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【券商聚焦】長江證券維持嗶哩嗶哩-W(09626)“買入”評級 指廣告業務增長提速
金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，嗶哩嗶哩-W(09626)2026年第一季度實現營收74.7億元，同比增長7%；經調整淨利潤5.85億元，同比大幅增長62%，經調整淨利潤率達7.8%。公司毛利率連續第15個季度提升至37.1%，盈利質量持續改善。廣告業務是核心增長引擎，收入25.9億元，同比增長30%，增速較上季度進一步加快。增長主要得益於廣告產品供應改善，例如新上線的“暫停廣告”形式擴充庫存，以及AI驅動的商業算法優化提升eCPM，增強了廣告變現效率。增值服務收入29.1億元，同比增長4%，主要由大會員及充電計劃等業務驅動，直播業務利潤率持續改善。移動遊戲業務收入15.2億元，同比下降12%，主因是《三國：謀定天下》進入穩定成熟期帶來的高基數效應。展望2026年下半年，公司儲備有《閃耀吧嚕咪》《三國志：王道天下》及《三謀》日韓版等多款新遊，預計將對遊戲流水產生正面影響。用戶生態保持活躍，第一季度日活躍用戶達1.15億，同比增長8%；用戶日均使用時長119分鐘，同比增加11分鐘。平臺對優質中長視頻內容的算法權重賦予，使其在內容生態中的稀缺性持續凸顯。利潤端，高毛利的廣告業務佔比提升及成本有效控制，推動毛利潤同比增長9%。費用方面，銷售費用率同比下降1.2個百分點至15.4%，營銷效率優化；研發費用同比增長9%，主要投向AI相關領域。收入結構優化與經營槓桿釋放共同驅動經調整淨利潤率顯著提升。該機構維持對嗶哩嗶哩-W的“買入”評級。風險提示包括：1、市場競爭格局加劇風險。2、短期盈利和中長期成長性無法兼顧風險。金吾財訊
6月26日 週五
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-06-25股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)雲白國際(00030)539.20130.42新鴻基公司(00086)15.9063.89首佳科技(00103)1.803.50金蝶國際(00268)40.00236.68思派健康(00314)20.0024.90潼關黃金(00340)145.40248.97陸氏集團（越南）(00366)20.0015.90中國石油化工股份(00386)380.001561.57博雅互動(00434)90.00187.56浪潮數字企業(00596)14.2034.14中視金橋(00623)12.8024.45復星國際(00656)200.00783.70創科實業(00669)0.80101.72首程控股(00697)860.001387.35騰訊控股(00700)118.6050074.00閱文集團(00772)60.001141.01第七大道(00797)761.40905.61理士國際(00842)38.8038.47彩星玩具(00869)68.4032.68海螺水泥(00914)88.001504.24MONGOL MINING(00975)30.00186.36小菜園(00999)69.28461.59億勝生物科技(01061)10.0026.35中國生物製藥(01177)1155.304911.18華潤燃氣(01193)37.98563.46金湧投資(01328)3.9015.92美圖公司(01357)530.001953.79普華和順(01358)25.0028.00周黑鴨(01458)35.1541.56融創服務(01516)60.0044.96三生製藥(01530)346.155537.52宜明昂科－Ｂ(01541)13.3647.44歌禮制藥－Ｂ(01672)20.00196.40康臣藥業(01681)9.00115.50維亞生物(01873)350.00372.19中國旭陽集團(01907)277.70606.15達力普控股(01921)81.80240.57清科控股(01945)0.440.72永升服務(01995)20.0032.59理想汽車－Ｗ(02015)419.1119992.34瑞聲科技(02018)25.601161.77富智康集團(02038)2.0044.00微創腦科學(02172)16.40168.46歸創通橋(02190)6.25111.15朝聚眼科(02219)5.8014.10微泰醫療－Ｂ(02235)2.0014.24鷹瞳科技－Ｂ(02251)6.4369.86和譽－Ｂ(02256)3.0027.92固生堂(02273)11.29290.91泉峯控股(02285)10.00163.06百宏實業(02299)4.0021.42太平洋航運(02343)458.701305.64美麗田園醫療健康(02373)4.0066.31心動公司(02400)18.00792.77遇見小面(02408)26.1095.66友寶在線(02429)13.1032.22凌雄科技(02436)12.00293.71鍋圈(02517)257.16452.36九源基因(02566)0.201.18太美醫療科技(02576)18.54111.51多點數智(02586)61.83399.56連連數字(02598)29.85121.44京東物流(02618)329.903802.49雲跡(02670)0.1748.56易鑫集團(02858)52.0061.36綠城服務(02869)74.00290.31中國波頓(03318)26.4062.59安東油田服務(03337)976.00795.44現代牙科(03600)0.100.58KEEP(03650)10.0020.68協鑫科技(03800)6478.204567.52中國澱粉(03838)1200.00191.13時代電氣(03898)193.727384.57不同集團(06090)34.581010.28碧桂園服務(06098)100.00501.40週六福(06168)56.06899.58京東健康(06618)50.001653.39福萊特玻璃(06865)90.90541.81天福(06868)0.300.79藍月亮集團(06993)212.40638.70京東工業(07618)21.06231.77北森控股(09669)30.00108.19叮噹健康(09886)27.3526.00赤子城科技(09911)26.40198.67聯易融科技－Ｗ(09959)130.00236.81康聖環球(09960)1.351.30衛龍美味(09985)14.94107.31京東健康－Ｒ(86618)50.001653.39金吾財訊
6月26日 週五
【新股IPO】豐宜科技遞表港交所：無人貨架混戰少數贏家 面臨收入結構單一風險
金吾財訊 | 在經歷了2018年的資本泡沫破裂與行業大洗牌後，曾被貼上“僞需求”標籤的無人零售賽道，一度被市場遺忘。然而，一家脫胎於順豐的企業深耕於這個看似沉寂的賽道，並衝刺港交所上市。6月10日，深圳市豐宜科技集團股份有限公司（旗下運營智能零售櫃品牌“豐e足食”）正式向港交所主板遞交上市申請。作爲當年無人貨架混戰中爲數不多的贏家，豐宜科技憑藉18.4萬臺智能零售櫃和超20億元的年營收，穩居國內行業第一。不過，在亮眼的高增長與“行業龍頭”光環背後，其連續兩年的賬面虧損、極度單一的收入結構以及重資產直營模式帶來的折舊壓力，也爲這場衝刺港股之旅蒙上了一層隱憂。輕場景錯位競爭 零售櫃保有量第一豐宜科技選擇此時遞表，恰逢國內智能零售櫃市場從“野蠻生長”向“精細化運營”轉型的關鍵期。根據弗若斯特沙利文的數據，智能零售櫃正迅速取代傳統自動售貨機，預計到2030年，中國內地智能零售櫃總數將從2025年的85.53萬臺增長至350.66萬臺，市場規模有望突破689億元。依託多年的線下場景深耕，豐宜科技已構築起顯著的規模壁壘，行業龍頭地位穩固。截至2025年底，其以21.5%的市場份額位居國內智能零售櫃保有量第一，按商品交易總額（GMV）計的市場份額也達到11.5%。在市場佈局方面，豐宜科技的點位網絡已從截至2023年末的10.62萬個點位擴展至截至2025年末的18.40萬個點位，覆蓋72個城市，複合年增長率超過30%。從場景分佈看，2025年末，辦公及工業場所、商業場所以及物流倉儲設施分別佔點位的55.7%、18.3%和11.0%。豐宜科技的成功，很大程度上得益於其“避重就輕”的錯位競爭打法。當競爭對手扎堆佈局機場、高鐵站等高租金核心點位，陷入互相擡價內卷時，豐宜科技選擇將貨櫃塞進辦公室茶水間、工廠車間、物流園等等輕場景鋪設櫃體。對比來看，這類輕場景的點位開發及租賃成本更低，但同時也存在單櫃客流上限、單日銷售額普遍偏低等缺點，此類場景單櫃單櫃月均銷售額約1200元，平均到每天就是約40元。營收穩步增長 經調整利潤持續向好規模擴張同步助力豐宜科技交出了一份營收穩步增長的成績單。招股書顯示，2023年至2025年，公司營收分別約爲12.44億元、16.52億元和20.09億元，三年複合年增長率達到27.1%。在盈利能力方面，2023年至2025年，公司毛利率分別爲52.4%、54.%、55.8%。數據表現上可以看出其毛利率在穩步提升，顯示出核心業務盈利能力的持續改善。值得注意的是，公司賬面利潤與經營實質盈利呈現明顯分化。報表口徑下，淨利潤由2023年的6848.9萬元，轉爲2024年及2025年的分別虧損1725.8萬元與3722萬元。需要指出的是，這種賬面虧損並不意味着主營業務在“失血”。招股書揭示，虧損主要源於早期融資中賦予投資人的贖回權在會計上形成的“贖回負債”公允價值變動。隨着公司估值上漲，這部分非現金費用在2023年至2025年分別高達2113萬元、7875萬元和1.13億元，三年累計達2.13億元。若剔除該會計處理影響，豐宜科技2025年的經調整淨利潤實際達到1.19億元，經調整EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）爲1.91億元，且各年度均實現了正向經營現金流，核心造血能力依然穩健。收入結構單一 設備折舊攤銷侵蝕利潤深入剖析豐宜科技的業務結構，可以發現其面臨着明顯的“單腿走路”風險。2023年至2025年，公司智能零售櫃商品銷售收入分別爲12.35億元、16.42億元和19.85億元，佔總營收的比例始終維持在99%左右，而廣告及數據服務收入佔比微乎其微，2025年僅爲1.2%。從商品結構來看，公司營收高度依賴低客單價快消品，盈利韌性偏弱。在智能零售櫃商品銷售收入分佈中，2025年，飲料、零食和速食食品分別佔其商品交易總額（GMV）的66.9%、14.6%和14.0%，且上述產品的平均售價區間僅爲3.7元至5.4元。這意味着，豐宜科技幾乎完全依賴低客單價的快消品類賺取微薄的差價。一旦上游供應商提價，或者下游面臨外賣平臺、折扣店發起的價格戰，其本就敏感的毛利率將受到直接衝擊。同時，公司對核心供應商的依賴度也在逐年攀升，2025年前五大供應商採購額佔年度總銷售成本的33.3%，供應鏈的議價空間與抗風險能力正面臨考驗。除了收入結構單一，極致的“全直營模式”也帶來了沉重的資產包袱。與行業普遍的加盟模式不同，豐宜科技堅持由自有團隊開發點位、補貨和維護。這種“重”到極致的模式雖然換來了算法執行的紀律性和極低的貨損率，但也意味着龐大的剛性支出。公司的銷售及營銷開支由2023年的5.86億元增至2025年的9.61億元，常年佔總營收比重超 45%，這些支出近7成用於點位運營、點位開發以及點位維持補貨、配送、倉儲和現場運維。不僅如此，隨着點位網絡的持續擴張，每年數千萬元級的設備折舊與使用權資產攤銷將長期侵蝕賬面利潤，這是任何軟件優化都無法消除的硬成本。同時，點位迭代損耗亦在抬升長期運營成本。招股書數據顯示，2023年至2025年公司點位淘汰數量逐年攀升，分別關閉4.99萬個、6.87萬個、8.48萬個，需要持續投入資本開拓新點位，才能維持整體網絡規模穩定。公司點位主要佈局於中小微企業場景，而這類場景具備天然的經營不穩定性，多數中小微企業生命週期僅2至5年，易受宏觀環境影響出現搬遷、縮編、停業等情況。報告期內，因合作場地經營變動、終止合作導致的點位關閉，佔總關閉點位的比例達23.2%，高頻的點位迭代不僅持續產生設備搬運、重裝、閒置損耗，也讓公司始終處於持續調整、持續投入的運營狀態，長期拖累經營效率與盈利水平。結語：總體而言，豐宜科技赴港IPO，是無人零售賽道從泡沫走向價值迴歸的一個重要節點。但如何在持續擴櫃的同時守住高毛利，如何從單一的賣貨收入中孵化出高附加值的數據與廣告業務，都是豐宜科技上市後必須解答的考題。金吾財訊
6月26日 週五
618全價格段領跑，石頭科技“技術普惠”戰略迎來終局驗證
618大促歷來是消費品牌的年中關鍵考，而清潔電器作爲近年來增長最穩定的賽道之一，競爭尤爲激烈。奧維雲網終期數據顯示，石頭科技以清潔電器品牌榜第一領跑行業，銷額同比增長23%。其中，掃地機器人以35.73%的市佔率位列榜首，洗地機品類以27.22%的市佔率在入局後短時間內快速躋身行業第一梯隊，雙品類協同增長動能強勁。底層支撐：以研發效率破局行業價格內卷長期以來，清潔家電行業存在高端產品堆疊技術溢價，入門產品減配壓縮成本的困境，消費者不得不在覈心體驗與價格之間妥協。石頭科技則是以全價格段技術普惠戰略破局：依託全域自研體系、模塊化平臺設計與規模化量產能力提升全鏈路效率，在不削弱核心體驗、不犧牲盈利的...證券之星
6月26日 週五
【券商聚焦】長江證券維持快手-W(01024)“買入”評級 指AI技術賦能主業
金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，快手-W(01024)2026年Q1實現總營收337.2億元，同比增長3.4%；經調整淨利潤33.7億元，同比下滑26.3%。該行維持公司“買入”評級。該行認爲，AI技術正持續賦能公司主業。在收入端，線上營銷服務收入196.4億元，同比增長9.3%，AI技術全鏈路賦能效果顯著，生成式推薦大模型與智能出價大模型協同，單季度貢獻約3%-4%的國內線上營銷收入增量，UAX全自動投放已成爲主流工具。電商及其他服務收入55.8億元，同比增長15.9%，其中可靈AI單季度收入超6.5億元，同比增長超300%是核心增量來源；新一代生成式搜索框架OneSearch V2亦爲電商貨架搜索場景帶來約3%的GMV提升。直播收入84.9億元，同比下降13.5%，主因公司主動構建健康直播生態及行業性監管趨嚴。經營數據方面，用戶規模穩健增長，26Q1 DAU達4.13億，同比增長1.2%；MAU達7.72億，同比增長8.4%。每位日活用戶平均線上營銷服務收入爲47.6元，同比增長7.9%，單用戶商業化價值持續提升。利潤端，受AI基礎設施投入加大導致折舊攤銷及帶寬服務器成本增加，以及短劇IAA等低毛利業務佔比提升影響，毛利率同比下降3.4個百分點至51.2%，經調整淨利率同比下降4.0個百分點至10.0%。銷售費用率同比基本持平，管理費用率同比微降，顯示管理效率優化。該行重點指出，可靈AI商業化高速成長，正加速兌現公司第二增長曲線。26Q1收入超6.5億元，環比增長約91%，2026年3月ARR已接近5億美元。可靈3.0模型已應用於好萊塢劇集及國產劇等商業影視製作。公司已公告啓動可靈AI業務分拆籌劃，考慮獨立融資及後續上市。風險因素包括：1、市場競爭格局加劇風險。2、內容監管風險。金吾財訊
6月26日 週五
【券商聚焦】浙商證券首予不同集團(06090)“買入”評級 指其估值體系有望重估
金吾財訊 | 浙商證券發佈研報指，市場仍將不同集團(06090)視爲傳統母嬰品牌，但公司已完成質變，從“極致單品締造者”進化爲“全球家庭生活AI應用領跑者”。核心邏輯在於，公司依託300萬高淨值家庭信任，通過AI技術將硬件升級爲“主動智能節點”，打通出行、護理、健康全場景，其估值體系有望迎來重估。研報強調了公司從“品類品牌”向“人羣品牌”的成功躍遷。數據顯示，出行場景收入佔比由2022年的64%大幅降至2025年的32%，而嬰兒護理等快消品佔比則從8.2%飆升至43.2%，品牌信任遷移成效顯著。截至2025年上半年，公司私域復購率達53.3%，老客戶收入貢獻提升至38%，堅實的會員體系構築了核心護城河。根據弗若斯特沙利文數據，公司在中國中高端育兒產品市場排名第二，在耐用型產品市場排名第一。財務方面，公司底盤紮實。2025年實現營收14.46億元，同比增長15.8%，經調整淨利潤1.36億元，同比增長22.3%。經調整淨利率連續四年攀升至9.4%，綜合毛利率達49.5%。資產負債表顯著修復，上市後資產負債率降至25.0%，賬面現金8.83億元且無有息負債，爲後續擴張提供了充足彈藥。在行業逆風中，護理品類2025年仍錄得61%的同比增長，印證了中高端市場“量縮價升”的韌性。AI與出海是公司開啓二次成長曲線的關鍵。2026年公司使命升級爲“用AI重新定義高端家庭品質生活”，併成立機器人公司，規劃了AI智能推車、安全座椅、嬰兒牀等第一期硬件產品，以及家庭具身智能硬件的第二期產品。公司並非投入底層大模型研發，而是將AI能力賦能於成熟場景。出海方面，公司採用海外合資模式，已攜手韓國公司打造樣板，未來計劃拓展歐美市場。浙商證券預計公司2026-2028年營業收入分別爲18.34、23.11、27.98億元，同比+27%、+26%、+21%，歸母淨利潤1.82、2.41、3.13億元，同比+180%、+32%、+30%，當前股價對應2026-2028年PE分別爲14、10、8X，基於“全球家庭生活AI應用領跑者”稀缺性， AI新業務（智能硬件/機器人）值得期待，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險包括：高端消費需求不及預期，跨品類擴張競爭加劇，新生兒出生率持續下滑等。金吾財訊
6月26日 週五
和譽-Ｂ(02256.HK)：公佈ABSK061聯合ABSK043治療FGFR2陽性晚期胃癌II期研究結果
和譽-Ｂ(02256.HK)公布，附屬公司和譽醫藥宣布，在近期舉行的2026年美國臨床腫瘤學會(「ASCO」)年會上，公司公佈了其自主研發的同類首創(First-in-class)口服高選擇性FGFR2/3抑制劑ABSK061聯合口服PD-L1抑制劑ABSK043，伴或不伴CAPOX(奧沙利鉑聯合卡培他濱)治療FGFR2陽性晚期胃癌及胃食管結合部癌(「GC/GEJC」)的II期臨床研究初步結果。研究數據顯示，ABSK061聯合ABSK043，伴或不伴CAPOX，在FGFR2陽性晚期GC/GEJC患者中展現出良好的安全性和積極的抗腫瘤活性，凸顯了這種靶向聯合免疫治療策略作為該患者群體新型治療方案的潛力。財華社
6月26日 週五
國富量子(00290)逆市升3.87% 近日獲TRENDA CAPITAL PTE. LTD增持5.64億股
金吾財訊 | 國富量子(00290)股價逆市向上，最新報1.88港元，漲3.87%，成交額9847.56萬港元。根據香港聯交所6月24日披露的文件，TRENDA CAPITAL PTE. LTD於3月20日以每股均價4.0267港元場外增持國富量子5.64億股普通股股份，價值約22.71億港元。增持後，TRENDA CAPITAL PTE. LTD最新持股數目爲5.64億股股份，好倉比例由0.00%升至5.47%。此外， 公司此前發佈公司盈警，預期截至2026年3月31日止年度將錄得公司擁有人應占綜合虧損不超過約21.38億港元，而2025年同期公司擁有人應占綜合虧損則約爲253萬港元。金吾財訊
6月26日 週五
牧原股份(02714)AH股逆市走高 擬同步A+H股大手回購
金吾財訊 | 牧原股份(02714)股價走高，最新報29.5港元，漲5.51%，成交額1.72億港元。對應A股牧原股份(002714)同步升4.48%，報33.8元，成交額27.05億元。6月25日晚間牧原股份公告，公司部分董事和高級管理人員計劃通過深圳證券交易所交易系統以集中競價、大宗交易方式或法律法規允許的其他交易方式增持公司股份，合計計劃增持金額不低於4億元(含)且不超過5億元(含)。與此同時，公司董事會審議通過H股回購方案，擬回購總金額不低於3億港元且不超過5億港元的H股股份，資金來源爲自有資金或自籌資金。金吾財訊
6月26日 週五
六福集團(00590)逆市升6.46% 全年股東溢利增長86% 毛利率升至36.7%
金吾財訊 | 六福集團(00590)股價逆市上揚，午後升幅微擴，最新報21.74港元，漲6.46%，成交額3865.19萬港元。公司公佈截至今年3月底止全年業績，權益持有人應占溢利20.46億港元，同比增加86%；每股盈利3.48港元。派末期息1.02港元，上年同期派0.55港元。全年共派股息每股1.57港元，派息比率爲45%。期內，營業額172.05億港元，同比升29%。受惠於金價上行，加上定價首飾產品銷售佔比提升，帶動整體毛利率提升3.6個百分點至36.7%，毛利上升42.9%至63.1億港元，同創新高。金吾財訊
6月26日 週五
中國製藥行業全球競爭力持續提升，港股通創新藥ETF易方達（159316）近10日獲超1億元資金加碼
今日創新藥概念板塊整體回調，截至午間收盤，恒生港股通創新藥指數下跌1.4%，中證港股通醫藥衛生綜合指數下跌1.3%，中證創新藥產業指數下跌2.6%，中證生物科技主題指數下跌2.2%，滬深300醫藥衛生指數下跌1.3%。同花順iFinD數據顯示，截至昨日，港股通創新藥ETF易方達(159316，聯接基金A/C：024328/024329)近10日獲資金淨流入約1.1億元。業內人士稱，今年以來創新藥板塊股價與基本面出現背離，中國製藥行業全球競爭力持續提升，海外先進生物製藥向中國產業鏈轉移趨勢不可逆，極致分化爲優質醫藥公司投資提供了更好機會，同時提示需結合臨牀數據、海外授權等維度動態管理。證券之星
6月26日 週五
機構稱下半年成長風格仍有望佔優，科創成長ETF易方達（588020）連續2日“吸金”合計超1億元
6月26日，算力硬件方向集體調整，截至午間收盤，科創200指數下跌2.0%，科創100指數下跌2.2%，科創綜指下跌2.5%，科創50指數下跌2.6%，科創成長指數下跌3.7%。同花順iFinD數據顯示，截至昨日，科創成長ETF易方達(588020，聯接基金A/C：019702/019703)連續兩日獲資金加倉，合計約1.1億元。銀河證券認爲，下半年投資環境邊際改善，原油價格下行利好成本端，市場有望迴歸多主線並行格局，驅動A股震盪上行。成長風格大概率佔優，業績支撐疊加政策持續落地，資源向科技、高端製造等賽道集中。證券之星
6月26日 週五
