分析-投資家がトランプ政策と地政学的リスクを再評価、ドルは再び下落圧力に

Amanda Cooper　Dhara Ranasinghe　Samuel Indyk

［ロンドン　１月２６日　ロイター］ - ワシントンのドル安志向をはじめとする様々な要因が強まり、ドル相場の安定に対する投資家の楽観的な見通しが見直される中、２０２６年の荒れた数週間の間に、ドルは再び下落圧力にさらされている。

月曜日のドルは、主要通貨バスケットに対して、トランプ米大統領の「解放の日」関税措置が米国資産のほとんど前例のない暴落を引き起こした昨年４月=USD以来、最大の３日続落に向かった。

就任１年目、トランプ大統領の貿易と国際外交に対する不規則なアプローチ、連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の独立性を損なう攻撃、公共支出の大幅増加により、ドルは１０％下落した。

ドルはユーロ、ポンド、スイスフランを含む他の主要通貨を再び下回っている。

旋風的な変化

「様々な要因が絡み合っている」と、６０００億ドル強の資産を運用するプリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は述べた。

「これは『米国売り』の取引ではないと思うが、ファンダメンタルズは揃ってきており、予想よりも早い」と付け加えた。

今月に入り、トランプ大統領はグリーンランドを支配下に置くと脅し、欧州の同盟国に関税をかけ、パウエルＦＲＢ議長を刑事訴追し、ベネズエラの大統領を拘束する作戦を指揮した。土曜日には、カナダを貿易禁止にすると脅した。

グリーンランドと欧州の関税をめぐる脅しを撤回し、市場はベネズエラへの攻撃を振り払ったとはいえ、背景は緊迫している。

市場のボラティリティ指標は依然として高水準にあり、債券市場のセンチメントはもろい。少なくとも、日本国債の積極的な売りが国債に波及する可能性があるためだ。また、金が絶え間なく過去最高値を更新しているのは、投資家が代替の安全資産を求めている兆候である。

今月２人の米国市民を殺害し、抗議デモを引き起こした不法移民に対する積極的な取り締まりを含むトランプ大統領の国内政策は、今月中にも政府閉鎖（(link)）を促す可能性がある。

さらに、ＦＲＢは今年少なくとも２回の利下げを実施すると予想されているが、他の主要中央銀行は利上げを見送るか、あるいは実施する可能性さえある。

これだけで、ドルは投資家にとって魅力的でなくなり、投資家は貸出金利が上昇しているところに資金を移すことを選ぶかもしれない。

トランプ大統領からの早期利下げ圧力に抵抗してきたパウエルＦＲＢ議長は、５月に退任する。オンライン賭博市場では、大統領と同じく利下げ論者であるブラックロックのリック・リーダー氏が後任となる可能性が５０％と、１週間前の１０％未満から上昇しており、ドル安に拍車をかけている。

動き時

一方、世界の株式は昨年、人工知能に対する熱狂のおかげもあって急上昇した。トランプ大統領就任後のS&P５００種株価指数.SPXのパフォーマンスは、他の市場よりも遅れている。ソウルのコスピ指数.KS11が９５％、東京の日経平均.N225が４０％、上海の主要指数.CSI300が３０％近く上昇したのに比べ、S&P５００はそれ以来１５％ほど上昇している。

「資産運用会社は、米国からの分散投資を続けたいと考えている。多くの投資家が、米国市場への過度な、あるいは過度だと感じられるほどの、資金の集中をしていたことは明らかだ」と、大和証券キャピタル・マーケッツのエコノミスト、クリス・シクルナ氏は述べた。

トランプ大統領は、貿易不均衡に対処するために関税が必要だと繰り返し述べており、米国が多額の貿易赤字を抱えるアジア諸国の通貨に焦点を当てている。

金曜日、日銀はニューヨーク連銀とともに、 円JPY=に対する一連のレートチェックを行った疑いが持たれている。これは、日本の通貨を押し上げるために１５年ぶりに行われた日米共同介入の前兆の可能性がある。

その後の円高にもかかわらず、日本の通貨は昨年１年間で対ドルで約１３％下落している。

貿易加重ドルの方が好調

しかし、国際決済銀行が算出した指数に基づく貿易加重ベースでは、ドルは過去１２ヶ月で約５．３％の下落にとどまっている。

野村證券のＧ１０ ＦＸ戦略責任者であるドミニク・バニング氏は、「昨年の下落は、成長率の鈍化など景気循環的な要因によるものであり、投資家はドル・エクスポージャーに対する懸念を強めている」と指摘する。

「私にとって（今年）違うと思うのは、米国が打ち出そうとしている政策が、関税のような経済的なものでなく、より拮抗した地政学的なものだということだ」と彼は述べた。