ナスダックが最高値を更新：AI投資はバブル局面に入ったのか？ 第2四半期決算は、ファンダメンタルズを検証するための重要な局面となる可能性がある。
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先週金曜日、米ハイテク株は地政学リスクの低下と好調な企業決算を背景に上昇し、ナスダック総合指数は過去最高値を更新した。AIは市場の主要な牽引役と見なされており、情報技術・通信サービスセクターが収益成長を牽引している。CICCの分析によると、AI関連投資はまだ典型的な「バブル」段階には達しておらず、大手クラウドプロバイダーによるAI設備投資の大幅な増加がこれを裏付けている。S&P500指数の第1四半期決算は予想を上回り、特にAI関連セクターの貢献度が高い。AIラリーは、単なるバブルではなく、成長局面にある産業への投資拡大と捉えられる。市場は、設備投資拡大から受注確実性や業績達成度へと焦点がシフトしており、第2四半期決算が今後の市場トレンドの鍵となる。ウォール街は、S&P500指数が年内も上昇を続けると予測している。
Tradingkey - 先週金曜日（5月8日）、米国のハイテク株は、地政学的状況の改善と極めて好調な企業決算という2つの追い風に支えられ、再び騰勢を強めた。
Nasdaq 総合指数は1.71%上昇して過去最高値の26,247.08で引け、フィラデルフィア半導体株指数は5.51%急騰して11,775.5と、こちらも過去最高値を更新した。超大型ハイテク銘柄では、マイクロン・テクノロジー（ MU）が15.49%上昇し、インテル（ INTC）が13.96%上昇、AMD（ AMD）が11.44%上昇、クアルコム（ QCOM）が8.17%上昇、テスラ（ TSLA）が4.02%上昇した。
過去1カ月の株式市場のパフォーマンスを振り返ると、フィラデルフィア半導体株指数はこの期間に64.97%上昇し、Nasdaq 総合指数（26%）やS&P 500（17%）を大幅にアウトパフォームした。
市場では概して、最近の相場パフォーマンスだけでなく収益や成長もAIが主導していると考えられている。セクター別では、情報技術および通信サービスセクターがS&P 500の上昇の77%、第1四半期の企業収益成長の67%を占め、同四半期の実質GDP成長の55%を牽引した。
しかし、わずか1〜2四半期前には、市場でAI「バブル」やソフトウェア業界へのAIの影響が広く懸念されていた。現在、注目は完全にAIに集まっており、多くの投資家が「AIラリーはどこまで続くのか」と思案している。
ハイテク株の上昇はファンダメンタルズによるものか、それとも「バブル」なのか。
中金公司（CICC）は先日、この問題を解釈する調査レポートを公表し、現在の米国株の上昇の性質についての基本的な基調を定めた。それによると、AIはまだ典型的な「バブル」段階には達していないという。
同社は、業界の視点から見た上昇の主な原動力や、大手クラウドプロバイダー5社によるAI設備投資の大幅な増加を分析し、まだ「バブル」局面には入っていないと主張している。
公表されたS&P500指数の第1四半期決算に基づくと、同四半期の利益成長率は28%に達し、2021年第4四半期に記録した32%以来の高水準となった。セクター別では、AI関連の通信サービス（51%）と情報技術（48%）が成長を牽引し、半導体・製造装置（99%）が最も高い伸びを示した。
S&P500指数の利益サプライズの幅は、2025年第4四半期の6.5%から19%に上昇し、市場予想を上回った企業の割合は75.1%から85%に増加した。その中でも、情報技術セクターは予想を上回った企業の割合が最も高く（96%）、利益サプライズの幅は11%であった。
ハイテク株の利益成長への寄与度は67%に達した。マイクロソフト（ MSFT ）、アマゾン（ AMZN ）、グーグル（ GOOGL ）、オラクル（ ORCL)およびメタ（ META)は、利益成長全体の40%を占めた。
具体的には、半導体やハードウェア・ソフトウェアの成長は主に売上高によって牽引されており、AIインフラ層への大規模投資が継続的に川上の受注や売上高に転換されている状況を反映している。一方、グーグルやメタを含むメディア・娯楽セクターは、アルゴリズムの最適化に伴う広告効果の向上やプラットフォームの運営効率改善によるマージンの拡大に、より大きく依存している。
AI設備投資については、大手クラウドプロバイダー5社の第1四半期の設備投資額（Capex）が前年同期比91%増の1480億ドルに達し、S&P500指数全体の設備投資額を同36%増の3810億ドルへと押し上げた。具体的な配分については、米国のAI産業チェーンにおける主要企業の設備投資額は2026年までに70%増の7300億ドルに達する可能性があり、依然としてインフラ層のデータセンターや関連建設が規模の大部分を占めている。
総じて言えば、ハイテク株の上昇は単にバブルの有無で判断すべきではない。むしろ、現在の段階をまず見極める必要がある。トレンドに沿って参入者が投資を拡大している成長局面にある産業はバブルではない。バブルとは、投資が狂乱的な過熱状態に陥り、実需や市場の許容能力を大幅に超えた時に初めて発生するものである。
株価の上昇、高いバリュエーション、主要企業への資金集中それ自体はバブルではない。真のバブルとは、価格が実際の業績やファンダメンタルズの裏付けから完全に乖離した状態を指す。
AIラリーは、引き続き株式市場を押し上げる原動力となるか。
年初来のパフォーマンスを業種別に見ると、相場の上昇は主にストレージや光モジュールといったセグメントがけん引した。一方で、半導体株の上昇は相対的に出遅れており、クラウドサービス・プロバイダーに至ってはS&P 500指数のパフォーマンスを下回っている。
これはAI相場が後退したわけではなく、市場の価格形成の焦点が、単なる設備投資の拡大から、受注の確実性、業績の達成度、キャッシュフローの圧力、そして投資収益率（ROI）に対してより敏感な局面へとシフトしたことを示唆している。
これを踏まえると、7月中旬の第2四半期決算は、次なる市場トレンドや方向性の変化を検証する重要な局面となる可能性がある。特にバリュエーションが高まっているセクターについては、株価を支えるために業績達成のより高い確実性が求められる。
CICCは、AIによる収益化の実現に加え、米国の流動性（FRBの政策と国債利回り、大型IPO）や、異なる成長セクター間のローテーションにも注目すべきだと述べている。
基本シナリオでは、AI産業のトレンドは継続し、クラウドプロバイダーや半導体メーカーのバリュエーションもまだレンジの上限には達していないため、テクノロジーセクター内でのローテーションが起こり得る。現在のイラン情勢の膠着も、市場に対してテクノロジーセクターへのポジション積み増しを「強いる」要因となり得る。
情勢が沈静化すれば、テクノロジーセクターのバリュエーションと流動性の維持に寄与することは間違いないが、昨年末から年初にかけてのように、市場が非鉄金属などの景気敏感セクターや広範なAI投資領域へとローテーションする可能性もある。
悲観的なシナリオでは、イラン情勢の緊迫化や引き締め懸念の高まりが、高バリュエーションのハイテク株に短期的には調整圧力をもたらす可能性がある。しかし、これらは高値圏にある市場が探している口実に過ぎず、ファンダメンタルズが依然として鍵を握る要因である。
ウォール街では現在、S&P 500指数が年内も上昇を続けるとの予測が広がっている。ゴールドマン・サックスとJPMorganは年末までに5,600に達すると予測し、Citiは5,700、Morgan Stanleyは5,800を見込んでいる。また、Deutsche Bankは主要銀行の中で最高水準の目標値の一つである6,000を予測している。
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