グラフィック-英ポンド、3月のサプライズ欧州通貨アウトパフォーマーに

Alun John　Amanda Cooper

［ロンドン　３月１６日　ロイター］ - イラン戦争に端を発した市場の混乱で、欧州の通貨市場ではポンドが 意外な勝利を収めており、 (link) 英国の短期金利の急上昇に支えられているが、アナリストによれば、中期的にはまだ脆弱なようだ。

３月に入ってからは、原油価格の動向に敏感なノルウェー・クローネを含め、欧州のすべての主要通貨に対して上昇し、最も近い隣国のユーロに対しては１．４％の上昇となった。

確かに、この戦争で通貨市場の大きな勝者となったのはドル（(link)）であり、ポンドはドルに対して１．７％下落した。

しかし、世界で最も活発に取引されている通貨のひとつであるポンドの、より広範なアウトパフォームは、その通常の取引パターンとは対照的であるため、注目を集めている。

通常、ポンドは、戦争が始まって以来そうであるように、株式が下落すると弱くなり、最近では、今月そうであったように、長期の国債利回りが上昇すると弱くなった（(link)）。

短期金利がすべて

「ポンドは下落するはずです。貿易赤字が拡大しているのですから」と、みずほ証券の債券・通貨戦略担当責任者、ジョーダン・ロチェスター氏は言う。

しかし、英国の金利が急上昇したため、ポンドは上昇しているという。「為替にとって問題なのは、金利が重要なときとそうでないときがあることだ。そして今は重要だ。

英国の２年物ギルト利回りは、エネルギー価格の上昇によってインフレ率が上昇するとの懸念から、３月に入ってから６０ベーシスポイント（ｂｐ）も 上昇した。これは、今年のイングランド銀行の利下げを予想するのではなく、利上げの可能性が高い ことを意味する。 GB2YT=RR

ドイツの２年物利回りは約４０ｂｐ上昇したものの、英国ほどではなかった。スイス、ノルウェー、スウェーデンでは利回りの変動幅も小さく、ポンドはこれらの国の通貨に対して上昇した。 DE2YT=RR

ユーロとポンドのオーバーナイト金利スワップ１年物金利差は特に注目されており、２月下旬から３月１６日にかけて２０ｂｐポンド有利に動いた。

利回りの相対的な上昇は通常、投資家がより良い金利を受け取るため、通貨をサポートする。

こうした動きは他のすべての動きを凌駕している。

UBSの通貨ストラテジストであるベンジャミン・ジャレット氏は、短期的にポンドを動かす３つの要因、すなわち短期金利（金利が上昇するとポンドは高くなる）、長期金利（金利が上昇すると経済の先行きに対する懸念からポンドは安くなる）、そして市場全体のリスクセンチメントを指摘した。

「明らかに２と３の要因はポンドにとって逆風となっている。この２週間は、短期金利の話題が完全に支配的だった」と彼は述べた。「イングランド銀行の予想金利の引き上げは、他のどこよりもはるかに積極的だった。」

ポジショニングの巻き戻し

ポンドの対ユーロでの上昇は特に顕著だ。３月のユーロの対ポンド下落がこのまま続けば、２０２４年１１月以来の月間下落幅となる。

また、８月以来の最低水準に近づいている。

バークレイズの通貨ストラテジスト、レフテリス・ファルマキス氏によると、先月、トレーダーはスターマー英首相が退陣に追い込まれるとの観測から、ポンドが対ユーロで下落することに賭けていたそうだ (link)。現在、焦点は他に移っており、「ポンドの政治的プレミアムは巻き戻されつつある」という。

ユーラシア・グループは、スターマー首相が今年更迭される確率を８０％から６５％に引き下げた。

しかし、アナリストたちは、このアウトパフォームが続くとは見ていない。

戦争が終わり、短期金利が下落し、それに伴いポンドも下落するか、戦争が長引けば長引くほど、英国の財政に対する懸念がポンドに重くのしかかる。

「エネルギー・ショックによるマイナス成長ショックを考えれば、財政リスク・プレミアムの議論が再び原動力になることを考えなければならないでしょう」とUBSのジャレット氏は語った。