2月のCPIレポートは、もはや存在しない戦前の経済を捉えている： Bitcoin 7万ドルに達したことの意味とは？

本日午前8時30分（東部時間）に、米国政府は2月の消費者物価指数（CPI）を発表する予定だ。前年比では2.5%近くになる見込みで、1月の2.4%から緩やかな上昇にとどまり、デインフレがほぼ維持されていることを示唆している。午前9時までに、ほとんどのアメリカの世帯は、1ガロンあたり約3.57ドルでガソリンを満タンにする際に、全く異なる現実を直視しなければならないだろう。イラン紛争によるエネルギーショックの中、ガソリン価格が上昇を続けるからだ。2月のCPIレポートは、原油価格が1バレルあたり115ドルを超える一時的高騰を見せる前、ホルムズ海峡の輸送が事実上停止する前、そして中東における地政学的敵対行為が2022年以来最大のエネルギー供給ショックを引き起こす前に収集された。言い換えれば、経済学者たちはCPIの読みについては正確かもしれないが、それはもはや存在しない経済についてのみである。. 

公式データと実勢価格のこのような不一致は、3月18日のFOMCを前に、FRBが対処しなければならない特異な政策上の落とし穴を生み出している。2.5%という数字は、政策当局にとってインフレが tracに乗っていることを示唆するかもしれないが、同時に市場と消費者は新たなエネルギーショックに突如直面している。このような状況下で、FRBは2つの誤った判断の間で苦境に立たされている。一つはインフレを急上昇させる中で利下げを行うこと、もう一つは既に脆弱な経済をさらに引き締めることである。. 

Bitcoinにとって、この状況はむしろ有利な状況を生み出しています。紛争勃発による当初のショックを既に吸収し、ニュースを受けて6万ドルの安値まで下落した後、現在は7万ドル前後で安定しています。現時点では下落リスクは織り込まれているように見えますが、上昇を支える可能性のある複数のマクロシナリオは依然として存在しています。.  

消費者物価指数（CPI）が示すものと、なぜすでに時代遅れなのか 

エコノミストのコンセンサスでは、総合消費者物価指数（CPI）は前年比2.5%となり、1月のデータよりわずかに上昇すると予想されています。食品とエネルギーを除いたコアCPIも前年比2.5%、前月比0.3%程度と予想されていますが、ゴールドマン・サックスやウェルズ・ファーゴなど一部の銀行は、やや緩やかな上昇を予想しています。デインフレの全体 tracな傾向は、1月のCPIデータで明らかになりました。前年比2.4%と予想を上回り、12月の2.7%から低下しました。これは、エネルギーコストの低下とガソリン価格の7.5%の下落に支えられています。. 

しかし、問題は、2月のCPIデータがイラン紛争勃発と、それに伴う地政学的およびエネルギーショックによってインフレ見通しが一変する前のデータであるということです。労働統計局の調査期間は、戦前の経済状況、つまり原油価格が1バレル115ドルを超える前、ガソリン価格の全国平均が16%近く上昇して約3.57ドルに達する前、そしてホルムズ海峡という重要な海峡における緊張が世界の原油フローの約20%を脅かす前の状況でした。. 

つまり、今回の報告書は、消費者が現在直面している最大のインフレ要因を反映できないことになります。モーニングスターを含む多くの予測機関は、2月の消費者物価指数（CPI）は緩やかな上昇にとどまるかもしれないが、石油ショックの全体像は3月のデータで初めて明らかになると既に述べています。これは、公式データが示唆する内容と実際の状況との間に大きな乖離を生み出しており、これはパンデミック初期以来見られなかった現象です。. 

連邦準備制度理事会は古いデータに閉じ込められており、3月18日まであと7日だ 

本稿執筆時点で、FRBが来週の会合で政策金利を3.50%～3.75%に据え置く確率は99.4%と高く、市場は既にこれを織り込んでいる。とはいえ、マクロ環境は先月から大きく変化しており、政策金利据え置きの理由は複雑化している。理論上は、インフレが引き続き抑制されれば、消費者物価指数（CPI）の上昇は、年内後半の緩和論を強める可能性がある。予想よりも低い2.4%前後、あるいはそれ以下であれば、ディスインフレが進行しているという説の信憑性を高め、市場は年内早期の利下げに踏み切り、少なくとも短期的にはリスク資産にとって強気な材料となる可能性がある。しかし、FRBはエネルギーショック前のインフレデータを参照することになるため、政策担当者は矛盾したシグナルの間で板挟みになることになる。. 

消費者物価指数（CPI）が予想以上に高くなった場合、FRBにとって状況はさらに複雑になる可能性があります。2.5%を超えるということは、原油価格の高騰がデータに反映される前からインフレ圧力が既に高まっていたことを意味します。これは、3月と4月の指標が大幅に上昇する可能性があるという事実をめぐって不確実性を高めるでしょう。そのような数値が出れば、市場はすぐに弱気材料と捉えるでしょう。なぜなら、将来の利下げから新たなインフレサイクルへと急速に話題が移る可能性があるからです。. 

政策担当者は、石油ショックをリスク資産への圧力となるインフレ要因と見るか、それとも需要破壊によるデフレ要因と見るか（よりハト派的な姿勢を正当化する要因と見るか）を説明する必要がある。データが現実に遅れをとるという歴史的dent がある。2020年初頭、消費者物価指数（CPI）のデータは、新型コロナウイルス感染症による閉鎖による経済崩壊に数ヶ月遅れて現れたため、FRBは数字が追いつく前に積極的な行動をとった。しかし、今日ではインフレ率が目標を上回っているため、FRBはそれほど迅速に行動することができない。原油価格の高騰とCPIへの影響の間にはタイムラグがあるため、経済への影響はすぐに現れ始めても、政策担当者は4月または5月の発表までインフレの影響を完全に把握できない可能性がある。. 

Bitcoin すでに衝撃を織り込んでいるが、株式市場はまだ

紛争の現段階では、 Bitcoin 地政学的ショックを吸収したように見えるが、伝統的な株式市場はそうではない。2月初旬に米国とイランをめぐる緊張が最初に高まった際、 Bitcoin 6万ドルの安値まで下落したが、その後7万ドル台まで持ち直した。2月28日の紛争開始以来、 Bitcoin は6%以上上昇している一方、本稿執筆時点でS&P 500は1%下落している。韓国のKOPSIや日本の日経平均株価など、他のグローバル指数は大幅にアンダーパフォームしている。同時に、VIXは35を超えたが、この水準は歴史的に市場パニックとBTCのローカルな底値と一致することが示されている。このパターンは、株式市場が引き続き価格調整を行い、マクロショックを消化する一方で、 Bitcoin すでに最も急激なリスクオフ局面を迎えている可能性があることを示唆している。.  

Bitcoin は今のところ比較的tronに推移していますが、本日発表されたCPIは短期的なトリガーとなります。GoinGeckoの調査によると、予想を下回るCPIが出た場合、 Bitcoin 24時間以内に平均約1.2%上昇する一方、予想を上回るCPIが出た場合、約-0.8%の小幅な下落となる傾向があります。しかし、スポットETFの導入以降、この反応はより敏感かつtronになっています。.  

これにより、現在の状況は異常に非対称になっている。つまり、消費者物価指数（CPI）が低い classic リスクオン反発が引き起こされる可能性がある一方で、高い数値になるとスタグフレーション説が強まる。スタグフレーションとは、政府が経済危機を管理するために使用する従来の政策枠組みの外に位置するため、 Bitcoin 歴史的に株式を上回るパフォーマンスを上げてきた環境である。. 

発表後に注目すべきこと：3月18日のFOMCこそが真のイベント

短期的には、トレーダーはCPIデータ発表から数時間後のBTCの動きを注視するでしょう。冷静な数値が出れば Bitcoin コインは強気となり、 Bitcoin 昨日の高値である7万2000ドル付近を再び試す可能性があります。これは、今週初めに始まったデカップリングの構図を強めるでしょう。しかし、予想以上に急激な数値が出れば、BTCは6万7000ドルのゾーンを再び試し、重要な6万5000ドルの水準に注目が集まるでしょう。. 

市場は、当面の反応だけでなく、3月18日のFOMC（連邦公開市場委員会）に先立ち、FRB当局者の発言を注視するだろう。利下げの可能性は極めて低いものの、金利決定そのものよりも重要なのは、最新のドットプロット、経済予測、そしてFRB議長ジェローム・パウエル氏の発言、そして石油ショックが利下げを遅らせるか加速させるかに関する示唆である。.