【券商聚焦】西部证券维持心动公司(02400)“买入”评级 指自研与平台生态双轮驱动增长

金吾财讯 | 西部证券发布研报指，心动公司(02400)已成功构建起以《心动小镇》《火炬之光：无限》为代表的差异化长青产品矩阵，验证了其在放置、MMO、暗黑ARPG等多品类的自研能力。同时，《出发吧麦芬》与《心动小镇》国际服的成功，印证了公司具备全球化、多品类、长线运营实力。目前公司储备产品包括《仙境传说RO：守护永恒的爱2》《出发吧麦芬2》等。研报认为，TapTap正从游戏分发渠道进化为生态基础设施，平台价值持续打开。

其中，Dirichlet以“0分成+聚合变现+流量扶持”模式，将平台价值延伸至全网开发者的流量资产；TapTap Maker通过AI自然语言驱动游戏创作，日均产出10-20款独占内容，极大降低创作门槛并丰富平台独占供给；TapTap PC版则以零分成、不联运模式切入跨端分发，DAU已突破50万，与Steam形成互补。AI已全面赋能公司研发、运营与平台建设各环节。公司不仅为全员提供顶级AI工具支持，提升TapTap算法效率，更发布了AI游戏创作智能体TapTap Maker。

研报强调，TapTap已构建起覆盖移动、PC、小程序的全平台创作者生态，形成“内容供给（自研+AI UGC/PUGC创作）+流量分发（多端触达）+变现工具（ADN聚合）”的全链条生态。平台价值重估与自研游戏的长青潜力构成双轮驱动。

财务预测方面，该机构预计公司2026-2028年营收分别为66.76亿元、73.50亿元及80.91亿元，同比增长16%、10%、10%；归母净利润分别为18.99亿元、22.54亿元及24.87亿元，同比增长24%、19%、10%。维持公司“买入”评级。

风险方面，报告提示需关注游戏流水表现不及预期、平台用户增长放缓、广告主预算波动及政策风险。