分析

9月聯準會降息機率大幅提升，雖然先前聯準會主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態，表示不會在通膨降下來之前進行降息，但是最近美國公佈的非農就業數據遠低於預期，這意味著美國經濟成長放緩的情況或比預期嚴重。再加上美國的CPI成長率已經降到2.7%，而聯準會第一貨幣政策目標就是防通膨，第二就是保障充分就業，現在通膨降下來了，就業率出現下降，剛好為聯準會降息打下基礎。在近期舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾發表了講話，釋放出鴿派訊號。他表示現在貨幣政策到了調整的窗口，這顯示9月16號到17號召開的議息會議可能會宣布今年的首次降息，預計降息25個基點的機率較大，當然也不排除降息50個基點的可能。

TradingKey - 日本首相石破茂於周日公開宣布辭職后，日經指數盤中漲幅一度超 1.88%，收盤跳漲超 1.4%，報 43643 點。 與此同時，更廣泛反映日本股市整體表現的東證指數也升至歷史高位，凸顯市場信心全面回暖。

從6月底開始的這一輪上升的行情走勢較為強勁，成交量不斷放大，從站上2萬億到突破3萬億，創出歷史次高的日成交量。投資者的情緒也隨著點位的回升而不斷亢奮。兩融餘額在8月5號首次突破2兆創十年新高後，近期又增加了3,000億，創歷史新高。與十年前的高點相比，當前市場的流通市值大大增加了。從兩融餘額和流通市值的比重來看，現在仍屬於相對偏低的水平，目前兩融餘額佔流通市值的比重不到3%，而十年前約為4.27%。更重要的是，十年前市場有較多的場外配資，場外配資的量可能是場內的兩倍以上。因此，目前的槓桿率並不如當時高，預計目前仍處於多頭市場的初級階段，還未進入中後期。

A股熬過了時間窗口，市場確實也出現了劇烈的震盪調整，如本週四上證指數曾一度大跌逾2%，深成指和創業板指數也是走出了大陰K線，但是市場很快在周五出現了強烈的報復性超跌反抽，這讓很多人的牛市感覺又回來了，所以現在晚上談論了許多股票夜檔也飛了很多股票的人們也多。

近期，市場對聯準會9月降息的預期越來越強，推動國際金價進一步創新高。紐約黃金期貨價格來到3,600美元每盎司附近，創下新高，現貨金價也來到3,530美元每盎司。今年以來國際金價已上漲30%以上，同時國際銀價也突破40美元每盎司，今年以來白銀價格上漲幅度更是達到40%。

週二黃金價格再強勢上行，現貨黃金一度突破先前高點3,500美元/盎司，刷新歷史高位，年內累計上漲超800美元，現貨白銀突破40美元/盎司關口。近年來黃金價格不斷上漲，背後大的邏輯就是美元發行量不斷增多，導致以美元標價的黃金價格水漲船高。包括中國央行在內的多國央行大量增持實體黃金。而許多投資人在預期黃金價格會上漲的情況下，也大量購買黃金首飾和實體黃金，共同推動了黃金價格的持續上漲。

從熱點板塊來看，稀土無疑是過去一段時間漲幅較大、市場關注度較高的一個板塊。稀土被稱為工業維生素、新材料之母，是現代高科技、國防、新能源、機器人等領域的核心原料。稀土具有獨特的物理和化學特性，在許多高科技產業中不可或缺，因此成為我國的優勢產業。近期稀土產業發布了一個重要政策，8月22日，工信部官網發布消息，為了加強稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理，工信部、發改委、自然資源部聯合發布了《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》。透過對稀土的開採、冶煉和分離進行總量調控，可以有效控制這項戰略資源，防止稀土被賤賣，這對保障我國經濟發展、維護國家利益、提升國防安全具有重要意義。

近期市場在連續上衝突破3800點之後，出現了震盪調整的走勢，這也反映出這輪行情的特徵是慢牛長牛，而不是快牛瘋牛。因為這輪行情主要是靠政策利多以及資金推動。五路資金入市為市場帶來了源源不絕的增量資金，因不同資金流入的速度和節奏不同，導致這輪行情是持續時間較長的一個行情。投資人對這輪行情的分歧依然比較大，看多的非常看多，看空的也比較看空，因此漲的時候一些做多的熱情就會被激發，上漲很快，但下跌的時候，一些看空的人就趁機拋售，市場出現反复震盪拉鋸的格局。

今年宏觀經濟方面出現了一定的復甦，宏觀經濟政策不斷加碼來穩住經濟成長。特別是在提振消費方面，推出了提振消費的專項行動以及消費品以舊換新等措施，這些都是為了穩住消費，從而穩住經濟增速。上半年我國經濟出現了一定的復甦，上半年GDP也達成了年比5.3%的成長，超過了年初預定的5%左右的目標。在CPI方面，上半年成長率為-0.1%，離2%的目標還有一定的距離，這也說明在下半年穩定成長的政策還要不斷加碼。

7月份以來，港、A兩市的半導體概念表現亮眼，英諾賽科（02577.HK）、硬蛋創新（00400.HK）、東芯股份（688110.SH）、寒武紀-U（688256.SH）、源傑科技（688498.SH）等股迎來瘋漲。

現在處於行情啟動的階段，許多投資人從空翻多，入場積極性較高。市場這一波上漲得非常迅猛，但這並非常態，在大幅上漲之後，可能會出現一些獲利了結的調整。我認為這輪行情是慢牛、長牛，可能要延續兩到三年的時間，而不是短期的快牛、瘋牛。從一開始，場外配資就已經嚴格管控，因此目前尚未出現場外配資的現象，主要還是透過兩融加槓桿。建議投資人謹慎使用兩融，因為加槓桿後，時間就不再是朋友，可能成為敵人。 2015年的教訓告訴我們，過度加槓桿一旦市場出現趨勢向下，可能會造成較大的投資損失，甚至面臨強制平倉的風險。

大市現已身處8月份之下旬, 故即月期指轉倉及結算等相關活動將漸主導大局, 由於本週三(27日)已是即月期指轉倉高峰日, 而週四(28日)則是即月期指結算日, 到週五(29日)則為即月場外衍生工具結算日, 故在本週一及二估計好淡之角力會較明顯, 而直到執筆一刻止計, 本月大市之形態暫仍屬先低而後高, 恒指暫是由4日之低位24372點升至14日之高位25766點, 即月內之波幅暫為1394點, 單論1394點之波幅碓稍偏細

這場A股牛市的盛宴，也是牛市第一階段的繁華目前已漸近高潮了。從時間點看快的話就是到閱兵（9月3日），慢的話可以維持到9月底國慶前。

近期市場的行情逐步確立了這一輪牛市的趨勢。實際上，這輪牛市並非從近期才開始，我認為是從去年9月24日多個部門出台一攬子重磅政策時便已開啟。由於當時市場上漲太快，短短幾個交易日大盤就漲了1000點，去年10月8日兩市更是出現天量成交，當日成交量達到3.4萬億，市場的做多動能被快速消耗。所謂“天量見天價”，當時市場在上證指數漲到3674點後開始回落，持續調整了一個多季度，儘管經歷了調整，但牛市的氛圍已然激發出來。

TradingKey - 澳洲「先買後付」服務供應商Zip公司週五股價在雪梨盤中漲幅最高達24%，創下自4月10日以來的最大單日漲幅。這一強勁表現源自於公司發布的一項重要聲明，Zip正在考慮在美國納斯達克市場進行二次上市，進一步推動其關鍵成長市場—美國的業務擴張。

$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 北京時間 2025 年 8 月 20 日美股盤前，華住（1179.HK/HTHT.O）發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看，最亮眼的地方在於公司的輕資產轉型戰略帶動公司核心經營利潤明顯改善。

過去的搜索巨頭、現在的AI先鋒百度集團-SW（09888.HK），在剛剛的2025年第2季業績發佈會上公佈AI雲業務營收達到65億元（單位人民幣，下同），同比增長27%，且透露其投入多年的AI業務和無人駕駛出租車（RoboTaxi）進展不錯，但是其股價在績後卻不給力，美股先跌2.59%，港股現跌2.75%，按港股現價84.85港元計，其今年以來的累計漲幅僅2.60%，遠遠跑輸其同行，如騰訊（00700.HK）今年以來累漲43.03%，雲業務在國内依然領先的阿里巴巴（09988.HK）H股累計漲幅也在43%左右。

本週滬深兩市出現了加速上攻的態勢，在突破3700點整數關口之後繼續上揚。本週創下了許多新紀錄，例如兩市總市值首次突破100兆大關；還有一個指標，兩融餘額時隔10年再次回到2兆以上。這顯示投資人信心正在逐步提升，而本週市場日成交量均在2兆以上，最高達到2.7兆，可見投資人交投意願十分活躍。反映場外資金入場意願的兩個指標也值得關注,一是7月份新開股票帳戶數達到200萬戶

近期 A 股市場實現了連續突破、放量大漲。 一方面是因為國內利率較低，流動性充裕，加上政策支援、居民存款向資本市場大搬家等原因。 另一方面，市場對美聯儲 9 月份降息的預期增強，這些因素共同推動了大盤實現突破。 今天市場再次放量大漲，滬指上漲超過 1%，在突破 3700 點之後，行情愈演愈烈，賺錢效應大幅提升，這也吸引了場外資金加速入場，包括外資的迴流，因為中美利差進一步收窄，人民幣貶值壓力也有所減輕。

近期大盤在突破3700點之後繼續高歌猛進，創下近10年的新高，A股的總市值也首次突破100萬億大關，這表明本輪牛市行情趨勢已經確立，也驗證了我之前預判的“五窮六絕七翻身”，下半年市場行情將超過大多數人的預期。本輪行情的啟動理由十分充足，首先是政策面的提振，中央政治局會議多次提到“穩住樓市股市、持續活躍資本市場”，近期又提出“提高資本市場的吸引力和包容性，持續鞏固良好勢頭”。政策面的支持對市場的信心是極大的提振。