アベル時代の幕開け：バークシャーが第1四半期に航空株に再参入、どのようなシグナルを発しているのか？

グレッグ・アベル新CEOが主導する初の投資実績において、市場が最も注目しているのは間違いなく、6年の空白期間を経て同社が航空株投資を再開したことだ。約26億5,000万ドルを投じてデルタ航空（Delta Air Lines）の株式3,980万株を取得してポジションを構築し、バークシャーのポートフォリオの約1％を占め、瞬く間に第14位の保有銘柄となった。

この動きの特異性は、その歴史的背景にある。

「オマハの賢人」の投資キャリアを通じて、航空業界はかつて、彼が何としても避けてきた「バリュートラップ（割安の罠）」であった。1996年の株主への手紙の中で、彼はリチャード・ブランソンのジョークを引用し、「ミリオネアになりたければ、10億ドルを持って新しい航空会社を始めればいい」と述べた。2007年には、先見の明のある資本家ならキティホークでライト兄弟を撃ち落とすべきだったと皮肉り、航空株を買いたくなったらいつでも電話できるように「フリーダイヤルの専用窓口（800-number）」を設けることまで冗談めかして語っていた。

彼の見解では、航空業界は資本集約的で、強力な労働組合が存在し、厳格な規制に縛られており、主要なリソースの大部分は政府に管理され、「経済的な堀（エコノミック・モート）」は事実上存在しない。

バフェット氏の同セクターへの最初の進出は1989年のUS Airways (AAL) 優先株だったが、その後4年連続の赤字と配当停止に見舞われた。最終的に運良く元本を回収できたものの、後に彼はこれを「不注意によるアンフォーストエラー」と評している。

2016年、彼は業界再編後の供給調整のロジックに賭け、2度目の参入を果たした。「4大航空会社」すべての株式を保有し、一時はデルタ航空の筆頭株主でもあったが、2020年のパンデミックの中で全ポジションを売却。「航空業界のビジネスモデルは根本的に変わった」と認め、キャッシュを費消し続ける企業への支援を続けることに消極的な姿勢を示した。

そして今回、アベル氏が主導する3度目の参入において、バークシャーはデルタ航空のみを選択した。これは2016年の分散投資のアプローチとは一線を画すものである。

市場はこれを、米国の個人消費と出張需要の回復に対する新経営陣からの楽観的なシグナルと受け止めている。プレミアム顧客層に注力するデルタ航空の差別化戦略は、燃料費高騰の中でも競争力を維持することを可能にした。年初来で株価が1.75％上昇していることが、バークシャーが同社を独占的に選んだ主な理由かもしれない。

発表を受け、デルタ航空の株価は時間外取引で急騰し、市場の憶測を呼んでいる。その規模を考えると、26億ドルの投資はバークシャーが保有する約4,000億ドルの現預金のわずか一部に過ぎず、今後さらに航空セクターへのエクスポージャーを増やすかどうかが注目されている。

結局のところ、これほど膨大な手元資金をいかに効率的に運用するかが新トップであるグレッグ・アベル氏の核心的な課題であり、バフェット氏の投資のタブーを破る今回の取引は、バークシャーの「ポスト賢人時代」における投資スタイルの変化の始まりに過ぎないのかもしれない。

2026年3月末時点で、バークシャー・ハサウェイの保有銘柄上位10社の全体的な構成は安定しており、アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラといった中核資産が引き続き支配的な地位を維持したが、個別の順位には微調整が見られ、グーグルの親会社であるアルファベットが最も大きく順位を上げた。

最新の13F報告書によると、第1四半期末時点におけるバークシャーの保有銘柄上位10社は以下の通りである。

• アップル（ AAPL）は不動の1位を維持
• アメリカン・エキスプレス（ AXP）は2位
• コカ・コーラ（ KO）は第4四半期の4位から3位に浮上
• バンク・オブ・アメリカ（ BAC）は3位から4位に後退
• シェブロン（ CVX）は5位を維持
• オキシデンタル・ペトロリアム（ OXY）は7位から6位に上昇
• アルファベット（ GOOGL）は10位から7位へ大幅に上昇
• チャブ（ CB）は8位
• ムーディーズ（ MCO）は6位から9位に下落
• クラフト・ハインツ（ KHC）は9位から10位へわずかに後退

保有比率の観点からは、アップル、アメリカン・エキスプレス、バンク・オブ・アメリカの主要3銘柄が依然として株式ポートフォリオの50％以上を占めており、バークシャーの「中核資産の長期保有」戦略の継続性を浮き彫りにしている。

しかし、ポートフォリオ管理が比較的静的であったバフェット時代と比較すると、新たな経営チームは四半期ごとのリバランスの頻度と構造調整の程度の両方を高めている。

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