纳指再创新高 AI投资进入泡沫阶段了吗？二季报或是验证基本面的重要节点！
AI播客
上周五美股科技股受地缘政治缓和及个股业绩利好提振走强，纳斯达克综合指数和费城半导体指数均创历史新高。AI成为近期市场驱动力，信息技术与通信服务板块对标普500指数涨幅和一季度企业盈利贡献显著。中金公司认为AI尚未进入典型“泡沫”阶段，主要驱动因素包括行业高速发展、五大云厂商AI资本开支大幅增加，以及标普500成分股超预期的盈利表现，其中半导体及设备增速最快。尽管科技股估值偏高，但上涨主要基于营收增长和利润率扩张，而非价格脱离基本面。未来AI行情能否持续，需关注二季度业绩兑现、美国流动性以及不同增长部门的轮动。
Tradingkey - 上周五（5月8日），美股科技股在地缘政治状况好转、个股业绩亮眼的双重利好支撑下再度走强。
纳斯达克综合指数当日涨1.71%创历史新高，收报26247.08点；费城半导体指数涨5.51%，收报11775.5点，同样创历史新高。大型科技股中，美光科技(MU)涨15.49%，英特尔(INTC)涨13.96%，AMD(AMD)涨11.44%，高通(QCOM)涨8.17%，特斯拉(TSLA)涨4.02%。
回顾过去一个月的股市行情，费城半导体指数期内涨幅达64.97%，大幅领跑纳斯达克综合指数（26%）和标普500指数（17%）。
市场普遍认为，AI主导了近期市场表现，也主导了盈利与增长。行业层面看，信息技术与通信服务板块，贡献了标普500指数涨幅的77%、一季度企业盈利增速的67%，同时拉动了当季实际GDP增长的55%。
而就在一两个季度前，市场还在普遍担忧AI“泡沫”、担心AI对软件行业的冲击。当前关注点却聚焦在AI上，不禁让人思考“AI行情还能走多远”。
科技股的上涨到底是基本面支撑还是“泡沫”？
中金公司对此问题发布最新的研报作为解读，对美股本轮上涨的本质做了一个基础定调——AI现在仍未到典型的“泡沫”阶段。
该机构从行业角度拆分主要驱动上涨的因素、五大云厂商的AI资本开支大幅增加的角度出发，论证当前并未进入“泡沫”阶段。
以标普500已披露一季度业绩来看，该季度盈利增速达28%，为2021年四季度32%以来新高。其中，AI相关的通讯服务（51%）和信息科技（48%）增速领先，其中半导体及设备（99%）增速最快。
标普500超预期幅度从2025年四季度的6.5%升至19%，超预期公司占比由75.1%升至85%。其中，信息科技超预期公司比例最高（96%），盈利超预期幅度为11%。
科技股在盈利中的贡献比例达到67%。五大云厂商，包括微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOGL)、甲骨文(ORCL)以及Meta(META)贡献整体盈利增长的40%。
其中，半导体和软硬件主要来自营收增长，反映AI基础层的大规模投资持续转化为上游订单和收入；谷歌和Meta在内的媒体娱乐板块则更多依赖利润率扩张，背后是算法优化后的广告效果提升，以及平台运营效率的改善。
AI资本开支方面，五大云厂商一季度资本开支同比增长91%至1480亿美元，拉动标普500整体资本开支同比增长36%至3810亿美元。具体投向上，2026年美国AI产业链龙头公司资本开支或增加70%到7300亿美元，基础层数据中心和配套建设在规模上仍占主导。
综合来讲，科技股的上涨不能简单用一句有没有泡沫来判断，而是是先分清现在处在哪个阶段：行业在往上发展、大家顺势加大投资，这不算泡沫；只有投资疯狂过热，远远超过真实需求、也超出市场承受能力的时候，才是泡沫。
股价一直涨、估值偏高、资金都扎堆龙头公司，这些本身都不算泡沫；真正的泡沫，是价格完全脱离了真实业绩和基本面支撑。
AI行情还能推动股市继续上涨吗？
回顾今年以来的行情，以行业层面看，主要由存储和光模块等环节领涨，而芯片股的涨幅相对落后，云厂商甚至跑输标普500指数。
这表明AI行情并未退潮，但当前市场定价重点已经从单纯的资本开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。
基于此，7月中二季度业绩时或将成为下一轮行情验证和方向切换的关键节点，尤其是估值处于高位的板块，需要更高确定性的盈利兑现来支撑。
中金公司表示除AI业绩兑现外 ，也需要重点关注美国流动性（美联储政策与美债利率、大型IPO）以及不同增长部门的轮动。
基准情形下，AI产业趋势延续，云厂商和芯片的估值还没有到区间高位，可以做科技板块内部轮动，伊朗局势维持当下僵局，也可能会“倒逼”市场更多在科技板块内部布局。
若局势缓和，固然有助于科技板块估值与流动性维持，但市场可能也会往有色周期和泛AI投资领域扩散，类似于去年底和今年初。
悲观情形下伊朗局势升级和紧缩预期的升温可能给估值走高后的科技股带来短期回踩压力，但这些都是市场在高位寻找的借口，基本面仍是关键。
当前华尔街普遍预测标普500指数年内仍会上涨：高盛、和摩根大通预测到年底标普500指数将涨至7600点；花旗料涨至将涨至7700点；摩根士丹利料涨至7800点；德意志银行则预计涨到8000点，是华尔街一众大行中预测值最高之一。
