【券商聚焦】東方證券維持快手-W(01024)“買入”評級 指可靈模型商業化優勢突出

金吾財訊 | 東方證券發佈研報指，看好快手-W(01024)可靈模型的技術領先與商業化優勢。研報指出，可靈3.0在文生視頻能力上位列國產模型第一梯隊，據Artificial Analysis榜單，阿里Happyhorse-1.0、字節Seedance2.0、快手可靈3.0位居前三。價格方面，生成1分鐘視頻API價格依次爲14.4美元、22.4美元、13.4美元，可靈綜合性價比突出。近期可靈上線4K直出功能，在廣告、影視等交付需求嚴苛的領域可交付性更強。

下游需求方面，Sensor Tower數據顯示，2026年3月、4月可靈移動端收入環比增長24%及10%，MAU維持在700萬以上，增長主要系用量滲透拉動。AI劇在播數量3月較1月增長138%，技術供給方有望受益於下游AI垂類內容高景氣度，可靈場景拓展有望帶動商業化持續高增。

資本開支方面，2026年CapEX較2025年增加110億元至260億元，考慮4~5年直線折舊法，對2026年利潤增量負向影響爲22~27.5億元，若折舊加回核心主業利潤仍保持穩健增長。

東方證券預測公司2026-2028年經調整歸母淨利潤爲170/185/204億元。參考可比公司，給予2026年17倍PE估值，對應合理價值2,816億人民幣，摺合3,220億港元（匯率0.875），目標價74.06港元/股，維持“買入”評級。

風險提示包括宏觀消費恢復不及預期、國內商業化效率不及預期、海外業務虧損加大、可靈技術迭代不及預期。