SpaceXのIPOが近づく、Googleは1,000億ドルのリターンを見込む、初期VCは600億ドルの純利益を確保

[出典：SpaceX目論見書]

SpaceXは、デュアルクラス・シェア構造（二層構造株式）を導入して株式を公開する。クラスA株には1株につき1議決権が付与される一方、クラスB株には1株につき10議決権が付与され、クラスB株はマスク氏と一握りの中核的な内部関係者のみが保有する。目論見書によれば、IPO以前のイーロン・マスク氏の保有比率はクラスA株が12.3％、クラスB株が93.6％であり、これは総議決権の85.1％に相当する。

最新のSEC（米証券取引委員会）への提出書類によると、イーロン・マスク氏は現在、SpaceXの経済的持分の約42％を保有している。1兆7500億ドルの評価額に基づくと、この持ち分の価値は7000億ドルを超える。

目論見書では、火星入植に連動した報酬インセンティブ計画も開示された。マスク氏が少なくとも100万人の住民を擁する火星の人類定住地を確立した場合、7000億ドル以上の価値がある追加の株式報酬を受け取ることになる。IPO後も、同氏は引き続きCEO、CTO、および取締役会長を務め、自身の持ち分を削減しないことを公言している。

グーグルの親会社であるアルファベット

スペースXがアラスカ州で提出した規制当局への報告書によると、グーグルは2025年末時点でスペースX株を6.11％保有していた。当時の評価額に基づくと、この持ち分の価値は約1200億ドルに相当する。

2015年、グーグルとフィデリティ・インベストメンツは共同で、評価額約120億ドルのスペースXに約10億ドルを注入し、両社合わせて約10％の株式を取得した。

2026年2月のスペースXとxAIの合併後、株式は希薄化された。複数の金融機関の推計によると、グーグルの現在の実質的な持ち分は約5％である。新規株式公開（IPO）時の評価額2兆ドルに基づくと、その価値は約1000億ドルとなり、10年間で約100倍のリターンを記録したことになる。

ベイラー・エクイティ・パートナーズ

スペースXの最初期の主要な機関投資家の一社として、ベイラー・エクイティ・パートナーズは同社の経済的所有権の約4％を保有している。

目論見書によると、ベイラーの創設者であるアントニオ・J・グラシアス氏と彼が支配する事業体は、スペースXのクラスA普通株の7.3％を保有している。グラシアス氏は長年スペースXの取締役を務めており、テスラの元取締役でもある。

2006年から2008年にかけて、同氏はベイラーのファンドを通じて、当時経営破綻の危機にあったスペースXに初期段階の資本を注入し始めた。その後10年間、同氏は管理下の複数のファンドを通じて追加投資を継続した。スペースXの目標IPO評価額である約1.75兆ドルに基づくと、ベイラーが保有する約4％の経済的所有権の帳簿価額は650億ドルに迫り、初期の安値で行った複数の投資に対して、数百倍あるいは数千倍という驚異的な複利リターンをもたらすことになる。

ファウンダーズ・ファンド

ピーター・ティール氏が共同創設したファウンダーズ・ファンドとスペースXの関わりは、2008年の同社の「暗黒時代」にまで遡る。当時、3回連続でロケットの打ち上げに失敗した同社に対し、ファウンダーズ・ファンドは2000万ドルを注入した。これは同ファンドの歴史において最大規模の単一投資案件の一つとなった。

希薄化後、同ファンドの実体としての現在の保有比率は約3.5％である。スペースXの目標IPO評価額である約1.75兆ドルに基づくと、この投資の帳簿上のリターンは600億ドルを超え、世界のベンチャーキャピタル史上、単一投資のリターンとして新たな記録を樹立した。

フィデリティ・インベストメンツ

2015年にグーグルと共同投資を行ったフィデリティは、現在、希薄化後で約2％の株式を保有している。スペースXの目標IPO評価額である約1.75兆ドルに基づくと、フィデリティの持ち分の総価値は正式に約350億ドルに達する。これは、評価額120億ドルの時点で行った初期投資と比較して、100倍以上のリターンを意味する。現在、フィデリティはIPO後のロックアップ期間終了後に保有株を売却する計画があるかどうかを明らかにしていない。

セコイア・キャピタル

セコイア・キャピタルのパートナー、ショーン・マグワイア氏は、評価額が約360億ドルだった2020年に初めてスペースXに投資した。それ以来、同氏はXの資金調達やxAIの複数回のラウンドにも参加している。これら3社への総投資額は約20億ドルに上り、セコイアはスペースXの約1.5％を保有し、一度も売却していない。スペースXの1.75兆ドルのIPO評価額に基づくと、セコイアの期待リターンは200億ドルを超える。

ヘッジファンドによる戦略的参入

D1キャピタル・パートナーズ、 ダニエル・サンハイム氏によって設立された同社は、2020年に約360億ドルの評価額で参入した。報道によると、同ファンドは合計で約6億ドルを投資しており、現在の保有資産の評価額は約200億ドルと、33倍以上のリターンとなっている。創設者は、現時点で保有株を売却する計画はなく、長期保有する意向であることを明言している。

ダルサナ・キャピタル・パートナーズ、 アーナンド・デサイ氏によって設立された同社は、2019年に評価額約300億ドルで初めてスペースXに投資し、その後、売却することなく複数回にわたって持ち分を増やしてきた。同ファンドのスペースXのポジションは約85億ドルにまで膨らみ、運用資産の6割近くを占めている。IPO評価額に基づくと、ダルサナの未実現帳簿利益は100億ドルを超えると予想される。

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