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【券商聚焦】中信证券对12月8日政治局会议学习体会:质的有效提升和量的合理增长

金吾财讯 | 中信证券表示,12月8日,中共中央政治局召开会议(以下简称会议),分析研究2026年经济工作。会议为2026年实现“十五五”良好开局提出若干政策着力方向:一是继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,新增“发挥存量政策和增量政策集成效应”,该机构预计总量政策或更注重效能。二是坚持内需主导,预计明年的政策重心也可能逐渐从聚焦供给更多向需求平衡,推动促内需和惠民生相结合。三是坚持创新驱动,该机构建议关注集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域的超常规措施出台。四是坚持改革攻坚,该机构预计在统一大市场、畅通公用事业价格疏导、加大民间投资等领域释放经济活力。五是坚持对外开放,塑造有利外部环境,中国企业出海与人民币国际化进程有望加速。六是坚持协调发展,新型城镇化战略和区域协调战略是打开国内大循环广阔空间的关键。七是坚持“双碳”引领,该机构预计2026年我国将从能耗双控转向碳排放双控、有计划扩大碳市场行业覆盖范围。八是坚持民生为大,该机构预计明年“投资于人”将继续加大支出强度,重点向就业、健康、住房等领域倾斜。九是坚持守牢底线,该机构预计地产债务和地方政府债务风险化解将持续推进。
金吾财讯
12月9日 周二

【券商聚焦】中金公司:预计车险保费缓慢增长 头部公司业务结构持续优化推动承保盈利稳健改善

金吾财讯 | 中金公司发研报指,展望2026年,认为寿险行业五大趋势值得关注:1)新业务延续快速增长,拥抱“存款搬家”和“健康险新时代”;2)新业务刚性成本进一步下降,新业务价值说服力增强;3)新业务产品结构多元化、优质公司业务结构优化更显著且新业务质量与同业分化;4)行业客群层级向上迁移,同时行业经营模式、人才以此为契机开启升级优化;5)竞争格局向具备寿险经营能力的公司集中。该机构认为中国大陆保险行业正实质性走向高质量发展,优质公司的核心经营优势有望再度得以凸显。展望2026年,该机构预计车险保费缓慢增长,头部公司业务结构持续优化推动承保盈利稳健改善,新能源车险逐步走向盈利区间;低通胀环境下非车险增长预计会继续降速、而健康险有望成为重要增长驱动,“报行合一”后大型公司非车承保盈利有望开启上升趋势。此外,该机构认为中国财险行业当前内外部环境与上世纪80年代后日本财险存在结构性相似、具备复刻其成功出海路径的重要历史机遇。过去几年部分中国香港寿险主体因外资对中国资产的担忧及对中国大陆保险行业发展前景的质疑持续下跌;展望2026年,该机构认为随着外资对中国资产态度转变、中国大陆保险行业再入黄金发展期,尤其在行业客群向上迁移趋势下,优质中国香港寿险的发展趋势和业务结构或再度明显好于中资同业、中国大陆业务或再成其重要投资亮点。
金吾财讯
12月9日 周二

【券商聚焦】中国银河对12月政治局会议解读:再次重申“四稳”

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指,2025年12月8日中央政治局会议召开,总结全年经济工作,并对2026年工作重点做出部署。本次会议通稿精简有力,关于明年政策和重点工作安排将在不久后的中央经济工作会议中详细展开。本次政治局会议提出 “更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”,由于大国博弈进入缓和期,国内经济工作重心转为“做优增量”,强调“高质量、可持续的发展”。去年政治局会议在稳中求进的基础上强调“以进促稳”,今年则强调了“提质增效”,去年的“加强超常规逆周期调节”在今年转化为“加大逆周期和跨周期调节力度”,宏观政策保持连续性平稳性,略强于23年政治局会议“强化逆周期和跨周期调节”的表态。会议在明年经济工作中强调要“持续扩大内需、优化供给……因地制宜发展新质生产力,纵深推进全国统一大市场建设”,指出“要坚持内需主导,建设强大国内市场” 。扩大内需被置于更加突出的位置。一方面,需求疲弱仍是当前经济运行的核心矛盾,未来经济工作需要促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式,我们认为消费品以旧换新政策有望延续,扩大服务消费专项方案也值得期待;另一方面,部分行业产能过剩、内卷加剧、供给结构与需求结构不匹配的问题仍较为突出,因此因地制宜发展新质生产力至关重要,避免一哄而上的投资冲动。同时,推进全国统一大市场是综合整治“内卷式竞争”的重要抓手,强化要素自由流动,从制度层面抬高有效竞争水平,使优质供给能够在更大范围内匹配需求,充分发挥我国规模优势。会议在明年经济工作中指出“坚持创新驱动,加紧培育壮大新动能”。当前,在中美关系缓和的关键窗口期,需要加快建设现代化产业体系,推动科技创新和产业创新融合,“加紧”培育新动能。结合“十五五”规划建议来看,未来政策将进一步强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设,推动企业成为创新主体,综合政策工具激励研发投入。一是围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造一批经济新支柱,形成更加高效、可持续、具有国际竞争力的经济增长格局。二是加快加大AI相关产业投资和应用,从单一技术转变为赋能全社会、全生产流程的大规模通用技术。三是前瞻布局未来产业,重点关注量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信。本次政治局会议对“守住底线”也给予了重点关注,再次重申“四稳”——着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。相较23年12月政治局会议的“强化逆周期和跨周期调节”,25年“加大逆周期和跨周期调节力度”体现出了对于底线思维的重视程度。一方面,坚持民生为大,兜牢民生底线,解决好拖欠企业账款和农民工工资问题。另一方面,持续防范化解重点领域风险,我们认为房地产、中小金融机构、地方债务等风险或是未来政策发力的重点领域。
金吾财讯
12月9日 周二

【特约大V】郭家耀:市场观望外围息口去向及内地政策消息 预料市况未有太大变化

金吾财讯 | 美股周一表现向下,市场观望联储局议息结果,大市缺乏方向,三大指数均录得跌幅收市。美元反覆靠稳,美国十年期债息回升至4.16厘水平,金价先升后回,油价则表现受压。港股预托证券大致靠稳,预料大市早段变动不大。内地股市昨日上升,政治局会议释放更多正面政策讯号,内地出口表现胜预期,均有利大市气氛,沪综指高开高走,收市上升0.5%,沪深两市成交额亦明显增加。港股昨日走势反覆,指数在26,000点遇到阻力,尾市跌幅进一步扩大,整体成交亦略为增加。蓝筹股普遍下跌,市场观望外围息口去向及内地政策消息,预料市况未有太大变化,指数继续于25,200至26,200点水平徘徊。行业消息国际铜价近日连续再创新高,年内涨幅超过两成,市场普遍预期铜价将继续上涨。铜价上升动力来自矿产供应紧张、新能源及数据中心等行业需求强劲,以及宏观环境的有利条件,机构普遍预期明年铜价将在每吨1.2万美元至1.3万美元区间内运行。铜价和铜业股,因结构性供需缺口将持续支撑上行势头。投行报告预计2025年全球矿山供给零增长,2026年仅温和回升1.4%。此外,中国铜原料联合谈判小组近期决定将2026年铜矿产能利用率削减逾10%,将进一步加大全球电解铜供应下行风险,加剧市场趋紧格局。中国铜需求近期因高价等因素趋缓,但下游买家并未停购,只是改为按需采购。预计2026年全球精炼铜市场缺口约33万吨,预计有利铜价及铜业股盈利增长,前景值得看好。(笔者为证监会持牌人仕,本人及相关人士没持有上述股份)作者:港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
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12月9日 周二

【特约大V】聂振邦:卡拉曼进行基本分析前 会考量的两个问题

金吾财讯 | 赛思·卡拉曼 (Seth Klarman) 提出《安全边际》的30个重要思想,现已来到最后阶段的撰文。前文关注成长股基本面分析时要留意事宜,本篇则着眼于进行分析时心态上的准备,会看两个思想,先是第二十六个“保守主义和成长性投资”,这是关于公司预测。就此思想,卡拉曼提出一个问题:“价投者该如何应对『预测不可知的未来』这分析的必要性呢?”按笔者理解,应是指向能量化的项目,例如未来收入、盈利或股价走势。而于回答此问题,卡拉曼表示唯一的答案就是“保守主义”(Conservatism)。理由是所有的预测都有可能出错,乐观者倾向将预期摆到不稳定地高的位置,若几乎所有预测的事情都按预期发展故然是好;否则他们根本不晓得收入、盈利,甚至是股价走向不如预期时该怎么办,届时只会任由损失持续出现。至于若是做了保守的预期,则是很容易达到,甚至超额达标。因此价投者应被大力推荐只做保守预测,继而以极大的折让价入手价值远高于此价的股票。笔者想补充到,保守预测与经济前景挂鈎,所以一般会都量在经济平稳,甚或出现不景气时,分析公司的业绩并股价走势会如何。接着看第二七七思想,是卡拉曼提出的另一个问题:“要做多少研究和分析才算足够呢?”他表示有些投资者对于将要投资的公司,巴不得自己完美掌握了相关的所有知识,为此他们进行研究,直到认为经已对该公司的一切了若指掌。他们研究行业和竞争情况、联络公司前雇员、行业顾问和分析师,为得着亲身面见公司高层的机会。他们分析公司过去十年,甚至更久之前的财务报表和股价走势。这份勤奋令人佩服,但有两个缺点。第一,不管你做了多少研究,有些资讯总是难以捉摸。故此卡拉曼的看法是投资者要学会在资讯不完全的情况下进行分析。第二个缺点是就算可以掌握一间公司的所有资讯,也不代表该投资者一定能够获利。当然,这不是说基本面分析就没用了。这分析肯定有用;但要留意如此分析的局限性。资讯一般跟随著名的80/20法则:首80%的可用资讯是在首20%的时间内收集到的。深入基本面分析 (in-depth fundamental analysis) 的价值受制于边际回报递减法则 (law of diminishing marginal returns)。大部分投资者力求确定性和精准度,避免难以获得资讯的情况,殊不知都是徒劳无功。究其原因,低价总会伴随极高的不确定性。笔者举个例子,若某大型上市公司将要公布最新业绩表现,如何公司通常在绩前会见多间券商或投行提供收入及盈利预测,看法往往是五花八门。不同的投资者对券商或投行的预测偏好不尽相同,自然在绩前部署各异,有的买入;有的沽售,形成股价较平日波幅大,正是业绩的不确定性,才存在公司价值被低估,并出现低价买进的的可能。当不确定性消失,普遍投资者对该股的评价变得相若,股价会被立时修复,以有利价格买进的机会稍瞬即逝。卡拉曼认为成功的投资者往往受惠于能在知识不够完善的情况下做出投资决策,他们因能承担不确定性风险而获得丰厚回报。当其他投资者还在苦苦钻研公司之前根本无法找到答案的细节时,可能会让他们错失了以低价买入的机会,尽管资讯不完整,但这些低价却已提供了充足的安全边际呢!【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系,超过17年从事金融业和投资教学经验,四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享,并不代表任何第三方机构立场,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
金吾财讯
12月9日 周二

【湾区早参】香港特区第八届立法会选举结果出炉;微短剧产业出海实力城市榜深圳居第2名

一、市场要闻1、香港特区第八届立法会选举结果出炉香港特别行政区第八届立法会选举结果于8日清晨揭晓,90名立法会议员全部产生。选举投票于7日7时30分至23时30分举行,161名候选人参与竞选,每个议席均有竞争。香港特区第八届立法会任期将于2026年1月1日开始,任期4年。2、澳门文化界联合总会会员大会总结会务布新局澳门文化界联合总会12月6日召开“2025年度会员大会暨中共二十届四中全会精神宣讲会”。李自松在工作报告中表示,澳门文总已走过两年多的历程,是澳门爱国爱澳骨干文化社团中最年轻的一支力量。他指,过去1年,理事会严格遵循会章,认真履职尽责,积极推动文化艺术界的团结协作和资源整合。始终不忘使命,致力于深化澳门文化界的家国情怀,凝聚业界力量,主动融入和服务国家发展大局,以实际行动落实“文化澳门”的发展蓝图,共绘澳门文化事业繁荣的新篇章。3、位于深圳湾超级总部基地的T207-0068宗地成功出让位于深圳湾超级总部基地的T207-0068宗地成功出让。经过自由报价6轮、线下95轮竞价,中海地产最终竞得深超总宅地,折合楼面地价约每平方米77360元,溢价率达到42.49%。该地块需承诺提供“交房即发证”服务。4、微短剧产业出海实力城市榜深圳居第2名12月5日下午的剧查查年度出海大会上,深圳市文化旅游体育局现场解读了2025年7月《深圳市促进微短剧产业高质量发展的若干措施(修订版)》成为焦点:多个补贴利好吸引了超百家企业现场咨询政策申报细节,其中单个项目最高可补贴500万元。此前,DataEye研究院发布的《2025中国微短剧产业综合实力城市》数据显示,深圳凭借微短剧产业强劲实力,高居出海实力城市榜第2名,综合实力城市榜第4名,与北京同时被冠以“微短剧出海之都”的称号。5、“十四五”时期 广州GDP增量预计达7000亿元广州市委副书记、市长孙志洋表示,“十四五”以来,广州发展大事喜事多,发展历程极不寻常、极不平凡。提出面向2049年建设具有经典魅力和时代活力的中心型世界城市愿景;制定面向2035年“大干十二年、再造新广州”发展战略。市国土空间总体规划获国务院批复,国家高规格出台《南沙方案》及系列支持政策,广州实验室等一系列重大平台、重大项目相继落地。推动广州经济总量迈上3万亿元新台阶,2024年地区生产总值达到3.1万亿元,“十四五”时期GDP增量预计达7000亿元。社会消费品零售总额、外贸进出口总值连年保持“双万亿、双增长”势头,成为全国第三个消费、外贸“双万亿”城市。二、公司新闻1、舜宇光学科技(02382)公告公布,完成转让附属公司全部股权以换取歌尔光学股权。此外,董事会欣然宣布,根据换股完成,宁波奥来与歌尔股份已于2025年12月八日透过各自向歌尔光学注资人民币2亿元及人民币2亿元的方式,认购歌尔光学新增注册资本分别约人民币5564万元及约人民币5564万元。2、百奥赛图-B(02315)宣布,公司发行的人民币普通股股票(A股)将于2025年12月10日(星期三),在上海证券交易所科创板上市,股份编号为“688796”。本次公开发行的股票数量为4750万股,全部为新股,无老股转让,发行价格为26.68元人民币/股。3、中国中冶(01618)宣布,拟向五矿地产控股出售中冶置业的全部股权并转让相关债权;拟向中国五矿出售有色院、中冶铜锌及瑞木管理各自的全部股权,以及中冶金吉67.02%股权;同时,中国华冶拟向中国五矿或其指定主体出售华冶杜达的全部股权。总对价为606.76亿元人民币。出售事项交割后,各目标公司将不再为中冶的附属公司。4、龙源电力(00916)公布,2025年11月按合并报表口径完成发电量694.4492万兆瓦时,较2024年同期增长14.34%。11月风电发电量增长10.79%,光伏发电量同比增长43.06%。截至2025年11月30日11个月,该公司2025年累计完成发电量6909.637万兆瓦时,较2024年同期增长0.41%。5、新天绿色能源(00956)公布,2025年11月,公司及其附属公司按合并报表口径完成发电量166.2万兆瓦时,同比增加24.45%。截至2025年11月30日,累计完成发电量1336.89兆瓦时,同比增加8.04%。6、剑桥科技(06166)公布,以作为有限合伙人认缴出资4亿元人民币参与基金扬中幸福家园创业投资合伙企业(有限合伙),占约99.99%,上海知风之自私募基金管理作为普通合伙人/执行事务合伙人/基金管理人出资1万元人民币。基金存续期限7年,投资集成电路、人工智能等先进制造、信息技术类新兴行业的未上市/挂牌成长性、创新性企业,重点聚焦光器件及芯片等领域企业,主要投资阶段为初创期以及成长期。
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12月9日 周二
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