164)股價受壓，午後跌幅擴大，截至發稿，報2.58港元，跌4.09%，成交額9332.58萬港元。香港聯交所最新資料顯示，9月1日，中國國有企業混合所有制改革基金有限公司減持中廣核礦業1.253億股，每股作價2.67港元，總金額約爲3.35億港元。減持後最新持股數目約爲4.8億股，最新持股比例爲6.32%。華源證券表示，公司2025年中期業績略低於預期。實現營業收入17.09億港元，同比下降58%；實現歸母淨利潤-0.68億港元，同比下降160%，公司上半年虧損的主要原因是：1）受天然鈾國際貿易合約價格大幅波動、疊加存貨按加權平均成本法覈算的影響，公司旗下中廣核國際銷售公司的天然鈾銷售業務中的單位銷售成本高於當期執行的單位銷售價格，進而導致公司天然鈾貿易毛利較2024年同期下降；2）上半年天然鈾價格回落，公司投資收益下降。金吾財訊
9月3日 週三
【首席視野】程實：人民幣未現系統性偏離，內核穩定支撐走勢穩健
程實、徐婕、周燁（程實系工銀國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）本文在行爲均衡匯率（BEER）框架下引入時間可變參數（TVP），構建了動態均衡測算模型（TVP-BEER），並對2010~2025年人民幣均衡匯率進行了系統評估。實證結果表明，人民幣均衡匯率長期保持了由經濟基本面驅動的內在穩定性，即使在全球金融週期頻繁波動、外部衝擊不斷疊加的背景下，其核心支撐並未動搖。整體來看，人民幣當前運行狀態與均衡水平未出現系統性偏離，反映出基本面與市場的良性互動。展望未來，中國經濟轉型升級、新質生產力的培育、金融開放的深化以及人民幣國際化的穩步推進，將繼續爲匯率提供堅實支撐。人民幣均衡匯率模型選擇基於文獻回顧，均衡匯率研究大體形成了四條主要路徑。其一，價格基準法，以購買力平價（PPP）爲代表，強調實際匯率的長期均值迴歸。但現實中，可貿易品價格趨同，而非貿易品（如住房、服務）因地域限制差異長期存在；同時，發展中國家製造業生產率提升較快，推升工資水平和非貿易品價格，導致實際匯率長期升值。這使得PPP在發展中國家往往低估均衡匯率。此外，各國CPI口徑不一，也削弱了結果的可比性。其二，基本均衡匯率（FEER）框架，將均衡定義爲產出缺口收斂、經常賬戶與可持續的儲蓄—投資缺口相匹配時的匯率。該方法與宏觀經濟平衡直接掛鉤，政策含義明確。但其結果對經常賬戶常態及結構參數假設高度敏感，假設設定的不同會顯著影響測算。其三，自然實際匯率（NATREX）框架，將中期均衡匯率與潛在產出、淨對外資產及相對生產率等變量相聯繫，強調匯率隨經濟基本面動態調整。其優點在於揭示結構性因素對長期均衡的作用，並突出國際收支與產出間的互動。但由於模型結構複雜、對關鍵變量估計依賴度高，其可操作性和穩定性相對有限。其四，BEER方法，通過計量手段將實際匯率與一籃子宏觀基本面變量建立長期協整關係，常用變量包括相對生產率、淨對外資產、貿易條件、政府消費和貿易政策等，並可通過誤差修正模型刻畫短期偏離。其優勢是經驗可操作性強，不僅擬合度較好，還能開展樣本外預測與情景模擬，因此在實務研究中應用最廣，但其穩健性在變量選取或經濟環境突變時容易受到挑戰。引入時間可變參數的模型表現較優在綜合比較各類均衡匯率方法的優缺點後，本文最終選擇BEER作爲人民幣均衡匯率估算的核心框架，其優勢在於能夠兼顧實證可操作性與解釋力。一方面，BEER可以納入多維度的基本面與金融變量，既包括生產率差異、貿易條件、淨對外資產等實體經濟因素，也涵蓋中美利差、財政收支、境外投資回報及政策不確定性等金融與制度因素，從而建立起對人民幣長期均衡水平的統計刻畫。另一方面，考慮到中國經濟結構持續調整、全球金融週期頻繁波動以及外部衝擊不斷疊加，傳統靜態BEER的固定係數假設難以反映這些變化。爲解決這一問題，本文在基準BEER方程中引入時間可變參數（TVP）設定，刻畫解釋變量對人民幣匯率的邊際作用如何隨時間動態演化。通過這一擴展，模型不僅保持了長期均衡的解釋力，還在應對結構突變與高不確定性情境時展現出更強的適應性，從而爲政策評估與市場研判提供更具彈性和前瞻性的工具。結合數據與測算結果來看，人民幣實際有效匯率（REER）在過去15年呈現出階段性特徵：2010年前後，在生產率差異和貿易條件改善的推動下，實際有效匯率顯著升值；2015年“8·11匯改”後短期承壓，但長期趨勢仍保持相對穩定；2018年貿易摩擦期間，實際有效匯率一度高於均衡水平；2020年疫情衝擊期間，中國經濟因出口韌性和率先復甦而支撐人民幣走強；2022年以來，隨着美聯儲大幅加息和美元週期性走強，人民幣實際有效匯率出現回調。在均衡刻畫方面，基於OLS（迴歸係數估計方法）的靜態BEER模型能夠較好捕捉人民幣的長期趨勢，但在結構性轉折與外部衝擊時期存在明顯偏差。例如，2018~2019年貿易摩擦期間，靜態BEER判定人民幣高估幅度最高超過4%，而TVP-BEER的均衡估計與實際值偏差不到1%；2020年疫情衝擊下，靜態模型顯示人民幣被低估，但TVP-BEER與市場走勢幾乎重合。可見，靜態BEER受制於固定係數假設，難以及時反映經濟與政策環境的快速變化，而TVP-BEER在動態條件下更能揭示匯率的均衡水平。總體而言，人民幣實際有效匯率的中長期走勢由經濟結構轉型、貿易摩擦與外部金融環境共同塑造，而TVP-BEER提供的動態均衡視角更貼近市場實際。根據模型估計，2025年上半年人民幣實際有效匯率基本維持在均衡區間內，實際值與均衡值偏差不足0.5%，顯示人民幣並未出現系統性高估或低估，整體運行在合理水平。對於雙邊匯率USD/CNY，走勢同樣呈現階段性波動，整體與BEER模型推導的均衡水平保持一致。2011~2014年間，人民幣持續升值，USD/CNY從6.6左右降至最低6.1附近；2015年“8·11匯改”後，匯率迅速從6.3左右升至6.6~6.8區間，與均衡值同步上移；2018~2019年貿易摩擦期間，人民幣再度承壓至6.9~7.0；2020年疫情衝擊下，人民幣先貶後升，反映出外部衝擊與資本流動對均衡水平的影響；2022年美聯儲大幅加息推動美元走強，USD/CNY上行至7.2~7.3區間。在這些結構性轉折期，靜態BEER模型往往出現1%~2%的偏離，而TVP-BEER的均衡估計與實際走勢差異基本控制在0.5%以內。由此可見，人民幣對美元並未發生系統性高估或低估，其實際市場報價與動態均衡水平均保持高度一致。均衡中樞下的穩健前行基於OLS估計的靜態BEER模型結果顯示，除境外投資回報外，其餘變量對人民幣均衡水平的影響均在統計上顯著體現。生產率差異和貿易條件對均衡匯率的正向作用高度顯著，驗證了巴拉薩–薩繆爾森效應以及出口條件改善在推動人民幣長期升值方面的作用。相較之下，淨對外資產和財政支出係數爲負，表明市場更多關注其潛在的風險溢出效應。與此同時，中美利差係數接近零，顯示其在多邊REER框架下的邊際解釋力有限。總體來看，靜態BEER能揭示主要變量的方向性作用，但不足以反映其時變特徵。TVP-BEER模型的引入揭示了人民幣均衡匯率決定因素的動態演進。不同階段，生產率、貿易條件、資本流動和政策環境的邊際作用雖然有所變化，但人民幣整體運行始終緊貼均衡，未出現顯著偏離。2010~2012年間，生產率差異保持正向作用，符合巴拉薩–薩繆爾森效應下生產率提升推動本幣升值的經典結論。隨着中國經濟進入成熟階段，這一效應邊際逐步減弱，但並未削弱人民幣的穩定性。相反，隨着外部環境的劇烈動盪，如2018年貿易摩擦、2020年疫情衝擊以及2022年美元週期上行，人民幣依然能夠在複雜的金融變量和外部壓力中保持均衡運行。這種現象反映了兩層原因：其一，中國經濟內核穩健，產業結構升級、新質生產力培育和國際收支基本平衡，爲人民幣提供了堅實支撐；其二，外部環境極度複雜，金融市場情緒、政策不確定性與跨境資本流動頻繁擾動，導致單一經濟變量的解釋力下降。正是在這種“內穩外亂”的格局下，人民幣展現出突出的韌性——外部衝擊雖能在短期內改變市場預期，但未能撼動人民幣的均衡中樞。整體來看，這不僅體現了人民幣匯率形成機制的適應力，也說明其長期走勢更根植於內在基本面，而非外部噪音。根據TVP-BEER模型測算，當前人民幣對美元的均衡匯率區間位於6.9~7.2。截至8月22日，USD/CNY報約7.17，基本處於區間中樞。這意味着人民幣既未出現系統性高估，也未被顯著低估。這表明人民幣內在機制穩定，能夠在複雜的國際環境與多重外部衝擊中維持合理均衡，反映出經濟基本面與市場預期的良性互動。展望未來，人民幣大概率延續穩健走勢。一方面，中國經濟結構轉型持續深化，消費升級、科技創新和綠色轉型不斷孕育新的增長動能，爲國際收支與資本市場提供堅實支撐。另一方面，在政策協同發力的作用下，中國資產仍具備相對吸引力，有助於穩定跨境資金流動。同時，人民幣國際化穩步推進，“一帶一路”合作和區域一體化加速發展，將進一步提升人民幣在全球支付與儲備體系中的地位。儘管外部不確定性仍存，人民幣大幅偏離均衡的風險有限，未來更可能在均衡中樞下保持穩健，並在中期呈現溫和的升值趨勢。金吾財訊
9月3日 週三
【首席視野】劉鋒：提振內需，需找準並疏通消費堵點
劉鋒系中財綠金院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事日前，商務部消費促進司負責人在解讀今年前7個月我國消費市場運行情況時表示，我國消費市場發展態勢總體平穩。數據顯示，7月，社會消費品零售總額3.88萬億元，同比增長3.7%，增速比去年同期高1個百分點。1—7月，社會消費品零售總額28.42萬億元，同比增長4.8%，服務零售額同比增長5.2%，商品和服務零售合併同比增長5%左右。在當前我國經濟發展進程中，一個關鍵現象是居民儲蓄持續增長與消費動力相對不足並存。這並非主要源於居民主觀“不願消費”，而是受到“能消費”（購買力基礎）、“敢消費”（安全感信心）、“易消費”（便利性體驗）三個維度存在的系統性因素影響。有效激發內需的關鍵，在於精準識別並系統性地疏通這些關鍵堵點，通過深化制度改革，構建公平、順暢、有保障的長效機制，充分釋放我國超大規模市場的內需潛力。數據顯示，2025年上半年我國住戶存款餘額增加了10.77萬億元至162.02萬億元,增幅爲7.42%。然而，同期社會消費品零售總額增速爲5%，最終消費支出對GDP增長的貢獻率仍低於60%。這一顯著的“高儲蓄—低消費”現象，深刻反映了內需引擎尚未充分激活的核心問題：橫亙在“能消費”與“敢消費”之間的“易消費”問題，即消費過程中的便利性、可獲得性與體驗感存在一些堵點。“能消費、敢消費、易消費”構成了激發內需活力的三位一體長效機制框架。其中，“能”是物質基礎，關乎居民實際購買力；“敢”是心理基礎，關乎消費安全感和未來預期；“易”是轉化橋樑，關乎消費意願向實際行爲的轉化效率。當前，這三個環節均需要在不同程度上優化調整制度性或結構性因素，需要系統化梳理並精準施策，而非簡單歸因於消費意願不足。穩固“能消費”的基礎：提升居民實際購買力居民實際購買力的可持續性受到多重因素影響，當前需通過五方面措施着力破解相關堵點。首先，深化收入分配製度改革。在初次分配中着力提高勞動報酬佔比，健全工資合理增長機制；在再分配環節強化稅收、社保、轉移支付對收入差距的調節功能，持續壯大中等收入羣體規模。其次，穩定社會預期，降低預防性儲蓄。其中包括加強宏觀政策的穩定性、連續性和預期管理溝通，完善社會保障安全網，有效緩解居民在教育、醫療、養老、住房等領域的未來支出憂慮。第三，應保障重點羣體收入及時足額獲取，這主要是考慮到部分羣體（如外來務工人員）的消費潛力受限於收入獲取的穩定性問題。因此需着力推進三方面措施：一是落實支付責任，在工程建設領域全面推行“工資專戶+總包代發”制度，強化建設單位支付擔保責任；二是健全信用約束機制，對惡意拖欠行爲主體實施市場準入、融資等方面的聯合約束；三是完善權益救濟渠道，優化外來務工人員等羣體追索勞動報酬的立案、執行流程，降低其依法維護自身權益的成本。第四，暢通企業資金循環，保障就業源頭。一些中小微企業應收賬款積壓，可能會間接影響部分員工收入和消費能力。爲此，筆者建議採取以下三方工作：一是規範公共採購支付，逾期應承擔相應責任；二是創新供應鏈融資，依託技術手段建立高效應收賬款確權與融資平臺，降低融資成本；三是清理歷史債務拖欠，可探索專項清償機制。第五，穩定財產性收入預期。當前房地產市場處於轉型調整期，對居民財富預期的影響需予以重視。因此，當前穩樓市，推進房地產市場平穩健康運行，有三方面關鍵工作：一是強化預售資金監管，實行多方協同、穿透式監管，確保資金安全用於項目交付；二是完善項目風險處置機制，通過政策性支持、地方國企託管等多種方式推動特殊困難項目完成交付；三是探索銷售模式優化，在條件適合的地區穩妥推進現房銷售試點。築牢“敢消費”的安全網：強化權益保護與民生保障基礎民生保障水平與消費權益保護力度，是影響消費安全感與信心的深層因素，應從這兩方面着手，築牢“敢消費”的安全網。加大民生投入，有利於降低“三育”負擔，有四方面具體措施需予以關注。一是優化財政支出結構，顯著提升教育（普惠性學前與職業教育）、醫療（提升基層能力、減輕個人負擔）、養老（增加普惠供給、推進長護險）等公共保障水平。二是構建生育友好環境，增加普惠託位供給併合理定價，探索延長帶薪育兒假成本分擔機制，加強學齡兒童課後服務。可考慮提高嬰幼兒照護費用個稅專項扣除標準。三是推動醫療資源分佈更加均衡，促進優質醫療資源下沉縣域，提升基層醫療衛生服務能力。四是升級養老服務體系，擴大長期護理保險試點範圍，支持社區嵌入式養老機構發展。此外，還需健全消費權益保護體系。一些消費領域的侵權事件（如個人信息泄露、虛假宣傳、定價不透明等）易催生部分消費者的消費顧慮。因此，關鍵在於：一是提高侵權成本，對食品安全、醫療欺詐、金融詐騙等重點領域違法行爲實施更嚴厲的處罰措施；二是優化維權機制，推行消費糾紛舉證責任合理分配，探索小額訴訟特別程序，降低維權門檻和成本；三是強化個人信息保護，嚴格落實相關法律法規，加大對違規處理個人信息行爲的懲處力度；四是優化監管體系，加強重點領域（如冷鏈食品溯源，詐騙銀行賬戶的身份穿透等）全鏈條監管能力建設。優化“易消費”的環境：破除壁壘與升級場景“易消費”是實現從意願到行爲轉化的關鍵環節，需從制度環境、消費場景、供給質量綜合施策。首先是深化制度型開放，推進跨境消費和服務領域便利化改革。一是審慎評估與優化管理措施。近年來國家出臺了《關於促進汽車消費的若干措施》等政策，因地制宜優化汽車限購措施；今年相關部門表示，指導限購城市針對長期搖號家庭和無車家庭等重點羣體定向增發購車指標。對於汽車等大宗消費的管理，未來可考慮更多進一步轉向經濟調節手段（如擁堵費）和提升公共交通供給。保留購車指標的城市可進一步考慮提高新能源比例、探索家庭配置方式，以及車主車牌的穿透式身份管理並與保險連接。二是提升跨境消費便利度，優化個人外匯便利化額度管理及大額經常項目購付匯流程，改善銀行卡境外交易體驗，擴大海南自貿港等免稅政策效應（額度、品類、流程）。三是推進服務領域“放管服”，全面推行“一業一證”“證照聯辦”“告知承諾制”，建立全國統一的服務標準與監管規則，消除區域壁壘，推廣電子證照應用。其次是擴容提質，打造友好消費場景。一是培育高品質服務供給。通過政策引導，鼓勵社會資本進入養老、托育、醫療健康、文體等短板領域；支持傳統服務業數字化、智能化、品牌化升級；建立完善的服務質量與信用評價體系。二是包容審慎支持新業態新場景。對外擺經濟等制定精細化管理規範；爲VR/AR、智慧零售等創新模式創造友好發展環境；支持文旅商體融合，打造綜合消費目的地。三是深入實施縣域商業建設行動。加強供應鏈下沉，完善縣鄉村三級物流配送體系（尤其解決冷鏈“斷鏈”問題）；強化農村電商基礎設施和人才支撐。第三，應建立長效機制，對消費市場進行監測、評估與持續優化。一是構建“消費便利化指數”監測體系。從制度環境、場景覆蓋、供給質量、成本負擔、滿意度等維度進行綜合評價，定期發佈。二是完善政策後評估與反饋機制。建立政企、政民常態溝通渠道，評估政策效果。三是實施“消費堵點”清單管理。系統梳理普遍性問題，明確責任主體與整改時限，定期督查清理。系統施策，釋放市場動能消費是人們追求美好生活的具體體現。當前提振內需的核心，在於精準識別並系統性地疏通影響“能消費、敢消費、易消費”的關鍵堵點。這要求決策和監管部門摒棄簡單歸因於“不願消費”的思維，而應聚焦於制度公平性、權利平等性、信息透明度的系統性提升。因此，筆者認爲未來工作的重點方向應聚焦於：破除影響公平的制度性因素（如公共服務非必要差異化、價格歧視、身份限制等）、填補高質量商品和服務供給的空白、彌合關鍵民生領域的保障短板。這需要我們以更大的決心和智慧深化制度改革與高水平開放，構建起更加公平、暢通、便捷、友好、充滿獲得感的消費環境。唯有如此，才能將高儲蓄所蘊含的巨大需求潛力有效轉化爲現實的消費信心與行動，爲中國經濟的高質量發展提供持續且深厚的支撐動力。金吾財訊
9月3日 週三
【首席視野】夏春：黃金創出歷史新高，比我們預期來得快一些
夏春系騰訊集團高級經濟顧問、中國首席經濟學家論壇理事我們去年底的預測黃金今年會突破3500美元，在週二亞洲早盤就實現了，黃金現貨價格創出歷史新高，而紐約黃金期貨價格更是突破3600美元。背後有三大原因：第一就是美聯儲降息預期升溫，最新數據顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率爲87%。10月再降息25個基點的概率爲49%。第二是美國勞工統計局將在9月9日對非農就業數據發佈基準進行修訂。我們估計2024年3月至2025年3月期間的總就業崗位可能會下調約90萬個。這將使平均每月新增就業崗位從14.7萬個大幅削減到只有7.2萬個。所以即使通脹數據超預期，美聯儲也要降息。一些前瞻性指標表明勞動力市場將持續走軟。美國失業率很可能上升到5%。第三，特朗普解僱美聯儲理事麗莎·庫克的舉動，動搖了市場對美聯儲能夠保持獨立於政治干預的信心。現在美聯儲的七位理事裏面，已經有兩位導向了特朗普，特朗普又計劃安插斯蒂芬·米蘭成爲理事，如果成功解僱庫克，也會換上自己人。鮑威爾明年5月任期期滿後也可能辭去理事職位，這樣特朗普就可以在七人理事會里有五個支持者。這樣的干預不僅會加速降息，也會加速美元走軟，更加會導致資本市場大動亂，黃金就成爲避險資產。黃金價格上漲，也使得全球央行儲備中的黃金佔比時隔30年再次超越美國國債。而我在之前發佈的視頻告訴過大家，只要央行黃金儲備達到歷史高點75%的一半，黃金價格就會突破4500美元。金吾財訊
9月3日 週三
【券商聚焦】招銀國際維持中興通訊(00763)“買入”評級 料其有望在未來幾年保持強勁增長
金吾財訊 | 招銀國際研報指，中興通訊(00763)在2025年上半年實現強勁銷售增長，收入同比增長15%至716億元人民幣；淨利潤同比下降12%至51億元人民幣。由於產品結構向高銷量服務器轉移，盈利能力承壓，毛利率和淨利率分別下降8.0個百分點和2.1個百分點至32.5%和7.1%。分業務來看：1.運營商業務（佔1H25銷售額的49%）：收入同比下降6%，反映出中國運營商資本開支低迷（根據三大運營商指引，2025年合計同比下降9%）；2.消費業務（佔24%）：收入同比增長8%至172億元人民幣，主要受益於海外智能手機出貨強勁；3.政企業務（佔27%）：成爲主要增長引擎，收入同比大增110%，主要受服務器和存儲銷售增長超過200%帶動，其中AI服務器約佔總服務器銷售的55%。該機構認爲，中興通訊在AI基礎設施投資週期和國內半導體國產化趨勢的推動下，有望在未來幾年保持強勁增長。維持“買入”評級，並上調H股目標價至42港元，A股目標價至57元人民幣。金吾財訊
9月3日 週三
【券商聚焦】招銀國際維持蔚來(09866)持有評級 指2026年的競爭壓力不容忽視
金吾財訊 | 招銀國際研報指，蔚來(09866)2Q25收入環比增長58%至190億元，比該機構的預測高出5%，主要得益於平均售價超預期及研發服務收入貢獻。毛利率10%，符合預期；費用控制略好於預期，2Q25淨虧損環比收窄至51億元，符合預期。該機構預期4Q25淨虧損有望顯著收窄但仍難盈利：管理層羅列了4Q25 non-GAAP淨利潤盈虧平衡的具體假設：銷量15萬臺、整車毛利率16-17%、non-GAAP研發費用20億元、non-GAAP銷管費用率10%。該機構認可管理層的降本成效（部分已在2Q25體現），但鑑於其激進定價策略，該機構對樂道L90實現20%毛利率的目標持保留態度（尤其對比樂道L60此前個位數的毛利率）。該機構將2025年銷量預測上調至34.5萬臺（4Q25爲15.8萬臺），預計4Q25整車毛利率提升至15.7%。但在銷量翻倍增長的情況下，銷管費用絕對額難以維持2Q25水平，即無法實現管理層指引的10%以內的銷管費用率目標。因此，該機構預計4Q25E GAAP淨虧損或爲16億元，對應non-GAAP淨虧損10億元。該機構指，2026年的競爭壓力不容忽視：認爲不能僅基於4Q25銷量數據來線性外推蔚來2026年的銷量，因其他車企可能推出定價更激進的新車型。即使假設蔚來2026年銷量同比增長45%至50萬臺，其GAAP淨虧損仍可達78億元。蔚來的三品牌戰略及對NIO House、換電站、芯片甚至手機的投入，爲其盈虧平衡設立了更高的銷量和毛利門檻。維持持有評級，目標價7美元，基於0.9x FY26E P/S。金吾財訊
9月3日 週三
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-03 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5693.15點，較昨日收盤跌-35.31前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)平安好醫生 01833.hk22.728.29阿里健康 00241.hk6.353.93百度集團－ＳＷ 09888.hk93.602.35理想汽車－Ｗ 02015.hk93.101.53閱文集團 00772.hk39.421.39前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)比亞迪電子 00285.hk41.30-4.53美的集團 00300.hk84.90-2.19衆安在線 06060.hk19.44-2.16攜程集團－Ｓ 09961.hk558.00-2.02小鵬汽車－Ｗ 09868.hk79.15-1.98金吾財訊
9月3日 週三
《分析》9月黑色開局凸顯美國市場風險隱憂，投資者人心惶惶
對關稅合法性的質疑引發市場全面厭惡風險債券收益率因財政憂慮和對美聯儲獨立性的擔憂而飆升美債收益率勁揚導致股市下挫，金價上漲 路透紐約9月2日 - 9月曆來是美國股市最糟糕的月份，在美聯儲獨立性疑慮和特朗普關稅不確定性的夾擊下，美國周二結束勞動節假期的交易首日，股市債市雙雙重創。美國經濟放緩跡象不斷增加之際，市場參與者早已對股票和公司債券的高估值惴惴不安。在此同時，特朗普與美聯儲之間的矛盾升級，也引發對美國公債市場前景的擔憂。上周末有關特朗普關稅合法性的疑慮再起，這些醞釀已久的焦慮情緒便在周二沸騰，推動股票和債券下跌，許多人預計，在周五發布關鍵的非農就業報告之前，市場將出現更多動盪。...路透社
9月3日 週三
<半日沽空>半日沽空金額約193.002億元 沽空比率12.696%
港股半日沽空金額約193.002億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲12.696%。總沽空股份數目:723總沽空股數:15.144億股總沽空金額:約193.002億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)南方恒生科技(03033)1997.4565733.38410.35阿里巴巴－Ｗ(09988)1323.3726715.9446.86盈富基金(02800)806.951598.0534.18小米集團－Ｗ(01810)689.1986815.5773.57騰訊控股(00700)678.2822513.8543.51金吾財訊
9月3日 週三
港股期權｜明星科技股普跌！騰訊、小米期權成交量環比上漲，認購期權成交活躍
一、股票期權成交量9月3日，港股上午盤三大指數小幅衝高後跳水轉跌，未能延續昨日強勢上漲行情。截止收盤，恒生科技指數跌幅最大，午間收跌1.78%，恒生指數、國企指數分別下跌0.61%及0.42%。截止午間收盤，港股期權半日成交38.53萬張，較前一交易日有所下降；其中，阿里巴巴-W成交量居首，期權成交超6.5萬張；騰訊控股名列次席，期權成交超5.9萬張；美團-W位居第三，期權成交近3.7萬張。二、異動觀察騰訊控股股價小幅下跌，期權成交超5.9萬張，其中於9月29日到期610港元行使價的認購期權成交居前，成交5181張。小米集團-W股價跌超1%，期權成交超2.6萬張，其中於9月29日到期60港元行...老虎證券
9月3日 週三
【券商聚焦】東吳證券維持黑芝麻智能(02533)“買入”評級 指高端芯片有望帶動收入增長與毛利結構改善
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，黑芝麻智能(02533)發佈 2025年半年報。2025H1公司實現收入2.5億元，同比+40.4%；毛利率同比-25.2pct至24.8%；經調整淨利潤-5.5億元，同比減虧8.9%。公司業績符合預期。該機構表示，2025H1輔助駕駛產品及解決方案收入同比+41.6%至2.37億元，增長主要來自量產車型增多、商用車滲透率提升及獲客能力增強。芯片方面，基於A1000系列的方案在吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007/008等車型持續量產出貨；自研功能實現車位到車位(P2P)跨高速/城際/城區的連續導航輔助。C1200系列的高速領航、城區記憶領航與記憶泊車已在多城完成測試，即將在多家新能源頭部客戶項目量產部署，並推出“安全智能底座”架構以支持算力拓展與模塊化升級。A2000系列正進行方案開發驗證，包含基於Transformer的大模型算法，覆蓋VLA與端到端駕駛，目標在年內與頭部車企達成定點及量產合作。公司多款高端芯片進展迅速，有望帶動收入增長與毛利結構改善。該機構維 持公司2025/2026/2027年收入8.8/14.3/19.2億元的預期，2025年9月2日收盤價對應2025/2026/2027年PS分別爲12.4/7.7/5.7倍，維持“買入”評級。金吾財訊
9月3日 週三
