【券商聚焦】華興證券(香港)重申小米(01810)“買入”評級 指手機利潤率有望超預期

金吾財訊 | 華興證券(香港)發佈研報指，小米集團(1810.HK)1Q26預覽：智能手機板塊向中高端產品傾斜，利潤率有望超預期；重申“買入”評級。目標價47.70港元。

研報預計，小米2026年第一季度調整後稀釋每股收益爲0.23港元。在積極主動的產品結構優化下，智能手機毛利率有望高於一致預期。儘管出貨量同比下降19%，但公司向中高端產品的戰略轉型部分抵消了這一下滑，預計平均售價同比增長7%、環比增長10%，可有效緩衝存儲成本壓力。預計1Q26智能手機毛利率約10%，較彭博一致預期高出約2個百分點。

電動汽車業務方面，1Q26短期盈利能力承壓，主要受車輛購置稅優惠政策退坡及大宗商品成本高企影響。但研報認爲這不是長期結構性問題，預計利潤率從2026年下半年起逐步恢復。即將推出的YU9車型被視爲關鍵催化劑，可推動產品結構升級並釋放規模效應。

AIoT與互聯網服務維持穩定現金流。儘管1Q25高基數導致AIoT收入同比下滑20%，但預計環比增長5%，受海外市場滲透和智能家居品類擴張推動。互聯網服務收入預計保持7%同比穩定增長，受益於堅實用戶生態和變現能力。

研報上調2026-2028年調整後稀釋每股收益預測0%-51%，以反映公司戰略重心轉向增加中高端智能手機業務佔比。目標價從40.00港元上調至47.70港元，基於18倍2027年預期市盈率。風險提示包括行業週期風險、競爭加劇、技術路線迭代、供應鏈不確定性和產品貨幣化不確定性。