トランプ関税が米国債の唯一の「救命綱」に？敗訴は「未曾有の動揺」を招く可能性

TradingKey - 現在、世界中で長期国債の利回りが高止まりしている中、トレーダーたちはトランプ関税による収入が財政を支えることを期待し、それを債券市場安定の柱と見なしています。しかし、先週金曜日に米国控訴裁判所がトランプの多くのグローバル関税政策を違法と裁定したことにより、この柱に衝撃が走っています。

今年4月にトランプ政府が開始した関税政策は、世界市場に大きな影響を与え、関税による経済的ショックへの懸念を引き起こしました。しかし現在、投資家は関税がもたらす数兆ドルの収入が、減税法案の実施による財政赤字を補填し、米国政府の借入規模を制御し、債券市場を支えることを期待しています。

分析によれば、先週金曜日のトランプ関税の違法判決は、今週火曜日と水曜日に米国政府債券の売りを促す触媒となる可能性があります。これは、関税収入が減少すれば、債券発行規模が拡大し、米国債が過剰になり、価格に圧力をかけることを投資家が懸念しているためです。

裁判所は現在、関税政策の実施を10月14日まで維持することを許可していますが、市場の信頼はすでに揺らぎ、関税収入の持続可能性にも疑問が生じています。

関税は短期的に債務を削減する唯一の方法

以前、米国の非党派の議会予算局（CBO）は、トランプの関税政策が今後10年間で米国政府に4兆ドルの収入をもたらすと予測していました。しかし同時に、減税法案により米国政府の借入が4.1兆ドル増加すると見込んでいます。

最新のデータによれば、8月の米国の関税収入は300億ドルを超え、2025年までの月間総額としては最高でした。今年の関税総収入は1830億ドルを超えています。分析によれば、現在の速度であれば、米国はわずか4〜5ヶ月で昨年1年分に相当する関税収入を調達することができるとしています。

NatAlliance Securitiesの国際固定所得部門長、アンディ・ブレンナー氏は、米国政府が短期的に未払債務を削減する唯一の方法は、関税収入と中国でのチップ会社の売上分配を利用することだと述べ、「もし突然関税収入が消えたら、それは大問題だ」と警告しています。

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのシニア投資ストラテジスト、デス・ローレンス氏は、米国政府の支出規模を考慮すると、CBOは関税収入がなければ米国の債務対GDP比が2029年に第二次大戦時のピークを超えると予測していると説明しています。

S&Pやフィッチなどの格付け機関も、米国が巨大な関税収入を有するために、米国の主権信用格付けをさらに引き下げることをしなかったと示唆していました。

現在、関税収入は財政赤字を埋めていますが、ローレンス氏は米国の支出が収入を大幅に上回っていることが依然として大きな問題であると指摘します。米財務省のデータによれば、8月18日現在、米国の債務は37.2兆ドルに迫っています。

関税が無効とされた場合、米国債はどうなるのか？

マッコーリー・グループのグローバル金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は、トランプの関税の多くが無効と判断された場合、一部のアナリストはインフレの消失や経済成長の改善、FRBが金融政策を緩和する可能性が高まると考えるかもしれないが、焦点が債務と赤字に移る場合、債券市場が動揺する可能性があると述べています。

この可能性に直面して、ウィズマン氏は、関税が撤廃されても減税法案が依然として施行され続けることが、今後数週間の米国債の主要なリスクであると付け加えました。

レイモンド・ジェームズのアナリスト、エド・ミルズ氏は、最高裁が判決を維持した場合、政府は大きな財政支出を失うだけでなく、関税を返還しなければならない可能性があると指摘し、これが国債発行量と利回りの大幅な増加を引き起こす可能性があると述べています。

関税に関する判決は他の資産にも影響を与えるでしょう。トランプ氏は、火曜日（9月2日）の米国株の下落は、裁判所の最新の判決の影響を受けたと述べ、「株式市場は関税を必要としており、関税を見たいと思っている」との考えを示しました。この日、トランプ氏が発言した際、米国株の主要3指数はすべて下落し、少なくとも1週間ぶりの低水準で2営業日連続して下落しました。

トランプ氏は、敗訴が「かつてないほどの動揺」を引き起こすと予測していますが、勝訴した場合、米国株は「空高く飛び上がる」と指摘しています。

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