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【券商聚焦】招银国际维持药明合联(02268)“买入”评级 对其长期增长仍持积极态度
金吾财讯 | 招银国际研报指，药明合联(02268)公布2025财报，收入同比增长46.7% ，经调整归母净利润同比显著增长69.9%。2025年公司的收入和经调整归母净利润分别比该机构的预测高0.6%和低1.6%。截至25年底，backlog同比增长50.3%至14.9亿美元，年内新签订单同比增长41%至13.3亿美元，延续快速增长势头。基于此，管理层预计26年收入同比增长超过40%（以美元计），毛利率至少与25年持平。基于中国和美国客户的需求，2025年新签70个iCMC项目，同比增长32%，创公司历史纪录。70个新签项目中的新形式XDC项目占比接近50%，表明药明合联在偶联药物前沿领域与客户的积极合作。此外，2025年公司PPQ阶段项目增长125%至18个，预示着强劲增长的商业化业务潜力。基于公司强大的“D”端赋能能力以及令人鼓舞的商业化业务发展前景，管理层预计2030年公司将分别有20%的收入来自新型XDC类型项目和商业化阶段的项目。为反映最新的业绩指引，该机构下调了药明合联的利润端预测。该机构预计公司在2026E/27E/28E 的收入将同比增长 36.2%/ 31.7%/ 29.9%，经调整净利润同比增长34.5%/ 31.7%/ 32.5%，对应的经调整PE为32.1x/ 24.3x/ 18.4x。基于此，该机构小幅调整基于DCF模型的目标价至82港元（此前为88港元）。该机构对于药明合联的长期增长仍持积极态度。维持“买入”评级。金吾财讯
3月25日 周三
经济日报评论员文章：外卖大战该结束了
金吾财讯 | 经济日报刊登评论员文章《外卖大战该结束了》。文章称，外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本，更是普通人的生计。当作为“压舱石”的餐饮消费因价格战而失速，经济大盘感受到的寒意，最终会传导到每个微观个体。健康的竞争，应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐。健康的竞争，应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐，而不是依靠资本堆砌的烧钱游戏，更不是利用垄断地位控流量、逼站队的零和博弈。让外卖价格回归合理区间，让餐饮行业摆脱不补贴就死，一补贴就乱的困境，让市场竞争从拼砸钱转向拼服务，这才是真正的惠企利民。价格战，走不远；内卷竞争，没有赢家。外卖大战，该结束了。金吾财讯
3月25日 周三
美团(03690)午后拉升逾7% 此前北京约谈12家平台企业 整治“内卷式”竞争
金吾财讯 | 美团(03690)午后拉升逾7%，另外，京东集团(09618)涨2.8%，阿里巴巴(09988)涨2.44%，携程(09961)涨0.81%。消息面上，据央视新闻报道，2026年3月23日，北京市市场监管局联合市商务局、市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网、高德、京东、淘宝闪购、美团、飞猪旅行、同程旅行、途家民宿、小猪民宿、抖音、快手等十二家平台企业，集中通报开展平台“内卷式”竞争综合整治以来发现的第一批问题，并提出整改要求。此次通报的问题主要聚焦四个方面：部分平台未经商家同意，通过修改商家后台设置，擅自为商家报名促销活动；通过技术手段监控价格，要求商家按照全网最低价销售，剥夺商家定价自主权。部分平台利用优势地位，制定不合理规则，通过罚款、限流等处罚措施，增加商家经营负担。通过虚假宣传手段，诱导消费者购买商品，侵害消费者合法权益。合规经营管理组织虚设，人员责任界定不清，合规经营机制未能发挥实际作用。金吾财讯
3月25日 周三
A股持续回暖，A500ETF银河(563660)盘中涨超1.6%
3月25日，A股三大指数震荡上行，午后延续强势格局。截至下午13:20，沪指涨1.12%，重返3900点上方，全市场超4500只个股上涨，市场赚钱效应持续修复。同期，A500ETF银河(563660)盘中上涨1.64%。相关成分股方面，中际旭创涨4.47%、紫金矿业涨3.82%、新易盛涨2.14%，宁德时代、长江电力、贵州茅台等小幅跟涨。中金公司表示，当下或为A股中期相对低点，深调已带来布局良机。虽短线走势仍有一定不确定性，但经历调整后，A股市场风险得到进一步释放，估值处于相对合理水平；中期维度，市场所处宏观环境未发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，中国制造优势明显，叠加AI技术...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】交银国际维持中国电力(02380)买入评级 指其仍重视股东回报
金吾财讯 | 交银国际研报指，中国电力(02380)2025年盈利同比下降13.5%至29.1亿元（人民币，下同），低于该机构预期，主要原因是公司风电及光伏分部经营利润低于预期所致。虽然盈利不如预期，公司仍提高末期分红3.7%至每股0.168元。运营方面，2025年新增6.2GW风/光装机，唯风/光利用小时同比下跌1.2%/7.6%，上网电价则同比分别减少8.2%/8.3%。火电方面，期内公司点火价差同比上升11%，在项目出表后的情况下，板块经营利润仍录得同比增长12%。展望2026年，公司的装机计划仍属保守，管理层预期风/光新增装机分别为3GW/2GW，重点在优化装机结构与区域布局。另外，2025年4季度公司完成对电投水电的重组，管理层表示在三年内将旗下主要水电资产注入电投水电平台的预期不变。分红政策方面，管理层将考虑制定3-5年的分红指引，并探索从固定比例分红转向固定金额分红的可能性。该机构维持买入评级及3.75港元的目标价不变。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】交银国际维持华润啤酒(00291)买入评级 看好其啤酒高端化的长期发展逻辑
金吾财讯 | 交银国际研报指，华润啤酒(00291)2025全年录得收入同比下降-1.7%至379.9亿元，其中啤酒业务收入大致持平同期，而白酒业务收入下滑30.4%。若扣除一次性事项，公司经调整EBITDA/经调整股东应占溢利分别同比提升9.9%/19.6%，经调整利润略大致符合该机构此前预测。全年啤酒销量/分别单价同比增长1.4%/下降1.4%。综合来看，高端化趋势仍在延续，次高档及以上产品销量同比中-高单位数增长；EBITDA率提升3.9个百分点至26.3%。此外，管理层亦提出将积极筹备啤酒业务的国际化扩张。受白酒行业调整及消费场景收缩影响，白酒业务全年收入同比下降30.4%至15.0亿元。市场此前持续担忧公司白酒板块的调整，此次一次性减值的落地，有望部分释放投资者的悲观预期。战略层面，后续公司仍将以长期主义发展白酒业务，集中发展“摘要”、“金沙”核心品牌，推动啤白双赋能、逐步走向健康发展。基于更加审慎的假设，该机构小幅下调了2026-27年盈利预测5-8%。该机构持续看好公司啤酒高端化的长期发展逻辑，维持目标价和买入评级。华润啤酒仍是该机构啤酒行业的首选公司。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】交银国际维持科伦博泰生物(06990)买入评级 指其短期临床和商业化催化剂依旧丰富
金吾财讯 | 交银国际研报指，科伦博泰生物(06990)全年收入20.6亿（人民币，下同），同比+6%，符合该机构及市场预期。其中：1）商业化产品销售收入5.4亿元，主要受纳入医保产品价格调整带来的一次性影响；若剔除该影响，2H25产品销售收入环比增长；2）许可及合作协议收入15.0亿元。展望2026年，管理层表示对于芦康沙妥珠纳入医保后的销售额翻倍有信心，预计其医保适应症收入占比将达到80%以上。该机构认为，随着芦康沙妥珠一线数据的读出、各已上市产品适应症应用领域的持续拓展、商业化基础设施不断加强，短期临床和商业化催化剂依旧丰富。基于2025年全年业绩，该机构下调2026-27年芦康沙妥珠销售额预测，但维持其在中国市场64亿元的销售峰值不变。基于DCF模型，该机构下调目标价至530港元（原549港元），对应5.1倍收入达峰时市销率及26%的潜在升幅，维持买入。金吾财讯
3月25日 周三
业绩合规双失守！宜人智科单季巨亏8.82亿元，宜享花遭监管约谈
证券之星 赵子祥作为国内老牌消费金融科技服务商，宜人智科于3月19日发布的2025年第四季度及全年未经审计财务报告，揭开了公司业绩大幅滑坡的现状，公司全年净利润同比暴跌97.4%，四季度单季录得巨额净亏损，核心助贷业务在监管新规下规模持续承压。证券之星注意到，公司旗下核心信贷产品宜享花风波不断，2025年其运营主体因违规被央行处以罚款，2026年3·15前夕又被国家金融监督管理总局纳入集中约谈名单，营销不规范、息费披露模糊、个人信息保护缺位等合规乱象持续暴露。业绩大幅跳水，盈利指标承压从宜人智科官方披露的2025年度财务数据来看，公司全年经营业绩呈现明显的下滑态势，核心盈利指标显著恶化，即便营...证券之星
3月25日 周三
中国审查Meta收购Manus的交易，限制Manus联合创始人出境--FT
路透3月25日 - 据英国《金融时报》(FT)报道，中国已限制AI初创公司Manus的两名联合创始人出境，监管机构正在审查MetaMETA.O以20亿美元收购该公司的交易是否违反了中国的投资规定。 《金融时报》周三援引知情人士的话称，Manus首席执行官肖弘和首席科学家季逸超本月被召至北京，与国家发展和改革委员会举行了一次会议。 报道称，会后，监管部门告知这两位高管，由于正在进行监管审查，他们不得离开中国，但仍可在国内自由出行。 该报称，Manus正在积极寻找律师事务所和咨询公司以协助解决此事。 路透无法立即核实该报道。Meta和Manus尚未立即回应置评请...路透社
3月25日 周三
【券商聚焦】交银国际维持药明合联(02268)买入评级 指其今年有望迎来M端生产项目的大爆发
金吾财讯 | 交银国际研报指，药明合联(02268)2025年收入和经调整净利润分别同比增长46.7%/69.9%，符合此前业绩预告。毛利率大幅提升5.4ppts至36.0%，营业费用率大致平稳。展望2026年，公司预计考虑东曜并表后的收入增速将超40%；毛利率将保持稳定或仅有小幅波动。公司全年新签70个iCMC项目、新增10个PPQ项目，均创下新高；未完成订单总额+50%以上至14.9 亿美元。该机构指，公司2025年录得强劲的财务业绩和订单表现。2026年，公司有望迎来M端生产项目的大爆发，预计2026-28年将合计有30个BLA递交，成为业绩新增长极。该机构维持目标价和买入评级，看好公司依靠技术和服务能力优势、在高景气度XDC CRDMO赛道中不断提升市场份额的潜力，继续重点推荐。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】交银国际维持德琪医药(06996)买入评级 指其2026年有望盈亏平衡
金吾财讯 | 交银国际研报指，德琪医药(06996)2025年收入同比+15%至1.05亿元（人民币，下同），亏损收窄至2.39亿元。全年SG&A和研发费用同比分别-13%/-35%。展望2026年，与优时比（UCB）达成的ATG-201交易有望贡献8,000万美元近期付款，公司预计将显著增厚业绩并实现盈亏平衡，研发投入将有所回升。展望2026年，与优时比（UCB）达成的ATG-201交易有望贡献8,000万美元近期付款，公司预计将显著增厚业绩并实现盈亏平衡；而随着核心临床项目的推进、多项临床前TCE项目陆续进入IND阶段，研发投入将有所回升。综合考虑2025全年业绩和ATG-201交易对未来业绩的增厚作用，该机构上调公司2026-27年收入及盈利预测，上调DCF目标价至10港元（原8.8港元）。随着中后期资产逐步进入注册性临床、TCE技术优势不断通过早期数据验证，该机构认为未来2-3年内，公司将进入+稀缺平台价值兑现的关键发展阶段，估值潜在空间巨大，而2Q-4Q26丰富的临床数据和潜在BD交易机会有望成为催化股价的核心动力。维持买入。金吾财讯
3月25日 周三
市场放量反弹，沪指半日涨0.88%，关注A500ETF易方达（159361）、沪深300ETF易方达（510310）表现
3月25日早盘，市场放量反弹，沪指半日涨0.88%，全市场半日成交额超1.47万亿元，超4500只个股飘红，板块题材上，电力、光纤、旅游及酒店、贵金属、算力租赁、铜缆高速连接、CPO、教育、机场航运、体育产业板块涨幅居前，油气开采及服务、光伏设备、白酒板块表现相对落后；港股高开低走，科技股震荡调整。截至午间收盘，中证A500指数上涨1.1%，沪深300指数上涨1.0%，创业板指数上涨1.3%，上证科创板50成份指数上涨1.1%，恒生中国企业指数下跌0.2%。证券之星
3月25日 周三
