分析

這場A股牛市的盛宴，也是牛市第一階段的繁華目前已漸近高潮了。從時間點看快的話就是到閱兵（9月3日），慢的話可以維持到9月底國慶前。

近期市場的行情逐步確立了這一輪牛市的趨勢。實際上，這輪牛市並非從近期才開始，我認為是從去年9月24日多個部門出台一攬子重磅政策時便已開啟。由於當時市場上漲太快，短短幾個交易日大盤就漲了1000點，去年10月8日兩市更是出現天量成交，當日成交量達到3.4萬億，市場的做多動能被快速消耗。所謂“天量見天價”，當時市場在上證指數漲到3674點後開始回落，持續調整了一個多季度，儘管經歷了調整，但牛市的氛圍已然激發出來。

TradingKey - 澳洲「先買後付」服務供應商Zip公司週五股價在雪梨盤中漲幅最高達24%，創下自4月10日以來的最大單日漲幅。這一強勁表現源自於公司發布的一項重要聲明，Zip正在考慮在美國納斯達克市場進行二次上市，進一步推動其關鍵成長市場—美國的業務擴張。

$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 北京時間 2025 年 8 月 20 日美股盤前，華住（1179.HK/HTHT.O）發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看，最亮眼的地方在於公司的輕資產轉型戰略帶動公司核心經營利潤明顯改善。

過去的搜索巨頭、現在的AI先鋒百度集團-SW（09888.HK），在剛剛的2025年第2季業績發佈會上公佈AI雲業務營收達到65億元（單位人民幣，下同），同比增長27%，且透露其投入多年的AI業務和無人駕駛出租車（RoboTaxi）進展不錯，但是其股價在績後卻不給力，美股先跌2.59%，港股現跌2.75%，按港股現價84.85港元計，其今年以來的累計漲幅僅2.60%，遠遠跑輸其同行，如騰訊（00700.HK）今年以來累漲43.03%，雲業務在國内依然領先的阿里巴巴（09988.HK）H股累計漲幅也在43%左右。

本週滬深兩市出現了加速上攻的態勢，在突破3700點整數關口之後繼續上揚。本週創下了許多新紀錄，例如兩市總市值首次突破100兆大關；還有一個指標，兩融餘額時隔10年再次回到2兆以上。這顯示投資人信心正在逐步提升，而本週市場日成交量均在2兆以上，最高達到2.7兆，可見投資人交投意願十分活躍。反映場外資金入場意願的兩個指標也值得關注,一是7月份新開股票帳戶數達到200萬戶

近期 A 股市場實現了連續突破、放量大漲。 一方面是因為國內利率較低，流動性充裕，加上政策支援、居民存款向資本市場大搬家等原因。 另一方面，市場對美聯儲 9 月份降息的預期增強，這些因素共同推動了大盤實現突破。 今天市場再次放量大漲，滬指上漲超過 1%，在突破 3700 點之後，行情愈演愈烈，賺錢效應大幅提升，這也吸引了場外資金加速入場，包括外資的迴流，因為中美利差進一步收窄，人民幣貶值壓力也有所減輕。

近期大盤在突破3700點之後繼續高歌猛進，創下近10年的新高，A股的總市值也首次突破100萬億大關，這表明本輪牛市行情趨勢已經確立，也驗證了我之前預判的“五窮六絕七翻身”，下半年市場行情將超過大多數人的預期。本輪行情的啟動理由十分充足，首先是政策面的提振，中央政治局會議多次提到“穩住樓市股市、持續活躍資本市場”，近期又提出“提高資本市場的吸引力和包容性，持續鞏固良好勢頭”。政策面的支持對市場的信心是極大的提振。

A股是一場財富盛宴，短期內可持續到閱兵前。

今天國家統計局公佈了7月國民經濟數據。 7月份，國經濟維持了穩中有進的發展態勢，穩健經濟成長的政策逐步落實顯效，推動各項經濟數據出現邊際改善。整體來看，生產需求持續成長，就業物價整體穩定，新質生產力培育壯大，高品質發展取得新成效。在工業生產、消費以及服務業各方面都出現了一定的改善。經濟面的回升為資本市場走強打下了堅實的基礎。近期上證指數一度突破3700點大關，創出了去年10月8日以來的高點，顯示出投資信心正在逐步增強，市場的賺錢效應不斷提升，帶動了更多場外資金入場。

貴州茅臺(600519.SH) 北京時間 8 月 12 日晚間，貴州茅臺（600519.SH）發佈了 2025 年 Q2 季度業績，在淡季 +“禁酒令 “+ 需求持續疲弱的大環境下，茅臺二季度的業績整體不盡人意，小幅不及市場預期。

週一兩市繼續上攻，大盤在突破3600點之後繼續向上拓展空間，顯示出投資者的信心明顯增強，板塊輪動加快，賺錢效應明顯提升。從幾個指標來看，目前市場逐步走強，本輪牛市行情漸入佳境。

今年前七個月，我國宏觀經濟出現了回升的態勢。根據統計局公佈的數據，上半年國內生產毛額（GDP）年增5.3%，比去年同期和全年均提高0.3個百分點。面對國內外複雜的經濟情勢，特別是關稅戰的影響，我們上半年的經濟抗住了壓力，明顯好於年初市場的普遍預期，也超過了政府工作報告提出的全年實現5%左右增長的目標，彰顯出我國經濟運作有強大的韌性。根據統計，上半年內需成長對GDP成長的貢獻高達68.8%，而消費對於GDP成長的貢獻達到了52%，超過了投資和出口的總和，繼續發揮成長主動力的作用。目前消費成長對GDP成長的貢獻越來越強，今年中央政府多次推出提振消費專案行動，起到了很關鍵的作用。

進入8月份，市場出現反覆震盪調整的趨勢，而7月市場則呈現持續上攻態勢，上證指數一度突破3500點、3600點兩個整數關卡。近期市場的短期震盪並未改變中長期上漲的邏輯，預計下半年市場仍會進一步上攻，這輪慢牛、長牛行情已開啟。

今天上證指數一度突破3600點整數關口，本輪牛市行情愈演愈烈。下半年A股市場的行情可能會超出所有人的預期，這是我之前多次強調的觀點，從原因來看，有以下幾個面向

TradingKey - 繼 2023 年和 2024 年實現顯著增長後，我們預計日本股市將進入波動期。這前景源自於兩股相互對立的力量。從正面來看，日本不斷改善的經濟基本面正推動薪資成長和消費支出，進而提振企業獲利。但消極因素同樣存在，日圓的持續升值帶來了挑戰。作為出口導向經濟體，日本對汽車、電子和機械等產業依賴度較高，豐田、本田、索尼、松下等主要上市公司的業績與國際市場緊密掛鉤。而日圓走強會削弱這些企業的全球競爭力和獲利能力。在這兩股相互抵銷的力量作用下，日本股市短期內恐呈現明確的上漲或下跌趨勢。

TradingKey - A股和港股的估值在全球主要資本市場上是比較具有吸引力的，因此全球資本再平衡也為A股和港股帶來更多的增量資金，這推動了A股和港股在近期出現了連續上攻，上證指數突破了3500點，恆生指數來到25000點附近，進一步確立了這輪慢牛長走勢牛。另一方面，穩健經濟成長的政策正逐步發力、落實、顯效，從近期公佈的上半年經濟數據來看，上半年GDP成長率實現了年初5%的目標，達到了5.3%，這也提振了投資人的信心。在下半年，更多的穩健成長政策有望逐步落地，因此下半年實現5%以上的成長也在預期之內，經濟基礎為A股和港股走強帶來了較好的支撐。

近期全球資本市場出現一波新的上攻，而黃金價格則是出現了一定的波動。具體到A股和港股，下半年一開始就出現了連續上攻，各路投資者對於權益市場的信心出現了比較大的回升，特別是美聯儲降息的預期增強，可能在9月份會開啟本年度首次降息，美聯儲主席鮑威爾也面臨下課的風險，因為川普對聯準會主席鮑威爾施加壓力，要他儘早地降息，但是鮑威爾一直保持貨幣政策的獨立性，沒有降息，可能會透過更換聯準會主席來達到川普降息的目的。如果降息，對於權益市場會形成利好的支撐，對於黃金價格也會形成一定的支持。

近期大盤在突破3500點之後，這輪慢牛、長牛行情的走勢進一步確立，年內或將挑戰去年10月8日創出的3674點階段性高點，進一步向上拓展空間。在慢牛、長牛行情之下，大家才有更好的賺錢機會，而快牛、瘋牛行情中很多人其實是賺不到錢的，例如2015年半年市場出現了快牛、瘋牛，甚至炒股，很多投資者加槓桿，結果導致下半年市場趨勢一變，許多人在大跌中虧了大錢。這一輪慢牛、長牛行情期間產業輪動會比較多，市場重心不斷上移，好公司的估值不斷修復，這有利於大家沈下心來研究好行業、好公司，或者透過配置好基金來抓住機會。

上證指數在站上3500點整數關卡之後繼續上攻，週一滬深兩市繼續上漲，機器人等板塊領漲，市場的賺錢效應明顯提升。上週我講到在大盤突破3500點之後，本輪慢牛長牛行情確立，相關觀點也衝上了熱搜。下半年市場行情可能會超出許多人的預期，第一個目標就是挑戰去年10月8日創下的3674點的階段性高點。