OpenAI、長期収益確保のためIPOを前に「コンピュート・アニュアル・パス」を開始：Anthropicに対抗しIPOバリュエーションの回復を実現できるか？

テクノロジー業界では珍しいことではなく、特に最近活況を呈しているメモリ部門では顕著だ。今年4月、韓国メディアはサムスン電子とSKハイニックスの供給契約が長期構造へ移行していると報じた。以前、サムスンは昨年まで四半期単位の超短期契約を受け入れていた。しかし、今年からサムスンは主要顧客とのすべての新規契約に最低3年のLTA（長期契約）枠組みを適用し、一方、SKハイニックスはグーグルと最大5年の汎用DRAMの長期供給契約を交渉中で、上半期中に協議が完了する見通しだ。

テクノロジー・ハードウェア・アナリストのショーン・キム氏は、メモリ分野におけるこうした長期契約（LTA）の利点を指摘している。AIインフラにおいてメモリが主要なボトルネックとなる中で、顧客が供給確保のために締結するLTAは、伝統的な景気循環型ビジネスであったメモリを、より確実で高利益、かつ長期的な収益源へと変貌させている。

しかし、こうした慣行は通常、AIバリューチェーンの上流で発生する。前述のメモリサプライヤーであるサムスンやSKハイニックスに加え、Nvidia（ NVDA ）、ブロードコム (AVGO) 、などが含まれる。5月のウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、Nvidiaは最新の四半期報告書でサプライヤーに対し952億ドルの購入債務を開示した。これは3カ月前から89％という驚異的な増加である。3月の決算報告で、ブロードコムも来年のAIチップ収益目標1000億ドルを支えるために「必要なサプライチェーンを確保した」と発表した。

OpenAIによる長期計算能力契約の導入が市場の注目を集めている理由は、AI業界の大型モデル企業が需要側で長期契約を導入することは極めて稀だからだ。通常、ソフトウェア・アプリケーション・カテゴリーに属するOpenAIのような企業は、トークンごとの支払いなど、従量課金制で運営されている。しかし、AI業界は低コストでアセットライトなゲームの域を超えて進化した。OpenAIはハードウェア企業やクラウドサービス企業に比べてインフラ資産の割合は低いものの、依然として数十億ドル規模の計算資源の調達発注を抱えており、不確実性の圧力を川下の企業に転嫁することが急務となっている。

長期契約によってユーザーを囲い込むことで、OpenAIは同社に関する市場の主要な懸念事項の一つである、収益が期待を下回ることにも効果的に対処できる。4月下旬のウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、OpenAIは2025年のChatGPTの収益目標と、2025年末までに週間アクティブユーザー数10億人に達するという目標を達成できなかった。長期計算能力契約が正常に実施されれば、将来の収益を確定させ、不確実性を軽減し、IPOに向けたさらなるレバレッジを提供することができる。

しかし、これはOpenAIが一方的に決定できることではない。鍵となるのは、OpenAI、グーグル、アンソロピック（Anthropic）という現在の大型モデル企業の「三社独占」の中で、またアンソロピックの最新の評価額9000億ドルがすでにOpenAIを上回っている中で、OpenAIの顧客が同社の将来に賭ける意欲があるかどうかだ。プロジェクトの契約条件、不履行時のメカニズム、前払い金の取り決めが公開されていないため、OpenAIの「保証されたキャパシティ（Guaranteed Capacity）」が顧客に対してどの程度の拘束力を持つかは不明なままである。

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