分析

聯準會今年以來首次降息，對全球資本市場都形成了一定的衝擊，A股和港股也出現了較大幅度的調整。許多投資人在之前一直期待聯準會降息，等到真正降息的時候，卻有利好出盡的意味，前期漲幅較大的一些行業和板塊出現獲利回吐，這是調整的內在原因。但這不會改變A股和港股中長期的走勢，A股和港股現在已經開啟了一輪牛市行情，而這輪行情是由政策面和資金面共同推動的，六路資金陸續入市將進一步推升市場表現，所以不要因為短期的調整而改變對本輪牛市的信心。

這輪行情是從六月底開始啟動，到現在已經持續了近三個月的時間，並且這輪行情成交量持續放大，現在已經連續超過20個交易日全A日成交量突破2萬億，這表明市場的交投已然非常活躍，而這輪行情有望延續較長時間，而不是短期的脈衝式行情。只有一輪慢牛長牛行情，才能真正讓大部分投資者在市場上賺到錢，快牛瘋牛往往使很多投資者最終出現虧損，甚至有些投資者在熊市虧小錢，牛市虧大錢，那就是沒有把握好市場的節奏，沒有配置好方向。儘管近期市場在逼近3900點整數關口時出現一定震盪反复，但市場成交量依然維持在高位，投資者交投意願依然比較活躍，場外資金也有陸續入場的勢頭。

今天國家統計局公佈了8月國民經濟運作數據。 8月我國生產需求基本平穩，就業物價整體穩定，新動能培養壯大，國民經濟維持整體平穩、穩中有進發展態勢。 8月份，全國規模以上工業增加價值年增5.2%。分產品來看，3D列印設備、新能源汽車、工業機器人產品產量較去年同期分別成長40.4%、22.7%、14.4%。 1-8月份，全國規模以上工業增加價值年增6.2%。

很多人總想一口就吃成個胖子，但是很多時候你心急了反而就事與願違了！目前，上證指數在4000點關口前徘徊，反复地拉鋸震盪，指數在小區間內的上下波動整理，這其實是最健康的，因為市場需要在這個位置進行換手，替換掉一些前期的盈利盤，新換上一些新鮮的做多力量。只有在這個位置進行了較為充分的換手了，那麼後市的上漲空間才會更大，市場行情也會走得更遠！

9月中旬聯準會議息會議即將召開，這次聯準會降息25個基點的機率較高，而且年底之前可能還會再降一到兩次息。聯準會這次降息是符合當前的實際情況的，因為最近公佈的美國非農就業數據遠低於預期，表明關稅戰對於美國經濟的衝擊已經顯現出來，而美國的通膨也逐步回落到一個較低的水平，美國7月CPI增速回落到2.7%，已經接近美聯儲長期的通膨控制目標2%。之前聯準會主席鮑威爾承受了美國總統川普巨大的壓力，但他一直保持了貨幣政策的獨立性，沒有屈服，而是按兵不動，沒有計劃降息，一直拖到了9月。

截至9月9日，兩市的日成交量已經連續20個交易日突破2萬億，A股兩融餘額達到2.32萬億元，再創歷史新高，超過了十年前5000點時的兩融餘額，說明投資者的交易積極性比較高，對這輪行情的信心也在逐步提升。這輪行情從6月底開始，市場的賺錢效應明顯比上半年提升，這也驗證了我在5月市場調整時提出的觀點，即「五窮六絕七翻身，下半年市場行情將超出所有人預期」。在經歷連續放量大漲之後，市場恐高情緒開始出現。部分投資人擔心“天量見天價”，A股日成交額一度突破3萬億，創下歷史次高的成交量

這輪行情從去年9月24日開啟後，在經歷短暫的快牛之後進入到震盪階段，第二輪上漲則是從6月底開始，一直持續到現在。那麼這輪行情能夠持續多久呢？這是大家心中共同的疑問。我先拋出結論，我認為這輪慢牛長牛行情將持續較長時間，而不是一個短期的行情。慢牛長牛行情更有利於投資人投資，尋找機會，而快牛瘋牛行情則會讓很多人折戟沉沙，甚至出現較大的虧損。

9月聯準會降息機率大幅提升，雖然先前聯準會主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態，表示不會在通膨降下來之前進行降息，但是最近美國公佈的非農就業數據遠低於預期，這意味著美國經濟成長放緩的情況或比預期嚴重。再加上美國的CPI成長率已經降到2.7%，而聯準會第一貨幣政策目標就是防通膨，第二就是保障充分就業，現在通膨降下來了，就業率出現下降，剛好為聯準會降息打下基礎。在近期舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾發表了講話，釋放出鴿派訊號。他表示現在貨幣政策到了調整的窗口，這顯示9月16號到17號召開的議息會議可能會宣布今年的首次降息，預計降息25個基點的機率較大，當然也不排除降息50個基點的可能。

TradingKey - 日本首相石破茂於周日公開宣布辭職后，日經指數盤中漲幅一度超 1.88%，收盤跳漲超 1.4%，報 43643 點。 與此同時，更廣泛反映日本股市整體表現的東證指數也升至歷史高位，凸顯市場信心全面回暖。

從6月底開始的這一輪上升的行情走勢較為強勁，成交量不斷放大，從站上2萬億到突破3萬億，創出歷史次高的日成交量。投資者的情緒也隨著點位的回升而不斷亢奮。兩融餘額在8月5號首次突破2兆創十年新高後，近期又增加了3,000億，創歷史新高。與十年前的高點相比，當前市場的流通市值大大增加了。從兩融餘額和流通市值的比重來看，現在仍屬於相對偏低的水平，目前兩融餘額佔流通市值的比重不到3%，而十年前約為4.27%。更重要的是，十年前市場有較多的場外配資，場外配資的量可能是場內的兩倍以上。因此，目前的槓桿率並不如當時高，預計目前仍處於多頭市場的初級階段，還未進入中後期。

A股熬過了時間窗口，市場確實也出現了劇烈的震盪調整，如本週四上證指數曾一度大跌逾2%，深成指和創業板指數也是走出了大陰K線，但是市場很快在周五出現了強烈的報復性超跌反抽，這讓很多人的牛市感覺又回來了，所以現在晚上談論了許多股票夜檔也飛了很多股票的人們也多。

近期，市場對聯準會9月降息的預期越來越強，推動國際金價進一步創新高。紐約黃金期貨價格來到3,600美元每盎司附近，創下新高，現貨金價也來到3,530美元每盎司。今年以來國際金價已上漲30%以上，同時國際銀價也突破40美元每盎司，今年以來白銀價格上漲幅度更是達到40%。

週二黃金價格再強勢上行，現貨黃金一度突破先前高點3,500美元/盎司，刷新歷史高位，年內累計上漲超800美元，現貨白銀突破40美元/盎司關口。近年來黃金價格不斷上漲，背後大的邏輯就是美元發行量不斷增多，導致以美元標價的黃金價格水漲船高。包括中國央行在內的多國央行大量增持實體黃金。而許多投資人在預期黃金價格會上漲的情況下，也大量購買黃金首飾和實體黃金，共同推動了黃金價格的持續上漲。

從熱點板塊來看，稀土無疑是過去一段時間漲幅較大、市場關注度較高的一個板塊。稀土被稱為工業維生素、新材料之母，是現代高科技、國防、新能源、機器人等領域的核心原料。稀土具有獨特的物理和化學特性，在許多高科技產業中不可或缺，因此成為我國的優勢產業。近期稀土產業發布了一個重要政策，8月22日，工信部官網發布消息，為了加強稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理，工信部、發改委、自然資源部聯合發布了《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》。透過對稀土的開採、冶煉和分離進行總量調控，可以有效控制這項戰略資源，防止稀土被賤賣，這對保障我國經濟發展、維護國家利益、提升國防安全具有重要意義。

近期市場在連續上衝突破3800點之後，出現了震盪調整的走勢，這也反映出這輪行情的特徵是慢牛長牛，而不是快牛瘋牛。因為這輪行情主要是靠政策利多以及資金推動。五路資金入市為市場帶來了源源不絕的增量資金，因不同資金流入的速度和節奏不同，導致這輪行情是持續時間較長的一個行情。投資人對這輪行情的分歧依然比較大，看多的非常看多，看空的也比較看空，因此漲的時候一些做多的熱情就會被激發，上漲很快，但下跌的時候，一些看空的人就趁機拋售，市場出現反复震盪拉鋸的格局。

今年宏觀經濟方面出現了一定的復甦，宏觀經濟政策不斷加碼來穩住經濟成長。特別是在提振消費方面，推出了提振消費的專項行動以及消費品以舊換新等措施，這些都是為了穩住消費，從而穩住經濟增速。上半年我國經濟出現了一定的復甦，上半年GDP也達成了年比5.3%的成長，超過了年初預定的5%左右的目標。在CPI方面，上半年成長率為-0.1%，離2%的目標還有一定的距離，這也說明在下半年穩定成長的政策還要不斷加碼。

7月份以來，港、A兩市的半導體概念表現亮眼，英諾賽科（02577.HK）、硬蛋創新（00400.HK）、東芯股份（688110.SH）、寒武紀-U（688256.SH）、源傑科技（688498.SH）等股迎來瘋漲。

現在處於行情啟動的階段，許多投資人從空翻多，入場積極性較高。市場這一波上漲得非常迅猛，但這並非常態，在大幅上漲之後，可能會出現一些獲利了結的調整。我認為這輪行情是慢牛、長牛，可能要延續兩到三年的時間，而不是短期的快牛、瘋牛。從一開始，場外配資就已經嚴格管控，因此目前尚未出現場外配資的現象，主要還是透過兩融加槓桿。建議投資人謹慎使用兩融，因為加槓桿後，時間就不再是朋友，可能成為敵人。 2015年的教訓告訴我們，過度加槓桿一旦市場出現趨勢向下，可能會造成較大的投資損失，甚至面臨強制平倉的風險。

大市現已身處8月份之下旬, 故即月期指轉倉及結算等相關活動將漸主導大局, 由於本週三(27日)已是即月期指轉倉高峰日, 而週四(28日)則是即月期指結算日, 到週五(29日)則為即月場外衍生工具結算日, 故在本週一及二估計好淡之角力會較明顯, 而直到執筆一刻止計, 本月大市之形態暫仍屬先低而後高, 恒指暫是由4日之低位24372點升至14日之高位25766點, 即月內之波幅暫為1394點, 單論1394點之波幅碓稍偏細

這場A股牛市的盛宴，也是牛市第一階段的繁華目前已漸近高潮了。從時間點看快的話就是到閱兵（9月3日），慢的話可以維持到9月底國慶前。