AnthropicがセカンダリーマーケットでOpenAIを凌駕し評価額が$1 Trillionの節目に到達、AI市場は今過熱しているのか？

非公開企業のセカンダリー・マーケット取引所大手、フォージ・グローバルのケリー・ロドリゲスCEOは、同プラットフォームにおけるAnthropicの評価額が現在1兆ドル前後で推移している一方、OpenAIは3月の資金調達ラウンドからわずかに上昇し、8800億ドルと評価されていると述べた。ベンチャー・セカンダリー市場を手掛けるセインツ・キャピタルの共同創設者兼マネージング・パートナーであるケン・ソーヤー氏は、Anthropicの株主が最近、企業価値1.15兆ドルに相当する価格で株式を売り出したことを明らかにした。

しかし、Anthropicが直近の資金調達ラウンドを完了したわずか3カ月前、同社の評価額は3800億ドルにすぎなかった。

未公開証券市場に特化した投資銀行、レインメーカー・セキュリティーズのグレン・アンダーソンCEOは、AI分野で時代を決定づける好機を誰もが掴もうとする中、Anthropicが業界のリーダーとしての地位を確固たるものにしており、歴史的な急騰を見せていると語った。

しかし、アンダーソン氏はこれがOpenAIの暴落を意味するとは考えていない。OpenAI自体もセカンダリー市場での取引に対する管理を強化しようとしている。同社の広報担当者は以前、OpenAIの株式へのアクセスを提供すると主張するいかなる企業に対しても投資家は高い警戒を維持すべきだと述べ、OpenAIは銀行を通じた公認チャネルを確立しており、手数料は一切徴収していないと指摘した。

さらに、Anthropicを巡る市場の熱狂は、必ずしもファンダメンタルズの改善だけに基づいているわけではない。アンダーソン氏は、Anthropicへの需要が急増している理由の一つとして、同社と国防総省との公の対立を挙げ、「強力な政府機関に敢えて挑む姿勢から、人々はこの企業をヒーローと見なしている」と述べた。

その一方で、この買い漁りの多くは「乗り遅れることへの恐怖（FOMO）」に突き動かされている。「多くの投資家にとって、Anthropicの投資家であるというステータスは、実際の投資収益率よりも重要であり、それが株価を押し上げる核心的な要因となっている」。その結果、多くのベンチャーキャピタルやファミリーオフィスが、価格に関わらずAnthropic株の保有を熱望している。

ファンダメンタルズの観点からは、Anthropicの収益は確かに急速に成長しており、同社のAIコーディング・アシスタント「Claude Code」も市場で強い勢いを示している。

アンダーソン氏は、現在セカンダリー市場で激しく争われている企業としてAnthropic、OpenAI、SpaceXの3社を挙げた。これらの企業はいずれもAIナラティブに関連しているが、AI投資全体としては、まだ過熱状態には至っていない。投資家はもはやAIナラティブだけに注目しているのではなく、投資ロジックは収益効率へとシフトしている。

Anthropicに対する市場の需要がOpenAIを大きく上回っているという現象も、このロジックを反映している。

今月初旬、Anthropicは年換算収益が300億ドルを突破し、同期間のOpenAIの250億ドルを上回ったと発表した。追いつくことが容易になりつつあるモデル性能と比較して、商用化曲線はより大きな競争優位性を構成する可能性がある。アナリストは、収益の伸びがバリュエーションの下値を決定すると考えている。なぜなら、それは企業が技術的優位性を予測可能なキャッシュフローの増加へと変換し始めたことを意味するからだ。この点において、Anthropicは疑いようのないリーダーである。

第二に、Claude CodeがAnthropicのバリュエーションの礎となっている。プログラミングは、AIアプリケーションの中で商用化への道筋が最も明確で、支払い意欲が最も高い領域であり、Claude Codeはエンタープライズ・ソフトウェア史上、最も急速に成長している製品の一つとみなされている。昨年5月のローンチ以来、年換算収益は6カ月以内に10億ドルを超え、2026年初頭までに25億ドルに急増した。これは、同時期のChatGPT、Slack、GitHub Copilotの成長率を上回っている。

技術的には、SWE-bench Verifiedテストで80.8%のスコアを記録し1位にランクされており、現在利用可能な中で最も強力なエージェント型プログラミング・アシスタントとして広く認識されている。

このような企業に対し、市場の認識はモデル開発企業から、開発の入り口を支配し得るインフラ・プロバイダーへとシフトしており、それによってバリュエーションのさらなる上昇の可能性が生まれている。

対照的に、OpenAI's AIナラティブは市場に持続的な驚きを提供できず、寄せられた高い期待に一貫して応えることができていない。OpenAIのストーリーはもはやバリュエーションの再評価（リレーティング）を誘発しなくなっている。これもまた、市場がAI分野に熱狂的な賭けをしているのではなく、商用化の進捗を評価する方向に転換したことを示している。このロジックの変化の下で、Anthropicの予測可能で持続的な収益成長は、新たなバリュエーションの驚きをもたらすと期待されている。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。