OpenAI IPO进程掉队？CFO警告称还没准备好上市

此前，OpenAI CEO 奧特曼（Sam Altman）一直希望加快上市步伐，私底下表示希望最早在今年第四季度完成IPO，领先于正在讨论第四季度上市计划的竞争对手Anthropic。他的逻辑简单直接——抢占"大模型第一股"的叙事制高点，先于竞争对手确立AI赛道头部品牌的资本地位。

但Sam Altman忽略了一个关键变量，Sarah Friar的风格和任职履历截然不同。这位在2024年5月加入OpenAI的CFO此前曾执掌Nextdoor，经历过后疫情时代科技股估值坍塌的全过程，对IPO节奏的判断极其谨慎。

据The Information披露，Sarah Friar明确表示2026年尚不具备上市条件，相关流程与组织筹备工作并未完成，同时认为基于未来五年6000亿美元支出的巨额承诺存在较大风险。

两名高管随后发表联合声明"消除分歧"，称"在尽可能多购买算力这一点上完全一致"。

华尔街一贯认为，一家公司在IPO出现管理层分歧，即无论双方对外如何统一口径，组织内部"刹车"与"油门"同时踩下的状态，在上市准备工作中是最致命的结构性短板。

公开否认掩盖不了的基本面现实是，OpenAI的赚钱速度，正赶不上它开出的算力支票。

据Wall Street Journal报道，OpenAI不仅未达成2025年底ChatGPT营收目标，十亿周活跃用户的里程碑也迟迟未能官宣。

进入2026年，在编程工具和企业级市场上，OpenAI在于Anthropic的竞争中持续流失市场份额，导致连月未能完成月度营收目标。对于一家计划在短短数月内上市的公司而言，业绩持续不达标是十分危险的信号。

与此同时，Sam Altman主导的一系列大规模交易让OpenAI背上了约6000亿美元的未来支出承诺。Sarah Friar已向多位高管表达若营收增速不及预期，公司或将难以履行庞大算力合同的担忧。公司内部预计，在实现正现金流之前，用于投入的现金将超过2000亿美元。

OpenAI上市并非没有时间窗口，但财务基础显然不够稳固，而当市场开始质疑计划年内上市的公司连续数月"营收不达标"时，资本市场将其估值定价的基础也将随之动摇。

过去数周，OpenAI在"第一股争夺战"中的叙事上逐渐落入队尾。SpaceX 于4月1日正式向SEC秘密提交上市申请，计划6至7月完成挂牌，以1.75万亿美元估值冲击史上最大规模IPO。

Anthropic则在私人二级市场中接二连三创出新高，Forge Global平台对其估值已逼近1万亿美元。反观OpenAI在二级市场上的需求出现明显下滑，截止目前市场预估，OpenAI的估值仅为8800亿美元，较3月份的融资轮仅略有上升。

三者相较，差距恰恰体现在基本面数据的硬约束上。Anthropic成立仅5年估值即达3800亿美元，且正以"超低供应量、超高需求"的逻辑推动价格进一步上行；SpaceX的星链业务已在2025年实现约54%的EBITDA利润率，盈利逻辑先于IPO被市场反复验证。

反观OpenAI，在营收和用户目标双双未达标、现金流仍在前路遥远的背景下冲刺IPO，既有叙事上的底气不足，也有估值重估的结构性风险。

CFO的警告、业绩缺口与竞争失位三重信号叠加，正在形成"高估值、高支出、低可见性"的现实约束。

总结来看，当一家估值近万亿美元的年收百亿级别公司需要反复证明自己"确实有能力赚到钱"时，资本市场自然会做出最为稳妥的选择。对于OpenAI而言，眼下的问题已不局限在“何时上市”，而是如何在竞争对手的叙事引擎高速运转时重新获取市场资金的认可和青睐。