聯準會10月利率決議前瞻：暫停升息已成共識，美股、美元及黃金如何反應？

據路透最新調查顯示，幾乎所有受訪經濟學家均預計聯準會 10 月維持利率不變，但多數機構仍認為 12 月可能再次升息。9 月會議上，聯準會剛將利率上調 25 個基點至 3.75%-4.00%，而 9 月會議紀錄顯示，多數官員認為年底前再次升息可能是合適的選擇。

支持聯準會繼續緊縮政策的主要因素仍是通膨。9 月美國 CPI 年增 3.7%，明顯高於 2% 的通膨目標，核心 CPI 年增 2.6%；隨後公布的 9 月 PPI 月增 1.3%，年增升至 6.3%，創 4 年多來最大月度漲幅。能源價格是重要推動因素，但服務價格和部分核心項目同樣偏強，說明通膨壓力並不完全局限於汽油和能源。

不過，就業市場降溫為聯準會暫停升息提供了理由。9 月美國非農就業人口僅增加 2.9 萬人，明顯低於市場預期的 9 萬人，失業率由 4.1% 升至 4.2%，薪資成長也有所放緩。最新初領失業金人數雖然仍處於 19.4 萬人的歷史低檔附近，說明企業尚未出現大規模裁員，但招聘活動已經明顯放慢。

值得注意的是，影響升息的金融條件已經明顯緊縮。9 月升息後，美國公債殖利率持續上升，10 年期公債殖利率一度衝上 5.3% 上方。聯準會可能希望觀察高利率和債券殖利率上升對消費、房地產和企業投資的影響，而不是連續兩次會議升息。路透調查因此認為，10 月暫停、12 月再升息目前是更主流的政策路徑。

因此，本次會議最值得關注的是沃什對 12 月政策路徑的措辭。如果他繼續強調通膨風險，並表示進一步緊縮政策仍然合適，即使 10 月不升息，也可能被市場理解為一次「鷹派暫停」；如果沃什更加強調就業放緩、金融條件緊縮以及等待更多數據，則市場可能下調 12 月升息預期。

美股方面，如果聯準會維持利率在 3.75%-4.00% 不變，同時沃什沒有明顯強化 12 月升息預期，美股可能獲得階段性支撐。近期 10 年期美債殖利率仍接近 5%，高利率已經成為限制科技股估值的重要因素，因此任何偏鴿派訊號都可能推動美債殖利率回落，對那指、AI 與半導體等高估值類股相對有利。不過，如果聯準會雖然暫停升息，但明確暗示 12 月再次升息，市場可能將其視為「鷹派暫停」，美債殖利率重新上行，高估值科技股仍可能面臨壓力。

美元方面，美元的反應可能更多取決於沃什的記者會，而不是維持利率不變本身。目前暫停升息已被市場較充分反映，如果聯準會明確表示通膨仍過高、12 月可能繼續緊縮政策，美元可能在美國利率優勢和美債殖利率上升的推動下重新走強。相反，如果沃什強調就業風險並淡化進一步升息的緊迫性，市場可能下調 12 月升息預期，美元指數存在階段性回檔空間。目前美元仍處於近 18 個月相對高點附近，政策預期變化對其短線影響較大。

黃金價格日線圖，資料來源：TradingView

黃金方面，目前金價（XAUUSD）交投於 4000 美元附近，高利率和強勢美元仍限制金價反彈。如果聯準會釋放鷹派訊號，並強化 12 月升息可能性，美債殖利率和美元可能同步走強，黃金或再次面臨壓力，金價可能將跌破 4000 美元，並進一步向下測試 3940 美元附近低點；如果聯準會暫停升息的同時對後續政策保持謹慎，市場下調 12 月升息押注，則有利於黃金重新獲得支撐，金價有望向上反彈測試 4100 美元。

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