【券商聚焦】中泰國際維持海吉亞醫療(06078)“中性”評級 指其資產負債表中積極信號隱現

金吾財訊 | 中泰國際研報指，海吉亞醫療(06078)上半年同比減少16.5%至19.9億元（人民幣，下同），股東淨利潤同比下滑36.2%至2.5億元，業績遜預期。新冠疫情後宏觀環境欠佳，醫保控費也趨嚴。公司旗下的醫院中部分位於醫保基金相對不足的三四線城市，收入受外圍環境影響下降。此外，由於近年投運的新醫院產能利用率處於爬坡期，而且新開業醫院折舊攤銷費用增加，導致毛利率同比下降5.6個百分點，股東淨利潤大幅下滑。

雖然公司2025年上半年業績下滑，但資產負債表中積極信號隱現：1）6月底應收賬款較去年底減少9.1%，表明旗下醫院的回款情況在好轉。2）經營活動淨現金同比增加29.9%，公司主動縮減資本開支，上半年資本開支同比減少28.5%，6月底現金較去年底增加2.4億元，淨負債率較下降6.7個百分點。

由於2025年上半年業績下滑，將2025-27E收入預測分別下調15.5%、12.9%、13.2%，股東淨利潤預測分別下調23.8%、23.8%、18.8%。儘管如此，公司的資產負債表在改善，政府也已多次出臺政策支持醫藥及醫療服務行業，該機構認爲公司2026年起有望逐步走出低谷。2025年以來港股醫藥行業的投資信心明顯回升，該機構將目標市盈率滾動至2026E，按13.0倍2026E PER定價（前值爲12.5倍2025E PER，目前行業平均爲16.3倍），目標價調整至13.55港元，維持“中性”評級。