ルルレモン決算が3期連続で「崩落」！ 関税にまた“背負わせ”、本当の問題はファッションのブランド力

TradingKey - ヨガウェアのファッションブランド、ルルレモン（Lululemon Athletica）は木曜の引け後に2025年第2四半期決算を発表した。1株当たり利益は予想を上回ったものの、関税リスク、米国消費者の離反、代替（平替）ブランドの競合によるファッション・ブランド力への打撃など、失望要因が再び投資家の信頼を打ち砕いた。

9月4日の米株式市場引け後にルルレモンが公表したところでは、2025年Q2の売上高は前年同期比7％増の25.3億ドルで、予想の25.4億ドルをわずかに下回った。1株当たり利益（EPS）は3.10ドルで、予想の2.88ドルを上回った。

通期見通しでは、2025会計年度の売上高を108.5億～110億ドルとし、上限でもウォール街予想中央値（111.8億ドル）を下回った。1株当たり利益は12.77～12.97ドルで、予想の14.45ドルに届かなかった。

業績発表後、ルルレモンの時間外株価は約17％下落。この決算日の値動きは直近2四半期と同様で、いずれの四半期も実際の利益は予想を上回っていた。2024年Q4決算後は株価が14.19％下落、2025年Q1決算後は19.80％急落している。

【Q2決算後のLululemon株価、出所：Yahoo】

関税に責任転嫁を続ける

前の2四半期と同様に、ルルレモン経営陣は米国の関税政策を業績の主な逆風要因とみなしている。2024年の年次報告書によれば、ルルレモンの生産は約40％がベトナム、17％がカンボジア、11％がスリランカ、11％がインドネシア、7％がバングラデシュなどで行われており、この生産体制はトランプ政権の関税リスクに直接さらされている。

カルビン・マクドナルド最高経営責任者（CEO）は、同社が業界内で関税や企業の運営コストに関する変化に直面しており、税率の引き上げと少額輸入の免税制度の撤廃が業績見通し引き下げの重要な要因だと指摘した。

ルルレモンは、関税により2025年の粗利益が2.4億ドル減少し、営業利益も2.4億ドルの損失、2026年の営業利益は3.2億ドルの損失になると見込んでいる。

メーガン・フランク最高財務責任者（CFO）は、米国の越境小包の免税制度の撤廃が同社に大きな影響を及ぼし、通年の関税関連による利益率下押し2.2ポイントのうち約1.7ポイントを占めると述べた。

競争激化、ブランド力の低下

第2四半期の既存店売上高は1％増にとどまり、予想（2.2％または3.7％）を大きく下回った。主戦場（売上の4分の3を占める）である北米の既存店売上が4％減少した一方、中国市場は17％増、その他の国際市場は12％増となった。

マクドナルドCEOは、「第2四半期も国際地域では全体として前向きな勢いが続いたが、米国での業績と製品執行には失望している」と述べた。

同氏は、製品ライフサイクルを引き延ばし過ぎたため、ルルレモンのレジャー／ソーシャル向け商品が時代遅れとなり、消費者の共感を得られなかったと認めた。スキューバ系（潜水）フーディーなど一部のコア・フランチャイズに過度に依存してきたが、それらは需要の弱さを示しているという。

さらに同氏は、ルルレモンはレジャー製品において予測可能すぎる存在になり、イノベーションの新潮流を逃した。これが米国における製品面の課題の根本原因だとした。

加えて、Alo YogaやVuoriなど若い平替ブランドの台頭により競争が激化し、消費者がルルレモンの高価な製品を以前ほど選ばなくなっている。マクドナルド氏は、「単独の競合が当社事業に有意な影響を与えているわけではないが、市場には確かに多くのプレーヤーが存在する」と述べた。

GlobalDataは「率直な事実として、ルルレモンはもはやチャレンジャーではない」とコメント。

TradingKeyのアナリスト、ペタル・ペトロフは、同社が通期見通しの下方修正を関税政策や少額免税のルール撤廃のせいにしている点について、「説明は成り立つかもしれないが、経営陣によるブランドイメージの扱いの拙さは隠せない」と指摘した。

さらに懸念されるのは、主力のレギンスがファッショントレンドの変化に直面していることだ。『エコノミスト』は、「『Vogue』のファッショニスタがルルレモンのレギンスを履いてカフェに行き、ランニングする時代はすでに過去のものになった」と伝えた。より人気の若年ブランドの台頭に加え、ファッション編集者はフィットした服は時代遅れで、ルーズフィットが新たな寵児だと宣言している。

2024年に13か国の1万人を対象にした調査では、48％の消費者が「以前より頻繁にジーンズを着るようになった」と回答した。

業績不振の要因を精査したのち、ルルレモンは「商品ポートフォリオを強化し、事業の加速に向けて必要な施策を講じる」と表明した。

オリジナルリンク

本記事の内容は、人工知能（AI）によって翻訳されたものであり、正確性を期しておりますが、技術的制約や言語理解の限界により、翻訳内容の完全な正確性、網羅性、または専門性を保証するものではありません。情報の引用または利用にあたっては、必ず原文および関連する専門的な判断を併せてご確認ください。なお、本記事の内容を利用することにより生じた損失や誤解について、当社は一切の責任を負いかねますので、あらかじめご了承ください。