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金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】中信建投：医保持续支持创新药发展 看好相关创新药及制药企业
金吾财讯 | 中信建投发研报指，2025年12月7日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》及首个《商业健康保险创新药品目录》。2025年医保目录更新，114种药品新增纳入目录，包括慢性病、肿瘤、抗感染、罕见病、新冠感染治疗用药等，有其中50种是1类创新药。经调整后目录内药品总数达到3253种，其中西药1857种、中成药1396种。本次基本目录，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，谈判成功率创近7年新高。此外，19种药品纳入首版商保创新药目录。新版目录将于2026年1月1日落地实施。医保持续支持创新药发展，看好相关创新药及制药企业。该机构认为，国家医保谈判成功率创历史新高，商保目录有望成为重要增量，政策鼓励创新药发展。与此同时，中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展。看好相关创新药及制药企业。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】中信建投：国产算力板块热度提升带动半导体设备板块
金吾财讯 | 中信建投发研报指，半导体设备国产化率总体持续攀升。在外部制裁加剧+内部设备厂商持续突破的大背景下，半导体设备国产化水平加速提升，该机构结合SEMI与电子专用设备协会数据进行测算，以SEMI公布的中国大陆半导体设备市场规模作为分母，以电子专用设备协会公布的国产厂商IC设备销售额作为分子，测算得到国内半导体设备国产化率从2018年的4.91%提升至2023年的19.92%，整体呈现持续攀升的趋势，2024年略下降，主要受光刻机囤货影响，预计后续仍将继续提升。国产算力板块热度提升带动半导体设备板块。在行业扩产整体放缓大背景下，该机构认为国产化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后续增长的重要来源。该机构判断未来设备国产化率将实现快速提升，头部整机设备企业 2025 年订单有望实现 20-30%以上增长，零部件、尤其是卡脖子零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好。景气度方面，预计2025年前道CAPEX仍有增长，先进制程维持较强表现，成熟制程复苏；后道封装温和复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望有积极进展。国产替代方面，头部客户的国产替代诉求仍较强，不在清单的客户也在加速导入国产，预计后续国产化率提升斜率更陡峭。设备厂对供应链的国产化推进也非常迅速。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】国泰海通：人形机器人在全球范围内的商业化进程有望加速
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，优必选科技与卓世科技达成战略合作，计划未来5年联合部署1万台机器人。11月28日，优必选科技与卓世科技在深圳正式签署战略合作框架协议。双方合作将聚焦“行业模型+具身智能”核心方向，共同推动行业大模型+人形机器人在多个领域的解决方案落地，双方计划在未来5年内达成1万台机器人部署及联合拓展数十亿商业化订单落地，这在业内尚属首次，意味着双方的合作早已跳脱“概念验证”阶段，直接进入“大模型+机器人”商用落地。在推动人工智能之后，特朗普政府开始关注机器人。根据科创板日报报道，在发布加速人工智能发展计划五个月后，特朗普政府开始转向机器人。据称美国商务部长霍华德·卢特尼克一直在与机器人行业的CEO会面，并全力以赴加速行业发展。同时政府正在考虑明年发布关于机器人的行政命令。据称美国交通部也正准备宣布机器人工作组，可能在年底前成立。该机构认为，近期国内头部人形机器人企业在产品和订单上持续突破，国内和海外人形机器人产业有望实现共振，人形机器人在全球范围内的商业化进程有望加速。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】国泰海通：商保目录与基本医保形成较好的互补衔接 推动商业健康保险与基本医保错位发展
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，12月7日，国家医保局2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录调整和商业健康保险创新药品目录发布。通过战略购买成功建立医保支持真创新、支持差异化创新的鲜明导向。“十四五”期间，医保基金累计支出超13万亿元，惠及近200亿就诊人次；通过集采、目录准入谈判、支付方式改革、价格管理等手段，推动医疗费用回归合理，让群众少花“冤枉钱”；7年来，835种药品新纳入医保支付范围，其中创新药149种，大约80%的创新药上市后两年内纳入医保目录。医保局连续八年调整了医保药品目录，包括今年在内累计调入949种新的药品，医保基金为协议期内的谈判药支出超过4600亿元，拉动销售超过6000亿元。每年数万亿元医保资金为医疗事业注入动力，通过优化支出方向和结构，加大对创新药、医疗器械和服务项目的支持力度，动态调整医保药品目录，建立支持真创新、支持差异化创新的鲜明导向。医保目录谈判成功率提高，重点领域用药保障水平提升。本次目录调整新增114种药品，其中50种1类创新药，今年医保目录谈判总体成功率88%，较2024年的76%明显提高。同时调出了29种临床没有供应或可被其他药物更好替代的药品。本次调整后，目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。落实政府工作报告要求，首版商保创新药目录出路。今年6月30日国家医保局会同国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。首版商保创新药目录共纳入19种药品，既有CAR-T等肿瘤治疗药品，也有神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，还有社会关注度较高的阿尔茨海默病治疗药品。我们认为，商保目录与基本医保形成较好的互补衔接，也为进一步厘清基本医保保障边界，推动商业健康保险与基本医保错位发展，为建立多层次医疗保障体系奠定基础。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】国泰海通：国常会研究进一步做好节能降碳工作 关注新型电力系统建设相关机会
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，国常会研究进一步做好节能降碳工作。我们建议关注新型电力系统建设相关机会。（1）12月5日召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作。节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手。要更高水平更高质量做好节能降碳工作，加大统筹力度，锚定总体目标，因地制宜推进，在经济发展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展。要切实增强节能降碳内生动力，充分发挥政策效应，不断完善市场机制，有效调动全社会的积极性，加快形成绿色生产生活方式。（2）建筑板块关注新型电力系统建设，如风电、光伏能源施工板块，分布式光伏，抽水蓄能和新型储能，虚拟电厂，氢能产业链建设等。推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块。(1)顺周期资源品。(2)能源电力/储能/氢能/核电/电网。(3)低估值高股息/化债/稳增长。(4)一带一路/国改重组。(5)AI/低空经济。(6)智能建造。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】国泰海通对政治局会议学习体会：内需主导，提质增效
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议通稿内容精炼，奠定了“内需主导，提质增效”的总基调，更多具体政策的增量信息需关注后续召开的中央经济工作会议。总体来看，会议通稿体现出三大特征：一是，内需置于工作任务首位，“坚持内需主导”也是对“十五五”规划建议提出“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”的有效落实。具体政策抓手有望在12月中央经济工作会议中披露更多信息。二是，宏观政策保持“更加积极有为”的定调，同时更加注重提升政策有效性。政策取向上，货币政策延续了“适度宽松”的表述。二十届四中全会提出“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”，更多意味着政策调控范式的深化，从“逆周期”到“跨周期与逆周期”并重，并不一定是短期政策取向的“稳健”。财政政策需在积极和可持续之间精准施策，预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，新增地方专项债预计发行4.6万亿左右，超长期特别国债或发行1.5万亿。政策框架上，体现了力度与效能的统一，目标聚焦于“提质增效”与治理效能提升。三是，尽管外部风险短暂降温，但民生的重视程度不减。会议对民生的重视程度依然较高，提出“坚持民生为大”。短期政策上，明确提到要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题。一方面将持续推进清欠企业账款的工作，保障中小企业生存，从源头破解“连环欠”；另一方面是落实11月5日发布的《2025年治理欠薪冬季行动》，推动实质性化解欠薪问题，兜牢民生底线。金吾财讯
12月9日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-08股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)0.401.33吉利汽车(00175)153.402711.69WING ON CO(00289)5.0065.30VITASOY INT'L(00345)79.40527.92方正控股(00418)10.209.36腾讯控股(00700)104.9063579.95信利国际(00732)100.00107.00IGG(00799)14.0053.27明源云(00909)140.00444.63MONGOL MINING(00975)49.80563.49快手－Ｗ(01024)43.802995.43威高股份(01066)42.00228.20枫叶教育(01317)172.8065.85周黑鸭(01458)44.5071.85畅捷通(01588)2.1617.68小米集团－Ｗ(01810)480.0020398.26中国旭阳集团(01907)150.00335.14中远海控(01919)300.004121.05锦欣生殖(01951)592.851484.91瑞声科技(02018)10.00392.61中集集团(02039)21.26180.01和铂医药－Ｂ(02142)20.00267.66医渡科技(02158)22.50117.82固生堂(02273)22.06622.16百宏实业(02299)2.009.22酷派集团(02369)342.00453.44玄武云(02392)0.500.56德康农牧(02419)7.51544.49粉笔(02469)90.00278.31多点数智(02586)88.00581.19绿城服务(02869)42.80190.14滨海投资(02886)3.203.56永达汽车(03669)60.00101.90碧桂园服务(06098)200.001286.73同道猎聘(06100)70.28274.76中国飞鹤(06186)700.002874.82昊海生物科技(06826)10.22278.50绿茶集团(06831)11.6071.57天福(06868)0.100.27北森控股(09669)1.8813.93汇通达网络(09878)2.0420.79叮当健康(09886)58.3061.70名创优品(09896)2.6299.54联易融科技－Ｗ(09959)60.00143.48快手－ＷＲ(81024)43.802995.43金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】交银国际：2025年医保+商保双目录落地 多元支付体系盘活创新药增量空间
金吾财讯 | 交银国际表示，医保、商保“双目录”同步公布：12月7日，国家医保局正式公布本轮医保谈判和商保创新药目录协商结果：1）医保目录新增114种药品（谈判成功率88%），其中50种1类创新药，调出了29种药品。调整后的目录中，药品总数增至3,253种。2）首版商保创新药目录共纳入19种药品，包括CAR-T、罕见病药物、阿尔茨海默病药物等。新版目录将于2026年1月1日正式实施。该机构认为，更多新药进入目录有助于提升临床用药水平，及创新药行业整体研发回报率；商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，为多元化支付体系的建立奠定基础。国产创新药满载而归：该机构覆盖的创新药企大多有产品获医保新增覆盖或成功续约，其中恒瑞、信达、康方、中生等公司有≥5款产品获新增覆盖或新适应症纳入。百济有两款产品纳入商保创新药目录，信达、和黄各有一款纳入。随着医保纳入品种的挂网和入院节奏不断加快，该机构看好新纳入品种/适应症在2026年的销售增长潜力，尤其是康方等潜在大单品的增量释放空间。同时重点关注首批商保目录的实际执行和支付情况、名单及定价的动态调整以及真实世界数据积累带来的长期发展机会。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】中信证券：11月我国出口表现超市场预期
金吾财讯 | 中信证券表示，11月我国出口增速高于预期和前值，主要受对非美地区出口呈现较强韧性带动，产品结构上汽车产业链、半导体产业链、机械与交运设备对出口的拉动作用较大，劳动密集型产品对总体出口的拖累有所减小。进口方面，11月进口增速低于预期，或与11月制造业景气回落相关，大宗品类中铁矿、铜矿、天然气进口数量增速较前值增加，原油、煤炭进口数量增速下降。非美出口保持韧性叠加中美贸易摩擦阶段性缓和的背景下，今年全年出口有望实现5.3%左右增长，该机构判断明年出口基本面也有较强支撑。该机构指，11月我国出口表现超市场预期，呈现出较强韧性。对于债市而言，近期市场调整的核心逻辑在于负债端。后续重点关注12月央行买债规模能否抬升，若月中大行买债突然放量或促利率反转，但银行负债结构短端表现或维持更优。待年底考核结束，负债端影响或逐步消除。金吾财讯
12月9日 周二
港股 IPO | HashKey Holdings 香港 “加密资产第一股” 今起招股，一手入场费 2808 港元，拟募资 14.2 亿港元
2025 年 12 月 9 日， HashKey Holdings Ltd.（以下简称 “HashKey”）正式开启其香港 IPO 认购，成为香港首家公开上市的专用加密货币交易所。这一里程碑事件标志着香港作为亚洲数字资产监管枢纽的地位进一步巩固，也为投资者提供了一个参与加密生态增长的机会。尽管比特币本月已蒸发逾 1 万美元市值，但 HashKey 的 IPO 仍吸引市场目光，预计募集资金将助力其在波动中的稳健扩张。一、公司概览：从新兴玩家到行业领军者HashKey Group 成立于 2018 年，总部位于香港，是亚洲领先的数字资产集团。公司旗下业务涵盖加密交易、资产管理、经纪服务、代币化以及...海豚投研
12月9日 周二
【券商聚焦】中金公司：谷歌TPU出货量逐步增长 有望驱动PCB/液冷/电源芯片市场规模量价齐升
金吾财讯 | 中金公司发研报指，谷歌TPU十年架构演进:自2016 年 Google正式披露TPU v1以来，已经历了十年的架构演进，TPU由推理专用的脉动阵列，已发展至近万卡集群的训练芯片，其中引入了OCS光交换架构以及HBM高带宽存储。目前Google已发布TPUv7芯片进一步突破了双芯粒封装架构，在超大规模集群下的线性加速比显著提升。该机构对谷歌TPUv7机柜方案价值量进行拆解，其中TPU、PCB、液冷、电源、线缆等价值量分别为54.4/4/7/7.1/0.4万美元，合计约73万美元,我们认为随着其TPU出货量逐步增长，以及产品结构迭代对硬件端有望带来较大需求增长，有望驱动PCB/液冷/电源芯片市场规模量价齐升。按Google采购口径来算，2027年AI PCB/液冷/电源芯片市场规模分别有望达36.9/60.6/31亿美元；从整体GPU+ASICs采购需求来看，2027年 AI PCB/液冷/电源芯片市场规模有望分别达216.5/201.8/183.9亿美元。金吾财讯
12月9日 周二
【券商聚焦】中信证券：医保和商保的双轨并行 有望带动支付多元化 创新药企的回报有望逐步提升
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年12月7日，2025创新药高质量发展大会在广州举行，国家医保局现场发布了2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及《商业健康保险创新药品目录》。在基本医保目录上，最终114个成功纳入，其中包含50个1类创新药，成功率为88%，谈判成功率创近7年新高。与此同时，首版商保目录发布，共纳入19款产品，包含5款CAR-T产品。具体到产品上，包含Trop2 ADC、GLP-1/GIP多肽、PD-1/VEGF等潜在重磅单品首次/新增适应症纳入医保；在公司层面，国内Pharma收获颇丰，其中恒瑞医药高达10款产品首次纳入。伴随上述产品纳入医保/商保目录，有望带动惠及更多患者，并助力快速放量。该机构认为，伴随着国家对创新药持续的政策倾斜和鼓励支持，医保和商保的双轨并行，有望带动支付多元化，创新药企的回报有望逐步提升。金吾财讯
12月9日 周二
