サンディスクが1,000元を突破、マイクロンは最高値を更新：メモリチップ値上げのロジックが現実化を加速
AIポッドキャスト
AIコンピューティング需要の急増とメモリーチップ価格予測の大幅な上方修正により、米国のメモリー関連銘柄が続伸した。ゴールドマン・サックスは2026年のDRAMおよびNAND価格上昇率予想を大幅に引き上げ、メモリー不足が2027年以降も継続する可能性を指摘した。AI推論需要の構造的な急増がNANDの最大アプリケーション市場であるエンタープライズSSDの成長を牽引し、SanDiskやMicronなどの株価を押し上げた。機関投資家は目標株価の引き上げを加速させているが、メモリチップ価格の高値リスクや最終需要の減退、供給能力拡大による値上げ幅縮小の可能性も示唆されている。
ゴールドマン・サックス、メモリチップの価格見通しを大幅に引き上げ
ゴールドマン・サックスは4月23日に主要なリサーチレポートを公開し、2026年のDRAM価格の上昇率予想を1月の約150%から250%-280%へと引き上げた。NAND価格の伸び率予想も約100%から200%-250%に上方修正された。同時に同社は、需給が2027年までに再均衡するというこれまでの見方を否定し、メモリー不足は2027年以降も続く可能性があると指摘した。
ゴールドマン・サックスは、2026年にDRAMの需給ギャップが4.9%に達すると予想しており、これは過去15年間で最も深刻な供給不足になると指摘した。
供給の逼迫は、主にAIサーバー向けの旺盛な需要、業界の新規生産能力の制限、および先端プロセス生産ラインにおけるHBMの優先順位付けが要因となっている。主要メモリーメーカー3社はDRAMの生産能力の相当部分をHBMに転換しており、その結果、従来のDRAMおよびNANDの実質的な供給量が減少している。
さらに、ウェハーファブの建設サイクルは約5年に及ぶため、海外の主要メモリーメーカーによる2026年予定の拡張プロジェクトはわずかであり、大半の新設能力は2027年後半まで稼働しない。したがって、DRAMとNANDの需給ギャップは2026年と2027年を通じて持続すると予想される。
TrendForceのデータによると、従来のDRAMの第1四半期契約価格は、年初の当初予想である55%-60%から90%-95%へと段階的に上方修正され、NAND価格は33%-38%から55%-60%へ引き上げられた。価格予想のこの大幅な上方修正は、主にAI推論需要の構造的な急増に起因している。
AI推論が需要の構造的な急増を牽引
AI閂発の焦点は「モデル学習」から「モデル利用」へとシフトしており、ストレージ市場の需要構造を根本的に変えつつある。推論段階におけるトークン消費量の急増により、KVキャッシュの需要は倍増した。高価な ext{DRAM}単体では ext{KV}キャッシュのストレージ需要を賄いきれないため、エンタープライズ ext{SSD}が ext{DRAM}を代替する「二次メモリー」として採用され始めている。
TrendForceの予清によれば、エンタープライズ ext{SSD}は ext{NAND}最大のアプリケーション市場となり、 ext{AI}サーバーの出荷台数は全体の ext{20%}以上を占める見通しだ。 ext{JPMorgan}（ JPM）は、 ext{NAND}市場規模の年間成長率が過去の ext{10%}かめ仪後 ext{3}年間で ext{34%}へと上昇し、過去のサイクルを大幅に上回ると指摘している。
機関投資家が目標株価の引き上げを加速させており、主要企業間での顕著な格差が鮮明となっている。
決算発表を前に、複数の金融機関が相次いで目標株価を引き上げた。モルガン・スタンレー（ MS）は、NAND価格の上昇勢いの持続や、AIおよびエンタープライズ向けSSDの堅調な需要を理由に、SanDiskの目標株価を690ドルから1,100ドルへ大幅に引き上げ、「オーバーウェート」の投資判断を継続した。
カンター・フィッツジェラルドはSanDiskの目標株価を1,400ドルに引き上げた。エバーコアISIは目標株価を1,200ドルとし、強気シナリオではウォール街で最高値となる2,600ドルを設定した。
メリウス・リサーチはMicronの投資判断を「買い」、目標株価を700ドルとしてカバレッジを開始した。アナリストは、AI主導のメモリサイクルが長期的な需要を押し上げるとみている。キーバンクは600ドルの目標株価を据え置いた。
バンク・オブ・アメリカのアナリストは、従来のDRAMの高い収益性により、メモリ大手が生産能力をHBMから従来のDRAMへとさらにシフトさせていると指摘した。これにより需給の逼迫サイクルが長期化し、メモリ投資の論理はAIプレミアムから従来の供給不足へと移行する見通しだ。
全体として、エンタープライズ向けSSDの比率が高いSanDiskは、AI推論需要の直接的な受益者となっている。MicronはHBMと従来のDRAMの両方のラインを擁しており、より高い柔軟性を備える一方で、バリュエーション・プレミアムも高くなっている。
高値リスクと決算の指標銘柄
メモリチップ価格は歴史的な高値水準にある。下半期に最終需要が減退するか、供給能力の拡大が予想を上回れば、値上げ幅は縮小する可能性がある。現在、PCやスマートフォンメーカーは販売価格の引き上げによってコストを転嫁しており、それが翻って需要を抑制している。さらに、QLC NANDの普及拡大に象徴される技術代替が、従来の価格モデルに対して長期的な圧力を与えている。
ゴールドマン・サックスはシナリオ分析において、3つの確率的な経路を提示した。ベースケース（確率50％）では、供給能力が段階的に放出されることで需給ギャップは緩やかに解消される。強気ケース（同30％）では、供給制約が続く中でAI需要が引き続き予想を上回れば、さらなる値上げの余地が生じる。下振れシナリオ（同20％）では、世界経済の減速や技術代替の加速により、値上げサイクルが早期に終了する可能性がある。第2四半期の市場予想では、DRAMおよびNANDの大口価格は、前四半期比で35％から65％の範囲の上昇を維持するとの見方が一般的である。
サンディスクは4月30日の取引終了後に決算を発表する。主な焦点は、売上高総利益率の改善が継続しているか、および価格ガイダンスを高い水準で維持できるかであり、これらは価格の上昇トレンドが短期的には反転しにくいかどうかを測る指標となる。注視すべき警戒信号は在庫回転日数であり、このデータが予想外に上昇すれば、最終需要が軟化している可能性を示唆することになる。
このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。
