搜索
新闻
【聂人教技场】聂振邦：一文看懂你是否适合价值投资 投资者的最大敌人又是谁
金吾财讯 | 上回开始进入看赛思·卡拉曼 (Seth Klarman) 提出关于《安全边际》的30个重要思想，第一个是“价值投资并不简单”，前文除了写到卡拉曼的观点，也加入一些笔者进一步解说，例如提到大学的投资科 (investment course)，关于股票估值 (stock valuation) 的部分，带出了股息贴现模型 (Dividend Discount Model)、盈利贴现模型 (Earning Discount Model)，以及应收账款 (Account Receivable) 与现金流关系等，有兴趣可重温。今日则看第二和第三个思想，分别是“价值投资者的特性”和“投资者的最大敌人”。论到“价值投资者的特性”，关键是“自律”，他们严格遵守投资原则，就是直至找到划算的投资机会再才出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。自律对于他们来说是必须的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。在长期市场估值偏高的日子里，价投者的表现有时和其他的投资者、或者整个市场比起来都会不尽如人意，甚至“可怕地落后”。但长期来看，价值投资非常成功，所以你们会发现很少有奉行此法一年或以上的价投者，会放弃这种投资理念。再看“投资者的最大敌人”，就是对自己的预测能力过份自信。如果有投资者可以成功预测市场未来的走向，他们肯定永远都不会去当价值投资者。诚然，当证券的价格稳步上升时，价投本身就是一个具缺陷的投资方法。这等证券会乏人问津，皆因其价格表现往往不及公众喜欢追逐的股份的价格升幅。从来买股票就是希望股价上扬，并且买入时间越短而股价升幅越大，更是无数投资者期望选上的股份；反观价值未被发掘的股份，股价显然缺乏“朝气”，所以在升市时倾向是不受欢迎的类型。不过当被高估的市场被正确估值时，价投者也不能占便宜，因为那时不论是否受欢迎的股份，或多或少都要捱沽，所以，当价投者的最佳时机是要股市已下行一段日子，那些原先只关注上行因素的投资者们正在吞盲目乐观的苦果，那时任何导致下行的风险因素都会被看得很重，早前受欢迎的股份纷纷坠落，而价投者因为用了一定的安全边际来选股，于跌市时能够保护他们免受市场下行的巨大损失。究其原因，每个板块都存在合理市盈率范围，价投者往往会上选具盈利基础股份，并以偏向低价进场，多为市盈率低于合理水平的类型。至于受追捧的股份，于升市时股价被抢高，形成这等股份多为市盈率高于合理水平，甚或是远高的类型。跌市无异于估值修正的过程，市盈率高于或远高于合理水平的股份，若要回到合理水平，自然股价见大幅回调。而本身市盈率低于合理水平的股份，理应不存在市盈率被修正的需要，加上本身不受欢迎，于是股价下行幅度有限，反倒经得起跌市考验。回看卡拉曼的观点，能够预测市场未来的投资者应该全副投入，甚至借钱扩大资本抢先在升市前进场，再于跌市前离场。不幸的是，许多投资者虽然声称自己有这样的能力，但实际上并没有 (至少卡拉曼从来没见过一个)。对于那些明白自己做不到预测市场的人，卡拉曼非常推荐价值投资，这在所有的投资环境里都是一个安全又成功的策略。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。金吾财讯
9月8日 周一
【特约大V】郭家耀：料市况继续平稳向好 指数维持于24,800至25,800点水平上落
金吾财讯 | 美股上周五先升后回，美国最新就业数据显示劳工市场表现疲弱，减息预期进一步升温，大市盘中一度再创历史新高，其后高位获利回吐，三大指数均录得跌幅收市。美元走势向下，美国十年期债息回落至4.07厘水平，金价表现向好，油价走势受压。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五上升，沪综指低开高走，收市上升1.2%，重上3,800点水平，沪深两市成交额进一步缩减。港股上周五表现向好，恒指高开高走，指数重上25,400点水平，大市成交亦略为增加。市场对减息预期进一步升温，投资者亦消化内地当局为股市降温的传闻，预料市况继续平稳向好，指数维持于24,800至25,800点水平上落。行业消息阿里(09988)早前公布季度业绩，展现了“用户为先、AI驱动”战略的显着成效。集团在核心业务上的加大投入，特别是AI+云及大消费平台，推动了收入和用户规模的稳健增长。阿里将AI+云和大消费平台视为两大历史性战略机遇，并以充裕的现金储备支持大规模投资。AI+云业务的快速增长表明，集团在AI基础设施和应用开发上的投入已开始产生实质性回报。阿里云不仅满足了企业对AI算力的旺盛需求，还通过开源生态和全栈技术能力，推动了AI应用的广泛落地。与此同时，大消费平台的AI升级通过提升用户体验和商业效率，助力阿里巴巴满足10亿消费者的一站式需求，引领未来30万亿规模的大消费市场。阿里的AI业务已成为集团增长的核心引擎，AI技术在大消费平台的应用显着提升了用户活跃度和商业效率，特别是淘宝闪购的快速发展，推动了整体电商业务的增长。集团对AI+云和大消费平台的持续投入，结合充裕的现金储备和清晰的战略路径，将确保阿里在AI时代继续引领科技行业与消费市场的变革，前景值得乐观。(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
9月8日 周一
华盛早报 | 史诗级！特斯拉AI芯片大动作，马斯克发声！禾赛今日招股，引入泰康人寿等基石投资者
贝森特“敲打”美联储：要有“人民性”，QE仅限紧急时刻，首次点名适度长期利率现货黄金价格首次站上3600美元/盎司，中国央行连续第10个月增持黄金特斯拉自研芯片新进展 AI5完成设计评审 马斯克：将成“史诗级”产品9月8日，恒生指数成份股调整将正式生效禾赛-W今起招股 引入泰康人寿等基石投资者俄乌和谈僵局难破！特朗普再发威胁：准备对俄实施第二阶段制裁当地时间9月7日，美国总统特朗普在白宫回答记者提问时称，已准备对俄罗斯实施第二阶段制裁。但他并未明确表示将采取具体行动或详细说明所谓“第二阶段制裁”的具体内容，只是在被记者问及“是否准备对俄罗斯实施第二阶段制裁”时作出了肯定的回答。贝森特“敲打”美...华盛证券
9月8日 周一
美股夜盘｜Robinhood、AppLovin涨超7%！获纳入标普500成分股；Strategy跌近2%，再次“落选”标普500成分股
9月8日，美股夜盘时段，Robinhood、AppLovin涨超7%，Strategy跌近2%！近日，AppLovin、Robinhood、Emcor获纳入标普500成分股，Strategy再次“落选”。标普道琼斯指数公司宣布，9月22日起，Robinhood、AppLovin和Emcor一同被纳入标普500基准指数。这三家公司将分别替换MarketAxess、Caesars和Enphase。此次调整将在9月22日美股开盘前生效。RobinhoodAppLovinStrategy老虎证券
9月8日 周一
<即市大盘> 向上突破5日均线焦点股票名单－国企篇
昨日收盘价向上突破5日均线焦点股票名单－国企篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线上升(%)中国生物制药011778.918.6063.5紫金矿业0289928.2427.4362.9百度集团－ＳＷ098889794.262.9农业银行012885.485.3562.3中国神华0108836.2435.5641.9农夫山泉0963350.9550.0421.8石药集团0109311.1910.9981.7邮储银行016585.755.6721.4中通快递－Ｗ02057143.5141.51.4中信股份0026711.3111.1661.3金吾财讯
9月8日 周一
<即市大盘> 向上突破5日均线焦点股票名单－港股通篇
昨日收盘价向上突破5日均线焦点股票名单－港股通篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线上升(%)天能动力008198.547.7929.6石四药集团020053.252.9749.3龙蟠科技0246510.179.3468.8信义能源038681.391.2848.3瑞浦兰钧0066613.312.2988.1香港中旅003081.671.5468康诺亚－Ｂ0216278.4572.628首程控股006972.382.2127.6信义光能009683.713.457.5绿色动力环保013305.074.7466.8龙源电力009167.46.9366.7晶泰控股0222810.6810.0146.7同源康医药－Ｂ0241015.4814.596.1金界控股039186.055.725.8君实生物0187734.532.6285.7中远海能011387.737.335.5巨子生物0236758.555.455.5恒隆地产001018.498.0865华宝国际003364.434.2244.9贪玩0989015.9115.1784.8金吾财讯
9月8日 周一
<即市大盘> 向下突破5日均线焦点股票名单－国企篇
昨日收盘价向下突破5日均线焦点股票名单－国企篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线下跌(%)中国联通007629.449.454-0.1吉利汽车0017518.6818.742-0.3招商银行0396847.447.604-0.4申洲国际0231359.1559.45-0.5网易－Ｓ09999210211.4-0.7华润啤酒0029127.2827.52-0.9中国海外发展0068813.8513.992-1新东方－Ｓ0990137.6638.056-1中国财险0232818.1218.316-1.1中国平安0231855.4556.14-1.2金吾财讯
9月8日 周一
<即市大盘> 向下突破5日均线焦点股票名单－恒指篇
昨日收盘价向下突破5日均线焦点股票名单－恒指篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线下跌(%)创科实业0066996.796.76-0.1中国联通007629.449.454-0.1香港中华煤气000036.896.906-0.2中国电信007285.75.71-0.2新鸿基地产0001692.1592.47-0.3吉利汽车0017518.6818.742-0.3比亚迪电子0028542.2442.376-0.3中电控股0000264.664.89-0.4招商银行0396847.447.604-0.4恒基地产0001226.5226.64-0.5金吾财讯
9月8日 周一
<即市大盘> 向下突破5日均线焦点股票名单－港股通篇
昨日收盘价向下突破5日均线焦点股票名单－港股通篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线下跌(%)阜丰集团005469.189.186-0.1创科实业0066996.796.76-0.1中国联通007629.449.454-0.1中联重科011576.486.488-0.1华润建材科技013131.811.812-0.1华润医疗015153.623.624-0.1中环新能源017358.328.33-0.1猫眼娱乐018967.757.754-0.1上海医药0260712.0712.082-0.1标智香港１００0282529.329.344-0.1ＧＸ恒生科技0283777.006-0.1中国重汽0380822.6822.692-0.1海普瑞099895.935.934-0.1香港中华煤气000036.896.906-0.2中国通信服务005524.544.55-0.2中国电信007285.75.71-0.2耐世特013166.486.496-0.2雅迪控股0158513.5913.618-0.2美高梅中国0228215.8315.864-0.2恒生科技ＥＴＦ030325.675.68-0.2金吾财讯
9月8日 周一
<即市大盘> 向下突破5日均线焦点股票名单－红筹篇
昨日收盘价向下突破5日均线焦点股票名单－红筹篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线下跌(%)中国联通007629.449.454-0.1中国重汽0380822.6822.692-0.1华润啤酒0029127.2827.52-0.9北控水务集团003712.6172.64-0.9中国海外发展0068813.8513.992-1中海物业026695.185.234-1山高控股0041216.7316.916-1.1中国太平0096615.9716.166-1.2越秀地产001234.744.81-1.5BRILLIANCE CHI011143.533.728-5.3金吾财讯
9月8日 周一
暑假旅游畅旺，看好海昌海洋公园将迎多个催化剂
神兽返校，暑假结束。今年暑假旅游市场热度持续，“跟着赛事/展演去旅游”掀起了新热潮。8月下旬，内地人气组合“时代少年团”在上海体育场连开四场演唱会，就吸引20多万人，期间上海文旅消费同比高增31%。主题乐园依然是暑假亲子游的最爱。飞猪数据显示，上海迪士尼、北京环球影城、香港迪士尼、上海乐高乐园，以及海昌海洋公园、长隆度假区、方特度假区等品牌旗下乐园均备受消费者欢迎。国内海洋主题公园稀缺标的，海昌海洋公园（2255.HK）今年股价涨幅超30%，呈现止跌回升态势。今年上半年，海昌旗下多个公园、酒店持续荣登2025携程口碑榜，双酒店连续2年登「全球10...智远权证网
9月8日 周一
鑫苑服务：业绩稳健高质，AI赋能远期成长
今年以来，物业板块重心随大市上移，但未现趋势性机会。在此背景下，能够稳住基本盘、展现内生增长能力的物管企业可多加关注。鑫苑服务（01895.HK）中期业绩稳健，上半年总收入同比增长11%，至约4.5亿元（人民币，下同）；本公司拥有人应占溢利同比增长16.7%，至约0.59亿元。在行业整体毛利承压的大环境下，其毛利率较2024年同期提升1.9个百分点至34.5%，亦属难得。从核心业务上看，截至2025年6月30日，鑫苑服务的合约面积达67.4百万平方米，在管面积达40.2百万平方米，双双稳步增长。结构上，其在管面积中非住宅占比提升至29.5%，覆盖商业办公、产业园、学校、医院等多元领域，这一布局...智远权证网
9月8日 周一
重庆机电（2722.HK）子公司重泵公司荣获“成渝地区双城经济圈建设先进集体”称号
成渝地区双城经济圈建设是习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的重大战略决策。为充分肯定有关单位和个人积极参与国家战略、服务“国之大者”的担当作为和突出贡献，近日，市人力社保局、市发展改革委决定，对50个先进集体和100名先进个人予以表彰。重泵公司围绕产业链协同、创新资源共享等方面持续加强川渝合作，为推动成渝地区双城经济圈建设走深走实作出了应有贡献，荣获“成渝地区双城经济圈建设先进集体”称号。构建产业体系 推动产业链高效协同重泵公司作为川渝地区高端泵研发与制造的领军企业，抢抓成渝地区双城经济圈建设机遇，持续优化经营布局，深耕重庆、四川...智远权证网
9月8日 周一
港股衍生品一周市场观察2025.09.08
1、一周市场概况9月5号当周港股市场呈现“先抑后扬”走势，恒指累计涨1.36%，收25417.98点，周中一度下探25000点关口，但周五市场情绪回暖，三大股指反弹收涨。蓝筹股方面，全周个股涨多跌少，阿里健康领涨，累计涨辐18.86%，阿里巴巴、药明生物、石药集团、紫金矿业、信义光能和周大福涨超10%。相比之下，比亚迪股份领跌，累计跌幅达7.69%，中国人寿、吉利汽车、舜宇光学科技均跌超4%。消息面上，医药行业受《全链条支持创新药发展实施方案》及2025年世界肺癌大会等利好刺激，《电子资讯制造业2025－2026年稳增长行动方案》等多项政策利好持续释放，点燃光伏和半导体...智远权证网
9月8日 周一
新股招股｜禾赛-W今起招股，一手入场费约4605.99港元
9月8日，禾赛-W于9月8日-9月11日招股，拟全球发售1700万股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有约15%超额配股权。发售价将不会超过每股发售股份228.00港元，每手20股B类普通股，预期B类普通股将于9月16日在联交所开始买卖。申购阶梯：每手20股，入场费4605.99港元。乙组门槛为3万股，申购所需资金约690.9万港元。据悉，该公司是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。该公司设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。该公司的激光雷达产品广泛应用于以下方面(i)配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车，(ii)提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他...老虎证券
9月7日 周日
《汇市简讯》亚洲前瞻：聚焦日本政局、美联储降息预期和中国贸易数据
路透9月8日 - 日本首相石破茂周日辞职后，日本政局的不确定性加剧，这将影响周一亚洲市场的走势。周五出炉的美国非农就业报告大幅低于预期，助长了美联储本月晚些时候大幅降息的预期，也将左右风险情绪。中国8月贸易收支和日本第二季GDP修正值领衔亚洲数据日程。投资者将关注日本下一任领导人的选举进程，并为漫长的政策瘫痪期做好准备。周一的不信任投票可能会推翻法国少数派政府并引发临时大选，这也将成为关注焦点。投票结果可能在1730-1800 GMT左右揭晓。美国股市小幅收跌，美国公债收益率下滑，美元走软，黄金升至纪录高位，铜价走软，油价下滑。美元 =USD 下跌 0.55%；欧元上涨 0.6%，英镑上涨 0...路透社
9月7日 周日
