ハト派的なFRB高官発言が金価格を刺激し、金は4,200ドルへの回帰に備える：どの金関連株とETFが注目に値するか？

ゴールド関連株とは、中核事業がゴールド（金）の産業チェーンに関連する上場企業が発行する株式を指す。その事業範囲は、金の探査、採掘、製錬、加工、末端の小売などの実物産業段階から、金投資や金関連の金融サービスなどのデリバティブ分野にまで及ぶ。このセクターの企業の収益弾力性と株価動向は、通常、金スポット価格と著しい正の相関関係を示す。

ゴールド関連ETFは、ゴールドETFと金鉱株ETFに分けられる。両者の違いは、前者が現物の金地金や金先物を追跡し、金価格の動きを密接に反映することであり、主流製品はロンドン金値決めに連動している。後者は金採掘企業の株価を追跡する。そのリターンは金価格と正の相関関係にあるものの、企業の操業や市場センチメントなどの複数の要因にも影響を受ける。その結果、そのボラティリティはゴールドETFよりもはるかに高く、金価格の上昇局面では高い弾力性を提供し、下落局面ではより急激なドローダウンを示す。

上記の表に示されているように、過去26週間における金ETFの年初来の下落率は、いずれも金鉱株ETFよりも小さく、これは概ね金価格の動向（同期間中に金は3.77%下落）と一致しています。

［出所：TradingView］

ターゲット層の観点からは、金ETFは、主にインフレヘッジやリスク回避を目的として長期的な金への配分を求める保守的な投資家に適しています。一方、金鉱株ETFは、金価格の上昇から高い弾力性を持つ利益を獲得しようとする、リスク許容度の高い短期・中期トレーダーにより適しており、単に長期的な金への配分を求める投資家には適していません。

金価格は最近、乱高下を伴う調整局面を迎えており、今後の推移に対する世界の主要金融機関の見方に顕著な食い違いが生じている。

主要機関の主な見解は以下の通りである。

UBS：短期的には、金価格は1オンスあたり3,850ドルから4,000ドルのレンジ内で一進一退の動きを繰り返す可能性が極めて高い。同行は、米実質国債利回りの継続的な上昇と米ドルの粘り強い強さが、貴金属への資金配分の魅力を減退させ続け、金価格の反発力を抑制すると指摘している。しかし、中長期的な金価格のトレンドについては引き続き楽観的であり、今後12カ月間で金価格は1オンスあたり5,200ドルまで上昇すると予想している。また、現在の安値は、金の保有比率が十分でない投資家が段階的に買い増しを行うのに適した好機であると言及している。

シティ：同行は金の3カ月目標価格を4,500ドルに設定し、先般の下落は強気相場の終焉ではなく「価格のリセット」であるとの見方を示し、6〜12カ月先の強気予想である5,000ドルを維持した。

ドイツ銀行：同行は第3四半期の金価格を1オンスあたり4,300ドル、第4四半期の目標価格を同4,800ドルと予想している。目標価格は依然として現在の水準を上回っており、金価格の上昇期待は維持されているものの、強気派の勢いは以前に比べて弱まっている。同時に同行は下振れリスクにも警鐘を鳴らし、米連邦準備理事会（FRB）が3〜4回の利上げに踏み切った場合、金価格は1オンスあたり3,800ドルまで下落する可能性があると指摘した。

ゴールドマン・サックス：同行は金価格が2026年末までに1オンスあたり4,900ドルに達すると予想しており、金の強気相場はまだ終わっておらず、さらなる上昇余地があると明確に表明している。長期的な構造的支援要因と循環的な市場トレンドが相まって、上昇を後押しする見通しである。短期的には、FRBのタカ派的な姿勢が通貨減価への懸念を和らげており、利上げ期待の高まりと相まって、金利に敏感な金ETFの買いを抑制し、循環的な逆風となる。しかし、これらのマイナス要因は時間とともに少なくとも部分的には緩和される見込みである。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）：金価格が再び上昇軌道に乗る機会がないわけではないが、そのためには明確かつ十分に強力なプラスの触媒が必要となる。中心となる焦点は次の3つの領域にある。すなわち、経済や地政学的状況の継続的な悪化による安全逃避心の台頭、市場の利下げ期待が完全に逆転する一方で利上げ期待が大幅に後退すること、あるいは長期的な資産配分資金が継続的に市場に流入し、構造的な下支えを提供することである。

総じて、短期的には米国債利回りの上昇と米ドル高が市場全体の重荷となっており、多くの機関が金価格はレンジ内にとどまると判断している。中長期的には、中央銀行による金購入や資産配分需要といった構造的な下支えは維持されており、大半の機関が依然として強気予想を維持している。しかし、一部の機関は目標価格を大幅に引き下げており、上昇のペースや余地に関する市場のコンセンサスにはやや緩みが見られる。金価格が再び上昇軌道に乗るためには、安全逃避心、政策期待の転換、または長期資金の流入という3つの明確なプラスの触媒が必要となるだろう。

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