分析

TradingKey - 继上周公布的3月CPI同比反弹至3.3%之后，市场已将目光转向将于美东时间周二发布的3月生产者价格指数（PPI）。这是美联储评估通胀压力何时传导至终端消费的关键窗口，也是检验中东冲突对实体经济冲击深度的衡量标准。

TradingKey - 美伊战争引发的能源价格冲击波正深度冲击美国经济。美国劳工统计局最新公布的3月消费者价格指数（CPI）数据显示，当月CPI环比大幅上涨0.9%，同比涨幅攀升至3.3%。

TradingKey - 美东时间周五上午8:30，美国劳工部将公布3月消费者价格指数（CPI）报告。市场普遍预期，通胀将出现自2022年以来最剧烈的单月跳升。这是第一份将油价暴涨全面计入的通胀报告，也是检验“能源冲击是否全面扩散的关键数据。

TradingKey - 美国劳工统计局将于美东时间3月6日上午8：30分公布二月份非农数据，此次非农数据公布节点正处于中东地缘冲突以及“AI颠覆”论的摇摆锤中，市场资金偏向谨慎。

TradingKey - 受中东局势影响，全球油价出现急促式上涨，截止目前，原油价格已达80美元/桶，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃表示称，如果能源价格上涨10%并持续一年，将使全球通胀率上升40个基点、经济增长放缓0.1%-0.2%。

TradingKey - 近日，日本长期国债遭遇持续抛售，价格大幅下挫，收益率飙升至近27年来的高位。1月20日，10年期日本国债收益率一度攀升至2.330%，创下1999年2月以来的峰值；2月9日，随着日本众议院选举结果落地，10年期日债收益率再度上行5BP至2.28%，20年期收益率突破3.16%。

TradingKey - 原定于 2 月 6 日发布的美国 1 月非农就业报告，受美国联邦政府部分停摆影响发布时间延后，最终确定至 2 月 11 日披露。近期美国制造业采购经理人指数（PMI）表现亮眼，市场对美国 1 月非农就业数据持温和改善的预期；而在美国经济展现出较强韧性、货币与财政政策协同宽松的背景下，该份非农就业数据或有望超出市场一致预期。

TradingKey - 上周美股因特朗普对欧洲加税言论引发动荡，道指全周下跌0.53%，标普500指数下跌0.35%，纳指跌幅不足0.1%。本周，投资者目光将重新回到宏观经济、货币政策与企业财报上，美联储议息将成为市场焦点。美股方面，包括苹果 (AAPL) 、微软 (MSFT)、 Meta  (META)和特斯拉 (TSLA) 等科技巨头将陆续发布Q4财报，市场将重点关注企业是否开始从人工智能相关投资中获益。

TradingKey - 美国商务部当地时间周四公布的数据显示，受特朗普政府关税政策重塑全球贸易格局的影响，美国10月份的商品和服务贸易逆差大幅缩减至294亿美元，创下自2009年6月以来的月度最低水平。

TradingKey - 美国经济分析局最新发布的初步数据显示，2025年第三季度美国实际国内生产总值（GDP）同比年化增长率达到4.3%，大幅高于市场预期的3.3%和上一季度3.8%的增速，这一表现创下两年来最快扩张纪录。

TradingKey - 美国劳动力市场在2025年11月展现出喜忧参半局面。一方面，非农就业岗位新增6.4万个，略高于市场预期的5万个，结束了前月大幅负增长的局面；另一方面，失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来最高水平。

今天双十一所属的 11 月宏观数据包公布了，一起来看看表现如何，(需注意今年统计局直接披露的增速，会比按历史数据计算得出的增速高 1~2pct 左右，我们以官方公布的口径为准)。

TradingKey - 三季度实际 GDP 环比增长 0.2%、同比增长 1.3%。在经济复苏与货币、财政政策协同发力的推动下，我们看好欧洲股市未来 12 个月的表现。

我们认为，美国就业市场的疲软态势短期内难以扭转，美联储持续降息的概率或将上升，美股仍具备一定上涨空间。

TradingKey - 10月16日，英国将公布8月GDP数据，市场普遍预期实际GDP环比增长0.1%（图1）。若该预期得以实现，这将是自今年4月和5月连续两个月负增长以来，英国经济连续三个月呈现回暖态势。

TradingKey - 2025年9月25日，美国公布了第二季度GDP数据最终值。数据显示，当季实际GDP年化环比增速为3.8%，高于7月、8月公布的3%和3.3%预估值。此次上修的主要原因是消费者支出超预期增长以及因抢进口效应消退导致的净出口额上升。

TradingKey - 美国商务部将于9月26日周五公布8月个人消费支出物价指数（PCE）报告，人们将继续关注美国关税的传导效应到了何种程度。即便8月CPI通胀报告符合预期、美联储预计年内仍有两次降息，但潜在连续四个月加速的通胀进展仍可能削弱多次宽松预期。

我们预计今年年底前，美联储还将实施两次降息，每次幅度为 25 个基点。到那时，美联储的宽松货币政策与财政部的减税财政政策预计将形成叠加效应，有效压制经济放缓带来的负面影响。我们的基准预测是各类资产价格将持续上涨。不过，若未来数月通胀水平超出市场预期，这一情况或将成为美联储降息的阻碍，也可能成为金融市场面临的最大风险。

TradingKey - 当前，英国经济因低增长与高通胀并存，正逐步陷入滞胀。在外汇市场方面，滞胀的局面叠加英国央行大概率持续降息的举措，会对英镑形成一定压力。在美国方面，一方面面临去美元化的趋势，另一方面市场预期美联储将在 9 月 17 日重新开启降息周期，这两方面因素同样会对美元指数构成压力。综合考量多方面因素后，鉴于该货币对的两端均呈现出明显的疲软态势，我们判断在短期内英镑兑美元将继续维持当前的波动走势。

TradingKey - 鉴于8月非农和非农年度基准修订呈现的美国就业市场疲软，以及8月PPI负增长，美联储将实施2025年首次降息措施似乎势在必行。现在需要考虑的是，11日将公布的8月CPI报告会否推动50个基点的更大幅度降息，如去年9月一样。大摩指出，航空票价和牙科服务等服务业通胀正在减速，但关税影响存在比前几个月更为显著的可能，因此8月CPI或出现“上行意外”。