分析-高市首相、選挙で歴史に名を刻むも立ちはだかるは市場のみ

Rocky Swift　Tom Westbrook

［東京　２月９日　ロイター］ - 戦後最大の地滑り的勝利により、高市早苗首相は経済活性化のための大任（(link)）を得たが、投資家たちは、彼女が財政赤字を膨らませる余地はほとんどなく、もし膨らませれば国債と円にすぐに圧力が戻るだろうと述べている。

高市首相の率いる自民党は、 (link)、衆議院の３分の２以上の議席を獲得し、他の政党と交渉したり、参議院の承認を求めたりすることなく、自由に政策を可決できるようになった。

保守派の盟友であるドナルド・トランプ米大統領から称賛を浴びた首相は、高い生活費に対する有権者の不満を利用したが、彼女の拡張的な財政政策で市場 (link) も動揺させた。

しかし月曜日、東京株式.N225は、消費者や日本企業への景気刺激策を期待して過去最高値まで急騰した。

債券 (link) と円 (link) - 投資家の懸念が歳出計画に集中したため数ヶ月間下落していた - は堅調で、すでに先進国で最も重い債務負担を背負っている国の予算をどこに持っていくのか、高市氏の提案の詳細を待っていた。

次にどこに動くかは、特に通貨安が生活費とインフレを引き上げている日本にとって重要であり、日本の利回り上昇が世界の債券の足を引っ張りがちな世界にとっても重要だ。

「もはや日本を立ち直らせることが目的ではない。日本は間違いなく立ち直っている。これは持続可能なものにすることです」と、香港のＨＳＢＣのチーフ・アジア・エコノミスト、フレッド・ノイマンは、高市氏の政策課題について語った。

「したがって、市場は、財政規律の緩みの兆候、円安容認の姿勢の兆候、インフレの兆候に金融政策が十分に反応しないかもしれない兆候を、非常に、非常に注意深く見るだろう」と彼は言った。

「市場はここで重要な制約を設けるだろう」。

選挙勝利後、高市首相は、２年間食料税を停止することで家計の生活費を軽減するという公約を繰り返したが、そのための新たな国債発行は否定した。

「責任ある積極的な財政政策が・・・政策転換の核心である」と高市氏は記者 会見で語った（ (link) ）。

それでも、市場は高市首相に疑いの目を向けることはないだろう、とロンドンのフィナンシャル・アドバイザー、ＪＢドラックス・オノアの日本市場アナリスト、ジェームズ・マルコム氏は言う。

「彼女や彼女のアドバイザーが主張するような余裕はない。財政危機はすでに始まっている。

月曜日、日経平均株価.N225とＴＯＰＩＸ.TOPXは史上最高値を更新し、それぞれ３．９％と２．３％の上昇を記録した。.T

円JPY=は１ドル＝１５６．３５円で、高市氏が２０２５年１０月に自民党を率いて以来６％下落している。ベンチマークとなる１０年国債利回りJP10YTN=JBTCは５．５ベーシスポイント上昇し、２週間前の２．２８％と同水準になった。

円高への狭い道

投資家が為替市場や債券市場でいわゆる「高市トレード」を即座に進めなかった理由のひとつは、一部のアナリストが、首相がその強い権限を利用して市場により敏感に反応するようになると予想していることと、米国からの円高圧力によるものだ (link)。

高市首相が就任した当初は、日銀に利上げを遅らせるよう圧力をかけていたとの評判があったが、政治的安定によって日銀が動く道が開けたことを反映して、目先の利上げへの賭けは少し上昇した。

「バークレイズ証券（東京）のチーフ・ジャパン・エコノミスト、馬場直彦氏は、「金融政策において、高市政権は選挙結果に基づく国民の支持を主張し、日銀への現状維持圧力を一時的に高める可能性がある。

「しかし、そのようなスタンスを示すことは、さらなる円安の引き金になりかねない。

「結局のところ、日本円主導のコストプッシュ型インフレに対する国民の不満とトランプ政権からの圧力が相まって、政府は円安に対抗するために利上げを渋々容認するスタンスに戻ることが予想される。

米国は日本に債券市場の動揺を鎮めるよう要請しており、先月ニューヨーク連銀がドル／円相場（(link)）のチェックに明らかに参加したことから、トランプ政権が円高支持派であることが示唆された。

確かに、投資家が円売りや債券売りに戻るにはそれほど時間はかからないだろう。モメンタムは強力な力であり、債券 (link) と円の進行方向はここ何年も下向きだ。

「イーストスプリング・インベストメンツのポートフォリオ・マネジャー、ゴー・ロンレン氏は、「日本国債の利回りも円相場も、ここ数週間、選挙に向けて固まりつつある。

彼は、「これは長期債の利回り上昇と円安を意味する」と語った。

早い段階で試されるのは、高市首相が (link)、食料品にかかる８％の消費税を停止するという公約をどう扱うか、その費用をどう負担するか、そして高市首相の政策に異議を唱えようと躍起になっている市場にどう説明するかだ。

消費税減税によって、東京都は推定５兆円（３２０億ドル）の歳入不足を抱えることになり、高市首相は資金繰りに頭を悩ませ、市場は財政悪化のリスクに神経をとがらせている。

「大和証券キャピタル・マーケッツ・ヨーロッパのリサーチ・ヘッドであるクリス・シクルナ氏は、「彼女の消費税減税の計画は、財源とその算段について大きな疑問符を残したままだ。

「財政政策に関する不透明感は、今後しばらく続くと思います