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【券商聚焦】中信建投料儲能迎來非線性增長的奇點 上調儲能裝機容量預期

金吾財訊 | 中信建投表示,我國新能源上網電價政策先後經歷覈准電價、標杆電價、平價上網時期,136號文後將進入全面市場化交易時期。136號文提出機制電價、機制電量手段作爲過渡,對增量項目均提出了很高的市場化要求。山東首批機制電價競價結果相較煤電基準電價折價明顯,標誌新能源市場化改革進入深水區。河北、甘肅、寧夏、山東、內蒙等多省推出容量電價、容量補償政策,爲儲能提供了有力的保底收益。同時,新能源進入市場促進各省峯谷價差顯著拉大,如山東、山西等省新能源裝機容量增長,導致今年以來峯谷價差明顯提高。容量電價、容量補償政策結合市場化峯谷套利,多省儲能項目可實現良好的經濟性,尤其以內蒙爲明顯。同時,該機構測算光伏項目通過自發配儲將電力轉移至高電價時段上網,將具備明顯的經濟性,消納困難的地區自發配儲有望成爲趨勢。該機構指,全球儲能需求在新能源滲透率提升、儲能系統成本價格下降雙重驅動因素下同步爆發,國內外儲能需求實現共振,帶動板塊進入新週期。該機構上調儲能裝機容量預期,建議關注各環節龍頭公司,該機構上調2025-2027年國內新增裝機預測至150GWh、260GWh、380GWh,全球新增裝機則可達272、441、642GWh。
金吾財訊
10月6日 週一

【券商聚焦】中信建投:短期看Q3遊戲業績快速增長 長期觀察AI對情感陪伴遊戲等原生玩法的催生

金吾財訊 | 中信建投表示,在歷經2021~2024年的自我梳理與外部變化後,遊戲行業在2025年重新煥發生機,今年上半年,國內自研網絡遊戲市場規模同比增長19%,在該機構統計的17家A+H股核心公司中,Q2收入增速的中位數爲18%,頭部公司與中型公司趨勢共同向好,《三角洲行動》,《超自然行動組》、《無盡冬日》《Kingshot》,《杖劍傳說》在各自的優勢賽道上獲得亮眼的流水錶現。該機構認爲,這一輪遊戲景氣變化的核心是,供給、需求雙旺盛帶動的遊戲總時長提升和大盤擴容,並且競爭格局明顯趨緩,頭部公司發力長青遊戲,中型公司佈局垂類優勢賽道。此外,今年營銷範式轉移(輕買量、重內容營銷),渠道變革(輕安卓聯運、重自有渠道)帶來銷售費用、渠道分成壓力的減輕,與此同時遊戲社區與直播平臺受益。此外,AI對管線的賦能和產能提升,也逐漸體現在報表端(申萬遊戲整體研發費用率從1Q23的48%降低到2Q25的29%),板塊整體利潤率的上行趨勢明顯。展望未來,該機構認爲這是一輪以年爲單位的產品創新週期,短期看Q3遊戲業績快速增長,中期看國慶檔、春節檔的新品上線潮,長期觀察AI對情感陪伴遊戲、UGC遊戲平臺等原生玩法的催生。
金吾財訊
10月6日 週一

【灣區早參】廣深港高鐵香港段跨境客流累計突破1億人次;假期前4天橫琴口岸出入境客流超45萬人次

一、市場要聞1、廣深港高鐵香港段跨境客流累計突破1億人次中國國家鐵路集團有限公司消息,近日,廣深港高鐵香港段迎來開通7週年。7年來,中國國家鐵路集團有限公司充分發揮廣深港高鐵香港段與全國高鐵網互聯互通優勢,持續推進跨境運輸提質擴能,助力香港與內地開展文旅交流和經貿合作。截至9月23日,廣深港高鐵香港段累計運送跨境客流達1.02億人次。2、香港二手樓價指數連升三週後回軟香港二手樓價連升三週後回軟,反映主要大型屋苑二手住宅樓市走勢的中原城市領先指數(CCL)最新報139.94點,按周跌0.22%,是《施政報告》及美國議息前一週市況。中原地產研究部高級聯席董事楊明儀指出,多個新盤陸續推出,而且市場望政府有利好樓市措施及等待減息,二手樓價連升3周後輕微回軟,但CCL仍處於2024年8月初後的60周次高水平。重啓減息後,樓市氣氛明顯轉好,買家入市意欲增強,相信短期樓價上升趨勢未變。CCL第四季目標143.02點,現時相差3.08點或2.2%。她表示,今年5月拆息回落,樓價開始見底微升。2025年樓價暫時累升1.67%。指數較2025年3月財案前134.89點低位升3.74%,較2021年8月191.34點歷史高位跌26.86%。3、假期前4天橫琴口岸出入境客流超45萬人次據珠海邊檢總站橫琴邊檢站統計,截至10月4日,該站10月1日以來共驗放出入境旅客超45.2萬人次、車輛超4.2萬輛次,同比分別增長22.5%、44.8%,通關秩序整體平穩順暢。橫琴口岸24小時通關的便利優勢、琴澳兩地完善的交通接駁與周邊配套,疊加“一簽多行”“琴澳旅遊團”等政策深入實施,大幅降低跨境出行成本,讓“澳門+橫琴”旅遊成爲衆多內地遊客出行的熱門線路之一。據統計,長假以來,持赴澳旅遊類簽註經橫琴口岸出入境的旅客達21.2萬人次,同比增長約19.1%。4、假期灣區熱持續升溫 拱北口岸出入境人次三天超115萬據拱北邊檢站統計的數據顯示,截至10月3日24時,國慶假期前3日,經拱北口岸來往珠澳兩地的出入境人員總量超115萬人次,同比增長超5%,其中內地旅客佔比超六成。二、公司新聞1、中華燃氣(08246)宣佈,向兩名認購人配售合共3.34億股,佔擴大後股本7.26%,每股0.075元,較10月3日收市價0.074元溢價1.35%,集資2505萬元,淨額2475萬元,用作集團的一般營運資金。認購股份有12個月禁售期。緊隨完成後,兩名認購人高佳投資及薛健分別持股3.63%及3.64%。2、火巖控股(01909)宣佈,建議按非悉數包銷基準進行供股,基準爲每持有2股獲發1股供股股份,發行最多9600萬股供股股份,每股供1.58元,較10月3日收市價1.98港元折讓20.2%,以籌集最多1.52億港元,淨額1.51億港元,8.4%用於在中國組建一支新的開發團隊,7.7%用於在印尼設立一個開發基地,27.9%用於收購新模擬遊戲,37.7%用於在印尼及東南亞的其他市場的現有遊戲與新遊戲的營銷,18.3%用於集團一般營運資金。持股40.8%的控股股東張巖承諾按比例供股。另外,公司與配售代理訂立配售協議,委聘配售代理於配售期內按竭盡所能基準配售未獲認購供股股份及不合資格股東未售供股股份予承配人。任何未有根據補償安排配售的未獲認購供股股份及不合資格股東未售供股股份,將由控股股東根據包銷協議承購,而剩餘的供股股份將不會由公司發行,供股規模將相應縮減。3、花樣年控股(01777)宣佈,截至2025年10月3日下午五時正(香港時間),持有該公司現有票據84.54%及現有債務工具總未償還本金金額約77.33%的債權人,已正式簽署或有效加入重組支持協議。4、華新水泥(06655)宣佈,擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司A股股份。是次回購股份擬用於後續股權激勵。回購擬使用的資金總額3225萬至6450萬元人民幣。回購股份價格不超過25元人民幣/股,回購數量不低於129萬股且不超過258萬股。5、弘陽地產(01996)宣佈,由於若干債權人需要額外時間完成彼等加入重組支持協議的內部程序,故公司已行使其酌情權,(i)將提早重組支持協議費用期限由2025年10月3日下午5時正進一步延長至2025年10月7日下午5時正,及(ii)將基礎重組支持協議費用期限由2025年10月17日下午5時正延長至2025年10月31日下午5時正。6、科濟藥業(02171)宣佈,將於第67屆美國血液學會(ASH)年會上展示CT0596(一種靶向BCMA的同種異體CAR-T細胞候選產品)的臨牀數據。摘要和進一步信息將於美國東部時間2025年11月3日後公佈。CT0596目前正在復發╱難治性多發性骨髓瘤(R/R MM)或漿細胞白血病(PCL)中開展研究者發起的臨牀試驗。CT0596顯示出初步良好的安全性及令人鼓舞的療效信號,在所有預設劑量組均觀察到CAR-T細胞的擴增。除了R/R MM,公司還計劃在其他漿細胞腫瘤以及自身反應性漿細胞驅動的自身免疫性疾病中進一步探索。公司預估2025年下半年提交該品種的IND申請。
金吾財訊
10月6日 週一

【券商聚焦】中泰國際:政策將繼續支持創新藥,CXO龍頭業績將穩健提升

金吾財訊 | 中泰國際表示,恒生醫療保健指數9月上漲5.2%,爲連續第九個月上漲,生物科技與醫藥研發與生產外包(CXO)板塊領漲,其他板塊也錄得不同程度的漲幅。主因:1)創新藥龍頭中報表現較好;2)CXO板塊龍頭中報表現較好,而且上半年新增訂單的情況理想,表明美國生物法案草案對該板塊的業務需求影響很小。美國總統特朗普9月25日宣佈,從10月1日起對所有在美國境外生產的品牌藥或者專利藥徵收100%稅,消息曾拖累港股醫藥企業股價。該機構認爲,目前美國醫院從中國藥企購買的主要是抗生素等低價產品。美國藥企近期也與多家中國企業簽訂授權交易,因此該機構認爲短期看關稅影響有限。此外,彭博報道全球巨頭輝瑞(PFE US)宣佈將在美國投資700億美元建藥廠並降低部分常用藥物價格後,獲得三年的關稅寬限期,因此該機構認爲美國的藥品關稅或許有商榷餘地。根據國家醫保局官網,2025年國家基本醫保目錄及商保創新藥目錄調整專家評審工作已結束。根據多家權威媒體的報道,五款高價的CAR-T藥物在專家評審階段被一致通過。雖然專家評審後還有談判競價或價格協商環節,但以上情況表明專家對高價但優質的產品持支持態度。
金吾財訊
10月6日 週一

【聶人教技場】聶振邦:牢記虧大本是多麼的痛 投資創富之路方屬你

金吾財訊 | 上回從股市週期及機構投資者想法,帶出自行分析的重要性,今日作上述探討延伸,會看關於《安全邊際》的30個重要思想的第十二至第十三個,分別是“短期相對回報的打吡大戰”和“避免虧錢是首要”。於第十二個思想,賽思?卡拉曼 (Seth Klarman) 指出此思想就像追着自己尾巴轉圈的狗狗,絕大多數機構投資者都被困在追求短期相對回報的打吡大戰 (Derby) 中。同一機構的基金經理們要進行按小時計的表現較競;與此同時無數經理卻要與同業比較按日計的投資表現。高頻的相對排名只會更加強化經理們要去追求短期投資表現的視野,於是難以取得長期投資有好的回報表現。誠然面對短期投資表現欠佳便要受罰,試問還要誰會冒着失業的風險,而堅持爭取長期投資有好表現呢?倘若散戶沒有了解機構投資者上述生態狀況,盲目跟隨她們的選股取向,便仿如在外地自駕遊卻沒有地圖或導航系統。雖然這樣行你未必不能到達目的地,不過走了“冤枉路”花上額外時間則在所難免;與此同時,也要承擔中途迷失並最終不能抵步的風險。對投資者而言,不論是跟風金融機構的選股,或是自行分析選股,最終都是想獲利,但卡拉曼卻指出,爭取回報前卻要緊記《安全邊際》的第十三個思想,就是“避免虧錢是首要”。正如美國著名投資者,亦有“股神”美譽的巴菲特所言經常說投資有兩大定律,首要是“不要虧錢”(Never lose money),第二條則是“永遠牢記第一條”(Never forget rule No. 1)。卡拉曼完全贊同這觀點,但不代表投資不應承受可能虧錢丁點兒的風險。“不要虧錢”更合宜的理解是在漫長的投資生涯,我們持有的投資組合不應曝露在可能導致本金重大損失的情況。槓桿操作是其中一種情況,假若你手上有10萬元而進行5倍槓桿操作,股價上升20%故然能讓你回報倍翻。誠然價格上升20%的股份隨處可見,同理,下跌20%亦屢見不鮮,如此操作正是讓本金曝露於隨時全蝕 (Total loss) 的風險之中。當然,無人希望投資失利,我們理性上明白投機者的行爲要較投資者的更多曝露於風險之中;不過人擅長合理化自身行爲,將投機者纔會作的事,美化爲投資者也該如此行。投資界有無數“本小利大”的誘惑,這等免費午餐極難抗拒,尤其眼見別人似乎已從中取得成果。當別人都在貪婪地追逐利潤,股票經紀又在給你推薦時下最熱的IPO股票時,你是很難靜下心來想想這等投資選項的潛在虧本風險。雖然如此,在“利大本無歸”週而復始出現的投資世界,你應堅持“避免虧錢是首要”的思想,因爲這是保證你投資賺錢的篤定之法。倘若某人年均投資回報是20%,又蝕了20%本金,他後續要大概15個月投資期才能回本;但若蝕了50%本金,投資期則要增至接近四年。反過來看,那人由始至終沒有蝕本,投資期便降至“零”。當你每次進場前,先想想虧大本要追回是多麼痛苦的事,自然在今後每一次投資決定,都會謹慎行事。【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)畢業於香港理工大學金融服務系,超過17年從事金融業和投資教學經驗,四本投資和理財書籍的作者。香港證監會持牌人【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
金吾財訊
10月6日 週一

【特約大V】郭家耀:料經過短期整固後可再展現升勢 指數有望穩守26,800點水平

金吾財訊 | 美股上週五先升後回,華府繼續停擺未有影響市場氣氛,大市一度破頂,其後高位回落,科技股走勢受壓,三大指數收市升跌不一。美元走勢向下,美國十年期債息回升至4.12厘水平,金價持續向好,油價反覆受壓。港股預託證券個別發展,預料大市早段缺乏方向。港股上週五由高位回落,指數連升多日後有回吐壓力,整體成交亦明顯減少。市場氣氛大致向好,科技股繼續成爲大市領頭羊,預料經過短期整固後,可再展現升勢,指數有望穩守26,800點水平,後市阻力在27,500點附近。行業消息比亞迪(1211)公佈9月份新能源汽車產量405,554輛,按年下降8.0%,按月則升14.9%;銷量396,270輛,按年下降5.5%,按月上升6.1%。其中,海外銷售共計71,256輛,按月減少11.8%。首九個月累計新能源汽車產量約321.35萬輛,累計銷量326.01萬輛,按年分別增加16.4%及18.6%。比亞迪早前下調今年銷量目標,最新的全年銷售目標爲460萬輛,管理層指市場環境多變,整體汽車行業面臨不少壓力和挑戰,中國市場更競爭激烈,要結合市場需求作出調整。今次調整是基於市況及產品推出節奏,早前上市的方程豹鈦7、騰勢2026年款N9、仰望的U8L等新產品,市場反饋非常好,騰勢N8L料第四季登場,至於王朝和海洋系列也存在需求,接下來一段時間的產銷迎來不錯的增長言,實現全年銷售目標沒有問題。近年比亞迪加快海外擴張,比亞迪去年海外銷量爲43萬輛,今年首8個月海外銷量已達63萬輛,按照年初規劃,海外銷量全年預計可達到80至100萬輛,這得益於比亞迪在海外市場的產品和門店增加。公司認爲全球汽車品牌的海外銷售佔比一般爲50%或以上,比亞迪海外銷售佔比預計由去年約一成,提高至今年約兩成,並在往後數年逐步提高比重。目前首要任務是確保在亞太、歐洲和中南美洲市場既有工廠穩定投產和營運,其中位於匈牙利的工廠預計今年底或明年上半年投產。短期銷售表現對比亞迪短線股價帶來影響,不過公司在產品開發、生產技術、全球佈局均有領先地位,未來前景仍值得期待。(筆者爲證監會持牌人仕,本人及相關人士沒持有上述股份)作者:港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀
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10月6日 週一
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