【券商聚焦】华泰证券点评4季度GDP及12月经济数据：2025增长如期达标

金吾财讯 | 华泰证券表示，根据统计局数据，四季度实际GDP增速较三季度的4.8%放缓至4.5%，全年GDP录得5%，如期完成全年增长目标。12月工业增加值同比从11月的4.8%回升至5.2%，高于彭博一致预期的5%；社会消费品零售总额同比从11月的1.3%走弱至0.9%（彭博一致预期1%）；而全年城镇固定资产投资完成额累计同比录得-3.8%（彭博一致预期-3.1%），隐含月度固投完成额同比降幅走阔至12月的15.1%。

四季度GDP同比较三季度的4.8%回落至4.5%，全年实现5%经济增长目标，人均可支配收入增速亦录得5%。名义GDP增速较三季度的3.7%边际回升至3.8%，GDP平减指数较三季度的-1%进一步回升至-0.7%，显示产能约束推进下，价格指标延续温和修复态势，但仍在负区间、仍需稳增长政策发力提振通胀预期。净出口对实际GDP增长的贡献较三季度的1.2个百分点小幅回升至1.4个百分点，对应内需对实际GDP增长的贡献从三季度的3.6个百分点回落至3.1个百分点，显示内外需分化趋势仍在延续。12月而言，出口走强带动工业生产增速改善，但投资及消费仍在低位、地产周期仍在磨底，内需回升基础仍待夯实。

整体而言，四季度内需增长有所放缓，部分受到财政支出放缓的影响，地产周期偏弱亦有拖累。往前看，年初至今财政、货币政策靠前发力，有望推动一季度内需边际改善,但经济活力修复的持续性仍待观察。年初至今政府债发行同比多增，国家创业投资引导基金启动；央行宣布推出一揽子货币宽松措施，有望托举开年经济增长；高频指标亦显示基建和地产开工指标边际回暖。后续关注财政发力节奏、出口高增持续性，价格调整后地产政策边际变化和市场出清速度，以及高科技产业能否持续推动私有部门资本开支和权益市场活跃度。