新闻
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2026-03-25 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4885.45点，较昨日收盘跌54.56前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)美团－Ｗ 03690.hk88.4511.96阿里巴巴－Ｗ 09988.hk128.204.06京东集团－ＳＷ 09618.hk111.103.64理想汽车－Ｗ 02015.hk69.953.48阿里健康 00241.hk4.912.94前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)小鹏汽车－Ｗ 09868.hk71.40-3.38小米集团－Ｗ 01810.hk31.96-2.20腾讯控股 00700.hk504.50-1.85海尔智家 06690.hk23.50-1.67金蝶国际 00268.hk9.18-1.61金吾财讯
3月25日 周三
拼多多：“狂人” 彻底变 “庸人”？
今晚 3 月 25 日美股盘前，$拼多多(PDD.US) 公布了 25 年最后一季财报，当年业绩最难以琢磨的 “魔丸”，连续两个季度业绩和市场预期近乎一致。现在的拼多多已是国内最专注、最存粹、最 “价值向” 的电商公司。业绩表现具体来看：1、总营收增长有所修复，国内弱、海外强：本季公司总营收约 1239 亿，同比增长 12%，基本符合预期。趋势上，相比上季增长有所加速。结构上是国内增长较弱（4 季度电商都差），而海外 Temu 增长超预期。2、核心广告增长继续放缓，但问题不大：主要反映主站表现的广告收入本季同比增速继续下探至约 5%，明确低于彭博一致预期的 8%。然而虽有些不及预期，但参考此前...海豚投研
3月25日 周三
超声电子：净利增速跌至个位数，毛利率持续下滑，两度“甩卖”子公司未果
证券之星 李若菡近日，超声电子(000823.SZ)发布了2025年年度报告，公司全年归母净利润增速跌至个位数，且Q3及Q4连续两个季度净利出现下滑。证券之星注意到，公司印制线路板、液晶显示器和覆铜板三大业务毛利率全线下滑，进而拖累公司整体毛利率表现。同时，公司旗下超半数重要子公司盈利能力承压，覆铜板板块子公司更是出现亏损。公司还两度挂牌转让经营不善的子公司股权，均未成功。为顺应行业高端化发展趋势，公司正在推进高性能HDI印制板的扩产布局，但在多个项目密集推进的背景下，其资金压力渐显。三大主业毛利全线下滑，资金压力隐现公开资料显示，超声电子主要从事印制线路板、液晶显示器及触摸屏、覆铜板及半固化...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】东方财富证券维持MONGOL MINING(00975)“买入”评级 指公司已实质性开启第二增长曲线
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，MONGOL MINING(00975)正从一家煤炭公司转型为蒙古国多元化的综合性矿业公司。研报认为，公司已实质性开启第二增长曲线，收购的BKH金矿已于2025年第四季度投产，且未来黄金和铜矿业务开发潜力巨大。报告维持对公司“买入”评级。研报指出，2025年公司业绩承压，实现收入8.23亿美元，净利润及归母净利润分别为0.13亿和0.06亿美元，同比大幅下滑。分业务看，焦煤业务收入占比96.2%，为7.92亿美元，黄金及金属业务收入占比3.8%，为0.31亿美元。煤炭业务方面，2025年公司商品煤总销量同比增长17.4%至1010万吨，但平均销售均价同比下跌35.1%至78.4美元/吨。按销量计的单位生产成本为40.8美元/吨，整体成本相对平稳。特许权使用费率从2024年的7.2%下降至2025年的5.2%，主要因与出口价格挂钩的浮动比例变动。黄金及金属业务成为新增长点。公司持股50%的BKH金矿已于2025年9月启动商业化生产，配套年处理能力65万吨矿石的加工厂，2025年实现黄金产量7434盎司。此外，公司还拥有AN金多金属矿床、WTH铜矿、URT银矿等多个开采矿权，未来有望逐步勘探开发。值得注意的是，公司下属煤矿被蒙古国政府指定为战略矿床。根据2026年2月签署的谅解备忘录，相关煤矿可豁免国家所有权权益要求，转而采用与市场价格挂钩的特许权使用费，但蒙古国政府将享有战略矿床60%的累计经济利益。基于多元化发展预期，东方财富证券调整盈利预测，预计MONGOL MINING在2026至2028年的归母净利润分别为1.7亿美元、2.61亿美元和2.75亿美元。对应2026年的预测市盈率不到8倍。报告提示的风险包括煤炭需求下降、金价不及预期、蒙古国政治与资源民族主义风险及项目开发不及预期。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】东吴证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指游戏业务亮眼AI商业化加速
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，腾讯控股(00700)2025年第四季度业绩整体符合预期，游戏业务表现亮眼，AI商业化落地正在加速，核心业务盈利能力持续优化。报告基于公司业绩稳健、核心壁垒深厚及AI赋能逻辑兑现，维持对腾讯的“买入”评级。报告核心观点认为，腾讯游戏业务实现内外市场共振增长。4Q25本土游戏收入同比增15%至382亿元（人民币，下同），主要受《三角洲行动》、《无畏契约》系列及《鸣潮》等新产品贡献驱动。国际游戏收入同比大增32%至211亿元，增长动力来自Supercell旗下游戏、《PUBG Mobile》及《鸣潮》的海外表现。AI技术正持续赋能核心业务。4Q25广告收入同比增17%至411亿元，增长由AI广告定向优化及微信生态内闭环营销能力增强带动。金融科技及企业服务收入同比增8%至608亿元，其中企业服务增长受益于云服务收入增长及AI相关服务需求增加。同时，AI正加速向新产品和场景落地，公司持续推进混元大模型、元宝、微信AI及Agent等布局，2025年全年相关投入达180亿元。管理层预计2026年投入仍将显著增加，但现有主业利润增长有望覆盖新增投入。财务表现方面，4Q25公司实现营业收入1944亿元，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润647亿元，同比增长17%。同期整体毛利率同比提升3个百分点至56%，盈利能力持续优化。各分项业务毛利率均有所提升，主要受益于高毛利业务占比提升、广告技术升级、AI驱动优化以及云服务成本效率改善。报告调整了盈利预测，将2026-2027年Non-IFRS归母净利润预测调整为2918亿元与3392亿元，并预计2028年可达3712亿元。对应2026-2028年基于Non-IFRS净利润的预测市盈率（PE）分别为14倍、12倍和11倍（按港币/人民币汇率0.88计算）。报告提示需关注政策监管、运营数据及变现节奏不及预期等风险。金吾财讯
3月25日 周三
算力出海打开绿电价值重估空间，绿色电力ETF易方达（562960）连续4个交易日获资金加仓
截至14:15，中证绿色电力指数上涨2.4%，成份股中，中闽能源、粤电力A、宝新能源、节能风电涨停。有分析认为，我国作为电力大国，拥有全球三分之一以上的发电量，将更便宜的电力转化为Token算力实现出口，直接解决了电力无法跨境变现的难题。政策层面，我国明确要求人工智能数据中心配电中绿电占比不低于80%，后续更多产业有望出台类似政策，叠加全球用电量的快速增长，绿色电力基本面景气度有望持续维持高位。中证绿色电力指数聚焦水电、风电、光伏等清洁能源发电龙头，同时纳入火电、核电等深度转型样本，较同类指数对电力资产覆盖更全面。根据Wind数据统计，跟踪该指数的绿色电力ETF易方达(562960，联接基金A...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】东方财富证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其一体化布局彰显韧性
金吾财讯 | 东方财富证券研究所发布研报指，中国宏桥(01378)2025年归母净利润同比微增1.2%至226.4亿元人民币，彰显产业链一体化韧性。报告的核心投资论点是公司通过“铝土矿-氧化铝-电解铝”全产业链垂直一体化布局控制原料成本，并通过前瞻性布局海外铝土矿和氧化铝资源增强抗风险能力与业绩稳定性。同时，公司维持高分红政策，2025年股利支付率达65.7%，高股息属性突出。财务表现方面，2025年公司实现收入1623.5亿元人民币，同比增长4%。分业务看，铝合金产品收入1061亿元，毛利率28.5%（同比提升3.9个百分点），销量约582.4万吨基本持平，平均不含税售价18216元/吨同比增3.8%；氧化铝产品收入388亿元，毛利率22.2%，销量1339.7万吨同比增22.7%，平均售价2899元/吨同比降15.2%，但凭借几内亚优质低价铝土矿资源保持成本优势；铝合金深加工产品收入167亿元，毛利率18.1%，销量71.6万吨，平均售价20874元/吨同比增3.1%，利润受出口退税政策取消影响，但公司正推进高端智能产能释放。业务亮点上，公司产能持续向云南等水电丰沛地区转移以优化生产成本，并通过“智铝大模型”开创“AI+电解铝”智能生产新范式。云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目已投产，山东宏桥轻量化科技有限公司获行业奖项，进一步强化核心竞争力。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为324.5亿元、349.2亿元和384.2亿元人民币，对应每股收益3.25元、3.50元和3.85元。基于一体化优势和高分红，报告维持中国宏桥“买入”评级。风险提示包括铝下游需求不及预期、产能转移不利影响及海外地缘政治风险。金吾财讯
3月25日 周三
通信设备指数涨超3%，银河中证通信设备指数（021988）值得关注
3月25日，A股市场午后集体拉升，其中通信设备板块表现亮眼。截至下午14:30，中证通信设备主题指数涨3%。相关成分股中，光讯科技涨超8.41%、天孚通信涨5.83%、中际旭创涨3.91%，新易盛、紫光股份、剑桥科技等小幅跟涨。消息面上，3月24日国家数据局表示，Token中文名正式确定为“词元”。2024年初，中国日均词元(Token)调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。中信证券研报称，AI算力需求爆发推动光通信产业升级，海外云厂商及台积电资本开支持续扩张，印证AI基础设施需求强劲，带来旺盛的高速率光模块需求。尽管高速光芯片等物料...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】东证国际：短期美元债券基金具“避风港”优势
金吾财讯 | 东证国际发布财富管理周报指，上周全球债券市场表现疲弱，多个债券指数下跌。彭博美国国债指数上周下跌0.55%，年初至今下跌0.59%，收益率(YTM)为4.22%。彭博亚洲美元投资级及高收益债券指数上周分别下跌0.41%和0.74%。宏观方面，美联储降息预期有所降温，中东地缘冲突持续引发市场对油价及通胀的担忧，高盛警告若冲突持续，油价可能突破每桶180美元。报告重点分析了在当前利率波动环境下，短期美元债券基金作为“避风港”的优势。报告指出，债券价格与收益率反向变动，久期越长则波动越大。美元短债基金因久期极低（通常0-3年），对利率敏感度弱，能有效规避长债利率风险。在当前短端美债收益率维持高位、收益率曲线陡峭化的背景下，短债票息优势突出，可通过持有到期策略锁定高票息，缓冲净值波动，其收益效果优于现金管理工具。报告以泰康开泰海外短期债券基金为例，指出该基金久期为1.51年，投资组合到期收益率达6.29%，波动性较低。基金配置了约20%的非投资级债券以争取更高收益，过去三年累计涨幅大幅优于短债基金平均水平。该基金最近一年收益率为4.56%，高于同期美元货币基金的3.74%。报告提示，该基金净值近期因美伊冲突导致通胀预期升温而出现回撤，可能提供了再次进场机会。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】东吴证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其业绩强劲且渠道拓展加速
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，老铺黄金(06181)2025年业绩表现强劲，净利润同比增长230.5%至48.68亿元（人民币，下同），2026年第一季度预估业绩超市场预期。报告认为，公司在高端古法黄金领域已建立起具有辨识度的品牌定位，并形成产品工艺、渠道布局与品牌力方面的竞争壁垒。报告核心逻辑在于公司增长动能持续且终端动销有望超预期。2025年公司实现营业收入273.03亿元，同比增长221.0%。公司预计2026年Q1收入约165至175亿元，净利润约36至38亿元，单季利润已接近2025年全年利润的75%。渠道拓展与单店经营效率提升是增长主要驱动力，2025年线下主力渠道收入226.5亿元，同店收入增长160.6%，单商场平均年化销售业绩近10亿元。毛利率修复趋势明确。2025年公司毛利率为37.6%，同比下降3.5个百分点，主要因金价快速上涨而调价节奏略有滞后。但自2025年10月第三次调价后，报告预计2026年毛利率有望提升至40%以上。2026年2月底完成的首次提价幅度较2025年扩大，预计将有效增厚毛利率。渠道拓展与国际化加速。2025年公司新增自营门店10家、优化扩容9家，门店总数达45家。线上渠道收入46.6亿元，同比增长341%。境外收入达39.4亿元，同比增长361%，收入占比提升至14%，新加坡金沙店于2025年6月开业。截至2025年底，公司忠诚会员达61万名，与五大重奢品牌消费者平均重合率升至82.4%，高端品牌定位持续强化。基于业绩表现及增长预期，东吴证券维持对老铺黄金的“买入”评级。报告基本维持2026-2027年归母净利润87.1亿元及113.8亿元的预测，并新增2028年预测为136.8亿元。以3月23日收盘价558.5港元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为10倍、8倍及6倍。报告提示风险包括终端消费不及预期、金价波动、品类拓展及开店不及预期。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】东吴证券维持绿茶集团(06831)“买入”评级 指其处拓店甜蜜期
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，绿茶集团(06831)2025年业绩符合预期，核心投资逻辑在于公司处于第一轮拓店甜蜜期，全国化布局及东南亚市场延展持续推进，同时通过精研菜单、优化门店模型不断提升运营质量。报告维持对公司的“买入”评级。财务表现方面，绿茶集团2025年实现营业收入47.63亿元人民币，同比增长24.1%；归母净利润4.86亿元人民币，同比增长38.9%；经调整净利润为5.09亿元人民币，同比增长41%。分业务看，餐厅经营、外卖业务及其他收入分别为35.41亿元、12.03亿元及0.18亿元人民币，同比分别增长14%、67%及14%。外卖业务收入占比同比提升6个百分点至25%。业务发展上，公司的竞争优势体现在中式融合菜概念，其口味普适性利于全国化扩张。2025年内共推出562道新菜品，结合高质价比的用餐体验与新国风品牌形象，推动门店网络扩张。截至2025年底，公司拥有609家餐厅，覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市和99个三线及以下城市，并已扩展至新加坡、泰国和马来西亚等海外市场。门店扩张策略聚焦于一线、新一线及海外市场。2025年公司新开设157家餐厅，关闭13家，净增144家。其中，一线及新一线及海外市场、二线城市、三线及以下城市分别净增92家、21家及31家餐厅。低密度与高分散的餐厅布局显示公司未来具备较大扩张潜力，报告预计2026年开店目标或在200家左右。运营质量持续优化。新开设的购物中心餐厅表现出色，其每平方米月均收入较2025年之前开设的餐厅增长48.4%，且该类新餐厅的平均现金投资回收期为12.6个月。2025年每家餐厅日均销售额同比下降13%至1.89万元人民币，主要系平均餐厅面积减少所致，该变化同时优化了租金及折旧摊销成本。同期，整体人均消费为54.6元人民币，同比微降3%；翻台率为3.0次，基本持平；整体同店销售额增长为-0.8%。基于拓店红利延续及门店模型优化，报告略微上调盈利预测。预计2026-2027年归母净利润分别为6.47亿元及8.51亿元人民币（原预测为6.32亿元及8.11亿元），并新增2028年预测值10.96亿元。对应现价市盈率处于低位。报告提及的主要风险包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。金吾财讯
3月25日 周三
7只软件股将因AI行业革新大放异彩
一些分析师认为，软件行业已到达一个关键转折点，人工智能正威胁着颠覆企业的创收模式。正因如此，以杰森·阿德为首的William Blair分析师团队重新评估了该机构的评估基准，以判断哪些软件公司有望在AI不确定性中击败竞争对手。阿德在周一的一份报告中写道，企业被迫“重新思考其产品、定价和上市策略”。在此背景下，阿德构建了一套新的评级体系，用以评估哪些股票最具竞争优势。他列出了七只在新的评估标准下得分较高的软件股，考量因素包括AI防御能力、客户切换平台的成本以及公司定价模式等。这些股票此前已被William Blair评为“跑赢大盘”。微软是阿德的选股之一，因其有能力抵御AI对其产品和服务的威胁，...老虎证券
3月25日 周三
【券商聚焦】东吴证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指其拉美市场增长迅猛
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，乐舒适(02698)作为非洲纸尿裤和卫生巾销量第一品牌，未来有望在拉美区域复制非洲市场的成功。研报维持对乐舒适的“买入”评级。基于2026年17倍市盈率的预测，对应目标价约35.91港元。该报告的核心逻辑在于公司2025年业绩超预期及新市场拓展带来的增长潜力。2025年，乐舒适实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%，超出预期；归母净利润为1.21亿美元，同比增长27.4%。业绩超预期的部分原因在于下半年主要经营区域的货币兑美元升值带动平均售价提升，但剔除汇率因素后表现依然亮眼。公司宣派末期股息每股8.88美分，分红率约45%。分业务看，婴儿护理板块是公司成长的核心驱动，收入达4.46亿美元，同比增长23.1%。其中，拉美市场销量同比大增超100%，渠道扩张效果显著。女性护理收入同比增长27.9%至0.99亿美元，受益于非洲适龄女性人口增加、健康意识提升及加纳政府的免费卫生巾项目订单。家庭护理收入同比增长53.8%。分地区看，拉美新市场表现尤为突出，收入达0.22亿美元，同比大幅增长134.3%。东非、西非及中非市场收入也分别实现了23.9%、18.4%及34.5%的同比增长。盈利能力方面，2025年公司毛利率为35.9%，同比提升0.6个百分点；销售净利率为21.4%，同比提升0.5个百分点。毛利率增长主要得益于汇率因素及产品结构升级。销售费用率保持稳定为3.5%，管理费用率同比上升0.7个百分点至6.9%，主要因专业服务费、股权激励及海外团队成本增加。公司2025年录得外汇净收益540万美元。基于2025年业绩超预期及拉美市场的亮眼增速，东吴证券将乐舒适2026年至2028年的归母净利润预测上调至1.41亿、1.65亿及1.90亿美元。报告提示风险包括竞争加剧、扩产进度不及预期、原材料价格波动及地缘风险等。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：华润啤酒(00291)2026年ASP有望恢复增长 关注餐饮渠道复苏
金吾财讯 | 中信证券财富管理(香港)发布研报指，华润啤酒(00291)2025年下半年啤酒平均销售单价(ASP)同比下降4.6%不及预期，主要归因于一次性消费者端促销活动，公司预计2026年将恢复正常。2026年1-2月，啤酒ASP与销量均实现同比正增长，管理层对全年ASP增长持积极态度，核心驱动在于高端化与国产品牌的积极效应。报告认为，餐饮渠道复苏的持续性将是2026年关键潜在驱动因素，其销售占比较2025年中期的40%低点已提升2个百分点。线上渠道表现强劲，2025年线上销售额同比增长30%，即时配送增长50%。财务表现方面，2025年下半年华润啤酒销售额同比下降4%至140亿港元；啤酒销售额同比下滑4%，白酒销售额同比下滑26%。2025年全年调整后净利润同比增长32%至62.48亿港元。派息比率（基于调整后净利润）为53%，低于市场预期的60%，管理层表示希望稳步提高派息比率。当前股息意味着超过4%的收益率。成本控制上，公司已锁定2026年原材料成本，预计单位成本同比上涨低至中个位数，但可通过产品结构优化与运营效率提升完全抵消，分析预计毛利率同比持平，运营费用率下降0.6个百分点。报告列举的潜在催化因素包括经济复苏、产品进一步升级与提价、夏季有利天气提振销售、年轻及女性饮酒者新增需求以及成人饮料多元化机遇。主要下行风险在于，因激烈竞争可能导致喜力品牌增长不及预期，以及行业与公司高端化进程慢于预期。市场共识目标价为36.42港元。金吾财讯
3月25日 周三
