分析

TradingKey - 7月15日周二，美国劳工统计局将公布2025年6月居民消费价格指数（CPI）报告。在通胀增长率连续四个月低于预期之后，华尔街预计6月CPI报告将打破通胀温和增长的“平静”，关税转嫁效应将推升CPI月率增速创5个月最高。在5月服务价格持续疲软后，美银预计，6月的机票和酒店等服务类别的价格、以及医疗服务价格会有所上涨。

2025年7月3日，美国公布了6月非农就业数据，新增就业14.7万人，超过市场预期的11.1万人及5月的14.4万人。此外，美国失业率较前月有所下降。这些数据表明美国劳动力市场出现阶段性走强。然而，尽管6月数据超预期，我们预计未来几个月劳动力市场将重回疲软，主要基于三点原因：第一，短期积极数据并未逆转非农就业人数整体下行趋势；第二，申领失业金人数上升，显示就业增长持续乏力；第三，美国宏观经济活动降温，正在抑制企业招聘意愿与能力。展望未来，劳动力市场的中期疲软可能促使美联储重启降息周期。这种货币政策转向宽松的举措，叠加减税等扩张性财政措施，有望缓解经济放缓的影响。这支撑了我们对美国股市中期表现的

TradingKey - 2025年7月3日周四，美国劳工统计局将发布6月非农就业报告，这份就业报告因美国独立纪念日假期提前一日发布。分析认为，特朗普关税的负面影响将在6月劳动力市场数据体现，美联储7月降息概率有望增加，利好美股美债等资产表现。据Factset数据，经济学家预计美国6月非农就业新增人数将从5月的13.9万人降至11.5万；失业率将反弹至4.3%，此前已连续三个月稳定在4.2%的水平。

国家统计局今日公布数据显示，6月份我国制造业采购经理涨指数（PMI）为49.7%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月出现回升。这反映出当前经济复苏力度有所增强，制造业景气度也有一定回升。随着外部干扰因素逐渐减弱，我国制造业有望回归正常运行轨道。经济增长动力逐步释放，市场整体需求止降回升。另一方面，制造业出口也逐步恢复，新出口订单为50.2%，连续第两个月上升。

TradingKey - 6月27日周五，美国将公布5月个人消费支出物价指数（PCE）报告，这被视为美联储最青睐的通胀报告，以协助FOMC官员判断美国通胀形势和做出货币政策决定。据Factset数据，经济学家预计5月PCE指数环比增长0.1%，前值0.1%，同比增长2.3%，高于4月的2.1%。剔除食品和能源后的核心PCE指数环比增长0.1%，前值0.1%，同比增长2.6%，高于前值的2.5%。

路透伦敦6月17日 - 即使美联储认为恢复降息行动的窗口已经开启，现在也可能退缩，而这正是由于特朗普总统不断政治压力要求其放松政策的结果。这不仅仅是美联储主席鲍威尔的固执己见。在美联储货币政策周期的这个阶段，主要担忧之一是市场、企业和家庭将不会相信它拥有持久权力或政治支持来消除过度通胀的最后残余，并将通胀预期持久地恢复到 2% 的目标水准。

TradingKey - 6月11日周三，美国劳工统计局将公布2025年5月消费者物价指数（CPI）报告，投资人将从这份报告观察特朗普关税如何将成本转嫁给消费者。CPI报告公布前，市场加大美联储年内降息一次的押注，且在中美谈判进展顺利的背景下，市场偏好趋向冒险。5月核心CPI预计同比增长2.9%，较4月的2.8%反弹，这将是2025年内核心通胀率的首次反弹，扭转年内迄今的通胀降温趋势。预计核心CPI环比增长0.3%，前值0.2%。

TradingKey - 美国5月非农就业数据将于2025年6月6日公布。市场普遍预期新增就业岗位13万个，较4月有所回落。鉴于ADP就业报告意外疲软且商业景气前景黯淡，我们认为6日公布的数据可能低于市场预期。若如所料，可能在数据公布当日引发显著市场波动。但就业数据走弱叠加再通胀持续滞后，或将强化市场对美联储降息的预期，这对美股走势构成利好。

TradingKey - 6月6日周五，美国劳工统计局（BLS）将公布2025年5月非农就业报告。在本周公布的JOLTS职缺人数超预期增长和小非农ADP就业人数意外腰斩的透露复杂讯号后，投资人紧盯这份非农报告的任何就业增长或放缓迹象。经济学家预计，5月新增非农就业12.5万人，较四月的17.7万回落；失业率将持稳于4.2%，但存在达到4.3%的上行风险。

路透佛罗里达州奥兰多6月4日 - 投资者、消费者和决策者可能理所当然地担心，关税将导致通胀幽灵从今年稍晚开始出现，但眼下最为强大的影响因素却是全球通胀下滑。经济合作暨发展组织(OECD)周二预计，20国集团(G20)今年整体通胀率将从去年的6.2%降至3.6%，明年进一步降至3.2%。但OECD认为，美国是一个"重要的例外"，它认为美国通胀率将在今年晚些时候升至略低于4%，而且2026年也将保持在目标水平之上。尽管美国4月个人消费支出(PCE)物价指数年升幅降至2.1%，为四年来最低，几乎达到美联储2%的目标，但消费者通胀预期却是几十年来最高的。

金色财经报道，5月30日，美国将于今晚公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。市场预计4月PCE物价指数环比增幅或仅为0.1%，同比增速将从2.3%降至2.2%，逼近新冠疫情前的水平。

今天统计局公布了 2025 年 4 月的宏观经济 “数据包”(今年以来官方口径披露的增速比按历史数据计算的增速高 1pc 左右，我们以官方公布数据为准)。整体来看，本月各项数据增速较上月都略有下滑，但幅度很小。在去年的低基数下，整体零售消费仍呈现出触底回暖的趋势，本季社零增速仍在 5% 以上。和美国的情况类似，目前关税也尚未体现出对国内经济和消费的影响。何时会释放，影响程度会多大亟需观察。1. 社零增长略有下降，但守住了 5% 整数按统计局披露数据，整体社会零售额在 3 月份同比增长了 5.1%（按历史数据计算增速为 4.1%）。

TradingKey - 物价稳定和充分就业是美联储的双重目标，美联储通过加息或降息来管控金融体系中的流动性从而影响资本市场。当谈到美国通胀时，CPI和PCE被认为是衡量美国消费者通胀的最重要的两项指标，但它们并不是完全独立的——发布时间更早的CPI会通过价格联动、消费行为改变和预期变动等路径传导至PCE指数。

TradingKey - 市场普遍预期4月整体CPI同比增速为2.4%，与3月持平。但我们对CPI各分项领先指标的研判显示，实际通胀数据可能低于这一预期值。这将增加美联储6月重启降息周期的概率，我们预计数据公布后美股将上涨，而美元指数和美债收益率将下行。

路透5月7日 - 反复无常的美国贸易政策迫使一些投资者更多地依赖传闻数据来帮助他们做决策，因为在瞬息万变的环境中，具体的官方指标很快就会过时。政策的巨大变化，例如美国总统特朗普上月宣布的关税政策，意味着所谓的硬指标，包括失业率、就业创造、零售销售和价格等量化指标，在发布时用处有限。这促使投资者越来越多地从信心调查或传闻“软数据”中获取线索，这些数据可能更加主观，但却能提供更新的状况解读。Cresset Capital的首席投资官Jack Ablin表示：“缺乏实时的具体信息，意味着我们必须依赖软数据告诉我们的信息。”

4月非农就业数据超预期。若劳动力市场持续展现韧性，美国将有望避免陷入技术性衰退。而通胀持续下行的趋势将推动美联储重启降息周期。在这两股力量的支撑下，我们短期（0-3个月）看好美股表现。

定于2025年5月2日发布的4月非农就业报告预计将显示就业增长放缓，这可能会给美股带来短期压力。但劳动力市场走弱可能促使美联储重启降息周期，从而为股市创造有利环境。

预计PCE数据将低于市场普遍预期，这将促使美联储重启降息周期，且降息力度或超预期，这对美股构成利好。

路透伦敦4月17日 - 交易员周四看到了欧洲央行的明确信号，押注未来会有更大幅度的降息，并相信如果贸易紧张局势影响到脆弱的经济，欧洲央行将进一步放宽政策。欧洲央行周四降息25个基点至2.25%，是本轮周期的第七次降息，以提振本已陷入困境的欧元区经济。美国总统特朗普的关税举措令欧元区经济面临巨大冲击。随着交易员对欧洲央行的鸽派信息做出了反应，欧元走软，欧元区政府债券收益率大幅下跌。

TradingKey - 2025年4月17日，欧洲央行（ECB）将公布其4月的政策利率决议，市场普遍预计将降息25个基点，将存款便利利率降至2.25%。这与我们的基准预期一致。2025年第一季度，欧元区经济发展轨迹依然脆弱。彭博社4月的经济学家调查中显示，欧元区第一季度GDP年化增长率或仅为0.3%，显著落后于美国。尽管3月份的整体通货膨胀率同比稳定在2.2%，但欧洲央行的最新预测显示，2025年的通货膨胀率为2.3%（高于2024年12月预测的2.1%），这表明在美国与欧盟贸易紧张局势下，欧洲央行保持着高度警惕。