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【券商聚焦】中国银河：头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年全年累计全国商品房销售面积8.8亿方，同比下降8.7%，降幅较2025年前11月扩大0.9pct。2025年12月单月销售面积9399万方，环比提高39.88%，同比下降15.60%。2025年全年全国商品房销售额83937亿元，同比下降12.60%，降幅较上月扩大1.5pct。2025年12月单月销售金额8807亿元，环比提高44.09%，同比下降23.60%。对应全年销售均价为9527元/平米，环比下降0.20%，同比下降4.27%；12月单月销售均价9370元/平米，环比提高3.01%，同比下降9.48%。2024年924政策出台后，10~12月表现相对较好，因此2025年12月同比表现承压。2026年1月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，提出保持政策力度、做好供给管理、加强信息和舆论引导等方面。我们认为后续有望持续改善和稳定房地产市场预期，推动房地产市场平稳健康高质量发展。2025年全年房企到位资金93117亿元，同比下降13.40%，降幅较2025年前11月扩大1.5pct。其中全年国内贷款为14094亿元，同比下降7.3%，降幅持续扩大；自筹资金33149亿元，同比下降12.20%，定金及预付款28089亿元，同比下降16.20%，个人按揭贷款12852亿元，同比下降17.80%。房企资金来源中，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和按揭贷款等资金累计降幅均扩大。目前行业的销售受到2024年四季度后基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工等同比降幅均较大。2026年1月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】交银国际：出口退税调整助推“反内卷” 关注锂电板块调整后的配置机遇
金吾财讯 | 交银国际表示，2025年中国内地动力电池装车量同比增超40%，出口维持高景气。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据， 2025年全年中国内地动力电池装车量769.7 GWh，同比+40.4%。2025年全年中国电池出口305.0GWh，同比 +50.7%，占全年销量 17.9 %。电池产品出口退税率下调，锂电行业“反内卷”趋势延续。2026年1月8 日，财政部发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口退税率由9%下调至6%，并在2027年1 月1日起彻底取消。短期看，在政策落地前的窗口期内引发“抢出口”潮。长期看，出口退税率下调有助于加速淘汰靠价格战生存的落后产能，进而提升头部企业的市场集中度并优化中国锂电产业的全球竞争力。此外，1季度进入业绩发布期，关注板块阶段性回调后布局机会。个股方面该机构建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中国银河12月份经济数据解读：经济“体感”有所改善
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年四季度我国经济延续稳中有进态势，GDP实际增速4.5%，名义增速3.8%，符合市场预期。四季度实际增速回落主要源于物价回升，GDP平减指数明显改善，名义增长表现优于三季度，显示政策调控的效果逐步显现。全年GDP实现5.0%的增长目标，在上半年实现较快增长后，下半年着力高质量调整，物价修复、内卷压力有所缓解成为重要特征。四季度经济结构延续三季度特征，物价回升推动名义增速回升，经济“体感”有所改善。结构上，外需与内需不平衡进一步加剧，消费和投资持续走弱，而出口和工业生产保持韧性，净出口对增长贡献显著上升，资本形成贡献偏低。出口带动生产维持高位，叠加“反内卷”政策推进，工业企业利润边际改善。政策层面保持克制，“逆周期”与“跨周期”并行，根据运行情况动态调整。展望2026年，经济结构有望逐步向内需倾斜，在增收和投资企稳政策的支持下，内需贡献提升，服务业“扩能提质”有望提高第三产业贡献度；若外需仍强，政策主基调以“跨周期”为主，反之将转向更明显的“逆周期”调节。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中金公司：从内生动能来看 消费对投资的引领意义重大
金吾财讯 | 中金公司发研报指，四季度主要指标量价仍然偏弱，实际GDP同比4.5%，GDP平减指数同比-0.7%。全年经济增长目标顺利完成，出口竞争力改善，外需总体上好于内需。12月单月来看，社零增速放缓，固定资产投资偏弱运行。与2024年相比，最终消费和净出口对2025年GDP增长的贡献上升，资本形成的贡献下降较多。总体而言，2025年经济继续呈现分化态势，供给强于需求、外需好于内需、制造业投资好于基建和房地产投资。2025年中央经济工作会议将扩内需放在2026年重点任务之首，消费与投资均待政策发力，但从内生动能来看，消费对投资的引领意义重大。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中金公司：结汇处于季节性高点
金吾财讯 | 中金公司发研报指，我国2025年贸易顺差金额创历史新高，但与GDP之比低于2008年之前的高点。2025年，面对外部贸易摩擦加剧的背景下，我国出口增速保持较强韧性，全年出口同比增长5.5%（以美元计价）。从供给端来看，我国金融周期调整，资源配置往高效率行业倾斜，竞争力改善。从需求端来看，外围名义经济增长较稳。根据海关数据，2025年商品贸易顺差达到11890亿美元，金额创下历史新高，但与GDP之比低于2008年之前的高点。2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，是2025年的最大单月升值幅度。一般来说，年底企业资金需求增加，导致结汇资金有比较强的季节性，在12月和1月通常加快。根据国家外管局数据，2025年12月，银行代客结汇3110亿美元，较2025年2-11月均值高出53%。根据该机构统计，2013-2024年，12月份的平均结汇需求高出2-11月均值21%。该机构以当月结汇金额与过去12个月的未结汇资金之比计算结汇率，可以发现12月和1月通常是年内的高点。2013-2024年，12月和1月的结汇率平均值分别为19.1%、18.0%，分别比2-11月的结汇率均值高出2.9ppt、1.8ppt。2025年12月的结汇率为19.4%，与2013-2024年间的结汇率均值较为接近。该机构认为，从结汇率数据来看，2025年12月的数据可能较大程度上反映了季节性因素。2026年1月15日，人民银行在新闻发布会上也指出，12月当月“银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关，从今年1月份以来的情况看，已有所收敛”。在结汇需求的季节性变化下，人民币汇率呈现季节性波动。根据该机构的统计，2013-2024年，人民币兑美元汇率中间价在12月、1月通常呈现季节性走强，与结汇需求增加的时间吻合。平均来说，12月和1月人民币兑美元汇率中间价分别升值0.5%、0.8%，升值概率为75%、67%。2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，与历史均值也较为接近。贸易视角之外，该机构认为评估汇率更要关注金融周期视角。该机构在此前多篇报告中指出，从贸易视角判断汇率是否合理，背后是新古典主义思维。在全球外汇交易规模远远超过贸易体量、资本流动波动大的时代，仍然从贸易视角来评估汇率无疑与现实差距较大，忽视了更重要的资产价格因素。与此对应，（后）凯恩斯主义从资产价格的视角来分析汇率，不否认实体经济和经常项目的重要性，但认为在现代金融体系下，资本流动和预期变化构成汇率波动的核心机制，这个思维与现实更为吻合。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】交银国际：预计2026年经济有望延续“生产端相对强、需求端渐进修复”的态势
金吾财讯 | 交银国际研报指，2025年宏观呈“底盘更稳、弹性可期”格局。传统链条仍在持续恢复过程中，以高端制造、数字经济、现代服务业为代表的新动能则持续扩张，叠加更积极有为的宏观政策在信用与预期层面逐步传导，使得经济体现出更强的内生韧性。于市场而言，我国经济增速维持合理区间、结构升级提速、价格边际修复，或将有利于风险偏好在波动中逐步抬升——产业端的确定性增强了权益端对“制造业升级主线”的定价基础；名义增速与物价仍在持续修复，也意味着利率端在一定阶段内更偏“稳”，为财政加力与信用扩张提供空间。该机构预计2026年经济有望延续“生产端相对强、需求端渐进修复”的态势。1）制造业景气与供给韧性仍有支撑，在外需仍具韧性、出口结构升级与产业链竞争力支撑下，工业端有望保持中高速增长；2）消费端在就业稳定、服务消费趋势延续与政策托底（促消费、“以旧换新”扩围提质等）下，有望延续温和回升的节奏，同时也需要更多靠政策强度与居民预期改善来巩固；继续关注地产行业，有望在托底政策推动下逐步企稳、并在供需再平衡中逐步修复。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中信证券：ETF市场近期资金创纪录流出
金吾财讯 | 中信证券表示，ETF市场近期资金创纪录流出，虽然行业&主题中的科技与周期板块ETF持续获得资金申购，但宽基ETF单周流出超过2000亿元。根据1/15-1/16期间ETF流出金额计算冲击效应，小盘股受冲击较小，有色、军工、化工、计算机受冲击较小，银行、食品饮料、煤炭、非银金融受冲击较大。市场板块指数化资金调整，有利于情绪降温回归理性及资本市场的长期稳健运行。市场炒作情绪降温，多维比较的配置方式在当前环境下更为稳健。综合SDISS框架定量监测结果与定性逻辑判断，当前建议关注宽基产品中的创业板50、创业板指、双创50、中证1000等ETF，行业&主题产品中新能源、有色金属、农业、医药及医疗器械等ETF。金吾财讯
1月20日 周二
英矽智能(03696)与衡泰生物就ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议
金吾财讯 | 英矽智能(03696)发布公告公布，英矽智能已与深圳衡泰生物科技有限公司(“衡泰生物”)就英矽智能的ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议。透过该合作，双方将共同加速推进ISM8969的全球开发，这是一款口服且具备穿透血脑屏障特性的新型NLRP3抑制剂，拟用于中枢神经系统疾病治疗。根据该协议的条款，英矽智能将授予衡泰生物对ISM8969于全球范围内进行研究、开发、注册、生产和商业化的权利，双方各持有该项目50%的全球权益。与此同时，英矽智能有权获得总额最高达6600万美元(等值于约5.148亿港元)的预付款及里程碑付款，当中包括一笔预计于该协议生效日起30日内支付的1000万美元(等值于约7800万港元)预付款。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中信证券：建议重视酒店行业贝塔配置机会 同时关注OTA平台的后续规范性发展
金吾财讯 | 中信证券表示，培育服务消费是促消费的重要举措，酒店板块作为出行服务重要场景有望受益。2025年以来酒店行业RevPAR趋势修复，预计在更长假期时段以及禁酒令对商务影响的基数下2026年酒店大盘间夜需求中个位数增长。基于商业用地租金下降幅度放缓、资深加盟商情绪谨慎、头部四大酒店集团Pipeline减少，该机构认为2026年酒店行业供给将会降速，高线城市入住率翻正预期下价格料有弹性，预计头部酒店RevPAR同比实现低个位数增长，将带来EPS超预期和PE提升的机会。在优先保障成交率和客户体验的基础下，若未来OTA平台降低佣金率，会进一步推动行业连锁化率提升。建议重视酒店行业贝塔配置机会；同时关注OTA平台的后续规范性发展。金吾财讯
1月20日 周二
欧康维视生物-B(01477)OT-703于海南博鳌进行的真实世界研究完成患者入组
金吾财讯 | 欧康维视生物-B(01477)公告公布，集团产品OT-703(ILUVIEN，氟轻松玻璃体植入剂)(是一款可注射的、非生物降解的氟轻松玻璃体植入剂，用于治疗糖尿病性黄斑水肿(DME))最近已完成于海南省博鳌乐城国际医疗旅游先行区进行的真实世界研究合共195例患者的入组。OT-703(即190微克氟轻松玻璃体内植入剂(0.19毫克))是一款可注射的、非生物降解的氟轻松玻璃体植入剂，通过于眼部连续缓释最多36个月的微量非专有皮质类固醇醋酸氟轻松(FAc)治疗DME。其已获得美国食品药品监督管理局(FDA)的监管批准，并以商号“ILUVIEN”上市。OT-703是FDA批准的唯一一款缓释长达3年的治疗DME的皮质类固醇眼内植入剂。于2021年4月，公司与AlimeraSciences, Inc.(“Alimera”)订立一份独家许可协议，据此，公司自Alimera获得ILUVIEN在大中华区、韩国及东南亚11个国家的独家开发及商业化许可权利。于2023年12月，OT-703获得香港药剂业及毒药管理局的批准，可根据香港法例第138章《药剂业及毒药条例》在香港注册为医药产品。金吾财讯
1月20日 周二
中集安瑞科(03899)拟折让约7.73%配股 净筹7.74亿港元
金吾财讯 | 中集安瑞科(03899)公告公布，拟配售最多7970万股新股份，占经配发及发行配售股份而扩大之公司已发行股本(不包括库存股份)约3.77%。每股配售价格为9.79港元，较上交易日收市价10.61港元折让约7.73%。假设所有配售股份均获悉数配售，公司从配售事项中将收取的所得款项总额及所得款项净额(经扣除所有相关开支，包括配售事项佣金及专业费用等)估计分别约为7.80亿港元及7.74亿港元。公司拟将所得款项净额按以下比例运用：(i)约50%用于清洁能源业务的资本性支出；及(ii)约50%用于一般业务运作。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中信证券：AI应用仍具备较大成长空间
金吾财讯 | 中信证券表示，AI应用板块成为2026年开年主线，年初以来涨幅19%，位居A股首位。该机构认为，后续AI应用催化仍多，AI应用加速落地趋势有望延续。年初举办的CES 2026为观察后续AI应用落地方向提供了重要窗口。硬件侧，AI正在逐步渗透日常生活，硬件入口形态日趋多元，涵盖汽车、机器人、眼镜、智能家居等大型终端，以及智能眼镜、戒指、耳机等可穿戴设备和智能玩具细分品类。软件侧，模型推理能力升级带来企业级Agentic AI加速落地。Rubin等下一代硬件平台带动token和推理成本大幅下降，有望进一步加速应用落地。整体来看，中国在应用落地节奏与用户规模方面具备优势，AI应用仍具备较大成长空间。AI应用正从概念阶段，加速向工程化、规模化推进，投资策略上建议重点关注AI应用的落地带来的投资机遇，重点推荐三类标的：1）具备生态壁垒的互联网龙头企业，互联网巨头在 AI 大模型研发、海量数据积累及用户流量入口方面具备显著先发优势，能够快速将 AI 能力赋能旗下产品与服务矩阵，实现技术的高频次场景渗透与规模化商业变现；2）聚焦智能体（Agentic）技术研发与场景落地的标杆企业，其产品与技术已深度嵌入办公、教育、企业服务等核心场景，智能体能力的持续升级有望驱动业绩增长；3）为各场景赋能的AI大模型厂商。金吾财讯
1月20日 周二
【新股IPO】鸣鸣很忙(01768)今日起招股 入场费23,898.62港元
金吾财讯 | 鸣鸣很忙(01768)今日起招股，拟发行1410.11万股H股，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价介于229.60港元-236.60港元。每手100股，入场费23,898.62港元。高盛、华泰国际为其联席保荐人。股份预期将于1月28日挂牌上市。以中间价233.10港元计算，预期集资净额31.24亿港元，其中所得款项净额中约25.0%将用于提升公司的供应链能力及提高该机构的产品开发能力；所得款项净额中约20.0%将用于公司门店网络升级，以及加盟商的持续赋能；所得款项净额中约20.0%将用于品牌建设及推广活动；所得款项净额中约20.0%将用于提升公司的科技能力和数字化水平；所得款项净额中约5.0%将用于有选择性地寻求与公司的业务互补的战略投资和收购机会；所得款项净额中约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。金吾财讯
1月20日 周二
1月20日证券之星早间消息汇总：事关经济！两场重要发布会今日举行
宏观要闻：据央视新闻，中共中央政治局常委、国务院总理李强1月19日下午主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要(草案)》两个征求意见稿的意见建议。李强强调，要深入贯彻落实中央“十五五”规划建议和中央经济工作会议的部署要求，以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性。要突出高质量发展的目标引领，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同，在质的有效提升上取得更大突破。20日上午10时，国新办将举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任王昌林介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有...证券之星
1月20日 周二
【券商聚焦】中信证券：预计算力发展具备高确定性 AI应用公司订单及收入增长有望提速
金吾财讯 | 中信证券表示，超节点时代助力集群性能提升，凭借超节点系统级能力，海外头部服务器公司已验证获取超额份额与超额利润。国内来看，国产算力超节点竞争力迅速提升，全面支撑国产模型，超节点时代的国产算力有望获得更多的采购。展望2026年，国产算力的竞争正逐步由单卡算力比拼过渡到超节点等系统级别竞争，系统级能力将成为算力厂商下一阶段竞争的重要要素。另一方面，在各大CSP厂商持续加速Capex投入、tokens需求持续释放的背景下，算力发展具备高确定性。展望2026，预计算力发展具备高确定性，超节点技术将不断升级，CSP大厂Capex会持续高增，看好算力芯片及系统级厂商投资机遇。大模型迭代步入深水区，Agent、多模态等方向能力持续提升，AI应用拐点已至；同时在出海拓展及内需政策支持下，AI应用公司订单及收入增长有望提速。结构亮点方向，预计2026年起算力卫星建设逐步提速，星算产业化加快，AI医药电商不断创新，场景落地加快。建议关注四大主线：1）AI算力；2）AI应用；3）算力卫星；4）AI医疗。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】华泰证券：2025年是中国资产重估的一年
金吾财讯 | 华泰证券表示，继2024年IPO常态化重启后，2025年市场融资能力进一步修复，2025年A股共计116家企业进行IPO，较24年（101家）小幅上行，同时港股市场IPO活跃度较高，全年IPO117家、募资额达2858亿港币，登顶全球主要市场。这一变化也在宏观层面有所映射，2025年中国非金融企业直接融资占比、广义资产证券化率（A股+海外中资股合计市值比中国名义GDP）均开始回升，资本市场成熟度进一步增强。但“新陈代谢”能力仍有待增强，2025年全年退市率为0.5%，较境外发达市场仍有距离。该机构指，2025年是中国资产重估的一年，在亮眼的市场表现背后，不仅仅有政策及资金的助力，资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源：1）市场融资能力进一步修复，A股及港股IPO数据较24年均有回升，港股IPO募资额登顶全球主要市场；2）A股“提质增科”之路稳定前行，新经济、硬科技市值占比进一步提升，AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎；3）散户化、被动化特征显著，个人投资者A股持股占比或已超半壁江山，市场波动率、换手率中枢抬升；4）A股及港股市场与全球其他主要市场相关性仍较低，全球视野下具备投资组合分散化价值。金吾财讯
1月20日 周二
澳大利亚泰利克斯制药公司因中国接受新药申请而上涨
1月20日 - 澳大利亚泰利克斯制药公司（Telix Pharmaceuticals）TLX.AX股价上涨6.3%至11.99澳元，创下近两个月来最大盘中涨幅。股价触及12月底以来的最高水平生物制药公司称，中国国家医药管理局(NMPA) 已经受理了 (link) 其前列腺癌诊断药物Illuccix的新药申请(NDA) 称已与大中华区合作伙伴广药集团0512.HK联合提交新药申请 Illuccix 用作扫描剂，检测体内的前列腺癌澳大利亚基准指数.AXJO下跌0.5%，TLX涨幅居前在2025年下跌54.5%之后，TLX在年度内上涨了4.6%。路透社
1月20日 周二
中国中免(01880)拟收购DFS大中华区零售业务
金吾财讯 | 中国中免(01880)公告公布，2026年1月19日，中免国际有限公司(买方，公司的间接全资附属公司)与DFS Venture Singapore (Pte) Limited(“DFS新加坡”)及DFS Group Limited(“DFS香港”，连同DFS新加坡统称为“卖方”，两者均由LVMH及麦氏家族最终拥有)订立一份协议，据此，(i)卖方同意出售，而买方同意购买目标公司(即DFS Cotai Limitada)的全部已发行股本(“股份收购”)，及(ii)DFS香港同意出售，而买方同意透过资产转让方式购买业务(“资产收购”，连同股份收购统称为“该等收购事项”)。透过该等收购事项，公司将取得DFS位于中国香港及中国澳门的旅游零售店铺，以及在大中华区独家使用的包括DFS品牌在内的无形资产。此举将进一步拓展公司于大湾区的服务网络，发挥产业引领作用，不断整合优质旅游零售网络，并确立集团于区域旅游零售市场的领先地位，同时依托港澳窗口优势，推动国货精品出海，打造国潮出海平台及建立国际业务中台。作为一家由中央企业控股的上市公司，公司始终致力于为境内外游客提供高品质的旅游零售消费体验，积极履行其作为央企的责任，为港澳地区零售经济高质量发展作出贡献。该等收购事项乃加快公司国际业务布局、积极落实大湾区战略及“国潮品牌出海”战略的重要举措。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】华泰证券点评4季度GDP及12月经济数据：2025增长如期达标
金吾财讯 | 华泰证券表示，根据统计局数据，四季度实际GDP增速较三季度的4.8%放缓至4.5%，全年GDP录得5%，如期完成全年增长目标。12月工业增加值同比从11月的4.8%回升至5.2%，高于彭博一致预期的5%；社会消费品零售总额同比从11月的1.3%走弱至0.9%（彭博一致预期1%）；而全年城镇固定资产投资完成额累计同比录得-3.8%（彭博一致预期-3.1%），隐含月度固投完成额同比降幅走阔至12月的15.1%。四季度GDP同比较三季度的4.8%回落至4.5%，全年实现5%经济增长目标，人均可支配收入增速亦录得5%。名义GDP增速较三季度的3.7%边际回升至3.8%，GDP平减指数较三季度的-1%进一步回升至-0.7%，显示产能约束推进下，价格指标延续温和修复态势，但仍在负区间、仍需稳增长政策发力提振通胀预期。净出口对实际GDP增长的贡献较三季度的1.2个百分点小幅回升至1.4个百分点，对应内需对实际GDP增长的贡献从三季度的3.6个百分点回落至3.1个百分点，显示内外需分化趋势仍在延续。12月而言，出口走强带动工业生产增速改善，但投资及消费仍在低位、地产周期仍在磨底，内需回升基础仍待夯实。整体而言，四季度内需增长有所放缓，部分受到财政支出放缓的影响，地产周期偏弱亦有拖累。往前看，年初至今财政、货币政策靠前发力，有望推动一季度内需边际改善,但经济活力修复的持续性仍待观察。年初至今政府债发行同比多增，国家创业投资引导基金启动；央行宣布推出一揽子货币宽松措施，有望托举开年经济增长；高频指标亦显示基建和地产开工指标边际回暖。后续关注财政发力节奏、出口高增持续性，价格调整后地产政策边际变化和市场出清速度，以及高科技产业能否持续推动私有部门资本开支和权益市场活跃度。金吾财讯
1月20日 周二
